#非农就业报告即将揭晓 بنك أوف أميركا: من الصعب أن يحسم تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة القرار بشكل قاطع، فيما يظل مؤشر CPI العامل الحاسم لرفع الفائدة في سبتمبر

في ظل التقلبات الحادة التي شهدتها سوق السندات مؤخراً، ينتظر المستثمرون مجموعتين من البيانات الأمريكية الرئيسية التي قد تؤثر في قرارات الاحتياطي الفيدرالي: تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس المقرر صدوره يوم الجمعة، ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر أغسطس المقرر نشره في 11 سبتمبر. لكن بنك أوف أميركا (Bank of America) يرى أن وزن هذين المؤشرين في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يومي 15 و16 سبتمبر ليس متساوياً. ويعتقد البنك أن تقرير الوظائف غير الزراعية أشبه بـ«المقبلات»، بينما تظل «الوجبة الرئيسية» التي ستحدد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة هي مؤشر CPI.
قال محللو بنك أوف أميركا يوم الأربعاء: «من غير المرجح أن يكون تقرير الوظائف غير الزراعية عاملاً حاسماً في رفع الفائدة خلال سبتمبر. وقد يؤدي تقرير أضعف بكثير إلى خفض احتمالات رفع الفائدة، لكن مؤشر CPI يظل البيانات الحاسمة لتحديد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سينفذ رفع الفائدة. ونبقي على توقعنا برفع الفائدة في سبتمبر».
الوظائف غير الزراعية مهمة، لكنها لا تكفي للحسم القاطع يتوقع السوق حالياً أن يبلغ ارتفاع مؤشر CPI على أساس سنوي في أغسطس 3.4%، بما يتماشى مع يوليو.
لكن في ظل عدم انحسار الضغوط التضخمية الناجمة عن الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، قد تأتي البيانات الفعلية أعلى من التوقعات. كما ظهرت مؤشرات على تباطؤ سوق العمل نفسها. وأظهرت بيانات ADP، المعروفة باسم «الوظائف غير الزراعية الصغيرة»، والصادرة في 2 سبتمبر، أن الشركات الأمريكية أضافت 38,000 وظيفة خاصة في أغسطس، وهو أقل من توقعات الاقتصاديين البالغة 48,000 وظيفة، وأدنى معدل نمو خلال 7 أشهر.
ويرى بنك أوف أميركا لذلك أنه ما لم تُظهر بيانات الوظائف غير الزراعية الصادرة يوم الجمعة مفاجأة هبوطية واضحة، فمن الصعب أن يصبح تقرير الوظائف العامل الحاسم النهائي في النقاش خلال اجتماع FOMC في سبتمبر. ويؤكد البنك خصوصاً أن التضخم لا يزال القضية التي تحظى باهتمام أكبر من جانب الاحتياطي الفيدرالي حالياً. ويتناقض هذا التقييم مع رد فعل السوق السابق على بيانات الوظائف. فبعد انخفاض الوظائف غير الزراعية الأمريكية بمقدار 23,000 وظيفة في يوليو، خفّض السوق مؤقتاً توقعاته لرفع الفائدة في سبتمبر؛ لكن بنك أوف أميركا واصل بعد ذلك التأكيد على أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة مجدداً هذا العام، وتوقع بدء دورة رفع الفائدة في سبتمبر. وقد دفع وارش محور السياسة نحو التضخم بدرجة أكبر
كما زاد خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش (Kevin Warsh) الأسبوع الماضي في جاكسون هول (Jackson Hole) من أهمية بيانات التضخم في قرارات السياسة لشهر سبتمبر. ووصف وارش سوق العمل الأمريكية بأنها مستقرة عموماً ومتوافقة مع التوظيف الكامل، مع التأكيد في الوقت نفسه على أن التضخم لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي.
ويرى بنك أوف أميركا أنه ما لم تُظهر بيانات الوظائف تدهوراً حاداً للغاية، فستظل مناقشات السياسة في اجتماع FOMC لشهر سبتمبر تدور أساساً حول التضخم. وقال محللو فريق أبحاث بلومبرغ الاقتصادية آنا وونغ (Anna Wong)، وأندرو ساتشر (Andrew Sacher)، وإليزا وينغر (Eliza Winger)، إن خطاب وارش المتشدد في جاكسون هول زاد من احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر، كما غيّر طريقة تفسير السوق للبيانات الاقتصادية الصادرة خلال الأسبوع المقبل.
وقال المحللون الثلاثة: «سيظل تقرير الوظائف لشهر أغسطس في صدارة البيانات، لكننا نتوقع أن يكون أداؤه باهتاً، وقد يكون تأثيره هذه المرة أقل من المعتاد». وأضافوا أن وارش وصف سوق العمل بالفعل بأنها في حالة جيدة، وأشار إلى أن ضعف نمو الوظائف غالباً ما يرجع بدرجة أكبر إلى عوامل ديموغرافية، وليس إلى مؤشرات على ركود اقتصادي. وهذا يعني أنه حتى إذا جاء تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس ضعيفاً، فما لم يظهر تدهور واضح يتجاوز التوقعات بكثير، سيظل السوق بحاجة إلى انتظار مؤشر CPI الصادر في 11 سبتمبر للحكم على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سينفذ رفع الفائدة في سبتمبر.