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盘前市场想法 5月22日 26日
美国收益率继续震荡，呈现向下的漂移，30年期为5.08，10年期为4.55——大致平行下行10个基点。美国股市当天表现强劲，标普500指数（ES）为7480，接近之前的高点7500左右。在亚洲交易中，韩国KOSPI几乎持平。
鉴于昨天美国时段$SNDK 表现强劲，Kioxia的285A也略微走强，报57,000日元——作为背景，这是Kioxia交易的最高区间。还有更多关于高存储器价格的变通方案的消息——特别是使用光学互连将GPU和HBM进一步远离，并允许今天安装更多的HBM。这是因为HBM在有限堆叠中达到了垂直堆叠的限制。值得注意的是，工艺难度从20层堆叠开始呈指数级增长。这将降低HBM制造的难度，也让低端玩家有机会进入市场。
在此之前，几天前我写的笔记中——$NVDA 曾巧妙地警告存储器制造商要收敛贪婪，否则他们将被迫寻找解决方案。这正是正在发生的事情。人类的创造力在解决瓶颈时变得过于昂贵。——我认为，光子部分在近期复苏中落后于存储器，我们可以看到像$MRVL、$LITE 等股票表现更强。$SIVE，零售平静之选，也可能因此受益。
接下来，PCB越来越受到MS分享的BoM的关注。一些公司如Victory Giant（2476 HK）在此消息推动下表现强劲（上涨16%）。我认为这个领域被低估了，随着时间推移可能会表现更好。作为背景，

结束语 5月21日 26日
市场走强的势头尤其在 SNDK 上表现突出，涨幅达10%，而 MU 仅上涨3%。$SNDK 的高点已触手可及，最高大约在 1620 附近。鉴于上行偏态，看涨期权其实具备相当不错的价值，用来表达看涨观点。
除了半导体之外，我还注意到另一个在 X 上并不常被讨论、但表现极其强劲的板块——燃料电池。$NBIS 与 $BE 签署了一份协议——这已经开始对 $BE、$FCEL 和 $ENPH 进行重新定价。电池类个股今天上涨约10%-30%，带来了非常强劲的表现。就 $ENPH 而言，这之前也曾被 citrini 提及，因为其空头敞口较高。我的预期是它将被进一步挤压上行，下一道阻力位看来只会出现在约 120 美元这个区间。
$NVDA 继续表现得有些“沉闷”。我个人的看法是，$NVDA 已经变成了一种“价值型”交易标的，前瞻市盈率为 16 倍；但半导体的投机者在寻找下一个 5 倍或 10 倍的机会，他们更倾向于错过一个能够持续复利的稳健成长者。与此同时，机构会把它当作做空融资来用——把该板块的贝塔“归零”，从而神奇地得到更漂亮的“比率”。因此，对 $NVDA 来说，唯一自然的买家类别便是……在成长领域寻找价值的“猎人”。这就像问在健身房里，谁会想去吃麦当劳。
SPX 受头条消息的“乒乓球”式拉动——这并不是一种好交易的情形。不过，这里

市场前瞻 - 5月26日
美国收益率处于高位。作为背景，30年期国债的5.18%是自2007-2008年间的最高水平。10年期国债目前为4.65%。之前10年期达到5%时，市场出现了大量的议价和干预。我关注的水平是——30年期5.8%，10年期5%。
$NVDA 今天在市场收盘后公布财报。预期营收为790亿美元，EPS约为1.8。然而，值得注意的是，大家都预期$NVDA 会超出这些数字。那么，真正的预期是什么？我认为，除非出现非常强劲的超预期，否则$NVDA 可能不会有太大反应。过去的财报后股价表现也相当平淡，$NVDA 大多下跌。投资者对$NVDA 的核心疑问是——“增长能持续吗”“利润率能保持强劲吗”“$NVDA 能保持市场份额吗”。我认为，这些问题无法通过财报电话会得到答案。实际上，财报前后，市场预期和股价都偏向下行，风险大于收益。
截至市场收盘，期权市场暗示财报后股价可能变动约6%。
关于记忆体，Jonathan Ross（NVDA & Groq）也表示：“如果记忆体太贵，而且人们不够多地制造它，技术上会解决这个问题。”我认为，这是对记忆体制造商的警告，要收紧利润空间，避免最大化利润而忽视长远利益，避免逼迫产业链中的其他玩家寻找变通方案。
这也类似于数据中心（DC）行业，建设成本正迅速上涨。作为背景，2年前，建造一个数据中心的成本估算为每GW60亿美元，

市场观点 2026年5月19日
收益率处于高位，30年期为5.18，10年期为4.65。标普500指数、黄金和$BTC 都表现得较为疲软。
开盘时，半导体板块反应强烈，$MU $SNDK 以及一些光子相关股票$LITE 在一根蜡烛线中反弹了3%，进入开盘。
关于中国供应商将在2027年进入市场的说法也引起了更广泛的关注，同样，三星和SK海力士都在加快其晶圆厂的建设。从根本上说，存储器是否仍然具有周期性，还是能摆脱周期性，实际上取决于供需之间的紧张关系。历史会告诉我们答案是否定的。
祝你好运！

如果我必须选择一个会非常波动的市场——那将是韩国。$EWY $KOSPI。散户通过保证金杠杆买入韩国股票的事实将导致过度波动。由于追加保证金可能引发更多的保证金追缴，波动性更偏向下行而非上行。

盘前市场想法 - 2026年5月18日
随着收益率在全球范围内持续上升，焦点集中在收益率上。美国30年期国债和10年期国债在亚洲早盘分别突破了5.15和4.63。同时，日本国债的长期利率也出现了巨大变动，几乎上涨了15个基点！……相应地，风险资产在亚洲交易中开盘走低，但在欧洲盘中有所回升。表现强劲的资产包括——$MU 开盘较低，但回升至周五的高点约740。$SMH 也在550左右交易，然后回升至560左右，
表现疲软的资产——比特币，$eth ——加密货币在没有太多反弹的情况下承受了所有的下行压力。
$KOSPI 也开盘较弱，但散户买盘设法将指数推回上涨。虽然有报道称韩国散户大量借入保证金进行赌博，但这方向性信息有限，然而预计随着保证金止损成为影响因素，$KOSPI 的波动将变得更加剧烈。
本周三的$NVDA 报告——预计在此之前活动将保持低迷。
有趣的事实——半导体的飙升导致ETF中的权重出现有趣的变化。例如，$IWM的前十大持仓现在是$BE。这在短期内是有利的，但如果ETF/指数重新平衡权重，可能会引发自动被动卖出流。
$CXMT 也在为其IPO做准备，发布了非常强劲的业绩。请务必查看！

市场前瞻思考
- 在欧洲开盘时，有一些关于美中贸易正常化正面消息，但这并没有对标普500指数产生任何影响。有趣的是，它反而下跌了！——这在我看来标志着过去六周市场结构的语调发生了转变。
- 我们在四月开始这轮反弹时，曾有大量CTA进行平仓——然后CTA大约有500亿美元的资金准备在市场反弹时买入。并不是说市场会下跌5%，但如果出现下行缺口，现在的卖压大约是1800亿美元。
波动率思考
- 目前标普波动率很便宜。看跌偏斜也非常便宜。这使得对冲的成本非常低。
- 我认为SMH的波动率对于看跌偏斜也是低估的。SMH的许多成分股都在创高，而它们的支撑位几乎比高点低了40%……我觉得如果SMH出现一个5%的下跌日，很可能会引发向下10%甚至15%的调整。（是的，仅用一个交易日）
人民币——市场并不理性，它们可能过度乐观……也可能过度悲观。我不是来预测的，只是来交易。
祝你好运！

这是一个很好的位置，可以为整体下跌的核能相关名称添加内容

$CBRS - 这次IPO交易相当波动——开盘价为$385后被暂停交易——看起来动力正在减弱。奇怪。个人认为它会涨得更高。

市场前瞻想法
大多数degens（还有我！我只是个degen pls不要伤我 uwu）可能都在热切期待今年最大的一些IPO——$CBRS
被誉为$nvda 杀手——目前在HL交易，成交量非常少，价格为285美元——IPO轮定价为185美元。最初在5月4日以115-125区间提交，后来被推高了。
空头观点是它目前实际上只有OAI作为客户……估值方面，它的2025年收入为5.1亿美元，所以~当前估值肯定来自于他们能取代$nvda 成为唯一的市场主导者的希望！
交易方面——我预期资金会流入这个和记忆相关的股票，同时热钱会转向其他板块——这是许多最热门IPO进入市场的开始——SpaceX、OAI、Anthropic
祝你好运！

一些近期跑者的支撑水平降低了30-50%……并不是说它们会跌到那个水平。
$SNDK 770 -45%
$MU 480 -40%
$INTC 72 -40%
趋势是你的朋友，直到它弯曲。

1/n - 预测市场会预测吗？还是它们会引发事件本身？

中午的思考
- 10年期收益率为4.5%，30年期为5.05%——30年期收益率突破，虽然这可能不会阻止股市上涨，但我认为这肯定会削弱一些市场的动力。
- 记忆继续表现良好，$mu 优于$sndk
- $WOLF 保持了盘前的涨幅，但又出现了黑暗骑士——$NOK 强劲突破14，全天涨幅接近10%。这可能与关于$NOK 在下周财报电话会议中被提及的猜测有关。

盘前市场想法
MU @ 810，SNDK @ 1530，SMH @ 575——在存储类股票中出现了非常强劲的反弹——为即将到来的、可以在 NYO 上做的一些有趣交易做了铺垫。
Citrini 发布了一个新股票代码——$WOLF。它目前在盘前上涨了22%，而且一度曾上涨将近40%……真是疯狂的走势。不过要记住，$WOLF 基本上就是一场便宜的二元赌注，市值约 2B（当时）——建立在 SiC 的论点之上……要么行得通，要么就不行，然后因为资本开支（capex）导致公司再次陷入破产。对不熟悉的人，去读读相关背景（lore）。简直相当“好吃”。
除此之外，Unitree 也发布了它最新的机器人演示。关于机器人赛道，我唯一的担忧是：目前许多领先公司都是私有的。Unitree 也在准备 A 股上市……这意味着非中国公民基本无法接入。
Leopold 本周也会提交他的 13F——就我个人而言——如果他走能源路线，我怀疑他会把一家核能相关的公司加到他的清单里。再次强调——这些都是推测，我们很快就会知道！
祝好运！

对我来说也有点疯狂，人们拒绝在$MU 以630购买，因为那是历史最高价，但实际上却很兴奋在$MU 以730购买，因为它下跌了10%吗？

盘前快速想法
韩国在清晨出现了一次惊吓：一位政策制定者提出了从像三星和SK海力士这样的“内存短缺”受益者那里重新分配“收益”的想法。依我看——这就是为什么KR、JP和US的股票估值之间存在差距。股票和股权持有者所获得的保护并不相同于美国。
除此之外，这些评论也可能是一个初步迹象：尽管AI的推广确实是真实的，但政府可能需要介入，在“有的人”和“没有的人”之间实现更公平的分配。换句话说，就是股权（Equity）价格会下跌。
总体而言，我认为在内存和半导体方面的仓位非常紧绷。这不一定意味着它们就会走低，只是如果真的走低，那么可能会出现大规模的回吐/解套（unwind）。可能的想法——卖出1x3看跌价差（put spreads）？

需要密切关注的事项 - $AAOI 和 $SIVE - 在市场开盘时，如果 $AAOI 出现持续回撤，可能会导致 across the serenity tickers 的潜在去风险（减仓）。$SIVE 今天已经下跌了 10%。

1/n - 早在2024年7月，我提出了$GLXY 在8.1美元的论点，2025年11月 - 我倡导$INTC （约38美元）。我现在最坚定的信念是核能

关于 $MSFT 的糟糕头条