#GateStockInsightsChallenge +#NVIDIA

أرباح NVIDIA والاحتياطي الفيدرالي: الأسبوع الذي قد يحرك كل شيء

قد يصبح الأسبوع الكامل الأخير من أغسطس إحدى أكبر نوافذ التقلب في 2026، مع هيمنة محفزين رئيسيين على الأسواق: نتائج NVIDIA المالية للربع الثاني من 2027 في 26 أغسطس، وخطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في جاكسون هول في 28 أغسطس. وقد يعيدان معاً ضبط التوقعات لأسهم التكنولوجيا، وأسعار الفائدة، والدولار الأمريكي، وعوائد سندات الخزانة، وحتى العملات المشفرة.

تدخل NVIDIA موسم الأرباح عند نحو 214.72 دولار، منخفضة 0.98% في 21 أغسطس بعد أن افتتحت عند 218.42 دولار وبلغت 218.74 دولار. وتراجع السهم بنحو 4.64% من 225.16 دولار في 14 أغسطس إلى 214.72 دولار في 21 أغسطس، ويقل بنحو 9.22% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 236.54 دولار. ويتراوح نطاقه خلال 52 أسبوعاً بين 164.07 و236.54 دولار، وهو ما يمثل تحركاً بنحو 44%.

ولا تزال القيمة السوقية هائلة. تبلغ القيمة السوقية لـ NVIDIA نحو 5.2 تريليون دولار، مع نحو 24.2 مليار سهم قائم. ويقترب مضاعف الربحية التاريخي من 33، بينما يبلغ مضاعف الربحية الآجل نحو 25. ولا يتجاوز عائد توزيعات الأرباح نحو 0.46%، ما يؤكد أن المستثمرين يدفعون أساساً مقابل نمو الأرباح المستقبلية، لا مقابل الدخل.

ويظهر حجم التداول مدى تركز السيولة وتمركز المؤسسات في السهم. وتتداول NVIDIA في المتوسط نحو 143 مليون سهم يومياً. وشملت الجلسات الأخيرة نحو 98.87 مليون سهم في 21 أغسطس، و92.46 مليوناً في 20 أغسطس، و96.80 مليوناً في 19 أغسطس، و103.13 مليوناً في 18 أغسطس. وفي 5 أغسطس، جاء ارتفاع بنسبة 3.43% مع تداول 158.19 مليون سهم، بينما شهد 29 يوليو تداول 147.68 مليون سهم خلال تراجع بنسبة 3.55%. ويشير ارتفاع حجم التداول في كل من الارتفاعات وعمليات البيع إلى تمركز قوي في الاتجاهين.

والتوقعات الأساسية ضخمة بالقدر نفسه. تتوقع وول ستريت نحو $91B من الإيرادات الفصلية، مقارنة بـ81.6 مليار دولار في الربع السابق. وكانت إيرادات مراكز البيانات قد بلغت في السابق 75.2 مليار دولار، بزيادة 92% على أساس سنوي، فيما تتجه التوقعات الآن إلى تجاوز القطاع 80 مليار دولار. وتدور تقديرات ربحية السهم حول 2.07-2.09 دولار.

ويضع ذلك سقفاً مرتفعاً للغاية. فقد تتجاوز NVIDIA توقعات الإيرادات والأرباح، ومع ذلك يتراجع السهم إذا لم تكن التوجيهات قوية بما يكفي. وفي وقت سابق من هذا العام، حققت الشركة تفوقاً قوياً آخر ورفعت توجيهاتها، لكن السهم تراجع بأكثر من 5% مع مطالبة المتداولين بمفاجأة أكبر. ومع تراجع NVIDIA بالفعل بأكثر من 9% من أعلى مستوى لها، قد تكون بعض التوقعات قد خرجت من السعر بالفعل.

تتمثل حالتي الأساسية في أن NVIDIA ستتجاوز التوقعات، لأن الطلب على مسرعات الذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً، ولأن الإنفاق الرأسمالي لمزودي الخدمات السحابية فائقة الحجم يواصل دعم أعمال مراكز البيانات. لكنني لا أتوقع ارتفاعاً مضموناً ومستقيماً. ولن يكون تحرك السهم بنسبة 4%-6% في جلسة واحدة، في أي من الاتجاهين حول إعلان الأرباح، مفاجئاً بالنظر إلى حجمه ونشاط الخيارات وتقلبه التاريخي.

أما المحفز الرئيسي الثاني فهو الاحتياطي الفيدرالي. فقد أبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة عند 3.50%-3.75% في يوليو، في خامس اجتماع متتالٍ دون تغيير في السياسة. وكان التصويت بنتيجة 9-3 مهماً بصفة خاصة، لأن ثلاثة من رؤساء الفروع الإقليمية للاحتياطي الفيدرالي أرادوا رفع الفائدة فوراً، ما شكل أقوى معارضة متشددة منذ 2016.

ولا يزال التضخم يمثل المشكلة. بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو 3.4% على أساس سنوي، مقابل 3.5% في يونيو، ولا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ولذلك توازن الأسواق بين قوتين متعارضتين: فالتضخم المستمر يدفع نحو سياسة أكثر تشدداً، بينما تدفع مؤشرات ضعف الاقتصاد وسوق العمل نحو الحذر.

ولا تزال توقعات أسعار الفائدة شديدة الحساسية. ويُسعّر السوق حالياً احتمالاً بنحو 33%-36% لرفع الفائدة في سبتمبر، ونحو 66%-68% بحلول ديسمبر، ونحو 79.5% بحلول مارس 2027. وتتوقع بعض التقديرات أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير حتى نهاية 2026، ويؤجل التيسير إلى 2027.

وهذا يجعل جاكسون هول بالغ الأهمية. ويُعقد المؤتمر من 27 إلى 29 أغسطس، على أن يلقي وارش كلمته الرئيسية يوم الجمعة 28 أغسطس. وقد تؤثر تصريحاته في توقعات اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 16 سبتمبر، ولا سيما أن بيانات التوظيف والتضخم لشهر أغسطس ستصدر قبل القرار.

ومعادلة السوق الرئيسية بسيطة:

NVIDIA قوية + احتياطي فيدرالي ميسّر = وضع صعودي لأسهم التكنولوجيا والأصول عالية المخاطر.

NVIDIA قوية + احتياطي فيدرالي متشدد = رد فعل متباين، مع مواجهة الأرباح لارتفاع معدلات الخصم.

NVIDIA ضعيفة + احتياطي فيدرالي ميسّر = ضعف محتمل على المدى القصير، لكنه قد يدعم توقعات أسعار الفائدة المستقبلية.

NVIDIA ضعيفة + احتياطي فيدرالي متشدد = التركيبة الأكثر خطورة لأسهم النمو والعملات المشفرة.

أرى أن الاحتياطي الفيدرالي سيرجح إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر، لأن رفعاً آخر للفائدة لا يمكنه حل التضخم الناجم مباشرة عن عوامل جانب العرض، بينما تبرر الظروف الاقتصادية الأكثر ضعفاً الحذر. ومع ذلك، قد تؤدي رسالة متشددة في جاكسون هول أو تضخم أغسطس الأكثر سخونة إلى زيادة توقعات رفع الفائدة في ديسمبر بسرعة.

بالنسبة إلى المتداولين، ليس هذا الأسبوع مناسباً لملاحقة التحرك الأول بشكل أعمى. إذ تخلق نتائج NVIDIA في 26 أغسطس، وبيانات التضخم وخطاب وارش في جاكسون هول في 28 أغسطس، نافذة تقلب مركزة. راقب رد فعل NVIDIA حول مستوى 214 دولار، ومنطقتها الأخيرة قرب 225 دولار، وأعلى مستوى خلال 52 أسبوعاً عند 236.54 دولار. وراقب أيضاً الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة طويلة الأجل، لأنها قد تكشف كيفية تفسير الأسواق لموقف الاحتياطي الفيدرالي قبل أن تهدأ العناوين الرئيسية تماماً.

والدرس الأكبر هو أن هذا الأسبوع يدور حول السيولة والتوقعات والتمركز، وليس فقط حول ما إذا كانت NVIDIA ستتجاوز التوقعات أو تخفق فيها. فقد لا تكون أرقام الأرباح القوية كافية إذا خيبت التوجيهات الآمال، بينما قد تطغى رسالة متشددة من الاحتياطي الفيدرالي حتى على نتائج الشركات الممتازة.

توقعوا ارتفاع حجم التداول، وتحركات حادة في الأسعار، وتقلباً في الاتجاهين. وقد تكون أحجام المراكز والانضباط في أوامر وقف الخسارة أهم من التنبؤ بالاتجاه الدقيق.

قد تحدد نتائج NVIDIA سردية الذكاء الاصطناعي، بينما قد يحدد الاحتياطي الفيدرالي تكلفة رأس المال. وإذا قدم الطرفان مفاجآت في الأسبوع نفسه، فقد يمتد التأثير إلى ما هو أبعد بكثير من الأسهم الأمريكية، ليشمل السندات والدولار وأسواق العملات المشفرة.
السيولة موجودة. والمحفزات موجودة. والآن يقرر السوق أي سردية ستنتصر.