tiezhu

真的，大家不要再给迷信什么美联储的独立性。
独立性是一个叙事，不是一个事实。因为Fed的独立性是相对的，而不是它真的脱离了财政政策，独立运作。
只是表明了，它有独立行使货币政策工具的权力，但这不代表，它的权力行使过程中不会受到现实约束，尤其是财政约束。
财政政策和货币政策的配合是现代经济发展的必然。正常情况下，大家按照各自权限去独立决策。但现在的全球经济是正常情况？现在美国的情况是正常情况？
其次，从数据来说，通胀的平均水位不是货币利率决定，是财政支出强度决定的。
最后，所有的大型经济体，表象是美国式的，但是实质一定会靠近东大模式。财政、货币、产业政策的高度耦合、更强的产业资源管控。这不是简单意义上，你选择所谓自由市场还是国家主义。
根本上就是在新的产业和科技革命还没有崛起之前，整个经济体系能够支配的增量资源和政策冗余都非常有限。那么东大的路就是你唯一的路。
欧洲没走，所以死了。就这么简单。

昨晚群里的交流。关于黄金定价，展开聊聊为什么黄金和实际利率关系发生了变化。
1、黄金和利率在传统分析里是反向关系。背后的逻辑有二，一个是黄金是零息资产，因此利率走高，从相对持有的机会成本上而言，应该卖掉黄金。另一个则是实际利率走高，往往伴随美元走强，同时也会压制黄金。
这应该是俄乌冲突开始以前，整个金融投资者的主要分析框架，且这些买家多以欧美资本为主。这些资本多数也都属于利率敏感类型。
2、俄乌冲突以后，黄金买盘就多了这些对利率不敏感的买家，主要是央行、新兴市场的主权机构以及担心地缘风险的金融投资者为主。这些投资者对利率的敏感程度大幅下降，但对储备和法币风险的担忧相应的增大。因为黄金目前是唯一没有对手方风险的资产。
于是，黄金价格决定权就由这些弹性最低的买家决定了。所谓弹性最低就是，无论是你觉得还是贝莱德觉得黄金是值5000还是10000的价格，都不影响实际价格，价格是这些：不管你当下是什么价格，我都要卖入的边际买家决定的。
3、黄金和实际利率的反向并没有失效。但需要看前提条件。实际利率的走高如果是因为经济走强，带来的结果就是无风险资产的回报提升，那一定程度还是利空黄金。
但如果是债务担忧导致的期限溢价走高，那么黄金在此时定价的就不是实际利率，也不是当期的持有成本，而是这个高的实际利率的可持续性带来的后果。因为利息支出螺旋，要么实行高强度金融紧缩，要么通胀化债。
4、因此，从上述三

今晚的非农应该是不及预期的，就业走弱和核心通胀走弱同时发生。

这个月准备们猛猛发推了，关于沃什和FOMC，为什么不能简单的鹰鸽划分；以及Ai capex为什么在这个阶段不是越高越好。
以及，接下来半个月将是由守转攻的重要阶段。一切都在K型分化时，从技术角度，这也仅仅是技术导入/渗透的刚开始阶段。

Meta租赁算力这种不存在市场看错了这么一说。基本上都是在为自己的仓位辩护而已。就是涨多了，要跌一跌。
只要有连续涨停，自然就会有跌停。唯一只需要区分的是短期、长期以及仓位。
要问的是：AI叙事完了吗？以及叙事转化为财务表现已经兑现完毕了吗？
反过来，长期叙事没结束，也不代表短期不用止盈。该止盈就要止盈。卖点是仓位决定的。
但回到一切的本质就是你还信不信。无论是通过财务数据，还是各种叙事。

看起来这一段时间，人民币估计要控一下，调贬一些，稳一下出口了，各大公募基本都增了一些QDII额度。

东山精密的小作文砸盘基本完美的呈现了A股生态。以前获利盘是靠利好消息出货，现在都快变成利空出货了。
只不过买盘同样的以惊人速度扫货。你品一下。

抽空看了一下长鑫的招股书。有几点很有意思：
1、朱老板尽管宣称不套现，但是通过兆易创新已经套了20多亿。即便如此，按照当前的fomo程度，兆易创新还是会赢麻。
2、从其供应商的情况看，尤其是几年的对比来看。排名第一的依然是化学品，硅片提升的幅度也很大。
这也非常合理，因为到DDR5以后，化学清洗确实大幅度上升。硅片排名提升，估计还是因为产能利用率大幅提升。
那么国内能够提供如此高纯度的化学品的公司，而且占比极大的话，那么大概率就是CMP用量提升的很快，大概率是安集科技。此外就是上海新阳和江化微。
此外被忽略的就是雅克科技，目前已经进入到了海力士，那么理论也是长鑫的高纯特气供应商。
3、长鑫明确的说明是要产线改造，那么重点就是刻蚀、薄膜沉积这些。北方华创和中微。

昨晚在分享的时候，我的观点是，AI是没有泡沫的。但这个泡沫指的是产业泡沫。
低增长时代，资金会极度不平均的分配，可投资的高增长资产是高度稀缺的。这就是本质。
Ai的超级估值并不是一个领域的创新或者是突破，而是基建性质的生产力增长来源。于是，这又会形成流动性的自我强化。
所以，很多时候看起来的泡沫，跟当前的金融体系、增长难题是挂钩在一起的。全球货币超发之后，资金规模越来越庞大，但这反而导致：能容纳大规模资金、同时还能讲增长故事的资产，其实越来越少。
于是，自然而然，AI这种确定性增长就会获得远超以前的溢价。
比如说，美元，按照传统意义上的泡沫理解，这就是全世界最大的泡沫和庞氏，但它依然没有崩盘。因为没有替代，没有更好的选择。
AI也如此。在AI来临之后，你没有更好的选择。

近期我发表在美国新闻周刊的一篇专栏。
美国这些媒体对亚洲视角或者基于亚洲视角的观点还是有着非常浓厚的兴趣。
只不过香港稳定币的话题其实是没啥可聊的，因为美国媒体经常问的一个问题是：你觉得一旦清晰度法案通过，亚洲这些国家在稳定币方面还有优势吗。
我既不能说没优势，也不能说有优势。到最后的落脚点依然是：总体上不会改变格局，但在局部上，大家依然有各自的生存空间。

三星在罢工，罢工时间越久，内存价格还是会涨的。因为晶圆厂开工然后恢复到正常产量至少需要3-4周。
目前谈判是从21号开始罢工18天。如果真的18天，内存会在下个月跳升。