glassnode

$BTC的VDD倍数仍然保持在低区间。
这种积累状态反映出长期持有者的支出有限，分配压力低迷。
市场继续以结构性建设的方式吸收之前的涨幅。
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清理战场
比特币在经历重大重置后，以更清晰的市场结构进入2026年。获利了结已减缓，风险偏好正在重建，但重新夺回关键成本基础水平对于确认上涨至关重要。
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$BTC 和合计山寨币现货交易量创下自2023年11月以来的最低水平。这种需求的减弱与市场整体上涨形成鲜明对比，凸显了近期价格上涨背后日益稀薄的流动性状况。
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自11月初以来，比特币和以太坊ETF的30日移动平均线净流入已转为负值并保持如此。
这种持续性表明，机构配置者的参与程度低迷和部分脱离，进一步强化了整个加密市场的流动性收缩。
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随着价格回到 $90K 以上，持仓量从 304K 涨到 310K BTC (~2% 增加)，而资金费率从 0.04% 升高到 0.09%。
这种组合信号表明，杠杆多头仓位再次增加，因为永续合约交易者为潜在的年末行情进行布局。
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在90D-SMA上，稳定币现在主导链上价值转移：
• 🔵USDC：约$124B
• 🟢USDT：约$68B
主要资产：
• 🟠BTC：约$81B
• 🟣ETH：约79亿美元
• 🔵SOL：约96亿美元
• ⚫️XRP：约22亿美元
• 🟡BNB：约16亿美元
稳定币已成为主要的流动性通道，而原生资产转移仍相对低调。
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$BTC DATs 继续有选择性但稳定地积累BTC。资金流动相较于2024年末的高点仍然适中，但购买已扩展至矿工、科技公司和金融机构。尽管波动较大，资产负债表采纳仍然是一个安静的结构性推动因素。
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加密生态系统中的未实现亏损最近已经攀升至约3500亿美元，其中仅比特币的未实现亏损就达到$85B 。
随着多个链上指标显示整体流动性收缩，市场在未来几周可能进入高波动性阶段。
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$ETH 现货ETF在数周持续资金外流后，开始出现回暖的迹象。
适度的资金流入开始回升，暗示赎回压力有所缓解。持续回到正值区间将预示年底前需求的改善。

锚定，但压力增大
#比特币陷入脆弱的震荡区间，亏损上升，长期持有者（LTH）抛售增加，需求仍然疲软。交易所交易基金（ETFs）、流动性和期货市场保持低迷，而期权价格反映出FOMC前短期波动性。
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由上市和私营公司持有的比特币储备总规模已从197K BTC增长到1.08M BTC，自2023年1月以来增长了约448%。
企业资产负债表正日益成为BTC需求的重要支柱。
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自11月初以来，以太坊每日总手续费（(90D-SMA)）已降至300 ETH/天以下，这是自2017年7月以来的最低水平。
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$BTC的回撤引发了自2022年末FTX崩溃以来最大规模的已实现亏损激增。
短期持有者占据了大部分亏损，而长期持有者的亏损则相对可控，这表明压力主要集中在近期买家身上。
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2022年初的回响
比特币稳定在真实市场均值之上，但市场结构现在与2022年第一季度相似，超过25%的供应处于被套状态。ETF、现货和期货的需求正在减弱，而期权则显示出波动性收缩和谨慎的持仓。
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BTC在上周遭遇了$93K 强烈拒绝，但随着价格今天再次尝试突破这一水平，我们看到大量短期强制平仓集群正在形成。
短期强制平仓可以作为上涨的燃料，因为被迫的买家会增强动能。
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在与11月21日类似的价格水平上，$BTC 1W看跌期权的隐含波动率飙升至76%，反映出激进的下行对冲。昨天的走势仅显示出约63%的隐含波动率，显示出风险溢价更加温和。市场似乎没有那么担忧，但任何进一步的下行都可能引发更剧烈的重新定价。

在比特币降低到低-$80K 区域后，形成了一个新的成本基础集群，显示出在这些水平上的新积累。这个板块现在是热图上最密集的区域之一，可能会作为一个强支撑区域，可能会受到近期买家的捍卫。
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边缘的流动性
比特币在脆弱的$81K–$89K 区间内陷入困境，流动性减少，已实现损失激增。期货去杠杆，期权保持防御，需求依然疲软。
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巨鲸在Hyperliquid上转为净多头，随着价格从$90K 跌入低-$80K 区间，标志着几个月来持续的多头头寸最长。这一走势随后已经回调，仓位略微转为净空头，反映出信心较弱。
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在主要山寨币中，新投资者的实现损失正在上升，因为价格持续挣扎着恢复，这表明市场投机端的压力日益加大。
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