emilyvuong

🔥美国财政部宣布扩大国债购买规模后，市场开始为2026年12月美联储的情景定价：
- 美联储维持利率不变的概率为25.5%。
- 美联储加息25个基点的概率为45.1%。
市场仍认为，财政部的努力不足以拉低收益率

🔥AI 代理消耗的代币数量接近人类的 5 倍。
Agent 消耗的代币数量首次超过人类是在今年 2 月。
仅在 6 个月内，这一数字就增长了 14 倍。

🔥中央情报局局长 John Ratcliffe 秘密前往莫斯科
🔴他乘坐政府飞机从华盛顿飞往里加，随后换乘军用运输机飞往俄罗斯
🔴美国要求乌克兰在 3 天内停止袭击莫斯科和圣彼得堡；基辅同意。普京总统的发言人佩斯科夫最初否认，今天承认这是“安全机构之间的接触”
🔴这是自 2021 年以来中央情报局局长首次前往莫斯科。

🔥Strategy设立15.9亿美元现金基金：囤积现金而非囤积比特币
🔴8月24日，Strategy宣布设立“USD Cash”——这是Digital Credit资本框架中的新组成部分，与现有的USD Reserve基金完全分离。
🔴资金流入：
- 上周通过ATM计划出售18,261,118股MSTR。净收入20.1亿美元
- 连续第 2 周未买入或卖出BTC
🔴分配
- 用1.364亿美元回购1,431,212股STRC优先股
- $300M 补充至USD Reserve
- 剩余约15.7亿美元转入新设立的USD Cash账户
-> 截至8月23日，USD Cash余额达到15.9亿美元（包括尚未结算的股票出售款）。加上USD Reserve的51亿美元，现金总流动性为66.9亿美元。
🔴两只基金的区别
- USD Reserve：专门用于支付优先股股息和债券利息——不得用于其他目的
- USD Cash：更加灵活，可用于购买BTC、回购MSTR或优先股、偿还可转换债务，或反向注入USD Reserve
- 剩余回购额度：优先股为5.166亿美元，$1B 用于MSTR（尚未动用任何资金）。
-> Strategy以1.01倍mNAV发行20.1亿美元股票，却没有买入一枚satoshi。在mNAV约为1的情况下，出售股票几乎不会为股东创造收益，反而是通过稀释换取流动性

🔥8月 ETF 资金流：Q创纪录流入，半导体创纪录流出
🔴Q自8月初以来吸引了+109亿美元，正有望创下历史最高的月度净流入纪录——是整个7月+49亿美元的两倍多，并超过2022年3月创下的旧纪录+92亿美元（新冠疫情期间注入资金阶段）。
🔴而我们在其他基金中看到了相反的情况：
- SMH基金（半导体）：-28亿美元，很可能将创下历史最高的月度净流出
- IGV基金（软件）：-6.1亿美元，连续第三个月净流出
🔴然而，这并不意味着资金正在撤出半导体股票。SMH流出的28亿美元意味着该基金必须将价值28亿美元的芯片股票卖到市场上。Q基金跟踪指数（芯片股占市值的1/4），因此该基金将买入约26亿美元的芯片股票。
-> 卖出28亿美元，买入26亿美元。几乎持平。
🔴因此，西方媒体大肆宣称的“半导体基金创纪录净流出”并没有反映本质，因为芯片股票几乎没有发生任何显著的净卖出。

🚨 加密货币刚刚经历了自 10/10/2025 以来最大规模的闪崩。
仅在 6 分钟内，$108B 市值蒸发。不见任何新闻，也没有任何催化剂。
过程：
- 1:00 AM UTC：总市值 $25500亿亿美元，仅清算多头 $6M
- 1:06 AM UTC：剩下 $26600亿亿美元
- BTC $78.500 -> $76.500 (-2,5%)
- ETH $2.530 -> $2.380 (-5%)
- XRP $1,70 -> $1,38 (-18%)
- 1:30 AM UTC：$467M 多头被清算
山寨币首当其冲，TOTAL3 在一根 K 线内从 $784B 跌至 $731B ，较 BTC 的 2,5% 跌幅下降 6,7%。
相较于杠杆规模，流动性过于稀薄，使这次多头挤压变得更加恐怖。
仅 4 天内，市场就有超过 45 亿美元被抹去。可他们却说加密货币圈的兄弟们已经没钱了。

🔴Arthur Hayes刚刚宣布回归，亲自担任 Flop Labs 的 CEO——该项目旨在为 AI Agent 经济构建 Flop Network。$FLOP 以熟悉的组合进行宣传：无预售、无 VC、公平启动，并预计将在2026年第四季度进行大规模空投。
🔴那位黑人哥曾将 $HYPE 、$NEAR 和 $ZEC 称为 Holy Trinity，把 HYPE 的目标价定在 $150，甚至曾表示 HYPE 具备上涨126倍的潜力。6月初，Hayes 接连清仓 HYPE、NEAR 和 ZEC。至于 $WLD ，变脸速度更快：刚宣布继续持有，不到24小时后就全部卖出，WLD 随后暴跌超过20%。
🔴与 Hayes 相关钱包的交易结果甚至相当惨淡：15笔交易获利，25笔交易亏损，统计得出的总 PnL 为 -247 万美元。ENA 是唯一带来净利润的资产，而 SYN、LDO、ETHFI、PEPE、PENDLE 和 ETH 均出现亏损。

🔥ETF资金流入在2026年创下最大单日净流入
🔴美国现货比特币 ETF +$517M 就在美国财政部宣布扩大债券购买规模后，这是过去100天中最大的单日流入。
以太坊 ETF 流入1.89亿美元，自去年10月以来最强
🔴美国比特币 ETF 组的净资产总额为843.1亿美元。 $517M 仅相当于所有比特币 ETF 总规模的0.61%，仅约占 BTC 市值的0.04%。目前仍不足以说明牛市行情已经回归。
🔴资金正在流入哪些 ETF？
- IBIT 单独占据2.847亿美元，即 BTC ETF 各基金流入量的55%。
- 对 ETH 而言，ETHA、FETH 和 Grayscale Mini 3只基金占据了高达92%的流入，11只基金中有4只流入为0。显然，此时资金并非普遍流入。
🔴此次上涨的主要原因并非来自 ETF 买盘，而是涨势吸引了资金 FOMO 进入 ETF。证据是申购指令在交易时段结束后才被记录，并以 T+1 结算，而与此同时有价值27亿美元的做空头寸被清算。
🔴过去30天，比特币 ETF 资金流入已转为净流入约6.63亿美元，与上个月24亿美元的净流出形成反转。ETH 在8月吸引了5.342亿美元，为今年以来最强。
🔴只有当价格下跌或横盘时资金流入仍持续增加，资金才算真正回归。无论如何，QE（或变相 QE）始终是风险资产最强劲的驱动力。

🔥美国公共债务首次突破$40T ，创历史新高
🔴美国财政部确认，截至18/8，美国公共债务总额达到10000亿亿美元，其中12000亿亿美元为公众持有的债券，199500亿亿美元为政府内部债务。
🔴今年3月才刚刚突破$39T ——这意味着不到5个月内就新增了322660000亿亿美元债务。2017年1月，美国公共债务还为18000亿亿美元。不到十年，规模已经翻倍。
🔴CBO曾于2023年5月预测，美国将在2028财年达到$40T 。这一里程碑比预测提前了近两年。
🔥美国公共债务为何增长如此之快？是否存在媒体所报道的风险？
🔴7月赤字达到4323亿美元，为5年来最高的月度赤字。7月，政府从个人所得税、社会保障税和企业税中获得$334B ，但在社会保障、医疗、国防和利息支付方面支出$766B 。支出超过收入两倍。
🔴2026财年前10个月累计赤字已达到10000000亿亿美元。部分影响来自最高法院废除特朗普政府的部分关税 -> 原本计入预算计划的收入如今消失。
🔴显然，利息成本才是真正的问题，因为今年需要支付的利息已接近77820000亿亿美元，成为仅次于社会保障的第二大支出。30年期国债收益率本周触及19年高点。
当债务增加 -> 投资者要求更高的期限溢价 -> 借贷成本自然上升 -> 利息支出增加 -> 进而再次推高债务。美国30年期抵押贷款利率已接近6.7%。
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🔥美国财政部宣布将每次债券回购上限从 $2B 提高至 $4B 。将于 9/9 开始回购。
$BTC 已在 $69,031 处突破 MA200——这是自 2025 年 10 月以来的首次。
不到 1 小时内清算了 13 亿美元，其中超过 50% 是 BTC 空头仓位。

🔴中国陷入长期衰退：7 月没有任何一项经济指标达到预期。
- 2026 年前 7 个月固定资产投资同比 -6.7%（低于 -6% 的预期以及前 6 个月的 -5.7%）
- 民间固定资产投资同比年初至今 -9.4%（自 05/2020 以来最大降幅）
- 公共部门固定资产投资同比年初至今 -3.3%（自 04/2020 以来最大降幅）
-> 过去 5 年里，当民间部门撤出时，公共投资会进行补位，保持在 +5-10%。目前两者同时为负。政府不再大力推动公共投资来支撑民间投资。
🔴房地产：
- 投资年初至今 -19.2%
- 新开工同比 -27.8%，从 2 亿+平方米的峰值降至 3700 万平方米（下降 83%）
- 新房价格环比 -0.18%，较 -0.15%进一步扩大
-> 竣工房屋数据改善至 -18.7%只是统计伎俩。当本月新开工已经跌至 -83%时，接下来几个月的数据只会更糟。
🔴其余部分也在放缓：
- 工业生产 +4.5%（预期 +5.0%）-> 3 个月来首次放缓
- 零售销售 +0.6%（预期 +1.5%）
- 钢铁产量降至近 10 年低点
- 失业率 5.2%
- 10Y 国债收益率降至 1.68%，为 07/2025 以来最低。
-> 债券市场正在定价中国将长期通胀。

🔥美国企业的 AI 支出：差距最高达 620 倍
🔴美国企业 7 月支出数据显示，按每位员工计算的 AI 支出继续创下新高，但各群体之间的分化极其严重：
- 前 1%：每位员工每月 7,400 美元（该群体的中位数）——历史最高
- 领先的前 10%：650 美元
- 企业中位数：11.95 美元
-> 三个群体在最近几个月内均增长了三倍以上。2024 年初，领先的前 1% 支出仍低于 1,000 美元
🔴差距最高达 620 倍。典型的美国企业仍然只购买一个付费账户。
Fable 5——市场上最强大的模型，价格是 GPT-5.6 Sol 的两倍，一个月后仅占 Anthropic 代币用量的 6% 和支出的 11.4%。GPT-5.6 Sol 占 OpenAI 代币用量的 25%。
-> 更高的性能已经无法卖出更高的价格。
🔴整个 AI 基础设施投资周期都建立在这样一个假设之上：收入会随着模型能力的提升而增长。这些数据却恰恰相反：计算成本随能力提升而增加，但支付能力已经触及上限。

🔥US30Y收益率触及19年高点
🔴US30Y为5.23%，创2007年7月以来最高。异常之处在于背景：核心CPI刚刚降至2.5%，为2021年3月以来最低。7月就业人数下降。2年期收益率降至4.17%。这三者本应推动整个收益率曲线下移，但只有短期收益率走低。
🔴长期收益率目前已不再由美联储定价，而是由财政状况定价。主要有三大影响：
- 联邦利息支出今年触及10000亿亿美元，仅次于社会保障，成为第二大支出项目。高收益率扩大赤字，迫使政府发行更多债务，进一步推高收益率
- 房贷利率为6.69%，创一年多来最高。Mortgage跟随长端，而不是跟随政策利率，这意味着即使美联储降息，也无法将其拉低
-> 这也对加密货币产生巨大影响：5.2%的无风险收益率提高了所有不产生现金流资产所要求的收益率门槛，同时在mNAV陷入困境之际，收紧了DAT群体的发行空间。美国当前的货币政策优先考虑公共债务的融资能力，而不是货币的购买力。

🔥S&P 500 在 2026 年第 26 次创下 ATH，此前 2025 年为 39 次，2024 年为 57 次。
🔴历史数据显示，每当美国股市突破前高，接下来 6 个月往往会创下更高的高点。17 次中有 13 次上涨，中位数为 +8.25%。
🔴历史上有 3 件非常有趣的事：
- 任何随机的 6 个月区间中，约 3/4 的次数都是上涨的。
- 4 次下跌包括 2000 年和 2007 年。这是 49% 和 57% 跌势的起点。
- 2026 年 ATH 的节奏年化约为 43 次，高于 2025 年。
-> BTC $64K，较 $126K 的高点下跌 49%。过去 90 天 BTC 下跌 20.7%，而 S&P 上涨 4.6%。S&P/BTC 比率自 2012 年以来首次突破 200 周均线。
这是由 AI 资本支出带来的盈利推动型上涨，而不是由流动性推动的。
🔴S&P 第 26 次创下新高对加密货币并不是好消息。这证明资金已经找到了其他去处。

🔥7 月通胀：什么让 Fed 放心，以及这种局面能持续多久
🔴总体 CPI 同比 +3.4%，低于 3.5%；核心 CPI 同比 +2.5%，低于 2.6%；超核心 CPI 同比 +2.84%，低于 +3.17%。这 3 项数据均符合市场预期。
🔴让 Fed 放心的数字：
- 能源继续下降，环比 -1.5%，继 6 月下降 -5.7% 后进一步回落。总体 CPI 与核心 CPI 之间 0.9 个百分点的差距几乎全部来自能源，能源对同比贡献了 0.946 个百分点。
- 这是供给冲击，而不是市场需求推动的通胀。
- 平均时薪同比 +3.2%，低于 CPI，这意味着实际收入正在下降
- 核心商品仍接近于 0，仅贡献了 0.156 个百分点。关税传导尚未出现在消费价格中
🔴为什么这种“放心”非常脆弱？
- 去通胀来自政策，而不是需求疲弱：汽车保险同比 -4.5%，得益于 MFN 和 TrumpRX；药品同比 -2.7%；二手车同比 -1.9%。这是价格水平的一次性转移，不具备可比效应
- 能源正以滞后的方式传导至核心 CPI。机票环比 +2.2%，同比 +25.5%；汽车维修同比 +6.6%
- 住房环比 +0.1%，暂时保持稳定，但租金和 OER 均为 +0.3%。拉低该类别的是酒店价格 -2.8%，这是一个规模较小且波动较大的组成部分
- 超核心 CPI 为 2.84%，但超