degentrading

开盘前思考 26年10月9日
美国市场大幅下跌，尤其是 AI 个股遭到清洗。$MU 和 $SNDK 回吐了前一日的大部分涨幅，并与市场其他部分一同暴跌至新的局部低点。行业层面上，能源板块表现最好，而信息技术板块遭到最严重的抛售。亚洲市场交易表现低迷，$NKY 持平，而韩国市场休市。
收益率也出现了相当程度的回撤，迄今为止支撑隔夜市场从昨日美股收盘附近创下的低点反弹。
到目前为止，我个人认为，在当前区间内，半导体几乎没有值得参与的机会。与其现在陷入乒乓球式的地狱行情，不如等待更大幅度的回调，或者干脆等整体指数突破后顺势买入。在存储芯片方面，看起来要到 $MU 950 左右、$SNDK 1500 左右的水平才会重新参与。
新型云服务商受到情绪影响而下跌，因为 Firmus 未能以 300 亿美元的估值 IPO，并正在寻求通过私募市场融资。我之前说过，新型云服务商的私募和公开市场估值相差甚远。Firmus 就是一个很好的例子，它只有 900MW 的签约电力，却想以 300 亿美元的估值 IPO？$NBIS 到 2026 年底拥有 50 亿美元的签约电力，估值却为 600 亿美元……新型云服务商的私募估值简直荒谬。$SHAZ 也随之受到冲击，因为它与 Firmus 在同一地理区域运营——然而 $SHAZ 只有 14 亿美元……
加密货币方面，主流币的价格走势仍然乏善可陈。我们持续看到特定山

开盘前思考 2026年10月8日
今天亚洲交易时段风险规避情绪持续，因为存储板块继续受到打击。除了昨天$MU 和$SNDK出现的喘息行情（我认为这是由一定程度的看涨期权买入触发的）之外，整个存储板块的交易表现都相当疲软。今天$玮俊生物科技也体现了这一点，该股重新测试了160万韩元的支撑位。
即使在指数层面，我们也看到了一定程度的疲软。虽然目前前端没有太多消息，但指数层面也开始出现裂缝。10月3日，我降低了所有SOXL和TQ敞口的风险，并清掉了一半的存储板块敞口——这已经发在终端聊天中（如果你还没加入，欢迎加入，否则别说我没有提醒过你——我基本上都会实时发布自己的交易动作）。
我认为市场形势瞬息万变，在接下来的市场环境中，保持灵活比以往任何时候都更加重要。
在加密货币方面，主流币继续疲软交易，我发现人们实际上持有相当大的多头敞口。在山寨币方面，我看到仓位高度集中于此前的动量赢家，例如ZEC、VVV、HYPE——我认为这些代币已经或很快会承受压力。
过去几天，加密货币的流动性一直在恶化，而不是改善。这是一个需要密切关注的重要信号，因为我认为我们很快会看到一些大幅波动。（下行）
最后，$D05 等新加坡银行——DBS今天下跌约5%。这对我来说尤其有趣，因为：1 - 尽管全球银行因利率因素表现疲软，但新加坡银行受影响要小得多。2- 过去几个月新加坡的流动性一直极其充裕，而且$D05 拥有令人

盘前思考 26年10月7日
随着长端收益率继续小幅上行，收益率并没有缓解。对于不了解我在昨天笔记中所说的英国国债长端的读者，这里简单回顾一下历史——2022年，财政大臣 Kwasi 公布了一项迷你预算，这成为英镑债券市场（英国国债）的最后一根稻草。随后，BOE（英格兰中央银行）不得不出手干预市场，因为长端的平仓威胁到养老金计划在争相清算中的崩溃。在危机最严重时，30Y 英国国债收益率在 3 天内飙升了 160 个基点……日内波动区间达到 120 个基点。对于零息债券而言，这将意味着债券本身的价格变动 30%……
现在我并不是说收益率会暴涨，随后又崩溃——政策干预将决定这一局势的发展路径。相反，从时间维度来看，我确实觉得情况已经有些接近这种程度，尤其是实体经济和单只非 AI 股票正在承受其冲击。
昨天的 SPX 中，公用事业板块推动了回报（——这帮助指数创下新高，而科技股和半导体股则表现低迷。有趣的是，存储芯片股遭受了非常严重的打击，尤其是在收盘前。关于此事目前没有太多消息，所以我不太确定这一走势源自何处。在 MU 到达 950 多美元之前，我不会非常积极地逢低买入存储芯片股。
整体指数比个股本身更容易驾驭。这是我一直反复强调的主题。我认为，随着指数内部持续轮动，这种分化还会继续。
在加密货币领域，我昨天做出了这样的判断：市场可能会在所有人都认为“周期底部已经确立”时突然下跌，从而令

市场观点 26年10月5日
我今天很忙，所以这篇文章比平时晚了很多才发出来。
收益率已经逐步回升至历史新高。鉴于欧元区收益率上周树立了先例，我认为本周可能正处于一场真正的利率恐慌边缘。这将成为我增加风险敞口的触发因素。
在这一背景下，股票指数也逐步接近历史新高。然而，个股整体而言却普遍缺乏吸引力？是什么造成了这种差异？关键词是“分化”。回报率比以往更加分散，彼此之间的相关性也更低。因此，不同板块每天都在轮流“拉升”或表现活跃。持有指数可以让你沿着一条更加平稳的上涨路径前进，而不是在单只股票或单个板块上承担同等程度的风险。这是我早前举办的晚宴上阐述的核心观点。
再过两周，将迎来一场规模庞大的财报季——我认为届时股票估值将出现大量重估。如果盈利增长继续展现出动能，这也将成为 SPX 突破的催化剂。因此，在周五降低风险敞口后，我会很愿意在任何由宏观因素导致的股市回调中重新买入。
加密市场的情况略显模糊。10 月 4 日之后——这一天据称是迷因币底部——我们看到市场参与者重新在主流币上增加风险敞口，认为“底部已经出现，只会上涨”。我的个人看法是，市场喜欢以不友好的方式给人们带来惊喜……除主流币之外，个别山寨币也在盘整，并轮流“拉升”。RH 上的链上市场目前正在经历调整，流动性正在离开这一领域——正如我之前指出的那样。我不确定什么时候才是重新增加那里的风险敞口的合适时机，

盘前思考 - 26 年 10 月 2 日
收益率曲线各期限下降约 10 个基点。同时，疲软的 NFP 也可能在利率市场引发大规模逼空，因为该市场的空头仓位已经累积到很高水平。在高收益率下，实体资金对票据也有大量需求。
昨日的价格走势表明，记忆芯片是关键。财报发布后重新测试低点不久，$MU v- 反转并在收盘前转绿，$SNDK 也是如此。这推动整个记忆芯片板块走高，并带动 SOXX 上涨。在我之前的笔记中，我谈到 Q 等指数正在贴近高点，SPX 的程度稍弱一些。正如我过去两周一直强调的那样，这是有史以来最受争议的上行突破之一。
根据 Prime 数据，持仓情况非常干净，各基金的总杠杆和净杠杆数据均创历史新低。波动率也处于历史低点，投机性需求不足。
Neoclouds 也已蓄势待发，准备迎接下一轮走势。
总体而言，本周的主题一直是等待。我认为这不会发生显著变化，我会等待重新定价。你可能想要的所有基本面数据都已经公布，现在只是价格追上的问题。毕竟，价格会创造自己的叙事。
就加密货币而言，伴随收益率下跌，风险偏好有所上升，主流币纷纷上涨。然而，山寨币仍显疲软，我目前看不到任何有吸引力的交易机会。有一件事我非常感兴趣，那就是 Paper Trade 将于 10 月 10 日发布，Gambit Terminal 将为此推出一套分析工具，帮助农场主最大化其纸面印钞收益。双关语。
祝好运！

盘前观点 - 26 年 10 月 1 日
$MU 财报在我看来相当出色，营收为 540 亿美元，高于预期的 510 亿美元，毛利率为 86%……最重要的是，指引显示 2027 年和 2028 年的内存供应将较 2026 年紧张得多……提醒一下，目前内存板块的市盈率定价完全基于其周期性。假如并非如此呢？仅估值扩张就可能带来 2-3 倍的重新定价，因为还要考虑盈利增长。
虽然财报公布后的初始反应非常平淡，但我认为这表明半导体板块的持仓仍然极轻。进入纽约交易时段后，我认为内存板块将迎来上行重估。
在此背景下，高收益率之间存在这种相互作用。再次强调，无风险利率上升对低利润率企业的威胁，呈指数级高于对高利润率企业的威胁。半导体实际上成为市场中资产负债表最干净的板块。半导体估值也处于历史低位。
30 年期收益率距离触及 6% 约还有 30 个基点。届时，我认为政策制定者很可能会开始采取强力行动。ES 的卖方仍然非常活跃，并已大幅削减 ES 期货中的多头仓位。
在指数内部，我们看到科技、半导体和能源板块上涨。其余板块表现相当乏力。这与指数徘徊在高位、而等权基准处于水下的主题相符。
亚洲方面，$NKY 和 KOSPI 今天都表现不错。$0660 已经回升，该标的的波动率也大幅收窄。整体来看，内存板块的隐含波动率已降至历史低位——即便已实现波动率也有所下降。
加密货币方面，主流币似乎正在盘整。我预计

盘前思考 - 26 年 10 月 1 日
$MU 财报在我看来相当出色，营收为 540 亿，高于预期的 510 亿，毛利率为 86%……最重要的是，指引显示 2027 年和 2028 年的内存供应将较 2026 年紧张得多……提醒一下，目前内存板块的市盈率已经反映了其完全呈周期性这一预期。如果事实并非如此呢？仅凭估值倍数扩张，就可能带来 2-3 倍的重估，因为还要考虑盈利增长。
虽然财报公布后的初始反应非常平淡，但我认为这表明半导体板块整体的仓位仍然极轻。进入纽约时段后，我认为内存板块将迎来上行重估。
在此背景下，我们还面临高收益率的相互作用。再说一次，无风险利率上升对低利润率企业的威胁，呈指数级高于对高利润率企业的威胁。半导体实际上成为市场中资产负债表最干净的板块。半导体的估值也处于历史低位。
30 年期收益率距离触及 6% 约 30 个基点。到那时，我认为政策制定者很可能会开始采取强力行动。ES 的卖方仍然非常活跃，并且已经大幅削减了 ES 期货中的多头仓位。
在指数内部，我们看到科技、半导体和能源板块上涨。其余板块表现相当乏力。这与指数贴近高点、而等权基准却处于水下的主题相吻合。
在亚洲方面，$NKY 和 solana:7Lob7rg43kWwmreuxfSTuohun2atBHCXBUkW6KSfpump 今天的交易表现都不错。$0660 回升，且该名称的波动率已经明显大幅

盘前观点 26年9月30日
半导体板块引领市场上涨至纽约时段，存储板块强劲反弹。随着参与者可能在今日$MU盘后公布财报前削减押注，行情随后转为剧烈波动的双向震荡。OAI还透露，其ARR接近700亿美元，企业销售额翻倍；DOTS也借助Muse的热度发布。此外，其还将以1.4万亿美元估值进行一轮300亿美元融资。
与此同时，Anthropic的现金消耗和手头现金（以及IPO）似乎也表明，这些实验室拥有充足的资金缓冲。
油价也已较近期高点下跌超过6%，尤其是在SPR释放之后。美国还要求欧洲减少其应急柴油储备，并要求中国提高炼油量。今年原油及原油产品的交易一直十分混乱，我不会试图对此作出过多预判。
由于油价下跌以及表现较差的JOLTS数据，收益率也小幅下降约3个基点。今天也标志着第三季度结束，季度再平衡正在进行。大部分资金流向已被提前反映。
相对于实际波动率而言，存储股的隐含波动率也处于极低水平，我认为这里是一个很好的战术性买入期权敞口的区域。
加密市场似乎也处于盘整之中，主要币种在区间内波动。在这一点上，我会考虑在上涨时获利了结。
总而言之，我认为$MU的财报将决定市场方向。在我看来，这将成为推动SOXX和Qs全面上涨的催化剂，并带动这些区间结构向上突破。
祝好运！

盘前思考 - 28 Sep 26
收益率在本周开局重新聚集至接近 ATH，10Y 为 5.2%，30Y 为 5.5%。韩国市场终于开盘，本周开局下跌 2.5%，而 $NKY 几乎未变。
存储和半导体目前交易疲弱，$玮俊生物科技 和 $05930 下跌约 5%，与此同时，$MU 和 $SNDK 在隔夜市场也下跌约 2-3%。相较于周五收盘，价格走势非常疲弱。不过，我不会对此过度解读，因为存储领域即将到来的最大催化剂是 $MU 的财报。预计在那之前，存储板块的价格走势将较为震荡。
至于新云，我认为动能终于开始转变。现在越来越多人意识到，算力项目的回本周期不足 1 年。我预计新云将因此迅速重估。电力现在也已被广泛知晓并认可为瓶颈。
进入 9 月时，很多人一直宣称 9 月是股市季节性表现最弱的时期——但市场目前实际上略高。利用季节性作为指引的问题在于，季节性指引今年迄今并未奏效，你为何会预期它现在会开始对股市奏效？
$META 盘前也出现了一些疲软。我喜欢两种应对策略。第一种是买入 690 支撑区域，第二种是买入 $META 的 ATH 突破。为什么我采用这种方法？$META 价格便宜，但不像半导体那样便宜到极致，因此它可能会在超出你耐心所能承受的时间里持续震荡（看看今年的图表和价格走势）。不过，我确实觉得超大规模云服务商板块正处于突破的临界点——这将是迄今为止的一次范式转变，并

盘前思考 - 26 Sep 26
收益率在本周初重新聚集至接近 ATH 的水平——10Y 为 5.2%，30Y 为 5.5%。韩国终于开盘，本周初下跌 2.5%，而 $NKY 几乎未变。
目前存储芯片和半导体走势疲弱，$玮俊生物科技 和 $05930 下跌约 5%，与此同时 $MU 和 $SNDK 在隔夜市场也下跌约 2-3%。相较周五收盘，价格走势非常疲弱。不过我不会对此过度解读，因为存储芯片即将迎来的最大催化剂是 $MU 财报。预计在那之前，存储芯片将维持震荡走势。
至于新云，我认为动能终于正在转变。现在越来越多人意识到，计算项目的回本期不到 1 年。我预计新云项目将因此迅速重估。电力如今也已被广泛知晓并认可为瓶颈。
进入 9 月时，大批人声称 9 月是股市季节性表现最弱的时期——但市场目前实际上略有上涨。将季节性作为指引的问题在于，今年以来季节性规律一直没有奏效，你为什么会预期它现在会开始对股市发挥作用？
$META 盘前也出现了一些疲软。我喜欢两种应对策略。第一种是买入 690 支撑区，第二种是买入 $META 的 ATH 突破。为什么我采用这种方法？$META 估值便宜，但不像半导体那样便宜到极致，因此它可能会震荡更长时间，超出你的耐心（参见今年的图表和价格走势）。不过我确实认为，超大规模云厂商板块正处于突破的临界点——这将是迄今为止的一次范式转变，并会迅速重新

我将在 TOKEN2049 期间举办一场 zichar 晚宴，汇聚投资者、项目方以及加密领域各个有趣方向的从业者。我会在平时的社交圈之外额外开放几个席位。这将是一个享用当地美食的夜晚，也是一个在通常的会议介绍之外进一步了解彼此的机会。你可以通过下方链接报名。席位非常有限

- 续 26 年 9 月 22 日 - 这是首先发布在 Gambit Terminal 聊天室的内容
具体说到加密货币，我提到过我如何在 $ZEC 上止盈。我认为许多最初启动的币在首次上涨后都会进入盘整。有些还会有第二波行情，但对另一些来说，行情可能已经基本结束了。到目前为止，AI 仍然是最强的主题。我认为 $TAO 在喘息之前还会继续上涨，直到 380 多。
对于 $DOGE 和 $PEPE ，我看到的下一个区域是 0.12 和 0.0007（$1000PEPE）。接下来，关于 $META 的新发布，其中有一个名为 $MUSEBOOK 的垃圾币。我在看到一些潜力后，以约 700 万美元市值买入了它，到目前为止其市值已重估至 2100 万美元。我已经对持仓的一半进行了止盈，但我预计它会继续上涨。
链上投资在很大程度上仍然很像 VC 投资。有趣之处在于，技术领域的竞争环境已经大幅趋于公平，我们可以看到更多有前景的项目。我也不认为 $META 的行情已经接近结束。预计还会继续上涨，以 1000+ 为目标
——
关于昨天将 CPU 仓位轮换至 $SNDK ，当时价格在 1740 多——现在已经达到 1810，如果运气好的话，我们终于能看到 SNDK 突破

对于我的波段/交易仓位，我会进行部分止盈。我知道自己什么时候会变得过度兴奋，也不需要赚到每一分钱。

盘前思考 - 17 Sep 26
FOMC 按市场共识预期加息。收益率大致保持不变。我认为现在解读这一决定的影响及其随后的二阶影响还为时过早。
SPX 在收盘前一度大幅跳水，但迄今已收复全部跌幅。亚洲市场交易也大致维持区间震荡，KOSPI 和 NKY 均小幅上涨。
我在周一判断半导体将出现局部底部，并认为 FOMC 事件会成为风险的出清事件。事实确实如此，半导体目前高于周一的价位。总结一下，鉴于仓位如此之低，我认为上行相较于下行存在不对称风险。
$NBIS 还将主要 GPU 的按需费率提高了 20%。$ORCL 在财报电话会议上还表示，“第一季度所有到期续约的 GPU 中，其算力容量均以较此前合约高 20% 的溢价完成续约或转售”。这进一步验证了算力的严重短缺。
我可以放心持有自己的仓位，因为我知道这些仓位都有强劲的现金流创造能力作为支撑。在这种情况下，等待和保持耐心的能力会变成一种超能力。
在加密货币方面，主流币继续疲软交易。$ZEC 、$VVV 仍是山寨币领域的有力竞争者。随着链上领导者进行整合，链上活动持续缓慢。我仍然最看好加密货币中的 AI 板块。我看好的代币呢？是的，它涨得更高了。
祝好运！

盘前思考 - 26 年 9 月 16 日
市场都在为 FOMC 蓄势。各大银行的共识再次是加息。关键问题在于，这是否意味着加息周期的开始。各大银行之间也存在很大分歧——一些银行（JPM）认为不加息将导致 SPX 下跌 -1-2%，而另一些银行则认为，前端加息最终只会导致后端利率走高。
我个人对此的看法？这太复杂了。基本上存在无限种可能性和许多非预期的反应路径，因此对我来说，宏观方面没有优势。FED 不加息可能会导致资产价格上涨。
在亚洲交易中，$玮俊生物科技 继续保持坚挺，受到回购买盘的支撑。7 月时，KR 的疲软领先于美国半导体板块的整体走弱。目前美国半导体板块看起来也是同样的情况，只不过方向相反。
我的看法是，我们在周一对半导体板块的恐慌达到了顶峰，并在本地触底。FOMC 是一个风险出清事件。
在加密货币方面，我曾在 9 月 7 日警告要转向谨慎，此后主流币持续下跌，而一些山寨币已经跌回拉升前的水平。BTC 方面，我在等待 7.25 万来进行评估。就山寨币而言，流动性仍然零散，我会继续避开它们。在战场上，活动似乎很疲弱，我不认为这里会很快出现 V 型反转或走强。在加密货币中，我最喜欢买入的板块仍然是 AI。
祝好运！