#美股AI概念股全线反弹 #Gate广场中秋团圆局

أسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية تنتعش: ارتفاع حقيقي أم ارتداد قصير الأجل؟
عادت موجة الذكاء الاصطناعي الأمريكية إلى الحياة، لكن السؤال الأهم ليس ما إذا كانت أسهم الذكاء الاصطناعي قد ارتفعت. السؤال الحقيقي هو ما إذا كان هذا الانتعاش القوي يمثل بداية موجة صعود رئيسية جديدة للذكاء الاصطناعي، أم مجرد تعافٍ حاد بعد الضعف الأخير. أرى أن الانتعاش يستحق اهتماماً جاداً، لكنني أريد تأكيداً قبل اعتباره موجة صعود جديدة راسخة بالكامل.

منحت الجلسة الأخيرة المضاربين على الصعود عدة أسباب للانتباه. قفز مؤشر Nasdaq Composite بنسبة 1.69% إلى 26,418.30، وارتفع S&P 500 بنسبة 1.14% إلى 7,637.76، بينما أضاف Dow Jones نسبة 0.61% إلى 51,778.04. وصعد مؤشر Philadelphia Semiconductor بنحو 3.1%، في حين ارتفعت AMD بنحو 6.4%، وIntel بنسبة 7.7%، وMicron بنسبة 5.5%، وSandisk بنسبة 6.2%. بالنسبة لي، النقطة المهمة هي أن التعافي لم يقتصر على سهم تكنولوجي واحد ذي قيمة سوقية ضخمة. فقد جعلت مشاركة شركات أشباه الموصلات، وتحسن الإقبال على المخاطرة، واتساع نطاق القوة في قطاع التكنولوجيا، هذه الحركة أكثر أهمية.

السؤال الرئيسي الأول لدى Gate هو ما إذا كان ذلك بداية موجة صعود جديدة للذكاء الاصطناعي أم مجرد ارتداد قصير الأجل. أرى أنه ارتداد مهم يملك القدرة على التطور إلى موجة أكبر، لكن التأكيد لم يصل بعد. يمكن لجلسة قوية واحدة أن تغير المعنويات بسرعة، لا سيما في أسهم التكنولوجيا عالية الحساسية. ولكي تكون موجة صعود الذكاء الاصطناعي مستدامة، أريد أن أرى استمرار نمو الأرباح، وقوة الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وسيولة وحجماً قويين، وحركة سعرية تحافظ على جزء مهم من هذا التعافي بدلاً من التخلي عنه فوراً.

وأعتقد أيضاً أن على المتداولين التوقف عن التعامل مع كل شركة ذكاء اصطناعي باعتبارها الصفقة نفسها. يغطي النظام البيئي للذكاء الاصطناعي الآن قطاعات الرعاية الصحية، والخوادم، والاتصال، وهندسة الشرائح، والذاكرة، والشبكات، والتبريد، والطاقة، ومراكز البيانات. ولكل طبقة محرك أرباح وتقييم وملف مخاطر مختلف. ولهذا السبب تستحق الأسهم الأربعة التي سلطت Gate الضوء عليها تحليلاً منفصلاً.

تُعد Tempus AI قصة الزخم الأكثر هجومية بين الأسهم الأربعة. أغلقت TEM عند 80.36 دولار، بارتفاع 14.85%، بعد تداولها بين 72.61 دولار و81.28 دولار، مع تداول نحو 16.88 مليون سهم. وتصبح هذه الحركة أكثر أهمية لأن Tempus كانت قد ارتفعت بالفعل بنحو 36% خلال الجلسات الخمس السابقة. وارتبط الزخم الأخير بالتفاؤل بشأن تعويضات Medicare المستقبلية المحتملة لمنتجاتها الخاصة بفحص السرطان. وقد ناقشت الإدارة تعويضات محتملة في 2027 بنحو 80 مليون دولار إلى 100 مليون دولار لاختبار مسح الأنسجة، و250 مليون دولار إلى 300 مليون دولار لخزعة الدم السائلة.

ويمنح ذلك TEM قصة ذكاء اصطناعي مختلفة تماماً عن شركات أشباه الموصلات. إذ تقوم فرصتها على بيانات الرعاية الصحية، والتشخيص، والطب المدعوم بالذكاء الاصطناعي. لكن تحقيق مكسب يومي بنسبة 14.85% يخبرني أيضاً بألا أطارد السهم بشكل أعمى. فقد ارتفعت TEM من نحو 59.01 دولار في 11 سبتمبر إلى 80.36 دولار، في حين بلغ أدنى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً نحو 40.77 دولار. ويمثل ذلك إعادة تسعير كبيرة خلال فترة قصيرة. وقد تملك الشركة إمكانات كبيرة، لكن السوق يحتاج الآن إلى أدلة أقوى على أن توقعات النمو والتعويضات المستقبلية تبرر التقييم الأعلى.

تمثل Super Micro Computer جانب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في هذه الموجة. أغلقت SMCI عند نحو 40.35 دولار، بارتفاع 9.50%، مع تداول نحو 62.17 مليون سهم مقارنة بمتوسط حجم يقارب 48.56 مليون سهم.

ويهم هذا الحجم لأن الانتعاش حظي بدعم سيولة كبيرة. كما يُظهر نطاق تداول السهم خلال 52 أسبوعاً، والذي يتراوح تقريباً بين 19.48 دولار و58.78 دولار، مدى التغير الكبير الذي يمكن أن تطرأ عليه المعنويات تجاه هذه الشركة.

تورد Supermicro خوادم الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية لمراكز البيانات، بما في ذلك الأنظمة المبردة بالسائل والهواء. بالنسبة لي، تمثل SMCI السؤال المتعلق بإمكانية استمرار قوة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. فإذا واصلت شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق والمؤسسات بناء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، فقد يظل الطلب على الخوادم، والرفوف، وأنظمة التبريد، والبنية التحتية ذات الصلة قوياً. لكن المنافسة، والتنفيذ، والهوامش، والمخاطر الخاصة بالشركة قد تؤدي إلى تقلبات أكبر بكثير من Nasdaq. ولذلك أرى SMCI تعبيراً عالي الحساسية عن دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وليس مجرد سهم تكنولوجي آخر.

تمنحنا Astera Labs جزءاً آخر من قصة البنية التحتية نفسها. أغلقت ALAB عند 293.56 دولار، بارتفاع 9.06%، بعد تداولها بين 278.25 دولار و293.92 دولار. وتم تداول نحو 4.16 مليون سهم، بالقرب من متوسط حجمها البالغ 4.41 مليون سهم. ويُظهر نطاق تداولها خلال 52 أسبوعاً، والذي يتراوح تقريباً بين 97.89 دولار و499.48 دولار، فوراً مستوى التقلب الذي يتعامل معه المستثمرون.

والسبب الذي يجعل ALAB تثير اهتمامي هو موقعها في مجال الاتصال الخاص بالذكاء الاصطناعي. تحتاج أنظمة الذكاء الاصطناعي الحديثة إلى اتصال فائق السرعة بين المعالجات والذاكرة والبنية التحتية للشبكات، وتوفر Astera تقنيات اتصال تشمل حلول PCIe وCXL. وهذا يعني أن فرصتها لا تعتمد على شركة واحدة فقط لصناعة شرائح الذكاء الاصطناعي. لكن التقييم يمثل اعتباراً رئيسياً.

ومع إظهار أحدث البيانات أن مكرر الربحية اللاحق يتجاوز 130، وأن مكرر الربحية الآجل يبلغ نحو 41، فإن التوقعات مرتفعة بالفعل. وأرى أن لدى ALAB قصة هيكلية قوية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكن التوقعات المرتفعة تعني أن حتى خيبة أمل متواضعة في النمو قد تؤدي إلى رد فعل سعري يفوق المعتاد.

تمنح Arm Holdings المستثمرين طبقة أخرى من التعرض للذكاء الاصطناعي. أغلقت ARM عند 264.90 دولار، بارتفاع 8.57%، بعد تداولها بين 256.00 دولار و267.00 دولار، مع تداول أكثر من 6.1 مليون سهم. وتنبع أهمية ARM من بنيتها المعمارية، لا من كونها شركة تقليدية لتصنيع مسرعات الذكاء الاصطناعي. فتقنية Arm مدمجة بعمق في الهواتف الذكية، والحوسبة، وتطبيقات مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي المتزايدة التعقيد. ومع توسع أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، تصبح الحوسبة الفعالة أكثر أهمية، ما يخلق فرصة طويلة الأجل للبنى المعمارية القادرة على تقديم أداء مع كفاءة قوية في استهلاك الطاقة.

لكن ARM تحمل أيضاً مخاطر التقييم والتوقعات المشابهة لـ ALAB. فالسهم الذي يتداول وسط توقعات مرتفعة لا يحتاج إلى إعلان نتائج أعمال سيئة كي يهبط بقوة؛ إذ إن تحقيق نمو أقل مما توقعه المستثمرون قد يؤدي أحياناً إلى إعادة تسعير كبيرة. ولهذا السبب سأراقب نمو أرباح ARM، واتجاهات العوائد، وانتشارها في مراكز البيانات، والطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، بدلاً من التركيز فقط على نسبة تغيرها اليومية.

وبالنظر إلى الأسهم الأربعة، يخبرنا الانتعاش بشيء مهم عن نفسية السوق. فقد ارتفعت TEM بنسبة 14.85%، وSMCI بنسبة 9.50%، وALAB بنسبة 9.06%، وARM بنسبة 8.57%. وهذه ليست تحركات دفاعية صغيرة. فهي تظهر أن المستثمرين كانوا مستعدين للعودة بقوة إلى التعرض عالي الحساسية للذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، ارتفع Nasdaq بنسبة 1.69%، ما يعني أن عدة أسهم للذكاء الاصطناعي تفوقت بفارق كبير على المؤشر الأوسع. وتمثل هذه القوة النسبية إشارة مهمة، لكن لا ينبغي تفسيرها تلقائياً على أنها تأكيد لموجة صعود جديدة تمتد لأسابيع أو أشهر.

ويمثل الحجم جزءاً آخر من اللغز.

ويشير تداول SMCI لنحو 62.17 مليون سهم مقابل متوسط حجم يقارب 48.56 مليون سهم إلى مشاركة أقوى من المعتاد. كما سجلت TEM تداول نحو 16.88 مليون سهم، في حين تداولت ALAB قرب متوسط حجمها، وتجاوز حجم ARM 6.1 مليون سهم. بالنسبة لي، تتعلق المرحلة التالية بما إذا كانت هذه السيولة ستظل موجودة في جلسات المتابعة. فالموجة المدعومة بحجم قوي متكرر تتمتع ببنية سوقية مختلفة عن حركة تغطية مراكز البيع على المكشوف ليوم واحد، تعقبها مشاركة متراجعة.

كما أن الحركة الأوسع في قطاع أشباه الموصلات مهمة أيضاً. فقد ارتفعت AMD بنحو 6.4%، وIntel بنحو 7.7% تقريباً، وMicron بنسبة 5.5%، وSandisk بنسبة 6.2%، بينما تقدم مؤشر Philadelphia Semiconductor بنحو 3.1%. ويشير هذا الاتساع إلى أن الانتعاش لم يقتصر على شركة واحدة أو قصة واحدة للذكاء الاصطناعي. فقد شاركت الذاكرة، ووحدات المعالجة المركزية، وأشباه الموصلات، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وهذا يجعل التعافي أكثر إثارة للاهتمام، لأن السوق يبدو وكأنه يعيد تقييم النظام البيئي التكنولوجي الأوسع بدلاً من شراء سهم ذكاء اصطناعي شهير واحد فقط.

وبالنسبة إلى المتداولين، سأقسم المرحلة التالية إلى إشارات تأكيد وإشارات تحذير. وقد تشمل إشارات التأكيد حفاظ Nasdaq على مكاسب الانتعاش، واستمرار أسهم أشباه الموصلات في تحقيق قوة نسبية، وتسجيل قادة الذكاء الاصطناعي قمماً وقيعاناً أعلى، وبقاء حجم التداول صحياً، ودعم الأرباح القادمة لتوقعات النمو في السوق. وستتمثل إشارة إيجابية أخرى في استمرار القوة عبر قطاعات فرعية مختلفة للذكاء الاصطناعي، بدلاً من تركزها في سهم أو سهمين فقط.

وجانب التحذير مهم بالقدر نفسه. فإذا تخلت أسهم الذكاء الاصطناعي عن معظم مكاسب الانتعاش خلال بضع جلسات، أو اختفى الحجم، أو بدأت الأسهم ذات التقييمات المرتفعة في الهبوط رغم استقرار Nasdaq، فسيشير ذلك إلى أن الحركة الأخيرة ربما كانت تعافياً قصير الأجل بالدرجة الأولى. كما أن الارتفاع الحاد الذي يعقبه رفض فوري قرب مقاومة سابقة قد يخلق فخاً للمشترين المتأخرين. وهذا مهم خصوصاً لأسهم مثل TEM وALAB وARM، حيث يمكن للتوقعات والتقييم أن يضخما تحركات الصعود والهبوط معاً.

وأعتقد أيضاً أن على المستثمرين مراقبة العلاقة بين الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتحقيق الإيرادات فعلياً. فقد يؤدي الاستثمار الضخم في مراكز البيانات إلى طلب قوي على الخوادم، والاتصال، والذاكرة، والشبكات، والبنية التحتية للطاقة، لكن الشركات تحتاج في نهاية المطاف إلى نمو الإيرادات، والهوامش، وتوليد النقد لدعم التقييمات طويلة الأجل. ولذلك فإن موضوع الذكاء الاصطناعي أكبر بكثير من حركة الأسهم الفردية. والسؤال الحقيقي هو ما إذا كانت دورة الاستثمار الهائلة تترجم إلى عوائد اقتصادية مستدامة.

وبالنسبة إلى TEM، تتمثل المسألة الرئيسية في ما إذا كان الذكاء الاصطناعي في الرعاية الصحية، والتشخيص، والتعويضات المحتملة، قادراً على التحول إلى نمو مستدام في الإيرادات. أما بالنسبة إلى SMCI، فينصب التركيز على الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي، وتوسع مراكز البيانات، والتنفيذ، والهوامش. وبالنسبة إلى ALAB، فإن الطلب على الاتصال، وتبني PCIe وCXL، وتوقعات النمو، أمور حاسمة. أما مستثمرو ARM، فعليهم مراقبة نمو العوائد، وتبنيها في مراكز البيانات، والطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي، والتقييم الذي يرغب المستثمرون في منحه لذلك النمو.

ولذلك فإن رؤيتي للتداول مباشرة: الانتعاش حقيقي من حيث حركة السعر، والاتساع، والمشاركة، لكنني سأفصل بين «انتعاش قوي» و«موجة صعود جديدة مؤكدة للذكاء الاصطناعي». لقد حدث الأول بالفعل. أما الثاني فيتطلب استمرار الحركة.
وبالنسبة إلى المتداولين قصيري الأجل، فمن المرجح أن يظل الزخم والحجم عاملين حاسمين. وقد تؤدي مطاردة سهم لمجرد أنه ارتفع بالفعل بنسبة 8% أو 10% أو 15% خلال جلسة واحدة إلى نسبة مخاطرة إلى عائد ضعيفة إذا انعكس السوق فجأة. ويمكن أن توفر مراقبة مستويات الدعم، والحجم خلال الجلسة، والقوة النسبية مقارنة بـ Nasdaq، ورد الفعل قرب القمم السابقة، معلومات أكثر فائدة من نسبة التغير المعلنة وحدها.

أما المستثمرون ذوو الأفق الأطول، فتتمثل الفرصة الأكبر في فهم سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي، بدلاً من محاولة التنبؤ بالسهم الواحد الذي سيرتفع أكثر غداً. ويمكن أن تستفيد جميعاً قطاعات الذكاء الاصطناعي في الرعاية الصحية، وهندسة الحوسبة، والخوادم، والذاكرة، والاتصال، والشبكات، والبنية التحتية لمراكز البيانات من توسع الذكاء الاصطناعي، لكن دورات أرباحها وتقييماتها مختلفة.
فهل هذه موجة صعود حقيقية للذكاء الاصطناعي أم مجرد ارتداد قصير الأجل؟ أخلص إلى أن الحركة الأخيرة تتمتع باتساع ومشاركة قطاعية كافيين لاستحقاق اهتمام جاد، لكن السوق لا يزال بحاجة إلى تأكيد. وسأراقب الجلسات العديدة المقبلة عن كثب بحثاً عن استمرار الحركة، والحجم، وتوقعات الأرباح، وما إذا كانت أسهم الذكاء الاصطناعي عالية الحساسية قادرة على الحفاظ على مستوياتها التي استعادتْها حديثاً.

والدرس الأهم للمتداولين هو أن السعر وحده لا يكفي. فحركة بنسبة 14.85% في TEM، و9.50% في SMCI، و9.06% في ALAB، و8.57% في ARM تثير الحماس، لكن الاتجاهات المستدامة تُبنى عبر الطلب المتكرر، وتحسن الأساسيات، والتأكيد عبر جلسات متعددة. وإذا استمرت هذه الظروف، فقد يتطور الانتعاش الحالي إلى توسع أوسع للذكاء الاصطناعي. أما إذا فشلت، فقد تتراجع الأسهم ذات الحساسية العالية نفسها بسرعة.