تواصل Microsoft، إحدى أكبر شركات التكنولوجيا وأكثرها تأثيرًا في العالم، إظهار انضباطها في تخصيص رأس المال ومرونتها الاستراتيجية في توسعها الضخم في مجال الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية. وتشير تقارير حديثة إلى أن الشركة بصدد إنهاء ترتيب أُبرم في 2023 كانت بموجبه تستأجر قدرة حوسبة للذكاء الاصطناعي من Oracle. وكانت هذه القدرة، التي خُصصت في الأصل لدعم إصدار من Bing معزز بالذكاء الاصطناعي، تعتمد على شرائح Nvidia من أجيال أقدم، لم تعد تفي تدريجيًا بالمتطلبات التقنية المتطورة لدى Microsoft. وخلال الأشهر الأخيرة، بدأت Microsoft في إيقاف تشغيل القدرة المستأجرة بعد أن قررت عدم تجديد العقد. وتأتي هذه الخطوة في إطار إعادة تقييم أوسع لشراكات الحوسبة السحابية مع أطراف ثالثة، التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، في وقت تعطي فيه الشركة الأولوية للبنية التحتية المملوكة لها وعمليات النشر الأعلى كفاءة.

ويتسق هذا القرار مع الجهود الأوسع التي تبذلها Microsoft لتحسين نفقات مراكز البيانات والبنية التحتية السحابية. فقد حققت Azure، منصة الحوسبة السحابية التابعة للشركة، نموًا سنويًا بنسبة 48 بالمئة في أحدث ربع مُعلن عنه، لتصل إيراداتها إلى نحو $33.2 مليار، متجاوزة التوقعات. وتوقعت الإدارة نموًا بنسبة 49–50 بالمئة بالعملة الثابتة في الربع التالي. وقفزت التزامات الأداء التجارية المتبقية، وهي مقياس رئيسي للإيرادات المستقبلية المتعاقد عليها، بنسبة 73 بالمئة إلى $677 مليار. وبلغت النفقات الرأسمالية، بما فيها عقود الإيجار التمويلية، $45.2 مليار خلال الربع، وهي أقل من بعض التوقعات السابقة بسبب تغير مواعيد التسليم من الأطراف الثالثة. ومع ذلك، لا تزال الشركة تتوقع إنفاق أكثر من $50 مليار في الربع التالي ونحو $170 مليار على مدار السنة التقويمية كاملة. وتوضح هذه الأرقام قدرة Microsoft على مواصلة التوسع السريع في Azure، مع تحسين مزيج السعة المملوكة والسعة المستأجرة من جهات خارجية.

وقد يؤدي إنهاء ترتيب استئجار السعة المحدد مع Oracle إلى الضغط على رواية نمو البنية التحتية السحابية لدى Oracle على المدى القريب. وبلغت التزامات الأداء المتبقية لدى Oracle $664 مليار في أواخر أغسطس، ما يعكس حجمًا قويًا من العقود المبرمة عمومًا. غير أن خسارة عقد استئجار بارز مع أحد مشغلي السحابة فائقة التوسع، حتى إن كان حجمه متواضعًا مقارنة بإجمالي عمليات Oracle، تسهم في إثارة مشاعر سلبية قصيرة الأجل حيال السهم. وتراجعت أسهم Oracle خلال التداولات اليومية بنحو 3 بالمئة، ووصل التراجع إلى 5 بالمئة، عقب التقرير الأولي، قبل أن تتعافى جزئيًا، ما يعكس حساسية المستثمرين إزاء أي مؤشرات على تراجع الطلب على أجيال أقدم من وحدات معالجة الرسوميات. وردت Oracle بأن الطلب على بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا، مشيرةً إلى أن السعة التي يحين موعد تجديد عقودها، ومعظمها من المعدات التي يبلغ عمرها أربع سنوات أو أكثر، قد أُعيد التعاقد عليها أو بيعها مجددًا بعلاوة قدرها 20 بالمئة مقارنة بالأسعار السابقة.

ومع ذلك، فإن الصورة التي ترسمها مغادرة عميل رئيسي للأجهزة الأقدم تعزز تساؤلات السوق بشأن معدلات الاستخدام وطول العمر التشغيلي للأصول من الأجيال السابقة.

أما بالنسبة إلى Microsoft، ففوائد التحسين أوضح. فمن خلال التخارج من سعة لم تعد تتوافق مع أهدافها من حيث الأداء والكفاءة، تقلل الشركة تعرضها للأجهزة غير المستغلة بالكامل أو الأقل تنافسية، وتوجه رأس المال نحو مسرّعات أحدث، وشرائحها الخاصة مثل سلسلة Maia، ومجمعات مراكز بيانات تخضع لسيطرتها الكاملة. ويدعم هذا النهج الانتقائي ارتفاع معدلات الاستخدام، وتحسين التكلفة لكل رمز أو لكل عملية استدلال، وتعزيز السيطرة على الطاقة والتبريد وهندسة الشبكات. وقد أضافت Microsoft بالفعل عشرات مراكز البيانات في قارات متعددة، وتواصل تقليص الجداول الزمنية للنشر. ولا يزال التدفق النقدي الحر إيجابيًا رغم ارتفاع الإنفاق الرأسمالي، كما أشارت الشركة إلى استعدادها لتمويل تكاليف توسيع إمدادات الطاقة وشبكات الكهرباء المرتبطة بخطط التوسع، ما يعزز قدرتها على التوسع وفق شروطها الخاصة.

ومن المرجح أن يواجه سهم Oracle (ORCL) مشاعر سلبية قصيرة الأجل فيما يستوعب المستثمرون خسارة علاقة بارزة مع أحد مشغلي السحابة فائقة التوسع، ويعيدون تقييم استدامة الطلب على مخزون وحدات معالجة الرسوميات الأقدم. ومالت أحجام التداول إلى الارتفاع بالتزامن مع الأنباء، بما يتفق مع تزايد الاهتمام بأسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتُعد التحركات بنسبة 2–5 بالمئة في يوم صدور مثل هذه التقارير أمرًا معتادًا لهذه العناوين في قطاع قد تتغير فيه المعنويات بسرعة. وعلى مدى زمني أطول، يتوقف الأثر على قدرة Oracle على إعادة توظيف تلك السعة لدى عملاء آخرين بالأسعار الممتازة المذكورة، وعلى نمو رصيدها المتبقي من العقود متعددة السنوات، الذي لا يزال يتضمن التزامات كبيرة من مستخدمين آخرين كبار للذكاء الاصطناعي.

وتثير هذه الواقعة أيضًا تساؤلات أوسع حول المنافسة واستراتيجيات الاستثمار في قطاع الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية. إذ يتزايد تدقيق مشغلي السحابة فائقة التوسع في إجمالي تكلفة امتلاك السعة لدى أطراف ثالثة مقارنة بالبنية التحتية المملوكة. وقد دفعت التأخيرات وارتفاع تكاليف الطاقة والتقادم السريع لأجيال وحدات معالجة الرسوميات المتعاقبة إلى تشديد الرقابة على مزودي السحابة الناشئين والانسحاب الانتقائي من بعض المشاريع. وتؤكد مراجعة Microsoft المتزامنة لترتيبات خارجية أخرى تحولًا على مستوى القطاع نحو مزيد من التكامل الرأسي والانضباط الرأسمالي. ومن شأن الشركات القادرة على تحقيق معدلات استخدام أعلى وبدء التشغيل بوتيرة أسرع وكفاءة أفضل في استهلاك الطاقة أن تستحوذ على حصة أكبر من الطلب الإضافي على الذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، يواصل مزودو البنية التحتية المتخصصة الذين ينجحون في تحديث الأصول الأقدم أو إعادة تسعيرها العثور على مشترين، كما يتضح من علاوات تجديد العقود البالغة 20 بالمئة التي ذكرتها Oracle.

ومن المهم أن إنهاء الترتيب يتعلق باستئجار سعة محددة في 2023 مرتبطة بأجهزة أقدم، ولا يعني إنهاء جميع العلاقات التجارية بين Microsoft وOracle. إذ تحافظ الشركتان على شراكات أخرى وعلاقات بين العملاء والموردين. ويقتصر الإجراء المذكور على عدم تجديد ترتيب واحد، وإيقاف تشغيل السعة المرتبطة به تدريجيًا في المواقع المعنية. وهذا التمييز مهم لفهم الأمر بدقة: إذ تعمل Microsoft على تحسين جزء من محفظتها للحوسبة الخارجية، لا على قطع روابطها الأوسع.

ولا يزال نهج Microsoft العام قائمًا على الاستثمار الواثق واسع النطاق في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ويُظهر نمو Azure البالغ 48 بالمئة، والرصيد التجاري البالغ $677 مليار، والتوسع المستمر في السعة بمستوى عدة غيغاواط، أن الطلب لا يزال يفوق العرض في أعباء العمل الأعلى قيمة. ومن خلال تقليص السعة الخارجية الأقل كفاءة، تحسن الشركة جودة قاعدة تكاليفها وتعزز موقعها التنافسي. وكانت ردود فعل سعر سهم Microsoft على الأخبار محدودة مقارنة بـ Oracle، بما يتفق مع اعتبار هذه الخطوة تحسينًا تدريجيًا لا تغييرًا جوهريًا في مسار النمو. ولا تزال السيولة في MSFT مرتفعة، مع أحجام تداول يومية متوسطة تدعم بناء المراكز المؤسسية دون اضطراب ملموس.

إجمالًا، يسلط هذا التطور الضوء على قدرة Microsoft على تكييف استراتيجيتها للبنية التحتية مع تطور التكنولوجيا والاقتصاديات. ويسمح إنهاء عقد استئجار السعة الأقدم من Oracle والتخارج من المواقع المرتبطة بها للشركة بإعادة تخصيص الموارد نحو أصول أعلى أداءً، ويدعم صمود هوامش الربح بمرور الوقت، ويوجه إشارة إلى السوق مفادها أن الانضباط الرأسمالي يسير جنبًا إلى جنب مع الاستثمار المكثف في الذكاء الاصطناعي. وتواجه Oracle ضغوطًا على المعنويات على المدى القريب، وعليها أن تثبت استمرار قوة الطلب على محفظتها الأوسع، في حين يواصل القطاع الأوسع تحسين التوازن بين الحوسبة المملوكة والمستأجرة. أما مسار Microsoft فيتمحور حول مواصلة التوسع في Azure، وتوظيف رأس المال بانضباط، وامتلاك أهم طبقات منظومة الذكاء الاصطناعي لديها؛ وهو نهج أفضى بالفعل إلى معدلات نمو رائدة في القطاع ورصيد تعاقدي مستقبلي هائل.#GateStockTalkSeason

شاهد النسخة الأصلية