#英伟达财报周 كان تقرير أرباح NVIDIA للربع الثاني من السنة المالية 2027 (المنتهي في 26 يوليو 2026) بمثابة «إجابة كاملة العلامات»، إذ تجاوزت البيانات الأساسية التوقعات على نطاق واسع، لكن بعض المخاوف أثارت أيضاً اهتمام السوق. وبصورة عامة، يمكن منح هذه النتائج 9.5 من 10، ما يضعها ضمن فئة «نتائج مرتفعة الدرجات لكنها غير مثالية».
أولاً، أبرز النقاط (عوامل إضافية): تجاوز التوقعات على نطاق واسع وزخم نمو قوي
1. نمو قوي مزدوج في الإيرادات والأرباح: بلغت إيرادات الربع 96.221 مليار دولار، بزيادة 106% على أساس سنوي، متجاوزة بفارق كبير توقعات وول ستريت (نحو 92.17 مليار دولار)؛ وبلغ صافي الربح 59.688 مليار دولار، بزيادة 126%، فيما بلغ EPS المعدل 2.22 دولار، متجاوزاً التوقعات بفارق كبير أيضاً.
2. هيمنة مطلقة لأعمال مراكز البيانات: بلغت إيرادات مراكز البيانات 89 مليار دولار، بزيادة 117% على أساس سنوي، وشكلت أكثر من 90% من إجمالي الإيرادات. كما حقق مزودو الخدمات السحابية فائقة النطاق (Hyperscaler) وعملاء السحابة والقطاع المؤسسي المعتمدون على AI نمواً قوياً، ما يؤكد استمرار الانفجار في الطلب على الحوسبة اللازمة لـAI.
3. تجاوز كبير لتوجيهات الأداء التوقعات: بلغت توجيهات إيرادات الربع الثالث 108 مليار دولار، متجاوزة بفارق كبير توقعات السوق (نحو 104.1 مليار دولار)؛ وللمرة الأولى، قدمت الشركة قبل عام كامل توجيهات بعيدة المدى بنمو إيرادات السنة المالية 2028 بنحو 70%، متجاوزة بكثير توقعات السوق البالغة 45%، ما عزز بشدة ثقة السوق في النمو المستقبلي.
4. إنتاج ضخم للمنصة الجديدة وامتلاء الطلبات: دخلت منصة الحوسبة اللازمة للجيل التالي من AI، Vera Rubin، مرحلة الإنتاج الكامل وبدأ تسليمها قبل الموعد، فيما تجاوزت الطلبات المتراكمة 2 تريليون دولار، ما يدل على أن الطلب يفوق المعروض بكثير وأن «الدورة الفائقة» للحوسبة اللازمة لـAI مستمرة.
ثانياً، المخاوف وعوامل الخصم: ضغوط على الأرباح ومخاطر هيكلية ناشئة
1. ضغوط قصيرة الأجل على هامش الربح الإجمالي: بلغ هامش الربح الإجمالي 75% هذا الربع، محافظاً على مستواه المرتفع، لكنه سيهبط وفق التوجيهات إلى 74% في الربع الثالث، ومن المتوقع أن يتراجع أكثر إلى 71%-72% في الربع الرابع. ويرجع ذلك أساساً إلى الارتفاع الحاد في أسعار ذواكر HBM المتقدمة وزيادة تكاليف تصنيع الرقائق، ما يضغط على هوامش الربح بفعل تكاليف المدخلات.
2. التغيرات في التدفق النقدي ورأس المال العامل: رغم ارتفاع صافي الربح هذا الربع، تراجع التدفق النقدي من العمليات (نحو 24.077 مليار دولار) والتدفق النقدي الحر (نحو 21.341 مليار دولار) على أساس ربع سنوي، كما زادت الحسابات المدينة والمخزونات، ما يستدعي مراقبة حجم الأموال المحتجزة خلال فترة التوسع السريع.
3. ارتفاع تركّز العملاء: تعتمد الإيرادات بدرجة كبيرة على عدد قليل من مزودي الخدمات السحابية فائقة النطاق، وإذا تباطأ الإنفاق الرأسمالي لكبار العملاء أو تسارع استبدال الرقائق بشرائح مطورة داخلياً، فسيتأثر توقع النمو على المدى الطويل.
4. تأثير الإيرادات من الصين: لم تتضمن توجيهات الربع الثالث إيرادات الحوسبة الخاصة بمراكز البيانات في الصين، ولا تزال المخاطر الجيوسياسية متغيراً محتملاً، لكن تأثيرها الحالي أصبح أضعف نسبياً.

الخلاصة: يؤكد هذا التقرير بقوة متانة الطلب على الحوسبة اللازمة لـAI، وتتمتع NVIDIA بقدرة قوية جداً على تحقيق النتائج المتوقعة، لكن تآكل هوامش الربح بفعل ضغوط تكاليف المدخلات وإدارة التوقعات في ظل التقييم المرتفع يمثلان متغيرين ينبغي مواصلة مراقبتهما. $NVDA