#美联储加息预期升温 غولدمان ساكس يخفف الحماس: هل يصعب لتصريحات وورش «الأكثر تشدداً» تغيير قرار الإبقاء على الفائدة في سبتمبر، وهل ستتراجع توقعات رفع الفائدة؟

قال كبير الاقتصاديين في غولدمان ساكس، يان هاتزيوس، إنه رغم النبرة المتشددة لتصريحات وورش يوم الجمعة الماضي (28 أغسطس) في جاكسون هول، لا يزال غولدمان ساكس يتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر. وأشار هاتزيوس إلى أن تصريحات وورش فتحت الباب أمام رفع الفائدة في سبتمبر، لكن ذلك مشروط بارتفاع مفاجئ في بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين لشهر أغسطس، في حين يتوقع غولدمان ساكس ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنحو 0.2% على أساس شهري، بما يتماشى تقريباً مع اتجاه التضخم الأخير، وهو ما لا يكفي لدعم رفع الفائدة.

غولدمان ساكس: تصريحات وورش «الأكثر تشدداً»، لكن عتبة رفع الفائدة لم تتحقق بعد

أشار كبير الاقتصاديين في غولدمان ساكس، يان هاتزيوس، في مذكرة للعملاء إلى أن كلمة رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش في ندوة جاكسون هول كانت «أكثر تصريحاته تشدداً» منذ توليه رئاسة البنك المركزي. وشدد وورش بوضوح على أن الأولوية الحالية للاحتياطي الفيدرالي هي ضمان عودة التضخم الأساسي إلى هدف 2% بوتيرة واضحة وسريعة بما يكفي، وإلا «فلا يزال هناك عمل يتعين إنجازه». وأقر بأن قراءات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي ومؤشر أسعار المستهلكين هذا الصيف جاءت أفضل من المتوقع، لكنه أكد في الوقت نفسه أن هذه البيانات لم تُظهر بعد تحسناً ذا مغزى في اتجاه التضخم الأساسي، وأن ارتفاعات أسعار بعض السلع والخدمات لا تزال أعلى بكثير من مستويات ما قبل الجائحة.
ويرى هاتزيوس أن هذا الإطار فتح الباب أمام رفع الفائدة في سبتمبر، لكن شروط تفعيله صارمة نسبياً: إذ لا يمكن لرفع الفائدة أن يحظى بالدعم إلا إذا جاءت بيانات مؤشري أسعار المستهلكين والمنتجين لشهر أغسطس أعلى من المتوقع على نحو مفاجئ.
ويتوقع غولدمان ساكس نفسه ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنحو 0.2% على أساس شهري، بما يتماشى تقريباً مع اتجاه التضخم الأخير، ولذلك لم تتحقق عتبة رفع الفائدة فعلياً على المدى القصير.
وبعد التصريحات، قفز احتمال رفع الفائدة في السوق لفترة وجيزة، لكن غولدمان ساكس حذر المستثمرين من أن وورش لم يقدم توجيهات مستقبلية واضحة، وأن السياسة لا تزال تعتمد بدرجة كبيرة على تحقق البيانات اللاحقة.

غولدمان ساكس يتوقع تضخماً معتدلاً في أغسطس، والإبقاء على الفائدة دون تغيير في سبتمبر يظل السيناريو الأساسي.

استناداً إلى توقعاته الحذرة للتضخم في أغسطس، يواصل غولدمان ساكس اعتبار إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر السيناريو الأساسي.
ويتوقع البنك ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنحو 0.2% على أساس شهري في أغسطس، وهي وتيرة تتماشى مع اتجاه التضخم الأخير، ولا تكفي لتحقيق معيار رفع الفائدة الذي ألمح إليه وورش، والمتمثل في «عدم حدوث تحسن ذي مغزى في التضخم الأساسي».
وأشار هاتزيوس إلى أنه إذا جاءت البيانات الفعلية متوافقة مع هذه التوقعات المعتدلة، فقد يتبين أن تسعير السوق لرفع الفائدة، الذي ارتفع سريعاً بفعل تصريحات وورش المتشددة، كان سابقاً لأوانه. وبالمقارنة مع التصريحات نفسها، ستصبح تقارير مؤشري أسعار المستهلكين والمنتجين لشهر أغسطس مدخلات أكثر أهمية لقرار سبتمبر.
وأكد غولدمان ساكس أن وورش، رغم إرساله إشارات متشددة وتجديده التأكيد على أن هدف 2% لا يتغير، لم يحدد مساراً سياسياً بعينه، وأن التقييم الشامل للظروف المالية وسوق العمل سيحدد الإجراء النهائي. وإذا ظل التضخم معتدلاً، فمن المرجح أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي الانتظار والترقب بدلاً من التعجل في رفع الفائدة، لتجنب تشديد السياسة النقدية مبكراً وإلحاق ضرر غير ضروري بالاقتصاد.

مؤشر الدولار: صراع بين توقعات السياسة وواقع البيانات
يحافظ غولدمان ساكس على توقعه إبقاء الاحتياطي الفيدرالي الفائدة دون تغيير في سبتمبر، في مفارقة دقيقة مع توقعات رفع الفائدة التي سرعان ما عززتها السوق بعد تصريحات وورش المتشددة.
من ناحية، رفعت السوق بعد تصريحات وورش احتمال رفع الفائدة في سبتمبر إلى نحو 60%، ما قدم دعماً قصير الأجل للدولار، واستقر مؤشر الدولار يوم الجمعة الماضي قرب 99.00. ومن ناحية أخرى، إذا كان تحليل غولدمان ساكس صحيحاً، وجاءت بيانات مؤشري أسعار المستهلكين والمنتجين لشهر أغسطس معتدلة، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنحو 0.2% على أساس شهري، فقد يتراجع احتمال رفع الفائدة، وقد ينخفض مؤشر الدولار باتجاه 98.50.
ويشير تحليل غولدمان ساكس إلى أن لهجة وورش المتشددة بحد ذاتها لا تكفي لدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة في سبتمبر، وأن القرار الفعلي سيعتمد بدرجة كبيرة على بيانات التضخم خلال الأسبوعين المقبلين. وهذا يعني أن مؤشر الدولار قد يحافظ قبل اجتماع سبتمبر على تحرك عرضي ضمن نطاق «سقف من الأعلى وأرضية من الأسفل»؛ إذ تحد توقعات غولدمان ساكس ومؤسسات أخرى بشأن عتبة رفع الفائدة من صعوده، بينما يحد الدعم الذي وفرته تصريحات وورش المتشددة بشأن توقعات السياسة النقدية من هبوطه.
إضافة إلى ذلك، إذا جاءت بيانات التضخم في أغسطس معتدلة، فقد تتراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية عن جزء من مكاسبها، ما يضعف ميزة الدولار من فروق أسعار الفائدة؛ أما إذا جاءت البيانات أعلى من المتوقع على نحو مفاجئ، فستؤكد الإطار المتشدد لوورش وترفع احتمال زيادة الفائدة، وقد يرتد مؤشر الدولار نحو نطاق 99.50-99.80.
ستصبح بيانات مؤشري أسعار المستهلكين والمنتجين لشهر أغسطس المحفز الرئيسي للاتجاه القصير الأجل لمؤشر الدولار، وليس تصريحات وورش بحد ذاتها. وقبل صدور البيانات، يُتوقع أن يتحرك مؤشر الدولار عرضياً قرب 99.50.