tiezhu

抽空看了一下长鑫的招股书。有几点很有意思：
1、朱老板尽管宣称不套现，但是通过兆易创新已经套了20多亿。即便如此，按照当前的fomo程度，兆易创新还是会赢麻。
2、从其供应商的情况看，尤其是几年的对比来看。排名第一的依然是化学品，硅片提升的幅度也很大。
这也非常合理，因为到DDR5以后，化学清洗确实大幅度上升。硅片排名提升，估计还是因为产能利用率大幅提升。
那么国内能够提供如此高纯度的化学品的公司，而且占比极大的话，那么大概率就是CMP用量提升的很快，大概率是安集科技。此外就是上海新阳和江化微。
此外被忽略的就是雅克科技，目前已经进入到了海力士，那么理论也是长鑫的高纯特气供应商。
3、长鑫明确的说明是要产线改造，那么重点就是刻蚀、薄膜沉积这些。北方华创和中微。

昨晚在分享的时候，我的观点是，AI是没有泡沫的。但这个泡沫指的是产业泡沫。
低增长时代，资金会极度不平均的分配，可投资的高增长资产是高度稀缺的。这就是本质。
Ai的超级估值并不是一个领域的创新或者是突破，而是基建性质的生产力增长来源。于是，这又会形成流动性的自我强化。
所以，很多时候看起来的泡沫，跟当前的金融体系、增长难题是挂钩在一起的。全球货币超发之后，资金规模越来越庞大，但这反而导致：能容纳大规模资金、同时还能讲增长故事的资产，其实越来越少。
于是，自然而然，AI这种确定性增长就会获得远超以前的溢价。
比如说，美元，按照传统意义上的泡沫理解，这就是全世界最大的泡沫和庞氏，但它依然没有崩盘。因为没有替代，没有更好的选择。
AI也如此。在AI来临之后，你没有更好的选择。

近期我发表在美国新闻周刊的一篇专栏。
美国这些媒体对亚洲视角或者基于亚洲视角的观点还是有着非常浓厚的兴趣。
只不过香港稳定币的话题其实是没啥可聊的，因为美国媒体经常问的一个问题是：你觉得一旦清晰度法案通过，亚洲这些国家在稳定币方面还有优势吗。
我既不能说没优势，也不能说有优势。到最后的落脚点依然是：总体上不会改变格局，但在局部上，大家依然有各自的生存空间。

三星在罢工，罢工时间越久，内存价格还是会涨的。因为晶圆厂开工然后恢复到正常产量至少需要3-4周。
目前谈判是从21号开始罢工18天。如果真的18天，内存会在下个月跳升。

很多年前做半导体投研的时候，彼时去晶圆厂调研，还有国产化率的要求，晶圆厂会拉一条纯国产设备的产线，但是真正生产的还是要靠海外设备。
至于说EUV，作为当今地球上的工业奇迹和工程极限的产品。国内要追赶，乐观估算8-10年已经属于非常非常乐观。因为中国没有蔡司和通快。德国这两家工业巨头才是EUV背后的顶梁柱，无冕之王。
甚至高端的掩模版，国内基本就是个空白。为什么说8-10年是乐观，因为如果走ASML的路径，约等于没戏。所以国内包括以华为为代表的公司，一直在尝试弯道超车，比如在光源上想办法，或者直接改变芯片结构以降低曝光要求，甚至包括有一段时间产业热议的纳米压印等等。
就算是弯道成功了，这些技术要成熟落地，也得8-10年网上了。
国内那么多半导体企业，半导体技术弯道超车成功案例只有长江存储。

在人人都是投研选手的今天，满世界都是好消息。
拿着半导体和存储的老师们，高兴地说，巴菲特的神话必破，在汹涌的Ai浪潮里，走反了方向，今天的价值投资就是在贵里面寻找更贵的理由。
PE还不够，因为你还没进入市场的主线。
内存怎么会是内存，是新的黄金、石油，是文明的底部。
半导体也不再是半导体，是算力的拐杖，所有宏大叙事都要排队买单。
在时代的交汇处，需要重新发明新的常识
追高才是理解产业趋势，踏空就是认知升级的阵痛
只有市值才能说明文明的方向
而我坐在屏幕前，终于理解了王勃：
海内存知己，天涯若比邻。
原来不是知己多。是内存多。
天涯海角，你都住在芯里。

除了存储，如果不看CPU，那大概率依然会错过这一波。CPU的重估正在加速。

付鹏老师被骂，最大赢家恐成召北老师。简单给大家总结一下付鹏老师过去几年的一些代表性观点。
1、2024年以后，付鹏老师认为特朗普上台的政策会强化美国内需、带来通胀压力，并会改变美联储的一些假设。
2、中国经济主要是内需不足，而不是信心不足。所以A股重点是回报率的修复
3、注重强调美债收益率曲线。认为24年以后，AI就部分进入估值偏贵的阶段，对美债收益率波动会更加敏感。
4、日本要走出洼地，日元本币计价的资产就是洼地。
5、黄金代表的是真实世界的真实利率。定价就是实际利率作为标准呢。并在2023年时候一次分享里提到，2000美金将是黄金的历史大顶。因为实际利率是持续抬升的，并且货币超发将结束了。
客观来说，付鹏老师在国内宏观研究领域一直比较另类，他并不是传统意义上的首席经济学家（严谨的经济学训练和扎实的理论功底）。
比较习惯用对冲基金的模式、交易的角度去理解市场；但局限性也是相当明显的，如果你不是持续的对市场有研究、跟踪和交易，它的很多东西对你来说就比较滞后，刻舟求剑的味道比较浓。
加上，付鹏老师喜欢用分子分母、美债收益率曲线那一套东西作为核心的指导，尽管逻辑清晰，但这个框架在一些场景下解释力是不足的，甚至它无法用于交易指导，尤其是你不是做此类宏观交易的体系。
真正的交易，不只是判断宏观方向，还要判断窗口期、赔率、仓位结构和市场当前的博弈状态。同样一个宏观逻辑，在不同时间点、不同价格

看了Warsh的听证会。上任核心就三件事：
1、放弃前瞻性指引。—更颠的市场波动
2、用截尾均值模型作为通胀指标。—更快的降息空间
3、缩表。—更紧张的流动性传导。
于是，短端下降，长端上升；美元走弱+流动性紧张并存。
于是，便宜的资产会更便宜。