ضيف: المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك
المضيف: ليون كالفاريا، رئيس بنك سيتي العالمي
تنظيم&تجميع: لينا شين، تشاين كاتشر
ملخص المحرر ChainCatcher
هذا المقال مستمد من أحدث عدد من حوار الشخصيات الأسطورية @سيتي جروب، حيث يتحدث ليون كالفاريا، رئيس بنك سيتي جروب العالمي، مع لاري فينك، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك. حتى وقت نشر الفيديو، بلغ حجم الأصول المدارة من قبل بلاك روك 12.5 تريليون دولار. كيف تمكن لاري من ذلك؟
هذا الشهر، سيشارك لاري رؤيته الفريدة في القيادة، وموضوع مسيرته المهنية، وتجربته في تحقيق الإنجازات المذهلة.
تم تنظيم وتجميع ChainCatcher.
ملخص وجهات نظر مثيرة:
ما غير وول ستريت حقًا هو الكمبيوتر الشخصي.
دروس عميقة: الأول هو الاعتقاد بأن لديك فريقاً ممتازاً ووعي بالسوق، لكنك لم تتطور مع تفكير السوق؛ الثاني هو عندما تتنافس مع أخوة سليمان، تُظلم بالطموح للسيطرة على حصة السوق.
أساس الشركة هو تطوير أدوات المخاطر، وثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تقنيات المخاطر.
سوف تعيد الذكاء الاصطناعي ورموز الأصول المالية تشكيل مستقبل الاستثمار وإدارة الأصول.
جوهر صناعة إدارة الأصول هو التوجه نحو النتائج.
يجب على المستثمرين البحث عن المعلومات التي لم يتم التعرف عليها بشكل كامل في السوق، حيث أن الأخبار القديمة من الصعب أن تخلق عوائد زائدة.
إذا كانت الاستثمارات النشطة فعالة، فلن تظهر ETFs أبداً.
إذا لم يتمكن الاقتصاد الأمريكي من الحفاظ على نمو بنسبة 3%، فإن مشكلة العجز ستدمر البلاد.
طالما أن الأصول والخصوم متطابقة وتمت عملية تخفيض الرافعة المالية، فلن تنتشر الخسائر لتصبح أزمة نظامية.
البيتكوين هو بالضبط تحوط ضد المستقبل غير المؤكد.
فقط من خلال الانخراط الكامل والمخلص يمكن الحفاظ على مؤهلات الحوار وحقوق الكلام في الصناعة.
كيف شكلت تجربة النمو قيادة لاري؟
ليون كالفاريا: كيف تشكل خلفيتك الأسرية وجهة نظرك الفريدة وقدرتك على اتخاذ القرارات المتعلقة بالمخاطر، مما يؤدي في النهاية إلى تحقيق التميز في رؤية عالمية؟
لارى فينك: كان والداي رائعين للغاية. كانوا اشتراكيين، ومفكرين منفتحين، مع التركيز بشكل خاص على شيئين: الأول هو الإنجازات الأكاديمية، والثاني هو المسؤولية الشخصية. كانوا يقولون لي دائماً: "إذا كنت غير راضٍ بعد البلوغ، فلا تلوم والديك، المسؤولية تقع على عاتقك."
هذه التعليمات جعلتني أُدرك منذ صغري أهمية الاستقلال. منذ أن كنت في العاشرة من عمري، كنت أعمل في محل أحذية، وقد علّمتني هذه التجربة كيفية التواصل مع العملاء وبناء العلاقات. على الرغم من أن الأطفال اليوم نادراً ما يعملون في سن مبكرة، إلا أن تلك الفترة جعلتني أنضج في وقت مبكر وأتعلم تحمل المسؤولية. حتى بلغت الخامسة عشر من عمري، لم أبدأ فعلياً في التخطيط لحياة أكثر هدفاً.
ليون كالفاريا: كيف ساعدك الخلفية الأكاديمية على الساحل الغربي في إكمال التحول إلى قائد في الشركات العريقة؟
لاري فينك: في يناير 1976، رأيت الثلج للمرة الأولى أثناء مقابلة في نيويورك. كنت في ذلك الوقت شابًا نموذجيًا من الساحل الغربي، أرتدي مجوهرات من الفيروز، ولدي شعر طويل، وغالبًا ما أرتدي بدلة بنية. كانت شركة بوسطن الأولى من بين العديد من الشركات التي جذبتني، حيث قدموا برامج تدريب شخصية، وكان عدد من القادة في قسم التداول يجعلونني أشعر بالراحة. لقد رتبوا لي مباشرةً للدخول إلى قسم التداول، وهو ما لم يكن شائعًا في ذلك الوقت.
كان وول ستريت في ذلك الوقت مختلفًا تمامًا عن الآن. في عام 1976، كانت شركة فيرست بوستن توظف 14 شخصًا فقط. كان إجمالي رأس المال لجميع بنوك الاستثمار في وول ستريت في ذلك الوقت حوالي 200 مليون دولار، بما في ذلك غولدمان ساكس، ولوب روتس، وكوهين ليرب، وليمان براذرز، ووايت ويل، وميتشل (باستثناء البنوك التجارية).
كانت البنوك الاستثمارية تعمل مثل ورش العمل العائلية، وكانت تتحمل القليل من المخاطر. بدأ توسيع الميزانية العمومية بعد عام 1976.
في الشهر الأول لي في قسم التداول، كنت متأكدًا من أنني قادر على أداء هذه الوظيفة. بعد انتهاء التدريب، أرسلتني الشركة للانضمام إلى قسم الرهن العقاري والضمان الذي يتكون من ثلاثة أشخاص فقط، مما جعلني أشعر بالحماس.
(2) رحلة لاري في ريادة الأعمال
ليون كالفاريا: كيف غيرت تجربتك في الممارسات المبكرة للت securitization فهمك الأساسي للمال والمخاطر؟
لاري فينك: ما غير وول ستريت حقًا هو الكمبيوتر الشخصي. قبل ذلك، كانت هناك أدوات مثل الآلة الحاسبة من مونرو أو HP-12C. في عام 1983، تم تجهيز قسم الرهن العقاري بعدد من أجهزة الكمبيوتر، ورغم أنها كانت بدائية حسب المعايير الحالية، إلا أنها سمحت لنا بإعادة التفكير في كيفية دمج محفظة الرهن العقاري وحساب خصائص التدفق النقدي الخاصة بها.
أدى إعادة تشكيل تدفق النقد من خلال معالجة البيانات في الوقت الحقيقي إلى بدء عملية التوريق. في ذلك الوقت، لا تزال العديد من الحسابات تتم يدويًا، ولكن مجال المشتقات مثل مقايضات أسعار الفائدة بدأ ينشأ بفضل تطبيق تقنيات طبقة التداول. ومن ثم، تغير وول ستريت تمامًا.
كانت الفرصة المهمة لتأسيس بلاك روك هي أن التقنية لدى البائعين تظل دائماً متقدمة على المشترين.
ليون كالفاريا: ما هو الدرس الأكثرUnexpected الذي تعلمته؟ ما هي الرؤى التي حصلت عليها من ذلك والتي قد شكلت قيادتك فيما بعد في بلاك روك؟
Larry Fink: دعني أتحدث عن مسيرتي المهنية، أصبح عميداً تنفيذياً أصغر سناً في سن 27، ودخلت اللجنة التنفيذية للشركة في سن 31، ولكن في سن 34، أصبحت لا تطاق بسبب غروري.
كانت فلسفة الفريق هي الأهم فقط خلال أوقات الربح. في عامي 84-85، أصبحنا القسم الأكثر ربحية في الشركة، وحتى سجلنا رقماً قياسياً ربع سنوي، لكن في الربع الثاني من عام 86، تكبدنا فجأة خسارة قدرها 100 مليون دولار. وهذا كشف جوهر المشكلة: عندما يكون هناك ربح، يتم اعتبارهم أبطالاً، وعندما يكون هناك خسارة، لا يدعم 80% من الناس، وانهار ما يسمى بروح الفريق تماماً.
لقد تعلمت درسين عميقين: الأول هو أنني كنت أعتقد أن لدي فريق قمة وفهم للسوق، لكنني لم أواكب تطورات السوق؛ والثاني هو أنني عندما تنافست مع أشقاء سليمان، كنت أعمى بطموح الاستحواذ على حصة السوق. لقد تم فصل لو قبل عام بسبب نفس الخطأ، لكنني لم أتعلم من ذلك.
لم أستطع أبداً مسامحة الشركة على إضافة رأس المال بشكل أعمى عندما لم أستطع إيقافها بقوة؛ كنا نفتقر إلى أدوات إدارة المخاطر، وتحملنا مخاطر لا يعرفها أحد. أصبحت هذه التجربة الفاشلة في النهاية التربة التي تغذي نمو بلاك روك.
ليون كالفاريا: ما الذي يجعلك لا تزال تؤمن بنجاح ريادة الأعمال تحت ضغط الشك العام والإحباط الشخصي؟
لاري فينك: تلك التجربة جعلتني أفقد الكثير من الثقة بالنفس. على الرغم من أنني قضيت عامًا ونصف في إعادة تنظيم مشروعي، تلقيت خلال تلك الفترة دعوات شراكة من عدة شركات وول ستريت، لكنني شعرت دومًا أنني لا أريد العودة لنفس الطريق القديم. لذا بدأت في دراسة إمكانية التحول نحو السوق الشرائية.
في ذلك الوقت، كان هناك عميلان مهمان على استعداد لتمويل مشروعي، لكنني كنت غير واثق من قدرتي على بدء المشروع بمفردي، لذا قمت بالتواصل مع ستيف شوارتزمان. كانت بوسطن قد قامت بجمع رأس المال الأول لصندوق بلاكستون (بحجم حوالي 5.45 مليار دولار)، وبفضل علاقاتنا مع المؤسسات المالية، ساعدت في إكمال جزء من عملية جمع الأموال.
من خلال تقديم بروس واسرشتاين، تعرفت على ستيف وبيتي. كانوا مهتمين جدًا بالفكرة التي طرحتها، في الواقع، كان ستيف يثق بي أكثر مما كنت أثق بنفسي، وفي النهاية أصبحت الشريك الرابع في بلاكستون.
بعد استقالتي، أقمت يوم مفتوح في منزلي في عطلة نهاية الأسبوع، حضر حوالي 60-70 شخصًا لمناقشة خططي الجديدة. أخبرت بعضهم مباشرة: "بعد مغادرتي، ستتمكنون من التطور بشكل أفضل." كانت الشركة تمر بفترة تفكك، وترك البعض بينما بقي الآخرون، لكن هذه الصراحة وجدت طرقًا أكثر ملاءمة للجميع.
(3) أهمية وتطوير تقنية Aladdin
ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية التي أدت إلى اختيار بلاك روك لتقديم استشارات رئيسية للحكومة الأمريكية خلال الأزمة المالية؟ هل كانت تقنية ألادين ميزة حاسمة بسبب تخطيطها المبكر؟
لاري فينك: كان هناك خبيران تقنيان من بين ثمانية أشخاص عند تأسيس الشركة. استثمرنا 25000 دولار في شراء محطة عمل SunSpark التي صدرت في عام 1988، مما أتاح لنا تطوير أدوات المخاطر بشكل مستقل في بلاك روك.
من اليوم الأول، كانت أساس الشركة هو تطوير أدوات المخاطر، وثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تقنية المخاطر.
عندما أعلنت شركة Kidder Peabody التابعة لشركة جنرال إلكتريك (GE) إفلاسها في عام 1994، قمنا بتقديم خطة مساعدة مباشرة إلى الرئيس التنفيذي جاك ويلش والمدير المالي دينيس داميرمان بفضل علاقتنا الطويلة مع GE. كان يُعتقد عمومًا أن جولدمان ساكس ستحصل على التعاقد، لكننا حصلنا على التفويض بفضل نظام Aladdin، مسؤولين عن تصفية أصولها غير الجيدة.
أعلن أنني لا أحتاج إلى رسوم استشارية، سيتم دفع الأجر بعد النجاح. بعد تسعة أشهر من التشغيل، حقق المحفظة الأصول أرباحًا، وفي النهاية دفعت GE أعلى رسوم استشارية في التاريخ.
أ希望 أن يتمكن فريق الاستثمار الخاص بي من الاعتماد على نجاحه وقدرته، وأتمنى أن يتمكن Aladdin من المنافسة والفوز ضد أي شخص. قررنا فتح نظام Aladdin لجميع العملاء والمنافسين.
في عام 2003 ، واجهنا أزمة مالية. بفضل علاقة الثقة مع الحكومة الأمريكية والهيئات التنظيمية ، شاركنا بنفس المبدأ في عدة عمليات إنقاذ. تم تعيين بير ستيرنز نهاية الأسبوع من قبل جي بي مورغان (JP) لتحليل محفظته الاستثمارية؛ بينما كنت أساعد جي بي مورغان في تقييم المخاطر يومي الجمعة والسبت ، تم السماح لي بالتواصل في الوقت نفسه مع وزير الخزانة هاك ، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي تيم.
في صباح يوم الأحد الساعة السادسة اتصل تيم طالبًا الدعم، وأجبت أنه يجب الحصول على إذن من الرئيس التنفيذي لجاي بي مورغان جيمي قبل الانتقال إلى الخدمة الحكومية. لتسريع العملية، تم توظيفنا مباشرة من قبل الحكومة الأمريكية.
سأل وزير المالية "هل سيتكبد دافعو الضرائب الأمريكيون خسائر بسبب استلام الأصول؟" اقترحت تضمين رأس المال والفوائد في الحساب، نظرًا لأن الأصول قد تم تخفيض قيمتها بشكل كبير ومعدل الفائدة مرتفع للغاية، فمن المحتمل أن يستعيد دافعو الضرائب أموالهم.
بعد ذلك تم تعييننا تباعًا للتعامل مع إعادة هيكلة AIG واستجابة الحكومات الإنجليزية والهولندية والألمانية والسويسرية والكندية للأزمات.
（ملاحظة: American International Group يُختصر إلى AIG، تُترجم إلى مجموعة أمريكية دولية）
ما هو المقصود من رسالة الثقة السنوية للمساهمين؟
ليون كالفاريا: ما هي الفكرة الأساسية التي تقف وراء خطاب المساهمين السنوي الذي كتبته منذ عام 2012؟ هل هو لتوثيق التحولات الرئيسية، لنقل رؤى للمستثمرين، أم لإصدار بيان استراتيجي؟
لاري فينك: باستثناء عدد قليل من المواضيع الأساسية، لم أحاول أبداً إصدار إعلان عند كتابة هذه الرسائل. لولا استحواذنا على BGI في عام 2009 لتصبح أكبر وكالة مؤشرات في العالم، لما كتبت شيئاً. في ذلك الوقت كنا نحمل مسؤوليات كبيرة في إدارة الأسهم، لكننا كنا نملك فقط حقوق التصويت وليس حقوق التصرف.
هذا يتماشى مع الفكرة التي ناقشها وارن، حيث أن جوهر الرسائل القليلة الأولى هو تعزيز "الطويلة الأمد"، من أجل التفكير في الاتجاهات طويلة الأمد للمستثمرين على المدى الطويل، وهذا هو كل الغرض.
(ملاحظة: تم السخرية من رسالة المساهمين الخاصة بـ Larry Fink من قبل Leon Kalvaria على أنها إلى حد ما شقيقة رسالة Warren Buffett)
(5) الاتجاهات الكبيرة لإعادة تشكيل إدارة الأصول في المستقبل
ليون كالفاريا: من وجهة نظرك، ما هي الاتجاهات الكبرى التي تعتقد أنها ستعيد تشكيل استثماراتك وإدارة الأصول في المستقبل؟
لاري فينك: الذكاء الاصطناعي ورموز الأصول المالية. اليوم خلال غداء مع شخص شغل سابقاً منصب وزير المالية ورئيس البنك المركزي، اعترف بشكل شخصي أن القطاع المصرفي قد تخلف في العديد من المجالات بسبب التكنولوجيا.
تمتد الممارسات الابتكارية لبنك نيو البرازيلي إلى المكسيك، كما أن المنصات الرقمية مثل Trade Republic الألمانية تعيد تشكيل التقليدي، وهذه الحالات تؤكد قوة إعادة تشكيل التكنولوجيا. من خلال الجمع بين كيفية تحويل الذكاء الاصطناعي لتحليل البيانات الضخمة يمكن فهم طبيعته التخريبية بشكل أفضل، على سبيل المثال أنشأت بلاك روك في عام 2017 مختبر الذكاء الاصطناعي في ستانفورد، حيث قامت بتوظيف فريق من الأساتذة لتطوير خوارزميات تحسين. ندير أصولاً تصل إلى 12.5 تريليون دولار وعلينا معالجة كميات هائلة من المعاملات، بينما تدفعنا الابتكارات التكنولوجية للعودة إلى جذور المسؤولية.
ليون كالفاريا: كيف ستوجه هذه الأدوات نحو الجمهور، مع ضمان الشفافية والمساءلة، مع الحفاظ على مزايا بلاك روك؟
لاري فينك: ستتمتع الشركات الكبرى التي تقوم بالتشغيل على نطاق واسع في المراحل المبكرة بميزة أكبر، وهذا يجعلني أشعر بالقلق تجاه المجتمع بأسره، حيث ستصبح المؤسسات الكبيرة القادرة على تحمل تكاليف تقنيات الذكاء الاصطناعي هي المسيطرة.
لكن بحلول الجيل الثاني من الذكاء الاصطناعي، ستواجه الميزة التنافسية تحديات. الميزة الحالية لشركة بلاك روك تتجاوز بكثير مستوياتها قبل عام وخمسة أعوام. لقد أدت استثماراتنا في التكنولوجيا إلى تكوين حجم هائل، حيث تعتمد جميع العمليات على الهيكل التكنولوجي، بما في ذلك معالجة التداول، وتحسين العمليات، ودمج الاستحواذ، ومنصة التكنولوجيا الموحدة، وحجمها يتجاوز بكثير الإدراك الخارجي.
ليون كالفاريا: كيف تعيد عمليات الاستحواذ الثلاثة في مجال الأصول الخاصة (Prequin/HBS/Bio) تشكيل نمط تخصيص الأصول للمستثمرين في السوق الخاصة؟
لاري فينك: في اجتماع تقارير اليوم، أكد على أهمية التغيير المستمر. رغم أن الاستحواذ على BGI (بما في ذلك iShares) في عام 2009 أثار شكوك السوق، إلا أن استراتيجية "الدمج بين الاستثمارات السلبية والفعالة والتركيز على المحفظة الكاملة" قد أثبتت نجاحها - حيث ارتفع حجم iShares من 3400 مليار دولار إلى ما يقرب من 50 تريليون دولار.
في عام 2023، شهدت أعمال بلاك روك الخاصة نموًا ملحوظًا، حيث حققت استثمارات البنية التحتية突破ًا من الصفر إلى 50 مليار دولار، وتوسعت ائتمانات القطاع الخاص بسرعة. أدى النمو غير المتوقع في الطلب من العملاء إلى دفعنا لاتخاذ مبادرات مبتكرة، مع تسريع دمج الاستثمارات العامة والخاصة. ستدفع التقدمات التكنولوجية نحو تكوين حر للأصول العامة والخاصة، وستغطي هذه الاتجاهات جميع المستثمرين المؤسسيين وحتى خطط 401k.
تكلفة الاستحواذ على Prequin لا تتجاوز ثلث تكلفة المنافسين، لكنها تمثل تخطيطًا رئيسيًا: من خلال دمج منصة E-Front لتحليل الاستثمارات الخاصة مع نظام Aladdin للاستثمارات العامة، تم بناء القدرة على إدارة المخاطر عبر سلسلة الأصول العامة والخاصة، مما يساعد على دمج المحفظة وتعميق الحوار مع العملاء.
ليون كالفاريا: كيف هي حالة صندوق التقاعد الحالي؟
لاري فينك: إذا كنت تستطيع كسب 50 نقطة أساس على مدى 30 عامًا، فإن الأرباح في السوق الخاص على المدى الطويل ستتجاوز هذا الرقم، وإلا فإن مخاطر السيولة لا تستحق المخاطرة. بشكل عام، يمكن أن تزيد محفظتك بنسبة 18%.
قبل أربعة أشهر، نظمت بلاك روك قمة التقاعد في واشنطن، حيث شارك 50 عضوًا من الكونغرس ورئيس مجلس النواب في العشاء. بصفتنا مديري خطط التقاعد للحكومة الفيدرالية، ندير 50% من الأموال المتعلقة بالتقاعد من إجمالي الأصول البالغة 12.5 تريليون دولار.
(6) العلاقة مع القادة العالميين وتأثير الاستراتيجية
ليون كالفاريا: عندما يسعى القادة العالميون للحصول على نصائح شخصية حول القضايا المالية والجيوسياسية، كيف تجمع بين رؤى الاستثمار المهنية وتقييم المخاطر الجيوسياسية؟
لاري فينك: بناء علاقات ثقة هو الأساس. منذ عام 2008، اعتاد محافظو البنوك المركزية ووزراء المالية في جميع أنحاء العالم على التحدث معي بعمق، وكل المحادثات تظل داخل المكتب. على الرغم من عدم توقيع أي اتفاقية سرية رسمية، إلا أن الثقة تشبه تلك التي أتمتع بها مع الرؤساء التنفيذيين، حيث يكون الجوهر في عدم تسرب المحادثات. تدور هذه المحادثات دائمًا حول القضايا الجوهرية، ولست دائمًا على حق، لكن وجهات نظري يجب أن تكون قائمة على التاريخ والحقائق.
ليون كالفاريا: لقد كنت مرشدًا للعديد من القادة لفترة طويلة، وهذه القناة الفريدة من نوعها للتواصل تُعتبر نادرة.
لاري فينك: جوهر صناعة إدارة الأصول هو التركيز على النتائج. نحن لا نحقق الأرباح من دوران الأموال أو حجم التداول، بل نستند إلى النتائج الفعلية. نحن نشارك بعمق في النظام العالمي للتقاعد (ثالث أكبر مؤسسة لإدارة التقاعد في المكسيك، أكبر شركة لإدارة التقاعد الأجنبية في اليابان، أكبر مدير لصندوق التقاعد في المملكة المتحدة)، لذا نركز دائمًا على القضايا طويلة الأجل.
هذا التأثير لا يمكن نسخه، فهو مبني على أساس من الثقة على مدى سنوات عديدة. سأقوم بالاجتماع بنشط مع القادة الجدد في مختلف البلدان (مثل كلوديا في المكسيك، وكيل في ألمانيا) قبل أن يتولوا مناصبهم، لضمان تدفق المعلومات، وهذا هو تجسيد لقيمتنا الفريدة.
ليون كالفاريا: عندما تنظر إلى مسيرتك المهنية الأخيرة، من هو معلمك ومؤثرك؟
لاري فينك: عندما تم إدراج بلاك روك في عام 1999، كانت قيمتها السوقية 700 مليون دولار فقط. لقد جذبنا مدير عام ميريل لينش ديف كامانسكي ودينيس داميرمان من جنرال إلكتريك وغيرهم من المديرين المخضرمين. كانت مجلس الإدارة دائمًا دعامة أساسية لنا. عند الاستحواذ على ميريل لينش لإدارة الاستثمار، تحولنا من مؤسسة دخل ثابت أمريكية إلى شركة تعمل في 40 دولة عبر العالم، خلال هذه الفترة ناقشت مرارًا مع مجلس الإدارة أنماط الإدارة.
لا يزال مجلس الإدارة مهمًا للغاية اليوم، حيث يقدم الرئيس التنفيذي لشركة سيسكو تشاك روبينز رؤى تقنية، بينما يساهم الرئيس السابق لشركة إستي لودر فابريزيو فريدا بحكمة تسويقية. هؤلاء الخبراء من مجالات مختلفة يجعلونني أعتمد باستمرار على مجلس الإدارة لدفع النمو.
(٧) فقرة أسئلة الجمهور
س: كيف ستعيد الذكاء الاصطناعي تشكيل نموذج الاستثمار في المستقبل؟ كيف تعتقد أن استراتيجيات الاستثمار المختلفة (المستثمرون الأفراد مقابل المؤسسات) ستتطور؟ إلى أين ستتجه اتجاهات التطور المستقبلية؟
لاري فينك: يجب على كل مستثمر البحث عن المعلومات التي لا يدركها السوق بشكل كاف، فالمعلومات التقليدية (الأخبار القديمة) أصبحت صعبة في تحقيق عوائد فوق المعدل. تقوم الذكاء الاصطناعي من خلال تحليل مجموعات البيانات المختلفة بتوليد رؤى فريدة، حيث تمكن فريق الأسهم النظامي لدينا من التفوق على السوق لمدة 12 عامًا، واستراتيجيات الاستثمار القائمة على خوارزميات الذكاء الاصطناعي والبيانات الكبيرة، قد هزمت 95% من مختاري الأسهم بناءً على الأساسيات خلال العقد الماضي.
لكن هذا يشبه رياضة البيسبول، حيث من الصعب الحفاظ على معدل ضربات يبلغ 30٪، ومن النادر أن يتم تحقيق هذا المعيار لمدة خمس سنوات متتالية. فقط عدد قليل من المستثمرين يمكنهم الاستمرار في الفوز. معظم المستثمرين في الأساسيات يحصلون على عوائد ضئيلة بعد خصم الرسوم، وهذا هو جوهر انكماش صناعة الإدارة النشطة. إذا كانت الاستثمارات النشطة فعالة حقًا، فلن تظهر الصناديق المتداولة في البورصة (ETF).
تواجه شركات إدارة الأصول التقليدية انخفاضًا في قيمتها السوقية، حيث أن العديد من نظرائها الذين تم إدراجهم في عام 2004 لديهم قيمة سوقية تتراوح فقط بين 50-200 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة بلاك روك 1700 مليار، وذلك بسبب عدم قدرتها على الاستثمار في ترقية التكنولوجيا. ستستمر الفجوة بيننا وبين الوكلاء التقليديين في التوسع.
ليون كالفاريا: ما هي أخطر المخاطر غير المتوقعة التي يتم التقليل من قيمتها حاليا في السوق؟ إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على نمو اقتصادي بنسبة 3% (حتى لو كانت التضخم تحت السيطرة)، ما هي الأزمات النظامية التي قد تحدث؟
لاري فينك: إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على نمو اقتصادي يصل إلى 3%، ستؤدي مشكلة العجز إلى انهيار البلاد.
عجز 8 تريليون دولار في عام 2000 ، وارتفع بعد 25 عامًا إلى 36 تريليون دولار ويستمر في التدهور. لا يمكن التحكم في نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلا من خلال الحفاظ على نمو بنسبة 3%. لكن السوق تشك في ذلك. الخطر الأعمق هو:
20% من سندات الخزانة الأمريكية مملوكة من قبل الأجانب، وإذا أدت سياسات التعريفات إلى العزلة، فقد تنخفض كمية الدولارات المملوكة.
تطوير الأسواق المالية المحلية في العديد من الدول (مثل جمع بلاك روك 2 مليار في الهند، وبدء السعودية لأعمال MBS) مما يؤدي إلى بقاء المدخرات المحلية في البلاد، مما يضعف جاذبية السندات الأمريكية؛
قد تؤدي العملات المستقرة ورقمنة العملات إلى تقليل دور الدولار على المستوى العالمي.
الحل يكمن في تحرير رأس المال الخاص، وتبسيط إجراءات الموافقة. تواجه دول مثل اليابان وإيطاليا أيضًا أزمة عجز ناجمة عن انخفاض النمو.
على الرغم من أن هناك أحداثًا غير متوقعة قد تحدث في مجال الائتمان الخاص، إلا أن معدلات المطابقة الأعلى تحدد أن المخاطر النظامية في السوق المالية الحالية أقل من السنوات الماضية. طالما أن الأصول والخصوم متطابقة ويتم تقليل الرفع المالي، فلن تنتشر الخسائر لتصبح أزمة نظامية.
(8) لماذا تغيرت نظرة لاري تجاه الأصول الرقمية؟
ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية وراء تطور موقفك تجاه الأصول الرقمية (وخاصة العملات المستقرة)؟ هل غيرت وجهة نظرك بسبب احتضان مؤسسات أخرى لهذا المجال بسرعة تفوق الخيال؟
لاري فينك: لقد انتقدت بشدة البيتكوين في مناقشة مع جيمي ديمون، واصفاً إياه بأنه "عملة غسيل الأموال والسرقة"، كان هذا رأيي في عام 2017.
لكن التفكير والبحث خلال فترة الوباء غيرا إدراكي: فقد استخدمت امرأة أفغانية البيتكوين لدفع أجور العاملات المحظورات من قبل طالبان. تم اتهام النظام المصرفي، وأصبحت العملات المشفرة هي المخرج.
أدركت تدريجياً أن تقنية blockchain التي تقف وراء البيتكوين لها قيمة لا يمكن تعويضها. إنها ليست عملة، بل هي «أصل خوف» لمواجهة المخاطر النظامية. يحتفظ الناس بها بسبب القلق من الأمن القومي وتدهور العملة، حيث إن 20% من البيتكوين مملوكة للمحتفظين غير القانونيين في الصين.
إذا كنت لا تؤمن بزيادة قيمة الأصول في الـ 20-30 سنة القادمة، فلماذا تستثمر؟
البيتكوين هو بالفعل وسيلة للتحوط ضد مستقبل غير مؤكد، حيث تتطلب البيئة عالية المخاطر والتغير السريع منا الاستمرار في التعلم.
(تسعة) مبادئ القيادة لاري
س: ما هي المبادئ الأساسية لقيادتكم؟ وخاصةً في مواجهة التغيرات الجذرية في الصناعة والتي تتطلب تعديلات مرنة في الاستراتيجية، كيف يمكن الحفاظ على اتساق القيادة؟
لاري فينك: يجب أن نتمسك بالتعلم اليومي، التوقف يعني التخلف. لا يوجد "زر إيقاف" في قيادة الشركات الكبرى، يجب أن نعمل بجد؛ لكي نكون من الأفضل، يجب أن نتحدى أنفسنا باستمرار ونطلب من الفريق نفس المعايير. لقد كنت في هذا المجال لمدة خمسين عامًا، وما زلت أسعى ليكون كل يوم في أفضل حال.
في النهاية، فقط من خلال الانغماس الكامل والتفاني يمكننا الاستمرار في امتلاك مؤهلات الحوار وحقوق الكلام في الصناعة. هذه الحقوق تتطلب الكفاح من خلال القوة كل يوم، وليست بديهية على الإطلاق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مقابلة مع الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك: ستعيد الذكاء الاصطناعي وترميز الأصول تشكيل مستقبل الاستثمار
ضيف: المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك
المضيف: ليون كالفاريا، رئيس بنك سيتي العالمي
تنظيم&تجميع: لينا شين، تشاين كاتشر
ملخص المحرر ChainCatcher
هذا المقال مستمد من أحدث عدد من حوار الشخصيات الأسطورية @سيتي جروب، حيث يتحدث ليون كالفاريا، رئيس بنك سيتي جروب العالمي، مع لاري فينك، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك. حتى وقت نشر الفيديو، بلغ حجم الأصول المدارة من قبل بلاك روك 12.5 تريليون دولار. كيف تمكن لاري من ذلك؟
هذا الشهر، سيشارك لاري رؤيته الفريدة في القيادة، وموضوع مسيرته المهنية، وتجربته في تحقيق الإنجازات المذهلة.
تم تنظيم وتجميع ChainCatcher.
ملخص وجهات نظر مثيرة:
ما غير وول ستريت حقًا هو الكمبيوتر الشخصي.
دروس عميقة: الأول هو الاعتقاد بأن لديك فريقاً ممتازاً ووعي بالسوق، لكنك لم تتطور مع تفكير السوق؛ الثاني هو عندما تتنافس مع أخوة سليمان، تُظلم بالطموح للسيطرة على حصة السوق.
أساس الشركة هو تطوير أدوات المخاطر، وثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تقنيات المخاطر.
سوف تعيد الذكاء الاصطناعي ورموز الأصول المالية تشكيل مستقبل الاستثمار وإدارة الأصول.
جوهر صناعة إدارة الأصول هو التوجه نحو النتائج.
يجب على المستثمرين البحث عن المعلومات التي لم يتم التعرف عليها بشكل كامل في السوق، حيث أن الأخبار القديمة من الصعب أن تخلق عوائد زائدة.
إذا كانت الاستثمارات النشطة فعالة، فلن تظهر ETFs أبداً.
إذا لم يتمكن الاقتصاد الأمريكي من الحفاظ على نمو بنسبة 3%، فإن مشكلة العجز ستدمر البلاد.
طالما أن الأصول والخصوم متطابقة وتمت عملية تخفيض الرافعة المالية، فلن تنتشر الخسائر لتصبح أزمة نظامية.
البيتكوين هو بالضبط تحوط ضد المستقبل غير المؤكد.
فقط من خلال الانخراط الكامل والمخلص يمكن الحفاظ على مؤهلات الحوار وحقوق الكلام في الصناعة.
كيف شكلت تجربة النمو قيادة لاري؟
ليون كالفاريا: كيف تشكل خلفيتك الأسرية وجهة نظرك الفريدة وقدرتك على اتخاذ القرارات المتعلقة بالمخاطر، مما يؤدي في النهاية إلى تحقيق التميز في رؤية عالمية؟
لارى فينك: كان والداي رائعين للغاية. كانوا اشتراكيين، ومفكرين منفتحين، مع التركيز بشكل خاص على شيئين: الأول هو الإنجازات الأكاديمية، والثاني هو المسؤولية الشخصية. كانوا يقولون لي دائماً: "إذا كنت غير راضٍ بعد البلوغ، فلا تلوم والديك، المسؤولية تقع على عاتقك."
هذه التعليمات جعلتني أُدرك منذ صغري أهمية الاستقلال. منذ أن كنت في العاشرة من عمري، كنت أعمل في محل أحذية، وقد علّمتني هذه التجربة كيفية التواصل مع العملاء وبناء العلاقات. على الرغم من أن الأطفال اليوم نادراً ما يعملون في سن مبكرة، إلا أن تلك الفترة جعلتني أنضج في وقت مبكر وأتعلم تحمل المسؤولية. حتى بلغت الخامسة عشر من عمري، لم أبدأ فعلياً في التخطيط لحياة أكثر هدفاً.
ليون كالفاريا: كيف ساعدك الخلفية الأكاديمية على الساحل الغربي في إكمال التحول إلى قائد في الشركات العريقة؟
لاري فينك: في يناير 1976، رأيت الثلج للمرة الأولى أثناء مقابلة في نيويورك. كنت في ذلك الوقت شابًا نموذجيًا من الساحل الغربي، أرتدي مجوهرات من الفيروز، ولدي شعر طويل، وغالبًا ما أرتدي بدلة بنية. كانت شركة بوسطن الأولى من بين العديد من الشركات التي جذبتني، حيث قدموا برامج تدريب شخصية، وكان عدد من القادة في قسم التداول يجعلونني أشعر بالراحة. لقد رتبوا لي مباشرةً للدخول إلى قسم التداول، وهو ما لم يكن شائعًا في ذلك الوقت.
كان وول ستريت في ذلك الوقت مختلفًا تمامًا عن الآن. في عام 1976، كانت شركة فيرست بوستن توظف 14 شخصًا فقط. كان إجمالي رأس المال لجميع بنوك الاستثمار في وول ستريت في ذلك الوقت حوالي 200 مليون دولار، بما في ذلك غولدمان ساكس، ولوب روتس، وكوهين ليرب، وليمان براذرز، ووايت ويل، وميتشل (باستثناء البنوك التجارية).
كانت البنوك الاستثمارية تعمل مثل ورش العمل العائلية، وكانت تتحمل القليل من المخاطر. بدأ توسيع الميزانية العمومية بعد عام 1976.
في الشهر الأول لي في قسم التداول، كنت متأكدًا من أنني قادر على أداء هذه الوظيفة. بعد انتهاء التدريب، أرسلتني الشركة للانضمام إلى قسم الرهن العقاري والضمان الذي يتكون من ثلاثة أشخاص فقط، مما جعلني أشعر بالحماس.
(2) رحلة لاري في ريادة الأعمال
ليون كالفاريا: كيف غيرت تجربتك في الممارسات المبكرة للت securitization فهمك الأساسي للمال والمخاطر؟
لاري فينك: ما غير وول ستريت حقًا هو الكمبيوتر الشخصي. قبل ذلك، كانت هناك أدوات مثل الآلة الحاسبة من مونرو أو HP-12C. في عام 1983، تم تجهيز قسم الرهن العقاري بعدد من أجهزة الكمبيوتر، ورغم أنها كانت بدائية حسب المعايير الحالية، إلا أنها سمحت لنا بإعادة التفكير في كيفية دمج محفظة الرهن العقاري وحساب خصائص التدفق النقدي الخاصة بها.
أدى إعادة تشكيل تدفق النقد من خلال معالجة البيانات في الوقت الحقيقي إلى بدء عملية التوريق. في ذلك الوقت، لا تزال العديد من الحسابات تتم يدويًا، ولكن مجال المشتقات مثل مقايضات أسعار الفائدة بدأ ينشأ بفضل تطبيق تقنيات طبقة التداول. ومن ثم، تغير وول ستريت تمامًا.
كانت الفرصة المهمة لتأسيس بلاك روك هي أن التقنية لدى البائعين تظل دائماً متقدمة على المشترين.
ليون كالفاريا: ما هو الدرس الأكثرUnexpected الذي تعلمته؟ ما هي الرؤى التي حصلت عليها من ذلك والتي قد شكلت قيادتك فيما بعد في بلاك روك؟
Larry Fink: دعني أتحدث عن مسيرتي المهنية، أصبح عميداً تنفيذياً أصغر سناً في سن 27، ودخلت اللجنة التنفيذية للشركة في سن 31، ولكن في سن 34، أصبحت لا تطاق بسبب غروري.
كانت فلسفة الفريق هي الأهم فقط خلال أوقات الربح. في عامي 84-85، أصبحنا القسم الأكثر ربحية في الشركة، وحتى سجلنا رقماً قياسياً ربع سنوي، لكن في الربع الثاني من عام 86، تكبدنا فجأة خسارة قدرها 100 مليون دولار. وهذا كشف جوهر المشكلة: عندما يكون هناك ربح، يتم اعتبارهم أبطالاً، وعندما يكون هناك خسارة، لا يدعم 80% من الناس، وانهار ما يسمى بروح الفريق تماماً.
لقد تعلمت درسين عميقين: الأول هو أنني كنت أعتقد أن لدي فريق قمة وفهم للسوق، لكنني لم أواكب تطورات السوق؛ والثاني هو أنني عندما تنافست مع أشقاء سليمان، كنت أعمى بطموح الاستحواذ على حصة السوق. لقد تم فصل لو قبل عام بسبب نفس الخطأ، لكنني لم أتعلم من ذلك.
لم أستطع أبداً مسامحة الشركة على إضافة رأس المال بشكل أعمى عندما لم أستطع إيقافها بقوة؛ كنا نفتقر إلى أدوات إدارة المخاطر، وتحملنا مخاطر لا يعرفها أحد. أصبحت هذه التجربة الفاشلة في النهاية التربة التي تغذي نمو بلاك روك.
ليون كالفاريا: ما الذي يجعلك لا تزال تؤمن بنجاح ريادة الأعمال تحت ضغط الشك العام والإحباط الشخصي؟
لاري فينك: تلك التجربة جعلتني أفقد الكثير من الثقة بالنفس. على الرغم من أنني قضيت عامًا ونصف في إعادة تنظيم مشروعي، تلقيت خلال تلك الفترة دعوات شراكة من عدة شركات وول ستريت، لكنني شعرت دومًا أنني لا أريد العودة لنفس الطريق القديم. لذا بدأت في دراسة إمكانية التحول نحو السوق الشرائية.
في ذلك الوقت، كان هناك عميلان مهمان على استعداد لتمويل مشروعي، لكنني كنت غير واثق من قدرتي على بدء المشروع بمفردي، لذا قمت بالتواصل مع ستيف شوارتزمان. كانت بوسطن قد قامت بجمع رأس المال الأول لصندوق بلاكستون (بحجم حوالي 5.45 مليار دولار)، وبفضل علاقاتنا مع المؤسسات المالية، ساعدت في إكمال جزء من عملية جمع الأموال.
من خلال تقديم بروس واسرشتاين، تعرفت على ستيف وبيتي. كانوا مهتمين جدًا بالفكرة التي طرحتها، في الواقع، كان ستيف يثق بي أكثر مما كنت أثق بنفسي، وفي النهاية أصبحت الشريك الرابع في بلاكستون.
بعد استقالتي، أقمت يوم مفتوح في منزلي في عطلة نهاية الأسبوع، حضر حوالي 60-70 شخصًا لمناقشة خططي الجديدة. أخبرت بعضهم مباشرة: "بعد مغادرتي، ستتمكنون من التطور بشكل أفضل." كانت الشركة تمر بفترة تفكك، وترك البعض بينما بقي الآخرون، لكن هذه الصراحة وجدت طرقًا أكثر ملاءمة للجميع.
(3) أهمية وتطوير تقنية Aladdin
ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية التي أدت إلى اختيار بلاك روك لتقديم استشارات رئيسية للحكومة الأمريكية خلال الأزمة المالية؟ هل كانت تقنية ألادين ميزة حاسمة بسبب تخطيطها المبكر؟
لاري فينك: كان هناك خبيران تقنيان من بين ثمانية أشخاص عند تأسيس الشركة. استثمرنا 25000 دولار في شراء محطة عمل SunSpark التي صدرت في عام 1988، مما أتاح لنا تطوير أدوات المخاطر بشكل مستقل في بلاك روك.
من اليوم الأول، كانت أساس الشركة هو تطوير أدوات المخاطر، وثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تقنية المخاطر.
عندما أعلنت شركة Kidder Peabody التابعة لشركة جنرال إلكتريك (GE) إفلاسها في عام 1994، قمنا بتقديم خطة مساعدة مباشرة إلى الرئيس التنفيذي جاك ويلش والمدير المالي دينيس داميرمان بفضل علاقتنا الطويلة مع GE. كان يُعتقد عمومًا أن جولدمان ساكس ستحصل على التعاقد، لكننا حصلنا على التفويض بفضل نظام Aladdin، مسؤولين عن تصفية أصولها غير الجيدة.
أعلن أنني لا أحتاج إلى رسوم استشارية، سيتم دفع الأجر بعد النجاح. بعد تسعة أشهر من التشغيل، حقق المحفظة الأصول أرباحًا، وفي النهاية دفعت GE أعلى رسوم استشارية في التاريخ.
أ希望 أن يتمكن فريق الاستثمار الخاص بي من الاعتماد على نجاحه وقدرته، وأتمنى أن يتمكن Aladdin من المنافسة والفوز ضد أي شخص. قررنا فتح نظام Aladdin لجميع العملاء والمنافسين.
في عام 2003 ، واجهنا أزمة مالية. بفضل علاقة الثقة مع الحكومة الأمريكية والهيئات التنظيمية ، شاركنا بنفس المبدأ في عدة عمليات إنقاذ. تم تعيين بير ستيرنز نهاية الأسبوع من قبل جي بي مورغان (JP) لتحليل محفظته الاستثمارية؛ بينما كنت أساعد جي بي مورغان في تقييم المخاطر يومي الجمعة والسبت ، تم السماح لي بالتواصل في الوقت نفسه مع وزير الخزانة هاك ، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي تيم.
في صباح يوم الأحد الساعة السادسة اتصل تيم طالبًا الدعم، وأجبت أنه يجب الحصول على إذن من الرئيس التنفيذي لجاي بي مورغان جيمي قبل الانتقال إلى الخدمة الحكومية. لتسريع العملية، تم توظيفنا مباشرة من قبل الحكومة الأمريكية.
سأل وزير المالية "هل سيتكبد دافعو الضرائب الأمريكيون خسائر بسبب استلام الأصول؟" اقترحت تضمين رأس المال والفوائد في الحساب، نظرًا لأن الأصول قد تم تخفيض قيمتها بشكل كبير ومعدل الفائدة مرتفع للغاية، فمن المحتمل أن يستعيد دافعو الضرائب أموالهم.
بعد ذلك تم تعييننا تباعًا للتعامل مع إعادة هيكلة AIG واستجابة الحكومات الإنجليزية والهولندية والألمانية والسويسرية والكندية للأزمات.
（ملاحظة: American International Group يُختصر إلى AIG، تُترجم إلى مجموعة أمريكية دولية）
ما هو المقصود من رسالة الثقة السنوية للمساهمين؟
ليون كالفاريا: ما هي الفكرة الأساسية التي تقف وراء خطاب المساهمين السنوي الذي كتبته منذ عام 2012؟ هل هو لتوثيق التحولات الرئيسية، لنقل رؤى للمستثمرين، أم لإصدار بيان استراتيجي؟
لاري فينك: باستثناء عدد قليل من المواضيع الأساسية، لم أحاول أبداً إصدار إعلان عند كتابة هذه الرسائل. لولا استحواذنا على BGI في عام 2009 لتصبح أكبر وكالة مؤشرات في العالم، لما كتبت شيئاً. في ذلك الوقت كنا نحمل مسؤوليات كبيرة في إدارة الأسهم، لكننا كنا نملك فقط حقوق التصويت وليس حقوق التصرف.
هذا يتماشى مع الفكرة التي ناقشها وارن، حيث أن جوهر الرسائل القليلة الأولى هو تعزيز "الطويلة الأمد"، من أجل التفكير في الاتجاهات طويلة الأمد للمستثمرين على المدى الطويل، وهذا هو كل الغرض.
(ملاحظة: تم السخرية من رسالة المساهمين الخاصة بـ Larry Fink من قبل Leon Kalvaria على أنها إلى حد ما شقيقة رسالة Warren Buffett)
(5) الاتجاهات الكبيرة لإعادة تشكيل إدارة الأصول في المستقبل
ليون كالفاريا: من وجهة نظرك، ما هي الاتجاهات الكبرى التي تعتقد أنها ستعيد تشكيل استثماراتك وإدارة الأصول في المستقبل؟
لاري فينك: الذكاء الاصطناعي ورموز الأصول المالية. اليوم خلال غداء مع شخص شغل سابقاً منصب وزير المالية ورئيس البنك المركزي، اعترف بشكل شخصي أن القطاع المصرفي قد تخلف في العديد من المجالات بسبب التكنولوجيا.
تمتد الممارسات الابتكارية لبنك نيو البرازيلي إلى المكسيك، كما أن المنصات الرقمية مثل Trade Republic الألمانية تعيد تشكيل التقليدي، وهذه الحالات تؤكد قوة إعادة تشكيل التكنولوجيا. من خلال الجمع بين كيفية تحويل الذكاء الاصطناعي لتحليل البيانات الضخمة يمكن فهم طبيعته التخريبية بشكل أفضل، على سبيل المثال أنشأت بلاك روك في عام 2017 مختبر الذكاء الاصطناعي في ستانفورد، حيث قامت بتوظيف فريق من الأساتذة لتطوير خوارزميات تحسين. ندير أصولاً تصل إلى 12.5 تريليون دولار وعلينا معالجة كميات هائلة من المعاملات، بينما تدفعنا الابتكارات التكنولوجية للعودة إلى جذور المسؤولية.
ليون كالفاريا: كيف ستوجه هذه الأدوات نحو الجمهور، مع ضمان الشفافية والمساءلة، مع الحفاظ على مزايا بلاك روك؟
لاري فينك: ستتمتع الشركات الكبرى التي تقوم بالتشغيل على نطاق واسع في المراحل المبكرة بميزة أكبر، وهذا يجعلني أشعر بالقلق تجاه المجتمع بأسره، حيث ستصبح المؤسسات الكبيرة القادرة على تحمل تكاليف تقنيات الذكاء الاصطناعي هي المسيطرة.
لكن بحلول الجيل الثاني من الذكاء الاصطناعي، ستواجه الميزة التنافسية تحديات. الميزة الحالية لشركة بلاك روك تتجاوز بكثير مستوياتها قبل عام وخمسة أعوام. لقد أدت استثماراتنا في التكنولوجيا إلى تكوين حجم هائل، حيث تعتمد جميع العمليات على الهيكل التكنولوجي، بما في ذلك معالجة التداول، وتحسين العمليات، ودمج الاستحواذ، ومنصة التكنولوجيا الموحدة، وحجمها يتجاوز بكثير الإدراك الخارجي.
ليون كالفاريا: كيف تعيد عمليات الاستحواذ الثلاثة في مجال الأصول الخاصة (Prequin/HBS/Bio) تشكيل نمط تخصيص الأصول للمستثمرين في السوق الخاصة؟
لاري فينك: في اجتماع تقارير اليوم، أكد على أهمية التغيير المستمر. رغم أن الاستحواذ على BGI (بما في ذلك iShares) في عام 2009 أثار شكوك السوق، إلا أن استراتيجية "الدمج بين الاستثمارات السلبية والفعالة والتركيز على المحفظة الكاملة" قد أثبتت نجاحها - حيث ارتفع حجم iShares من 3400 مليار دولار إلى ما يقرب من 50 تريليون دولار.
في عام 2023، شهدت أعمال بلاك روك الخاصة نموًا ملحوظًا، حيث حققت استثمارات البنية التحتية突破ًا من الصفر إلى 50 مليار دولار، وتوسعت ائتمانات القطاع الخاص بسرعة. أدى النمو غير المتوقع في الطلب من العملاء إلى دفعنا لاتخاذ مبادرات مبتكرة، مع تسريع دمج الاستثمارات العامة والخاصة. ستدفع التقدمات التكنولوجية نحو تكوين حر للأصول العامة والخاصة، وستغطي هذه الاتجاهات جميع المستثمرين المؤسسيين وحتى خطط 401k.
تكلفة الاستحواذ على Prequin لا تتجاوز ثلث تكلفة المنافسين، لكنها تمثل تخطيطًا رئيسيًا: من خلال دمج منصة E-Front لتحليل الاستثمارات الخاصة مع نظام Aladdin للاستثمارات العامة، تم بناء القدرة على إدارة المخاطر عبر سلسلة الأصول العامة والخاصة، مما يساعد على دمج المحفظة وتعميق الحوار مع العملاء.
ليون كالفاريا: كيف هي حالة صندوق التقاعد الحالي؟
لاري فينك: إذا كنت تستطيع كسب 50 نقطة أساس على مدى 30 عامًا، فإن الأرباح في السوق الخاص على المدى الطويل ستتجاوز هذا الرقم، وإلا فإن مخاطر السيولة لا تستحق المخاطرة. بشكل عام، يمكن أن تزيد محفظتك بنسبة 18%.
قبل أربعة أشهر، نظمت بلاك روك قمة التقاعد في واشنطن، حيث شارك 50 عضوًا من الكونغرس ورئيس مجلس النواب في العشاء. بصفتنا مديري خطط التقاعد للحكومة الفيدرالية، ندير 50% من الأموال المتعلقة بالتقاعد من إجمالي الأصول البالغة 12.5 تريليون دولار.
(6) العلاقة مع القادة العالميين وتأثير الاستراتيجية
ليون كالفاريا: عندما يسعى القادة العالميون للحصول على نصائح شخصية حول القضايا المالية والجيوسياسية، كيف تجمع بين رؤى الاستثمار المهنية وتقييم المخاطر الجيوسياسية؟
لاري فينك: بناء علاقات ثقة هو الأساس. منذ عام 2008، اعتاد محافظو البنوك المركزية ووزراء المالية في جميع أنحاء العالم على التحدث معي بعمق، وكل المحادثات تظل داخل المكتب. على الرغم من عدم توقيع أي اتفاقية سرية رسمية، إلا أن الثقة تشبه تلك التي أتمتع بها مع الرؤساء التنفيذيين، حيث يكون الجوهر في عدم تسرب المحادثات. تدور هذه المحادثات دائمًا حول القضايا الجوهرية، ولست دائمًا على حق، لكن وجهات نظري يجب أن تكون قائمة على التاريخ والحقائق.
ليون كالفاريا: لقد كنت مرشدًا للعديد من القادة لفترة طويلة، وهذه القناة الفريدة من نوعها للتواصل تُعتبر نادرة.
لاري فينك: جوهر صناعة إدارة الأصول هو التركيز على النتائج. نحن لا نحقق الأرباح من دوران الأموال أو حجم التداول، بل نستند إلى النتائج الفعلية. نحن نشارك بعمق في النظام العالمي للتقاعد (ثالث أكبر مؤسسة لإدارة التقاعد في المكسيك، أكبر شركة لإدارة التقاعد الأجنبية في اليابان، أكبر مدير لصندوق التقاعد في المملكة المتحدة)، لذا نركز دائمًا على القضايا طويلة الأجل.
هذا التأثير لا يمكن نسخه، فهو مبني على أساس من الثقة على مدى سنوات عديدة. سأقوم بالاجتماع بنشط مع القادة الجدد في مختلف البلدان (مثل كلوديا في المكسيك، وكيل في ألمانيا) قبل أن يتولوا مناصبهم، لضمان تدفق المعلومات، وهذا هو تجسيد لقيمتنا الفريدة.
ليون كالفاريا: عندما تنظر إلى مسيرتك المهنية الأخيرة، من هو معلمك ومؤثرك؟
لاري فينك: عندما تم إدراج بلاك روك في عام 1999، كانت قيمتها السوقية 700 مليون دولار فقط. لقد جذبنا مدير عام ميريل لينش ديف كامانسكي ودينيس داميرمان من جنرال إلكتريك وغيرهم من المديرين المخضرمين. كانت مجلس الإدارة دائمًا دعامة أساسية لنا. عند الاستحواذ على ميريل لينش لإدارة الاستثمار، تحولنا من مؤسسة دخل ثابت أمريكية إلى شركة تعمل في 40 دولة عبر العالم، خلال هذه الفترة ناقشت مرارًا مع مجلس الإدارة أنماط الإدارة.
لا يزال مجلس الإدارة مهمًا للغاية اليوم، حيث يقدم الرئيس التنفيذي لشركة سيسكو تشاك روبينز رؤى تقنية، بينما يساهم الرئيس السابق لشركة إستي لودر فابريزيو فريدا بحكمة تسويقية. هؤلاء الخبراء من مجالات مختلفة يجعلونني أعتمد باستمرار على مجلس الإدارة لدفع النمو.
(٧) فقرة أسئلة الجمهور
س: كيف ستعيد الذكاء الاصطناعي تشكيل نموذج الاستثمار في المستقبل؟ كيف تعتقد أن استراتيجيات الاستثمار المختلفة (المستثمرون الأفراد مقابل المؤسسات) ستتطور؟ إلى أين ستتجه اتجاهات التطور المستقبلية؟
لاري فينك: يجب على كل مستثمر البحث عن المعلومات التي لا يدركها السوق بشكل كاف، فالمعلومات التقليدية (الأخبار القديمة) أصبحت صعبة في تحقيق عوائد فوق المعدل. تقوم الذكاء الاصطناعي من خلال تحليل مجموعات البيانات المختلفة بتوليد رؤى فريدة، حيث تمكن فريق الأسهم النظامي لدينا من التفوق على السوق لمدة 12 عامًا، واستراتيجيات الاستثمار القائمة على خوارزميات الذكاء الاصطناعي والبيانات الكبيرة، قد هزمت 95% من مختاري الأسهم بناءً على الأساسيات خلال العقد الماضي.
لكن هذا يشبه رياضة البيسبول، حيث من الصعب الحفاظ على معدل ضربات يبلغ 30٪، ومن النادر أن يتم تحقيق هذا المعيار لمدة خمس سنوات متتالية. فقط عدد قليل من المستثمرين يمكنهم الاستمرار في الفوز. معظم المستثمرين في الأساسيات يحصلون على عوائد ضئيلة بعد خصم الرسوم، وهذا هو جوهر انكماش صناعة الإدارة النشطة. إذا كانت الاستثمارات النشطة فعالة حقًا، فلن تظهر الصناديق المتداولة في البورصة (ETF).
تواجه شركات إدارة الأصول التقليدية انخفاضًا في قيمتها السوقية، حيث أن العديد من نظرائها الذين تم إدراجهم في عام 2004 لديهم قيمة سوقية تتراوح فقط بين 50-200 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة بلاك روك 1700 مليار، وذلك بسبب عدم قدرتها على الاستثمار في ترقية التكنولوجيا. ستستمر الفجوة بيننا وبين الوكلاء التقليديين في التوسع.
ليون كالفاريا: ما هي أخطر المخاطر غير المتوقعة التي يتم التقليل من قيمتها حاليا في السوق؟ إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على نمو اقتصادي بنسبة 3% (حتى لو كانت التضخم تحت السيطرة)، ما هي الأزمات النظامية التي قد تحدث؟
لاري فينك: إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على نمو اقتصادي يصل إلى 3%، ستؤدي مشكلة العجز إلى انهيار البلاد.
عجز 8 تريليون دولار في عام 2000 ، وارتفع بعد 25 عامًا إلى 36 تريليون دولار ويستمر في التدهور. لا يمكن التحكم في نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلا من خلال الحفاظ على نمو بنسبة 3%. لكن السوق تشك في ذلك. الخطر الأعمق هو:
20% من سندات الخزانة الأمريكية مملوكة من قبل الأجانب، وإذا أدت سياسات التعريفات إلى العزلة، فقد تنخفض كمية الدولارات المملوكة.
تطوير الأسواق المالية المحلية في العديد من الدول (مثل جمع بلاك روك 2 مليار في الهند، وبدء السعودية لأعمال MBS) مما يؤدي إلى بقاء المدخرات المحلية في البلاد، مما يضعف جاذبية السندات الأمريكية؛
قد تؤدي العملات المستقرة ورقمنة العملات إلى تقليل دور الدولار على المستوى العالمي.
الحل يكمن في تحرير رأس المال الخاص، وتبسيط إجراءات الموافقة. تواجه دول مثل اليابان وإيطاليا أيضًا أزمة عجز ناجمة عن انخفاض النمو.
على الرغم من أن هناك أحداثًا غير متوقعة قد تحدث في مجال الائتمان الخاص، إلا أن معدلات المطابقة الأعلى تحدد أن المخاطر النظامية في السوق المالية الحالية أقل من السنوات الماضية. طالما أن الأصول والخصوم متطابقة ويتم تقليل الرفع المالي، فلن تنتشر الخسائر لتصبح أزمة نظامية.
(8) لماذا تغيرت نظرة لاري تجاه الأصول الرقمية؟
ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية وراء تطور موقفك تجاه الأصول الرقمية (وخاصة العملات المستقرة)؟ هل غيرت وجهة نظرك بسبب احتضان مؤسسات أخرى لهذا المجال بسرعة تفوق الخيال؟
لاري فينك: لقد انتقدت بشدة البيتكوين في مناقشة مع جيمي ديمون، واصفاً إياه بأنه "عملة غسيل الأموال والسرقة"، كان هذا رأيي في عام 2017.
لكن التفكير والبحث خلال فترة الوباء غيرا إدراكي: فقد استخدمت امرأة أفغانية البيتكوين لدفع أجور العاملات المحظورات من قبل طالبان. تم اتهام النظام المصرفي، وأصبحت العملات المشفرة هي المخرج.
أدركت تدريجياً أن تقنية blockchain التي تقف وراء البيتكوين لها قيمة لا يمكن تعويضها. إنها ليست عملة، بل هي «أصل خوف» لمواجهة المخاطر النظامية. يحتفظ الناس بها بسبب القلق من الأمن القومي وتدهور العملة، حيث إن 20% من البيتكوين مملوكة للمحتفظين غير القانونيين في الصين.
إذا كنت لا تؤمن بزيادة قيمة الأصول في الـ 20-30 سنة القادمة، فلماذا تستثمر؟
البيتكوين هو بالفعل وسيلة للتحوط ضد مستقبل غير مؤكد، حيث تتطلب البيئة عالية المخاطر والتغير السريع منا الاستمرار في التعلم.
(تسعة) مبادئ القيادة لاري
س: ما هي المبادئ الأساسية لقيادتكم؟ وخاصةً في مواجهة التغيرات الجذرية في الصناعة والتي تتطلب تعديلات مرنة في الاستراتيجية، كيف يمكن الحفاظ على اتساق القيادة؟
لاري فينك: يجب أن نتمسك بالتعلم اليومي، التوقف يعني التخلف. لا يوجد "زر إيقاف" في قيادة الشركات الكبرى، يجب أن نعمل بجد؛ لكي نكون من الأفضل، يجب أن نتحدى أنفسنا باستمرار ونطلب من الفريق نفس المعايير. لقد كنت في هذا المجال لمدة خمسين عامًا، وما زلت أسعى ليكون كل يوم في أفضل حال.
في النهاية، فقط من خلال الانغماس الكامل والتفاني يمكننا الاستمرار في امتلاك مؤهلات الحوار وحقوق الكلام في الصناعة. هذه الحقوق تتطلب الكفاح من خلال القوة كل يوم، وليست بديهية على الإطلاق.