مقارنة مخطط بيتكوين (BTC) لهذا العام بمؤشر DXY الخاص بالدولار الأمريكي تُظهر تباينًا حادًا. بينما ارتفعت بيتكوين إلى آفاق جديدة، متجاوزةً عتبة 120,000 دولار، كان أداء DXY سيئًا هذا العام - حيث انخفض بنحو 10% حتى الآن - ومن المتوقع أن يستمر في الهبوط في المستقبل القريب. في هذا السياق، قد لا يكون من المستغرب أن المزيد والمزيد من الشركات تتجه نحو بيتكوين كأصل بديل لدعم خزائنها. لكن هذه الظاهرة التي تبدو غير ضارة يمكن أن تتحول بسرعة إلى تهديد ليس فقط لبيتكوين نفسها، ولكن للسوق المالية الأوسع.
ملخص
تحول سرد بيتكوين. بعد أن كانت تتصارع مع الجهات التنظيمية، أصبحت BTC الآن محط احتضان من الدول والمؤسسات والخزائن، بينما تخفف هيئة الأوراق المالية والبورصات من موقفها.
كتاب استراتيجية فريد. ميخائيل سايلور لديه ميزة المتقدمين في السوق، وسعر دخول منخفض، وشروط ديون مريحة مما يعني أنه يستطيع مواجهة الهبوطات التي لا يستطيعها الآخرون.
إذا قامت العديد من الشركات ذات الرافعة المالية ببيع Panic، فإن ارتباط بيتكوين بالصناديق المتداولة في البورصة، والمعاشات التقاعدية، والحكومات قد يعزز صدمات السوق.
الدرس: نجاح سايلور ليس مخططاً. يجب على الشركات تعزيز الأسس بدلاً من المراهنة على ميزانياتها العمومية على الأصول المتقلبة.
قبل عام واحد فقط، كانت 100,000 دولار لبيتكوين لا تزال حلمًا بعيد المنال، بينما كانت العملات الرقمية تتصارع مع المنظمين الأمريكيين وتكافح لاستعادة صورتها بعد الانهيار الكارثي عام 2022. لكن ما أروع الفرق الذي يصنعه عام. لننتقل سريعًا إلى اليوم، وقد أسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو تسوية الغالبية العظمى من دعاواها ضد شركات العملات الرقمية وأشارت إلى موقف أكثر تسامحًا. في هذه الأثناء، يتم اعتماد بيتكوين بشكل متزايد كأصل احتياطي من قبل عدد من الولايات الأمريكية والعديد من حكومات الأسواق الناشئة. لقد تغيرت المواقف تجاه بيتكوين تمامًا.
ليس هذا فقط، بل إن نجاح استراتيجية ( المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy)، أول خزينة بيتكوين للشركات في العالم، كان مذهلاً. فقد ارتفعت أسعار أسهم الشركة بنسبة قريبة من 900% في العامين الماضيين، مدفوعة تقريباً بالكامل باستراتيجيتها العدوانية في تراكم بيتكوين. بينما تتنقل العديد من الشركات في ظروف سوق صعبة - من تضييق الهوامش إلى الركود في النمو - يستمتع مايكل سايلور بعوائد مشترياته المبكرة من بيتكوين. هذه آفاق جذابة لشركات أخرى، خاصة بالنظر إلى أن الغرض الأصلي للاستراتيجية كان البرمجيات المؤسسية - وهو بعيد جداً عن عملاق بيتكوين الذي أصبحت عليه اليوم. يعتقد الكثيرون أنهم يمكنهم تقليد نجاحه. ومع ذلك، فهم مخطئون بشدة.
شبكة الأمان لسيلور
هناك عدة أسباب لذلك. أولاً، كان لدى مايكل سايلور ميزة كبيرة كأول مستثمر، حيث بدأ حملة شراء البيتكوين في أغسطس 2020. متوسط سعر شراءه للـ BTC هو قليلاً فوق 70,000 دولار، وهو حوالي 40% أقل من السعر الحالي. وبالتالي، يمكنه بسهولة تحمل تصحيح كبير وقد صرح علنًا بنواياه للقيام بذلك.
استراتيجية الآن تحتفظ بـ 601,550 BTC - وهو ما يعادل 2.87% من إجمالي المعروض. إذا افترضنا أن إجمالي التزامات استراتيجية حوالي 10-11 مليار دولار في الديون وسداد الأسهم، فإن ذلك يجعل سعر التعادل في مكان ما حول علامة 18,000 دولار، وهو تصريف غير محتمل للغاية لأصل يتداول الآن بالقرب من علامة 120,000 دولار.
حتى في ذلك الوقت، نظرًا لأن نسبة كبيرة من المشتريات تم تمويلها من خلال السندات القابلة للتحويل، يمكن إعادة هيكلة هذه الديون. بالإضافة إلى ذلك، على عكس البورصة أو شركة التداول، ليست استراتيجية عرضة للتصفية القسرية. لذا، في الواقع، من المؤكد تقريبًا أن سايلور سيتجاوز أي هبوط في السوق بسهولة.
احذر من النسخ
لا تتمتع الخزانة الشركات الأخرى بنفس الوضع المواتي. على سبيل المثال، اشترت GameStop 4,710 بيتكوين في مايو 2025 - حوالي 513 مليون دولار - على الأرجح بسعر متوسط يتجاوز 100,000 دولار. إذا اختارت متابعة هذه الاستراتيجية الآن، فسوف تتوسط بسعر أعلى. اللاعبون الآخرون الذين يدخلون السوق الآن، مثل سلسلة القهوة الإسبانية Vanadi Coffee، يشترون بأسعار مماثلة أو حتى أعلى.
تختلف التوقعات لسعر BTC في قمة هذه الدورة، لكن 150,000 دولار يُعتبر هدفًا معقولًا على نطاق واسع. هذا يمثل زيادة بنحو 25% فقط عن مستوى اليوم - ولكن الأهم من ذلك، كلما اقتربت بيتكوين من هذا الرقم، زادت مخاطر حدوث تصحيح كبير. حتى قبل تلك النقطة، فإن تصحيحًا في منتصف الدورة بنسبة 30-40% لن يكون غير عادي، خاصةً مع ارتفاع التقلبات قرب قمة دورات السوق.
لن يطرف لمichael Saylor جفن إذا حدث هذا أو متى حدث، لأنه وافق على شروط تمويل مواتية للغاية - بما في ذلك عدة عروض لسندات قابلة للتحويل بفائدة 0%، وديون مُهيكلة بمواعيد استحقاق طويلة وعقبات تحويل منخفضة. من ناحية أخرى، يقبل الآخرون شروطًا أسوأ بكثير في عجلتهم لتقليد الاستراتيجية. على سبيل المثال، جمعت Sequans Communications مبلغ 384 مليون دولار لشراء بيتكوين من خلال مزيج من الأسهم المخفضة والديون القابلة للتحويل المضمونة. يزيد الهيكل من المخاطر على المساهمين ويترك الشركة عرضة للخطر إذا انخفض سعر بيتكوين.
تهديد للاستقرار
بالنسبة للشركات مثل هذه — ومن المحتمل أن تكون هناك شركات أخرى لم تكشف بعد عن احتفاظها ببيتكوين — فإن هبوط بنسبة 30–40% يمكن أن يؤدي إلى ضغوط على المساهمين، أو مشاكل في الائتمان، أو حتى تصفية قسرية. إذا كانت هناك عدد كافٍ من هذه الكيانات معرضة للخطر وتصرفت في نفس الوقت، فقد تغمر السوق ببيتكوين في اللحظة الخاطئة تمامًا. لقد رأينا بالفعل كيف يمكن أن تؤدي عمليات البيع الكبيرة إلى اهتزاز السوق: في يوليو 2024، عندما بيع أكثر من 50,000 BTC من قبل الحكومة الألمانية والتي تم الاستيلاء عليها من موقع قرصنة، انخفض السعر بشكل حاد، وتدهورت المشاعر لأسابيع.
بالإضافة إلى تصحيح عميق بالفعل، قد يؤدي هذا بشكل معقول إلى تحفيز سلسلة من عمليات البيع وهبوط أوسع، مما يؤدي إلى انخفاض ليس فقط الشركات التي قامت بتغيير مسارها بشكل متهور ولكن أيضًا الإضرار بالنظام المالي الأوسع. سواء أحببت جماهير بيتكوين ذلك أم لا، فإن BTC تصبح مرتبطة بشكل متزايد بالتمويل التقليدي.
لقد أصبح صندوق ETF الخاص ببيتكوين الفوري من بلاك روك الآن عملاقًا بقيمة 85 مليار دولار، ويقوم المخصصون المؤسسيون، من صناديق التحوط إلى خطط المعاشات التقاعدية، بإضافة BTC إلى محافظهم. تستكشف الحكومات والدول احتياطيات بيتكوين. بمجرد أن يصل الأصل إلى هذا المستوى من التعرض النظامي، تصبح الاستثمارات غير الحكيمة من الشركات قضية تتعلق بالاستقرار المالي.
إن التحول إلى بيتكوين كجهد أخير لإنقاذ خط أعمال يعاني هو شيء لا يمكن وصفه إلا بأنه متهور. نظرًا لتقلبات بيتكوين المستمرة - حتى لو كانت قد انخفضت مقارنة بالدورات السابقة - يمكن أن تتفكك الأمور بسرعة. لذا، بدلاً من محاولة محاكاة مايكل سايلور، سيكون من الأفضل للشركات التركيز على منتجاتها وخدماتها، وعملائها، واستراتيجيتها - هذه هي الطريقة التي تستعد بها لانخفاض اقتصادي.
نيك باكرين، محلل العملات الرقمية، ومستثمر، ومؤسس Coin Bureau، هو خبير استثمار ومدافع شغوف عن العملات الرقمية وتقنية Blockchain. بدأ مسيرته المهنية في دور كمي في Goldman Sachs، لكنه انجذب إلى التمويل اللامركزي وغير المصرح به. بعد أن أصبح رائد أعمال ومستثمر ذو خبرة، أسس نيك Coin Bureau في عام 2017، وهي منصة تنشر محتوى تعليمي مستقل حول العملات الرقمية. اليوم، تدير Coin Bureau العديد من الأصول الإعلامية، بما في ذلك أكبر قناة على يوتيوب تركز على العملات الرقمية في الصناعة، مع أكثر من 2.6 مليون مشترك.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
خزائن BTC للشركات تشكل تهديدًا لاستقرار السوق
مقارنة مخطط بيتكوين (BTC) لهذا العام بمؤشر DXY الخاص بالدولار الأمريكي تُظهر تباينًا حادًا. بينما ارتفعت بيتكوين إلى آفاق جديدة، متجاوزةً عتبة 120,000 دولار، كان أداء DXY سيئًا هذا العام - حيث انخفض بنحو 10% حتى الآن - ومن المتوقع أن يستمر في الهبوط في المستقبل القريب. في هذا السياق، قد لا يكون من المستغرب أن المزيد والمزيد من الشركات تتجه نحو بيتكوين كأصل بديل لدعم خزائنها. لكن هذه الظاهرة التي تبدو غير ضارة يمكن أن تتحول بسرعة إلى تهديد ليس فقط لبيتكوين نفسها، ولكن للسوق المالية الأوسع.
ملخص
قبل عام واحد فقط، كانت 100,000 دولار لبيتكوين لا تزال حلمًا بعيد المنال، بينما كانت العملات الرقمية تتصارع مع المنظمين الأمريكيين وتكافح لاستعادة صورتها بعد الانهيار الكارثي عام 2022. لكن ما أروع الفرق الذي يصنعه عام. لننتقل سريعًا إلى اليوم، وقد أسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو تسوية الغالبية العظمى من دعاواها ضد شركات العملات الرقمية وأشارت إلى موقف أكثر تسامحًا. في هذه الأثناء، يتم اعتماد بيتكوين بشكل متزايد كأصل احتياطي من قبل عدد من الولايات الأمريكية والعديد من حكومات الأسواق الناشئة. لقد تغيرت المواقف تجاه بيتكوين تمامًا.
ليس هذا فقط، بل إن نجاح استراتيجية ( المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy)، أول خزينة بيتكوين للشركات في العالم، كان مذهلاً. فقد ارتفعت أسعار أسهم الشركة بنسبة قريبة من 900% في العامين الماضيين، مدفوعة تقريباً بالكامل باستراتيجيتها العدوانية في تراكم بيتكوين. بينما تتنقل العديد من الشركات في ظروف سوق صعبة - من تضييق الهوامش إلى الركود في النمو - يستمتع مايكل سايلور بعوائد مشترياته المبكرة من بيتكوين. هذه آفاق جذابة لشركات أخرى، خاصة بالنظر إلى أن الغرض الأصلي للاستراتيجية كان البرمجيات المؤسسية - وهو بعيد جداً عن عملاق بيتكوين الذي أصبحت عليه اليوم. يعتقد الكثيرون أنهم يمكنهم تقليد نجاحه. ومع ذلك، فهم مخطئون بشدة.
شبكة الأمان لسيلور
هناك عدة أسباب لذلك. أولاً، كان لدى مايكل سايلور ميزة كبيرة كأول مستثمر، حيث بدأ حملة شراء البيتكوين في أغسطس 2020. متوسط سعر شراءه للـ BTC هو قليلاً فوق 70,000 دولار، وهو حوالي 40% أقل من السعر الحالي. وبالتالي، يمكنه بسهولة تحمل تصحيح كبير وقد صرح علنًا بنواياه للقيام بذلك.
استراتيجية الآن تحتفظ بـ 601,550 BTC - وهو ما يعادل 2.87% من إجمالي المعروض. إذا افترضنا أن إجمالي التزامات استراتيجية حوالي 10-11 مليار دولار في الديون وسداد الأسهم، فإن ذلك يجعل سعر التعادل في مكان ما حول علامة 18,000 دولار، وهو تصريف غير محتمل للغاية لأصل يتداول الآن بالقرب من علامة 120,000 دولار.
حتى في ذلك الوقت، نظرًا لأن نسبة كبيرة من المشتريات تم تمويلها من خلال السندات القابلة للتحويل، يمكن إعادة هيكلة هذه الديون. بالإضافة إلى ذلك، على عكس البورصة أو شركة التداول، ليست استراتيجية عرضة للتصفية القسرية. لذا، في الواقع، من المؤكد تقريبًا أن سايلور سيتجاوز أي هبوط في السوق بسهولة.
احذر من النسخ
لا تتمتع الخزانة الشركات الأخرى بنفس الوضع المواتي. على سبيل المثال، اشترت GameStop 4,710 بيتكوين في مايو 2025 - حوالي 513 مليون دولار - على الأرجح بسعر متوسط يتجاوز 100,000 دولار. إذا اختارت متابعة هذه الاستراتيجية الآن، فسوف تتوسط بسعر أعلى. اللاعبون الآخرون الذين يدخلون السوق الآن، مثل سلسلة القهوة الإسبانية Vanadi Coffee، يشترون بأسعار مماثلة أو حتى أعلى.
تختلف التوقعات لسعر BTC في قمة هذه الدورة، لكن 150,000 دولار يُعتبر هدفًا معقولًا على نطاق واسع. هذا يمثل زيادة بنحو 25% فقط عن مستوى اليوم - ولكن الأهم من ذلك، كلما اقتربت بيتكوين من هذا الرقم، زادت مخاطر حدوث تصحيح كبير. حتى قبل تلك النقطة، فإن تصحيحًا في منتصف الدورة بنسبة 30-40% لن يكون غير عادي، خاصةً مع ارتفاع التقلبات قرب قمة دورات السوق.
لن يطرف لمichael Saylor جفن إذا حدث هذا أو متى حدث، لأنه وافق على شروط تمويل مواتية للغاية - بما في ذلك عدة عروض لسندات قابلة للتحويل بفائدة 0%، وديون مُهيكلة بمواعيد استحقاق طويلة وعقبات تحويل منخفضة. من ناحية أخرى، يقبل الآخرون شروطًا أسوأ بكثير في عجلتهم لتقليد الاستراتيجية. على سبيل المثال، جمعت Sequans Communications مبلغ 384 مليون دولار لشراء بيتكوين من خلال مزيج من الأسهم المخفضة والديون القابلة للتحويل المضمونة. يزيد الهيكل من المخاطر على المساهمين ويترك الشركة عرضة للخطر إذا انخفض سعر بيتكوين.
تهديد للاستقرار
بالنسبة للشركات مثل هذه — ومن المحتمل أن تكون هناك شركات أخرى لم تكشف بعد عن احتفاظها ببيتكوين — فإن هبوط بنسبة 30–40% يمكن أن يؤدي إلى ضغوط على المساهمين، أو مشاكل في الائتمان، أو حتى تصفية قسرية. إذا كانت هناك عدد كافٍ من هذه الكيانات معرضة للخطر وتصرفت في نفس الوقت، فقد تغمر السوق ببيتكوين في اللحظة الخاطئة تمامًا. لقد رأينا بالفعل كيف يمكن أن تؤدي عمليات البيع الكبيرة إلى اهتزاز السوق: في يوليو 2024، عندما بيع أكثر من 50,000 BTC من قبل الحكومة الألمانية والتي تم الاستيلاء عليها من موقع قرصنة، انخفض السعر بشكل حاد، وتدهورت المشاعر لأسابيع.
بالإضافة إلى تصحيح عميق بالفعل، قد يؤدي هذا بشكل معقول إلى تحفيز سلسلة من عمليات البيع وهبوط أوسع، مما يؤدي إلى انخفاض ليس فقط الشركات التي قامت بتغيير مسارها بشكل متهور ولكن أيضًا الإضرار بالنظام المالي الأوسع. سواء أحببت جماهير بيتكوين ذلك أم لا، فإن BTC تصبح مرتبطة بشكل متزايد بالتمويل التقليدي.
لقد أصبح صندوق ETF الخاص ببيتكوين الفوري من بلاك روك الآن عملاقًا بقيمة 85 مليار دولار، ويقوم المخصصون المؤسسيون، من صناديق التحوط إلى خطط المعاشات التقاعدية، بإضافة BTC إلى محافظهم. تستكشف الحكومات والدول احتياطيات بيتكوين. بمجرد أن يصل الأصل إلى هذا المستوى من التعرض النظامي، تصبح الاستثمارات غير الحكيمة من الشركات قضية تتعلق بالاستقرار المالي.
إن التحول إلى بيتكوين كجهد أخير لإنقاذ خط أعمال يعاني هو شيء لا يمكن وصفه إلا بأنه متهور. نظرًا لتقلبات بيتكوين المستمرة - حتى لو كانت قد انخفضت مقارنة بالدورات السابقة - يمكن أن تتفكك الأمور بسرعة. لذا، بدلاً من محاولة محاكاة مايكل سايلور، سيكون من الأفضل للشركات التركيز على منتجاتها وخدماتها، وعملائها، واستراتيجيتها - هذه هي الطريقة التي تستعد بها لانخفاض اقتصادي.
! بوكرين
نيك باكرين
نيك باكرين، محلل العملات الرقمية، ومستثمر، ومؤسس Coin Bureau، هو خبير استثمار ومدافع شغوف عن العملات الرقمية وتقنية Blockchain. بدأ مسيرته المهنية في دور كمي في Goldman Sachs، لكنه انجذب إلى التمويل اللامركزي وغير المصرح به. بعد أن أصبح رائد أعمال ومستثمر ذو خبرة، أسس نيك Coin Bureau في عام 2017، وهي منصة تنشر محتوى تعليمي مستقل حول العملات الرقمية. اليوم، تدير Coin Bureau العديد من الأصول الإعلامية، بما في ذلك أكبر قناة على يوتيوب تركز على العملات الرقمية في الصناعة، مع أكثر من 2.6 مليون مشترك.