#Gate股票观点挑战 الليلة، تترقب الأسواق العالمية حديثه

في 28 أغسطس، الساعة 22:00 بتوقيت بكين، سيعتلي رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش منصة الاجتماع السنوي للبنوك المركزية العالمية في جاكسون هول.
ربما تجاوز اهتمام الأسواق بهذا الخطاب النطاق المعتاد في السنوات الماضية، إذ إنه أول خطاب مهم يلقيه وورش في الاجتماع السنوي للبنوك المركزية في جاكسون هول منذ توليه رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، في وقت تزداد فيه حيرة الأسواق بشأن مسار سياسة المجلس.
وعلى خلاف أسلوب التواصل الذي اتبعه الرؤساء السابقون لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، يتعمد وورش التقليل من أهمية «التوجيه الاستشرافي». ومنذ توليه منصبه، أصبحت استراتيجية «الأقل هو الأكثر» نهجاً تواصلياً متعمداً بالنسبة إليه.
وقد استخدم وورش تشبيهاً تصويرياً قائلاً: «تتعلم الأسواق أن تتابع الكرة، لا الحكم». لكن عندما يقلل «الحكم» من إشاراته، قد لا تصبح الأسواق أكثر هدوءاً بالضرورة.
بل على العكس تماماً، فإن وورش الذي لا يقدم إجابات يطرح على الأسواق مزيداً من الأسئلة.
أولاً، عدم اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة. فهل سيرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أم لا؟ لا تزال توقعات الأسواق تتأرجح باستمرار.
ثانياً، عدم اليقين بشأن إطار السياسة. فما تريد الأسواق معرفته فعلياً هو: ما تركيبة بيانات التضخم والتوظيف والاقتصاد التي ستدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تعديل سياسته النقدية؟
ثالثاً، مشكلة المصداقية الأكثر حساسية. فقد تسبّر المؤتمر الصحفي للسياسة النقدية الذي عقده وورش في يوليو حادثةً تواصلية. إذ لم يتمكن من شرح سبب اختيار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، بل طرح بدلاً من ذلك فكرة «ترك الأسواق ترفع أسعار الفائدة نيابة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي»، ما أثار شكوك المستثمرين بشأن عزم المجلس على مكافحة التضخم.
وكانت النتيجة أن المستثمرين باعوا سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، وقفز عائد السندات لأجل 30 عاماً لفترة وجيزة إلى أعلى مستوى له منذ 2007.
والأكثر تعقيداً أن محاولة وزارة الخزانة الأمريكية الطارئة «لإنقاذ السوق» باءت بالفشل، فلم تحقق أثراً ملموساً، بل ألحقت مزيداً من الضرر بمصداقية السياسة.
لذلك، عندما يعتلي وورش منصة جاكسون هول الليلة، لن يتعلق الأمر فقط بتصريحاته بشأن السياسة النقدية، بل سيكون أيضاً «اختباراً كبيراً» لقدرة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على التواصل ولمصداقية سياساته.

فما الذي سيتحدث عنه وورش؟
موضوع الاجتماع السنوي للبنوك المركزية في جاكسون هول هذا العام هو «الابتكار المالي: التأثير في المدفوعات والسياسات». وكان وورش قد شبّه خطابه المرتقب بـ«ورقة بيضاء»، مشيراً إلى أن موضوعه لم يُحسم بعد.
أولاً، يتعين على وورش إصلاح «الشرخ» في الثقة. وترى شركة CICC أن المهمة الأهم التي ينبغي لوورش إنجازها هذه المرة هي إرسال إشارات واضحة إلى الأسواق وإعادة بناء مصداقية مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ولهذا، قد يحتاج إلى نقل عدة رسائل: أولها إعادة التأكيد على أن مخاطر التضخم لم تختفِ بعد؛ وثانيها التشديد على أن أداة أسعار الفائدة لا تزال الوسيلة الأساسية لمواجهة التضخم؛ وثالثها الإشارة إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيشدد السياسة بدرجة أكبر إذا جاءت بيانات التضخم مرتفعة للغاية.
وقال آدم بوزن، رئيس معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، إن وورش يحتاج في هذه المرحلة إلى التصريح بوضوح بأنه مستعد لاتخاذ جميع الإجراءات اللازمة إذا ظل معدل التضخم أعلى بكثير من هدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، أو إذا بدأ في الارتفاع مجدداً.
ثانياً، يتعين على وورش توضيح «دالة رد فعل» مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يمكن لوورش ألا يخبر الأسواق «بما سيحدث في الخطوة التالية»، لكنه يجب أن يوضح لها «لماذا اتُخذت هذه الخطوة». فإذا لم يشرح مجلس الاحتياطي الفيدرالي سياسته الحالية ولم يوضح إطار سياسته، فقد لا تجد الأسواق في نهاية المطاف سوى رفع عوائد السندات بحثاً عن هامش أمان لنفسها.
وترى شركة Guolian Minsheng Securities أن بإمكان وورش عدم الكشف عن توجهات السياسة اللاحقة، لكنه يحتاج إلى إبلاغ الأسواق بالتركيبة التي تجمع بين التضخم والتوظيف والظروف المالية والتي سيدفع توافرها مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك، بما يملأ فراغ المعلومات الذي خلّفه اجتماع يوليو بشأن أسعار الفائدة.
وترى شركة CITIC Securities أيضاً أن اجتماع جاكسون هول هذا العام سيكون نافذة يتعين على وورش استغلالها لإصلاح المصداقية، وقد تشمل الاتجاهات المحتملة تقليص درجة الغموض باعتدال عبر تقديم شرح أوضح لدالة رد فعل سياسته، وتوضيح شكوك الأسواق بشأن «الاكتفاء بالكلام دون الفعل» في يوليو من خلال الاستناد إلى أسباب مثل اعتدال التضخم لشهرين متتاليين، والكشف عن أحدث مستجدات مجموعات العمل الخمس استجابةً لاهتمامات الأسواق، وغير ذلك.
ثالثاً، هل سيتمكن وورش من توضيح حدود السياسة النقدية والسياسة المالية؟ فقد شهدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل تقلبات حادة مؤخراً، وتراقب الأسواق باهتمام ما إذا كان وورش سيرد على ذلك.
وقالت شركة Guolian Minsheng Securities إن الأسواق تتطلع في نهاية المطاف إلى أن يوضح مجلس الاحتياطي الفيدرالي بدقة حدود الاختصاص بين السياسة النقدية وإدارة الدين المالي: إذ تركز السياسة النقدية على ضبط أسعار الفائدة وخدمة هدفي التضخم والتوظيف، بينما تركز إدارة الدين على تحسين هيكل إصدار السندات، ويظل المجالان مستقلين ولا يتدخل أحدهما في الآخر. وإذا اتخذ وورش موقفاً غامضاً بشأن هذه المسألة، فقد تخشى الأسواق من «اختطاف» السياسة النقدية بسبب مشكلة الدين المالي، ومن المتوقع أن ترتفع علاوة المخاطر على السندات الأمريكية بدرجة أكبر، كما ستزداد تقلبات الأصول طويلة الأجل.
وأخيراً، من الجدير بالاهتمام أيضاً ما إذا كان وورش سيعرض رؤيته الشاملة وتقدم الإصلاحات المتعلقة بآلية عمل مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
وكتب فريق الأبحاث الاقتصادية الكلية العالمية في Huatai Securities في تقريره أنه استناداً إلى الوقت والإجراءات اللازمة للتحضير، من غير المرجح بدرجة كبيرة أن يقدم وورش في هذا الاجتماع إطاراً واضحاً للسياسة يتمتع بمصداقية طويلة الأجل. وكان وورش قد أعلن بعد اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في 17 يونيو تشكيل 5 مجموعات عمل لدراسة الوضع الاقتصادي الكلي الراهن والتغيرات الهيكلية واتجاهات إصلاح السياسة. وقد اكتمل وصول الأعضاء الأساسيين إلى مجموعات العمل تباعاً في يوليو، وقد يتطلب الأمر فترة من المراقبة والتحليل قبل التوصل إلى نتائج بحثية تتمتع بمصداقية أكبر وقابلية أعلى للتنفيذ.