#JapanRealEstatePowerChipStocksRise إلى أي جانب من اليابان تقف فعلياً؟ إجابتي الصادقة عن الأسئلة الثلاثة كلها

لقد توقفت قصة الأسهم اليابانية بهدوء عن التمحور حول سؤال «هل اليابان رخيصة؟»، وأصبحت تتمحور حول أي جزء من اليابان تملكه. كان اليوم اختباراً مفيداً لذلك، إذ شهدنا جلسة بدا فيها المؤشر الرئيسي قوياً، بينما لم يكن متوسط الأسهم كذلك، وهذا التباين هو جوهر النقاش الحقيقي. لذا دعوني أجيب عن الأسئلة الثلاثة كما ينبغي بدلاً من المراوغة.

السؤال الأول: العقارات أم الطاقة أم أشباه الموصلات؟

ترتيب قناعتي هو أشباه الموصلات أولاً، والطاقة ثانياً، والعقارات ثالثاً. ليس لأن القصتين الأخريين ضعيفتان، بل لأن التوقيت وملف المخاطر مختلفان تماماً.

أشباه الموصلات هي المجال الذي تبدو فيه أدلة الأرباح أقوى. لا تحتاج اليابان إلى الفوز في سباق نماذج الذكاء الاصطناعي حتى تفوز بهذه الدورة، لأنها تبيع الأدوات الأساسية: معدات الترسيب والحفر، ومعدات اختبار الرقائق، والمواد الكيميائية المتخصصة، ورقائق السيليكون، والألياف البصرية، والركائز المتقدمة. عندما يقفز مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 3%، ينعكس ذلك فوراً على أسهم المعدات والمواد اليابانية، كما أن الين، الذي يحوم قرب أضعف مستوياته منذ عقود، يضاعف القيمة المحولة لأرباح التصدير. والحجة المضادة واضحة بالقدر نفسه. هذه صفقة مزدحمة ومكلفة وعالية الحساسية، والقيادة فيها ضيقة للغاية. فمؤشر نيكاي مرجح سعرياً، ولذلك يمكن لعدد قليل من أسهم التكنولوجيا ذات الأسعار المرتفعة جداً أن يرفع المؤشر، بينما ينخفض عدد من مكوناته يفوق عدد الأسهم الصاعدة، وهذا بالضبط ما حدث اليوم. تكون القيادة الضيقة قوية أثناء الصعود وقاسية بلا رحمة أثناء الهبوط، لذلك أريد هذا التعرض، لكن بحجم يتسم بالواقعية.

تأتي الطاقة والكهرباء في المرتبة الثانية لأن قصتها هيكلية وليست دورية. تحوّل مراكز البيانات الكهرباء إلى أصل عنق زجاجة، ما يجذب رؤوس الأموال إلى معدات نقل وتوزيع الكهرباء، وبرمجيات الشبكات، والكابلات والألياف البصرية، فضلاً عن إعادة تشغيل المفاعلات النووية اللازمة لتلبية الطلب. وتتحول عدة شركات من هذه المجموعة إلى رهانات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من دون التقييم المرتفع الخاص بأشباه الموصلات. وهناك أمران يمنعانني من وضعها في المرتبة الأولى. فالتعريفات المنظمة تحد من مقدار طفرة الطلب الذي يصل فعلياً إلى صافي الأرباح، كما أن القطاع يتداول باعتباره بديلاً للسندات، ولذلك يمثل مسار ارتفاع أسعار الفائدة رياحاً معاكسة مباشرة. وقد أوضح اليوم ذلك جلياً، إذ كانت مجموعة الطاقة الكهربائية والغاز من بين الأضعف في السوق، مع هبوط إحدى شركات المرافق الإقليمية الكبرى بأكثر من 5%. عقد رائع، لكن ربع سنة صعب.

العقارات هي الحالة الأكثر إثارة للاهتمام بين الرهانات المخالفة للاتجاه، والأكثر تعرضاً بوضوح لأسعار الفائدة. الأساسيات ليست مكسورة. فقد ارتفعت أسعار الأراضي لخمس سنوات متتالية، كما أن خطط إعادة التطوير الحضري عميقة، وتعمل إصلاحات الحوكمة وعمليات إعادة شراء الأسهم على رفع العائد على حقوق الملكية، ولا يزال المطورون اليابانيون يتداولون بخصم مقارنة بنظرائهم العالميين. لكن بنك اليابان رفع الآن سعر سياسته إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى خلال 31 عاماً، وعلى الرغم من اعتراض عضوين في مجلس الإدارة، وعلى الرغم من أن النبرة بدت حذرة لا هجومية، فإن اتجاه الحركة صاعد. ويتوقع المحللون نحو 1.5% بحلول نهاية مارس المقبل، وسعراً نهائياً لا يقل عن 1.75%. وفي ظل ذلك، تنكمش معدلات الرسملة، وترتفع تكاليف التمويل، وتبدو عوائد دخل العقارات ضئيلة مقارنة بالسندات الحكومية. وقد تخلفت العقارات عن الركب اليوم لهذا السبب تحديداً. أريد امتلاك هذا القطاع، لكنني أريد شراءه بعد تسعير مسار الفائدة بالكامل، وبعد أن يتوقف المستثمرون عن وصفه بأنه مجرد رهان على عودة التضخم.

لذلك فإن ترتيبي ليس حكماً على الجودة، بل حكماً على المكان الأرجح لظهور مفاجآت الأرباح خلال الاثني عشر شهراً المقبلة.

**السؤال الثاني: أي سهم ياباني أراقب عن كثب؟**

أحتفظ بقائمة قصيرة بدلاً من اسم واحد، لأن السهم المناسب يعتمد على أي من الأطروحات الثلاث تعبر عنها.

بالنسبة إلى دورة أشباه الموصلات، فإن Tokyo Electron هي المؤشر الأوضح. إنها سهم المعدات الذي تستخدمه المؤسسات عندما تريد التعرض لأشباه الموصلات اليابانية، كما أنه يتحرك مع الإنفاق الرأسمالي العالمي بدلاً من تحركه مع عميل واحد بعينه. أما Advantest فهو الرفيق الأعلى حساسية، لأن اختبار الرقائق يقع مباشرة ضمن سلسلة توريد التغليف المتقدم ومسرعات الذكاء الاصطناعي. وتمثل Kioxia زاوية الذاكرة والسهم الأكثر dramatic حركة في المجموعة، لأن أسعار NAND تنعكس بسرعة، فيما تتغير المعنويات بوتيرة أسرع. الشركات الثلاث كلها أعمال حقيقية ومشروعة ذات دفاتر طلبات فعلية، وستعاقب جميعها من يشتريها لمجرد أن المؤشر أخضر.

بالنسبة إلى موضوع الطاقة والشبكات، فإن Hitachi هو الاسم الذي أراقبه عن كثب، لأن أعمال الشبكات لديها من أبرز المستفيدين مباشرة من ارتفاع الطلب على الكهرباء من مراكز البيانات، كما أن دفتر الطلبات يتحسن بوضوح لا بمجرد التمني. ويندرج موردو الألياف والكابلات ضمن الصفقة نفسها من زاوية مختلفة.

أما في الجانب المحلي والاستهلاكي، فتتيح Toyota وSony وNintendo التعرض لليابان مع اعتماد أقل بكثير على رواية الذكاء الاصطناعي، وتميل إلى الأداء بشكل أفضل عندما تهدأ صفقة التكنولوجيا. وعلى الجانب المالي، فإن البنوك الكبرى هي المستفيد الطبيعي من ارتفاع أسعار الفائدة الرسمية، وهو الجانب المقابل لمشكلة العقارات. وبالنسبة إلى الرهان المخالف للاتجاه في العقارات، فسأبحث في شركات التطوير الكبرى ومجموعة صناديق الاستثمار العقاري بمجرد استقرار صورة أسعار الفائدة.

إذا اضطررت إلى تسمية سهم واحد أراقبه بأكبر قدر من التركيز الآن، فسيكون Tokyo Electron، مع Hitachi كخيار ثانٍ على شاشة المتابعة، ومطور عقاري كبير كخيار ثالث، لأن هذه المجموعة تتيح لي تتبع الأطروحات الثلاث من دون التظاهر بأنها تتحرك معاً.

السؤال الثالث: هل أطارد القوة أم أنتظر تراجعاً؟

أنا firmly ضمن معسكر الشراء المتدرج، وقد عزز اليوم هذا الرأي بدلاً من إضعافه. بعد ثلاث جلسات متتالية من المكاسب والعودة إلى أعلى المستوى النفسي الذي كان المؤشر قد فقده، مع سلبية اتساع السوق من الداخل واقتراب فترة عطلات طويلة، لا تبرر المخاطر والعوائد على المدى القريب الدخول بكل السيولة عند الافتتاح. أضف إلى ذلك مؤتمراً صحفياً مقبلاً للبنك المركزي إلى جدول الأحداث، وستحصل على وضع متوازن فعلاً في الاتجاهين: قراءة تميل إلى التيسير بشأن أسعار الفائدة تضعف العملة وتساعد المصدرين، بينما تفعل المفاجأة المتشددة العكس.

نهجي العملي بسيط. أبني المراكز على دفعات، فأشتري الشريحة الأولى عند مستوى أريد معه الاحتفاظ بالسهم لمدة عام لا أسبوع، وأحتفظ بالسيولة للشريحة الثانية والثالثة. وأحدد مسبقاً ما الذي سيثبت خطئي، سواء كان ذلك انقطاعاً في آفاق الإنفاق الرأسمالي على أشباه الموصلات، أو ارتفاعاً أكبر من المتوقع في عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات، أو تحركاً في العملة يمحو ميزة أرباح التصدير. وأحدد حجم كل مركز بحيث يكون انخفاض طبيعي بنسبة 10% إلى 15% قابلاً للتحمل لا مؤلماً، لأن ذلك في أسهم التكنولوجيا عالية الحساسية حدث عادي وليس أزمة.

إذا كنت عاجزاً فعلاً عن الانتظار، فطارد القادة المدعومين بالأرباح بدلاً من الأسهم المتأخرة التي تبدو رخيصة فحسب، وتجنب إغراء شراء قطاع ضعيف لمجرد أنه انخفض لبضع جلسات. الصبر وشراء الانخفاض شيئان مختلفان، وواحد منهما فقط يمثل استراتيجية.

أمر آخر يستحق معرفته قبل أن تتداول في أي من هذه الأصول

لا تحتاج إلى حساب وساطة ياباني أو إلى تحويل عملة للتصرف بناءً على أي من الأفكار المذكورة أعلاه. فأسهم اليابان موجودة الآن إلى جانب الأسهم الأمريكية والهونغ كونغية والكورية داخل حساب الأسهم نفسه، ما يعني أن حساباً واحداً يغطي النقاش بأكمله، مع إتاحة أكثر من 12,800 سهم وصندوق متداول في تلك الأسواق. وتسعّر الأسهم اليابانية بالين، مع عرض المراكز والأرباح والخسائر بالين، بينما تتم التسوية باستخدام USDT بموجب قواعد المنصة، ويجري التداول وفق جلسة طوكيو مع استراحتها منتصف النهار، وينتهي قبل تسوية فترة بعد الظهر. كما يشمل الإعداد نفسه الاستثمار الجزئي بدءاً من حصة صغيرة من السهم، وحقوق توزيعات الأرباح، وإجراءات الشركات، والتحويلات بين الوسطاء، فيما يمتد نطاق المنتجات الأوسع الآن من إتاحة الوصول إلى ما قبل الاكتتاب العام، مروراً بالإدراجات المباشرة، وصولاً إلى التعرض للأسهم المرمزة.
#GateSquareMidAutumnReunion