تحليل إمكانات التقييم الخاصة بـ بيتكوين الغزلان الصغيرة.
كتب: جوي لو
تم تحديث أرقام الأعمال لبيتكوين الغزلان الصغيرة (رمز الأسهم في البورصة الأمريكية BTDR) في نوفمبر، وبدأ إنتاج جهاز التعدين A2 (جهاز التعدين A2) الذي يتم متابعته في السوق بكميات كبيرة، حيث تم بيع 30 ألف وحدة في الدفعة الأولى للخارج.
第一ارتفع曲线：自研芯片，销售جهاز التعدين，自营مزرعة التعدين
قدرة الشركة المنتجة لجهاز التعدين على تطوير شرائحها الخاصة دائمًا هي أكثر قوة تنافسية. قامت Deer Miner بإكمال عملية تصنيع شريحة تعدين A2 وشريحة تعدين A3 بنجاح خلال الستة أشهر الماضية.
الشكل 1: خريطة تقنية بيت الغزال الصغير، المصدر: موقع بيت الغزال الصغير الرسمي
الشكل 2: توقعات المعلمات الرئيسية لجهاز التعدين Bit Deer، المصدر: توقعات النموذج، إرشادات الشركة
وفقًا للمعلومات العامة ، فإن معلمات تشغيل جهاز التعدين A2 حاليًا تضعه في موقع الريادة التاريخية بين جميع أجهزة التعدين المتاحة والتي تعمل حاليًا في السوق ، وعلى الرغم من أن جهاز التعدين A3 لم يتم طرحه بشكل رسمي بعد ، إلا أنه بناءً على المعلومات المعروفة حتى الآن ، سيكون أكبر جهاز تعدين فردي في العالم من حيث قوة التجزئة ، وسيتفوق في استهلاك الطاقة ، ومن المرجح أن يكون هناك احتمال ضئيل جدًا لبيع هذا المنتج للجمهور في المدى القريب ، حيث سيتم استخدامه بالأساس لنشر القوة الحاسوبية الخاصة بالشركة.
فيما يتعلق بالحقل الكهربائي، تم إكمال نصب محطات كهربائية بقدرة إجمالية تبلغ 895 ميجاوات في الولايات المتحدة والنرويج وبوتان بحلول نهاية نوفمبر. تم بناء 1645 ميجاواط من المشاريع الأخرى حاليًا، وسيتم الانتهاء من 1415 ميجاواط منها في منتصف وبعد عام 2025. وفقًا لمحضر اجتماع الشركة مع Guosheng Securities، تم إنشاء قسم مخصص للعمل على المزيد من مشاريع محطات الطاقة ومن المتوقع أن تزيد السعة الإجمالية لمحطات الطاقة المملوكة ذاتيًا بأكثر من 1 جيجاواط بحلول عام 2026. تتميز جميع محطات الطاقة التابعة للشركة بمتوسط سعر للكيلووات الساعة يقل عن 0.04 دولار ، وتتمتع بميزة تنافسية مطلقة مقارنة بالمنافسين.
الشكل 4: بيت لودياو قد بنى ويقيم محطات كهرباء، المصدر: موقع الشركة
نظرًا للأعداد الرقمية المذكورة أعلاه، يتم تمثيل نموذج BitXiaolu بـ 1EH/s على النحو التالي:
الشكل 5: نموذج بيت الغزلان بسرعة EH/s الفردية، المصدر: توقعات النموذج
تتضمن الافتراضات الرئيسية لهذا النموذج فترة استهلاك جهاز التعدين لمدة 4 سنوات (5 سنوات وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية) وفترة استهلاك المنشأة الكهربائية لمدة 15 سنة (20 سنة وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية) ونسبة الإيرادات الأخرى (بما في ذلك تكاليف التشغيل والصيانة البشرية) تصل إلى 5٪ (إيرادات الشركة التاريخية تبلغ فقط 1-1.5٪). وفقًا للنموذج ، سعر إغلاق مزرعة التعدين التابعة لبِت الغزال الذاتي هو 35,000 دولار أمريكي في بيتكوين.
الشكل 6: العلاقة بين معدل الربحية قبل الضرائب لدير الأيائل الصغيرة وسعر بيتكوين، المصدر: التنبؤ بالنموذج
بعد تجاوز سعر بيتكوين 150،000 دولار، ستكون معدلات الربح الصافي لمزرعة التعدين الخاصة بـ بِت الغزال أعلى من سرعة الارتفاع الحالية لبيتكوين. عندما يصل سعر بيتكوين إلى 200,000 دولار، سيصل معدل الربح الصافي لمزرعة التعدين الخاصة بـ بِت الغزال إلى ما يقرب من 80٪.
بالنسبة لمنحنى النمو الأول ل Bit Deer ، لا يزال لدى السوق شكوكان رئيسيتان.
بالنسبة لنسبة بيع أجهزة التعدين والاستخدام الذاتي. كما ذكر سابقاً، من المتوقع أن تصل قدرة الطاقة الكلية لشركة Xiaolu إلى 2.3 غيغاواط بحلول منتصف عام 2025، إذا كانت جميع مزارع التعدين مجهزة بأجهزة التعدين A3، ستكون قوة الحوسبة الذاتية قرابة 220EH/s، ووفقاً للارتفاع الخطي لقوة الحوسبة على الشبكة بالكامل، ستكون حوالي 20% من قوة الحوسبة الكلية بحلول نهاية عام 2025. وفقًا لتقرير الربع الثالث لعام 2024، تمتلك الشركة نقداً وما يعادله 2.91 مليار دولار، وفي نهاية نوفمبر تم الانتهاء من إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 3.6 مليار دولار بالإضافة إلى 0.4 مليار دولار من الخيارات، مما يعني أن الشركة تملك حالياً حوالي 6.9 مليار دولار نقداً. وبناءً على الاحتياجات الاستثمارية والذاتية للطاقة الكهربائية للشركة، قد تحتاج الشركة إلى تمويل إضافي بسبب الفارق الزمني بين الاستثمار في قوة الحوسبة الذاتية والإنتاج، ولكن نظرًا لتقييم منخفض لسعر السهم الحالي لشركة Xiaolu، فإن رغبة الشركة في زيادة الإصدار والبيع ضعيفة. وبالتالي، من وجهة نظر احتياجات التدفق النقدي، إذا تم توجيه استثمار قطع الرقائق 4 نانومتر بمقدار 10 آلاف قطعة، فإنه يمكن أن يتولد تدفق نقدي صافي سنوي قدره 4.8 مليار دولار (احتساب دورة تشغيل أجهزة التعدين لمدة 4 أشهر)، وإذا تم إعادة الاستثمار في هذا التدفق النقدي في قوة الحوسبة الذاتية (مجهزة بأجهزة التعدين A3 بالكامل)، فإنه سيزيد قوة الحوسبة بمقدار 60EH/s. بعد عام 2025، لن تكون الأنشطة النقدية الكلية لشركة Xiaolu مشكلة، وبالإضافة إلى ذلك، بيع أجهزة التعدين مع عمليات التعدين الذاتي يمكن أن يضمن أن BTC الذي يتم إنتاجه من قبل شركة Xiaolu لن يتم بيعه بل سيتم الاحتفاظ به.
الشكل 7: نموذج توجيه تدفق النقد التشغيلي، المصدر: توقع النموذج
بشأن علاقة المنافسة بين بِت البر الرئيسي ولوبيكس. يبقى جهاز التعدين وتكلفة القوة الحاسوبية الذاتية الأداء الأساسي لعلاقة المنافسة التجارية. وفقًا للبيانات العامة والبيانات المختبرية المفتوحة ، فإن لوبيكس يحتل موقعًا تنافسيًا كافيًا سواء في إنتاج أجهزة التعدين أو تكلفة القوة الحاسوبية الذاتية. مع تطور رقائق العمليات المتقدمة ، فإن جهاز التعدين كجزء من الصناعة الفرعية سيتأثر أيضًا بالتنافس في القطاع العلوي.
المنحنى الثاني: قوة الحوسبة الاصطناعية
بالإضافة إلى مبيعات أجهزة التعدين ومزرعة التعدين الخاصة بالشركة، أظهر تقرير الأداء الرقمي لشهر نوفمبر أن الشركة بدأت في نشر رقاقة Nvidia H200 في مركز بيانات TIER3 لخدمات السحابة الذكية، للاستخدام في بناء القوة الحسابية الذكية AI.
من الجميل أن السيد Wu Jihan كتب مقالة في عام 2018 تحت عنوان "قوة الحوسبة الجميلة": قوة الحوسبة قد تكون وسيلة فعالة للبشرية للوصول إلى حضارة أعلى وأيضًا هي أكثر طرق مكافحة زيادة الانتروبيا فعالية.
الهمة لا تزال هنا.
وفقًا لتقرير البحث من تيانفنغ ، تجاوزت خطط نشر الطاقة الرئيسية لشركات التعدين BTC الرئيسية في أمريكا الشمالية حاليًا 1GW ، وتم تشغيل 3471MW حتى الآن ، ومن المتوقع الانتهاء من 5969MW قبل عام 2028 ، وستلبي هذه الخطط لنشر الطاقة 56٪ من احتياجات مراكز البيانات في أمريكا الشمالية. وفقًا للوقت الذي تحدث فيه Bitdeer في مكالمة هاتفية في 6 ديسمبر ، أعرب عن نيته نشر ما لا يقل عن 200 ميغاواط من الطاقة في الفترة القصيرة لنشر رقائق نفيديا عالية الجودة والبدء في خدمة عملاء ميغا 7 وغيرهم ، من أجل الاستدعاء السحابي ، محاكاة نمط COREWEAVE.
توصيات الاستثمار والتقييم
تراكمت الشركة بشكل مطرد ، ومن المتوقع أن يرتفع منحنى الارتفاع الأول والمنحنى الثاني بشكل متزامن ، مما يشكل قوة مشتركة ، وهي الهدف الأكثر فعالية من حيث التكلفة في مخزونات تعدين الأسهم الأمريكية الحالية.
ومع ذلك، تحدي تقدير قيمة الشركة، وتعريف قيمة الشركة في نموذج الربحية. ليس من الكافي تقدير الأرباح التي تنتجها جهاز التعدين بمفرده، أو تقدير قيمة مزرعة التعدين الخاصة، لتغطية الوضع التشغيلي الحقيقي لـ 01928374656574839201، وبالتالي، يتم تطبيق نموذجين من نماذج الأعمال كما يلي:
الشكل 8: حساب نموذج مبيعات Bit Deer Miner ، المصدر: توقعات النموذج
الشكل 9: نموذج التنبؤ بمزرعة التعدين الخاصة ببيت الغزلان ، المصدر: تنبؤ النموذج
طريقة تقدير قيمة شركات التعدين الرئيسية في أمريكا الشمالية حاليًا هي 170 مليون دولار / EHs وهي أقرب إلى الإجماع السوقي. هناك سبب للاعتقاد أن العمل التعديني الذاتي لدودو سيصل إلى ما بين 120-220 EH / s في السنتين القادمتين ، مما يعني قيمة سوقية تتراوح بين 20.4 إلى 37.4 مليار دولار تقريبًا ، أي تضاعف سعر السهم الحالي بنسبة 4.8-9.7.
الشكل 10: تقييم شركات التعدين الرئيسية في أمريكا الشمالية
مخاطر الاستثمار:
مخاطر تقلب أسعار بيتكوين ؛
المخاطر الناجمة عن تدفق شرائح تايوان سيمكس بسبب العقوبات.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بت شونغ لو: البداية، النهضة، القفزة
تحليل إمكانات التقييم الخاصة بـ بيتكوين الغزلان الصغيرة.
كتب: جوي لو
تم تحديث أرقام الأعمال لبيتكوين الغزلان الصغيرة (رمز الأسهم في البورصة الأمريكية BTDR) في نوفمبر، وبدأ إنتاج جهاز التعدين A2 (جهاز التعدين A2) الذي يتم متابعته في السوق بكميات كبيرة، حيث تم بيع 30 ألف وحدة في الدفعة الأولى للخارج.
第一ارتفع曲线：自研芯片，销售جهاز التعدين，自营مزرعة التعدين
قدرة الشركة المنتجة لجهاز التعدين على تطوير شرائحها الخاصة دائمًا هي أكثر قوة تنافسية. قامت Deer Miner بإكمال عملية تصنيع شريحة تعدين A2 وشريحة تعدين A3 بنجاح خلال الستة أشهر الماضية.
الشكل 1: خريطة تقنية بيت الغزال الصغير، المصدر: موقع بيت الغزال الصغير الرسمي
الشكل 2: توقعات المعلمات الرئيسية لجهاز التعدين Bit Deer، المصدر: توقعات النموذج، إرشادات الشركة
وفقًا للمعلومات العامة ، فإن معلمات تشغيل جهاز التعدين A2 حاليًا تضعه في موقع الريادة التاريخية بين جميع أجهزة التعدين المتاحة والتي تعمل حاليًا في السوق ، وعلى الرغم من أن جهاز التعدين A3 لم يتم طرحه بشكل رسمي بعد ، إلا أنه بناءً على المعلومات المعروفة حتى الآن ، سيكون أكبر جهاز تعدين فردي في العالم من حيث قوة التجزئة ، وسيتفوق في استهلاك الطاقة ، ومن المرجح أن يكون هناك احتمال ضئيل جدًا لبيع هذا المنتج للجمهور في المدى القريب ، حيث سيتم استخدامه بالأساس لنشر القوة الحاسوبية الخاصة بالشركة.
图 3：全球最新جهاز التعدين公司及جهاز التعدين参数，资料来源：بِت大陆，بِت小鹿，神马جهاز التعدين，嘉楠科技官网
فيما يتعلق بالحقل الكهربائي، تم إكمال نصب محطات كهربائية بقدرة إجمالية تبلغ 895 ميجاوات في الولايات المتحدة والنرويج وبوتان بحلول نهاية نوفمبر. تم بناء 1645 ميجاواط من المشاريع الأخرى حاليًا، وسيتم الانتهاء من 1415 ميجاواط منها في منتصف وبعد عام 2025. وفقًا لمحضر اجتماع الشركة مع Guosheng Securities، تم إنشاء قسم مخصص للعمل على المزيد من مشاريع محطات الطاقة ومن المتوقع أن تزيد السعة الإجمالية لمحطات الطاقة المملوكة ذاتيًا بأكثر من 1 جيجاواط بحلول عام 2026. تتميز جميع محطات الطاقة التابعة للشركة بمتوسط سعر للكيلووات الساعة يقل عن 0.04 دولار ، وتتمتع بميزة تنافسية مطلقة مقارنة بالمنافسين.
الشكل 4: بيت لودياو قد بنى ويقيم محطات كهرباء، المصدر: موقع الشركة
نظرًا للأعداد الرقمية المذكورة أعلاه، يتم تمثيل نموذج BitXiaolu بـ 1EH/s على النحو التالي:
الشكل 5: نموذج بيت الغزلان بسرعة EH/s الفردية، المصدر: توقعات النموذج
تتضمن الافتراضات الرئيسية لهذا النموذج فترة استهلاك جهاز التعدين لمدة 4 سنوات (5 سنوات وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية) وفترة استهلاك المنشأة الكهربائية لمدة 15 سنة (20 سنة وفقًا لمعايير المحاسبة الأمريكية) ونسبة الإيرادات الأخرى (بما في ذلك تكاليف التشغيل والصيانة البشرية) تصل إلى 5٪ (إيرادات الشركة التاريخية تبلغ فقط 1-1.5٪). وفقًا للنموذج ، سعر إغلاق مزرعة التعدين التابعة لبِت الغزال الذاتي هو 35,000 دولار أمريكي في بيتكوين.
الشكل 6: العلاقة بين معدل الربحية قبل الضرائب لدير الأيائل الصغيرة وسعر بيتكوين، المصدر: التنبؤ بالنموذج
بعد تجاوز سعر بيتكوين 150،000 دولار، ستكون معدلات الربح الصافي لمزرعة التعدين الخاصة بـ بِت الغزال أعلى من سرعة الارتفاع الحالية لبيتكوين. عندما يصل سعر بيتكوين إلى 200,000 دولار، سيصل معدل الربح الصافي لمزرعة التعدين الخاصة بـ بِت الغزال إلى ما يقرب من 80٪.
بالنسبة لمنحنى النمو الأول ل Bit Deer ، لا يزال لدى السوق شكوكان رئيسيتان.
بالنسبة لنسبة بيع أجهزة التعدين والاستخدام الذاتي. كما ذكر سابقاً، من المتوقع أن تصل قدرة الطاقة الكلية لشركة Xiaolu إلى 2.3 غيغاواط بحلول منتصف عام 2025، إذا كانت جميع مزارع التعدين مجهزة بأجهزة التعدين A3، ستكون قوة الحوسبة الذاتية قرابة 220EH/s، ووفقاً للارتفاع الخطي لقوة الحوسبة على الشبكة بالكامل، ستكون حوالي 20% من قوة الحوسبة الكلية بحلول نهاية عام 2025. وفقًا لتقرير الربع الثالث لعام 2024، تمتلك الشركة نقداً وما يعادله 2.91 مليار دولار، وفي نهاية نوفمبر تم الانتهاء من إصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 3.6 مليار دولار بالإضافة إلى 0.4 مليار دولار من الخيارات، مما يعني أن الشركة تملك حالياً حوالي 6.9 مليار دولار نقداً. وبناءً على الاحتياجات الاستثمارية والذاتية للطاقة الكهربائية للشركة، قد تحتاج الشركة إلى تمويل إضافي بسبب الفارق الزمني بين الاستثمار في قوة الحوسبة الذاتية والإنتاج، ولكن نظرًا لتقييم منخفض لسعر السهم الحالي لشركة Xiaolu، فإن رغبة الشركة في زيادة الإصدار والبيع ضعيفة. وبالتالي، من وجهة نظر احتياجات التدفق النقدي، إذا تم توجيه استثمار قطع الرقائق 4 نانومتر بمقدار 10 آلاف قطعة، فإنه يمكن أن يتولد تدفق نقدي صافي سنوي قدره 4.8 مليار دولار (احتساب دورة تشغيل أجهزة التعدين لمدة 4 أشهر)، وإذا تم إعادة الاستثمار في هذا التدفق النقدي في قوة الحوسبة الذاتية (مجهزة بأجهزة التعدين A3 بالكامل)، فإنه سيزيد قوة الحوسبة بمقدار 60EH/s. بعد عام 2025، لن تكون الأنشطة النقدية الكلية لشركة Xiaolu مشكلة، وبالإضافة إلى ذلك، بيع أجهزة التعدين مع عمليات التعدين الذاتي يمكن أن يضمن أن BTC الذي يتم إنتاجه من قبل شركة Xiaolu لن يتم بيعه بل سيتم الاحتفاظ به.
الشكل 7: نموذج توجيه تدفق النقد التشغيلي، المصدر: توقع النموذج
المنحنى الثاني: قوة الحوسبة الاصطناعية
بالإضافة إلى مبيعات أجهزة التعدين ومزرعة التعدين الخاصة بالشركة، أظهر تقرير الأداء الرقمي لشهر نوفمبر أن الشركة بدأت في نشر رقاقة Nvidia H200 في مركز بيانات TIER3 لخدمات السحابة الذكية، للاستخدام في بناء القوة الحسابية الذكية AI.
من الجميل أن السيد Wu Jihan كتب مقالة في عام 2018 تحت عنوان "قوة الحوسبة الجميلة": قوة الحوسبة قد تكون وسيلة فعالة للبشرية للوصول إلى حضارة أعلى وأيضًا هي أكثر طرق مكافحة زيادة الانتروبيا فعالية.
الهمة لا تزال هنا.
وفقًا لتقرير البحث من تيانفنغ ، تجاوزت خطط نشر الطاقة الرئيسية لشركات التعدين BTC الرئيسية في أمريكا الشمالية حاليًا 1GW ، وتم تشغيل 3471MW حتى الآن ، ومن المتوقع الانتهاء من 5969MW قبل عام 2028 ، وستلبي هذه الخطط لنشر الطاقة 56٪ من احتياجات مراكز البيانات في أمريكا الشمالية. وفقًا للوقت الذي تحدث فيه Bitdeer في مكالمة هاتفية في 6 ديسمبر ، أعرب عن نيته نشر ما لا يقل عن 200 ميغاواط من الطاقة في الفترة القصيرة لنشر رقائق نفيديا عالية الجودة والبدء في خدمة عملاء ميغا 7 وغيرهم ، من أجل الاستدعاء السحابي ، محاكاة نمط COREWEAVE.
توصيات الاستثمار والتقييم
تراكمت الشركة بشكل مطرد ، ومن المتوقع أن يرتفع منحنى الارتفاع الأول والمنحنى الثاني بشكل متزامن ، مما يشكل قوة مشتركة ، وهي الهدف الأكثر فعالية من حيث التكلفة في مخزونات تعدين الأسهم الأمريكية الحالية.
ومع ذلك، تحدي تقدير قيمة الشركة، وتعريف قيمة الشركة في نموذج الربحية. ليس من الكافي تقدير الأرباح التي تنتجها جهاز التعدين بمفرده، أو تقدير قيمة مزرعة التعدين الخاصة، لتغطية الوضع التشغيلي الحقيقي لـ 01928374656574839201، وبالتالي، يتم تطبيق نموذجين من نماذج الأعمال كما يلي:
الشكل 8: حساب نموذج مبيعات Bit Deer Miner ، المصدر: توقعات النموذج
الشكل 9: نموذج التنبؤ بمزرعة التعدين الخاصة ببيت الغزلان ، المصدر: تنبؤ النموذج
طريقة تقدير قيمة شركات التعدين الرئيسية في أمريكا الشمالية حاليًا هي 170 مليون دولار / EHs وهي أقرب إلى الإجماع السوقي. هناك سبب للاعتقاد أن العمل التعديني الذاتي لدودو سيصل إلى ما بين 120-220 EH / s في السنتين القادمتين ، مما يعني قيمة سوقية تتراوح بين 20.4 إلى 37.4 مليار دولار تقريبًا ، أي تضاعف سعر السهم الحالي بنسبة 4.8-9.7.
الشكل 10: تقييم شركات التعدين الرئيسية في أمريكا الشمالية
مخاطر الاستثمار:
مخاطر تقلب أسعار بيتكوين ؛
المخاطر الناجمة عن تدفق شرائح تايوان سيمكس بسبب العقوبات.