degentrading

我认为我们可能很快会看到一笔 $NBIS 交易——大致是 3 年内 240 亿左右的结构

盘前思考 - 26 年 8 月 20 日
在我昨天的笔记中——我说过“Bessent 似乎决心推动市场上涨，而我不会将过去的季节性模式作为指引”。不久之后，他决定不能再让 Twitter 匿名用户领先自己两步。由 Bessent 领导的美国财政部已通过增加 10-30 年期债券的回购金额，对收益率曲线长端采取了政策行动。重要的不是购买规模，而是其释放的信号。记住，当政策制定者恐慌时，市场就会停止恐慌。这让我想起当年的 Yellen，当时她增加了短端发行量，同时减少了长端发行量。
$BTC 和$XAU 是这次“宏观”行动的最大受益者。这直接支持 AI 基础设施建设，本质上是美国在对非资产所有者实施金融压制。
其他消息方面，Moderna 的癌症疫苗在后期试验中展现出希望——Moderna 一夜之间上涨了 3 倍。我们正处于 MASSIVE 技术突破的临界点。癌症正在被治愈。随着 AI 的发展，更多疾病将被消除。对于那些我曾在线下交流过的人，我经常提到我们可能会变得永生……这已经不再是一个抽象的想法。
在指数内部，Healthcare 和 materials 是波动最大的板块。$XBI 也正在突破其于 2021 年创下的区间高点。
在新云板块中，$NBIS 因其大规模可转债定价而领跌该板块。与此同时，旧票据置换股票也导致了额外的卖压。考虑到$NBIS的规模、期限和 IV，我估计可转债中

盘前思考 - 20 8月 26
在我昨天的笔记中——我说过“Bessent 似乎一心想推高市场，我不会把过去的季节性模式作为指引”。不久后，他决定不能再让 Twitter 匿名用户领先他两步。由 Bessent 领导的美国财政部已通过提高 10-30Y 的回购规模，对收益率曲线长端采取了政策行动。重要的不是购买规模，而是其释放的信号。记住，当政策制定者开始恐慌时，市场就会停止恐慌。这让我想起当时的 Yellen：她增加了短端发行量，同时减少了长端发行量。
$BTC 和 $XAU 成为了此次“宏观”行动的最大受益者。这直接支持了 AI 基础设施建设，本质上是美国在对非资产所有者实施金融压制。
其他消息方面，Moderna 的癌症疫苗在后期试验中展现出希望——Moderna 一夜之间上涨至 3 倍。我们正处于大规模技术突破的前夜。癌症正在被治愈。随着 AI 的发展，更多疾病将被消除。对于那些我在线下交谈过的人，我经常提到我们可能会变得永生……这不再是一个抽象的想法。
在指数内部，Healthcare 和 materials 是波动最大的板块。$XBI 也突破了其在 2021 年创下的区间高点。
在新云领域，由于其规模庞大的可转债定价，$NBIS 带领该板块下跌。与此同时，旧票据换股也带来了额外的卖压。考虑到 $NBIS 的规模、期限和 IV，我估计可转债中嵌入期权的 delta

预计NBIS 2030年可转债票面利率为0%，溢价50%，并有20%的增值

我不太擅长宏观经济——但似乎 Bessent 基本上是在进行扭转操作。这在我看来似乎就是买入一切没有被钉牢的东西？？？

针对 $NBIS 的可转债发行，市场开盘时可能会出现因 Delta 对冲而导致的卖出。但 45 亿美元的可转债为 $NBIS 带来的经济价值远高于稀释的价值。尤其是在新项目 1 年回本的情况下。这会增加价值

鉴于 Claude 的表现如此糟糕，我预计 H100 租赁价格将持续上涨，直至 Anthropic IPO。

$SKHY 明年可能会通过回购+股息支出约 100 万亿韩元和 130 万亿韩元。这基本上相当于每年回购公司 10% 的股份

盘前思考 - 19 Aug 26
收益率仍在高位附近徘徊，受中东局势不安影响，原油也依然坚挺。从指数层面看，医疗保健、必需消费品和能源表现优异，而信息技术和工业是表现最差的板块（RADAR > SECTORS）
昨天市场下跌的背后，是又一次动量策略崩溃，这实际上跻身 ChatGPT 时代以来前 10 大动量抛售之列。主要受害者是过去 2 天增加敞口的后期多头。不要在顶部 FOMO，也不要在底部恐慌抛售。
另一个浮现的观点是，更高的收益率将对半导体构成利空。就我个人而言，我并不认同这一点。原因很简单，更高的收益率会给整个股票市场带来压力。然而，半导体目前的预期市盈率为 5 倍，并且仍在增长。更可能承压的是那些市盈率为 30 倍、增长乏力的消费类股票。一个类比是，伊朗战争结束后，半导体大幅上涨，因为除了半导体，投资者不知道还能买什么。另一个相似之处是在互联网泡沫期间，1999 年利率被进一步上调，这反而给互联网股票注入了燃料，因为人们理性地认为，与其买“安全股”，不如冒险买互联网股。更高的收益率意味着半导体将相对跑赢。不过从更长期来看，我预计更高的收益率会压低整体市场，但那是另一天要讨论的话题。
在流动性稀薄的夏季月份，机械性资金流变得更加重要。越来越多人开始呼吁关注旧有的季节性规律，即市场在中期选举前表现不佳。然而，Bessent 似乎决心推动市场上涨，因此我不会将过去的季节性规律作

今日抛售的一个非常不起眼的原因是，像 $SNDK、$NBIS 这样的股票代码一度上涨了 50%。记住——不要在顶部因 FOMO 追高，也不要在底部恐慌抛售。祝你好运

盘前观点 - 18 Aug 26
收益率曲线各期限均走高，30年期收益率创下 5.3% 的新高。纵观指数，我们看到必需消费品板块表现疲软，而能源板块上涨（查看 RADAR tab > SECTORS 下的板块表现细分）。从因子来看，动量和高贝塔带动了非常强劲的反弹，月初至今上涨 7-9%（RADAR tab > ROTATION）
隔夜美国市场表现强劲，由存储器板块领涨，而新型云服务商整体受到压制。我们还看到半导体上涨、超大规模云服务商下跌的表现重新出现。
最具影响力的新闻是 Anthropic 发布消息称，其 7 月 ARR 已达到 650 亿美元以上。作为背景，5 月底这一数字为 470 亿美元，因此两个月内增长了 40%。不久之后，我们看到 OAI 宣布在 OpenRouter 和 Vercel 上将 GPT 5.6 Sol 的价格下调 50%。Semianalysis 正确地指出，这是一种“巧妙的营销手段”。因为“Openrouter 和 Vercel 的影响力被不成比例地放大了，这是因为它们是所有人用来估算 AI 实验室/模型市场份额的两个主要数据源”。
我一直在说，Openrouter 和 Vercel 根本不能代表整体市场。人们使用它们只是因为方便。然而，如果你把钥匙弄丢了，你难道只会在有灯的那盏灯附近寻找吗？
这不是相当愚蠢吗？
无论如何，我们可以看到 OAI 感受

盘前想法 - 26年8月17日
韩国市场今天因解放日休市。与此同时，$NKY 上涨约0.75%。Memory今天表现强劲，$285A 上涨15%。目前价格为6.2万日元。回购宣布后，$285A 跌至4.1万日元低点。我决定在这次回撤时入场。目前几乎上涨了50%。
最佳买入时机恰恰是在感到害怕的时候。因此，最糟糕的买入时机就是感觉非常安全的时候。
作为散户投资者，你没有理由做空。做多的风险回报比远高于做空。如果你在阶段顶部做空$285A ，恭喜你，你赚到的还不到50%。还不如有人在4.1万日元买入它所能赚到的多。
即使是多空基金，其经理每天把账本搞崩也会造成巨大的损耗。你比他们更聪明吗？比他们更自律吗？
不是？那就耐心持有，做一个优秀的散户投资者。
只要坚守自己的能力圈，金融就是一个不错的情人。
在盘前交易中，$SNDK 继续上涨，日内涨幅约为6%。周五，我在聊天中提到，21 Aug 1800/2000 C/S以10倍赔付来看是很有价值的。对于最保守的人来说，最好先平掉1/3的仓位，剩余部分进行无风险持有。
在今天的另一则笔记中，我指出了将使这成为史上最令人憎恨的上涨行情的最关键资金流。亚洲PB出售的结构化产品名义金额已达到约3000亿美元。这代表着大量流入市场的对冲资金流，也是隐含波动率崩跌至历史实际波动率以下的原因。关于对冲机制，你可以在文章中自行阅读。但简单来说，做市商需要在上

盘前思考 - 26年8月14日
昨天 $SNDK 投资者日引发了整个内存板块的大幅反弹。整个投资者群体共同回想起，$SNDK 和其他内存公司拥有充足的现金，并且承诺回购股票。$SNDK 预计将从 8 家客户处收取约 940 亿美元的价值，并预计将把 100% 的超额现金返还给股东。
内存板块恰好在 fintwit 上一些最响亮的声音转为看空之际反弹，这实在是非常讽刺。永远记住，他们之所以将分析师角色与交易员角色区分开来，是有原因的。
此时此刻，我想强调的是，我是 FinX 上最早、也是少数识别出内存板块下一批买家将是通过回购进行买入的公司和耐心资本的人之一。我也正确识别出了复苏的形态。
更重要的是，我一直强调算力存在结构性短缺，而下一轮上涨的领头者将是新兴云服务商。我的两个预测都正在成真——由此你应该知道，我并不是一个永远看多内存的人。我的结论只是基于我所看到的事实得出的。
我不是算命先生。如果你查看我在 There 上免费提供的数据，也可以像我一样得出所有这些结论。在那里，你会找到算力租赁数据、内存数据、期权成交记录以及隐含财报波动。
为什么我一直强调人们要自己进行尽职调查？因为借来的信念很脆弱。此外，我也可能犯错。自我教育远为重要。不要盲目跟随任何人，包括我在内。我曾经犯过错，也会继续在人生中犯错。对于那些在市场中承担资金风险的人来说，你至少应该以谨慎和责任感对待自己的资金。

$SNDK 今日上涨 15%——记住是谁在底部看空，又是谁告诉你完整的剧本——内存的新买家是这些公司本身和耐心资本。

盘前思考 - 26 年 8 月 13 日
收益率处于高位——30Y 达到 5.25%，10Y 达到 4.68%。到目前为止，我认为人们基本已经接受无风险利率将维持在高位。这意味着什么？股权成本也更高了。我的观点是，只有高质量、高现金流的企业值得投资。其他一切都将面临需要跨越的门槛。AI 是文明级的建设，将成为市场上唯一的主线。
跟我重复一遍——新云夏季。
亚洲市场表现强劲，$KOSPI 上涨 3%，$NKY 上涨 1.2%。我们还有 $285A 和 $0660 这样的存储股，同样上涨约 5%。
在 $NBIS 财报和 $CRWV 财报发布后，市场已经集体意识到，新云厂商是非常出色的企业。毕竟，新云厂商目前的回本期不到 2 年。对于某些高利率情形，回本期甚至不到 1 年。（参见 SPCX 的交易）。新云厂商快速成长为超大规模云服务商的愿景也获得了更多关注。
如今被彻底摧毁的是看空折旧论点。我反复强调，GPU 的实际折旧年限更接近 10 年，而不是 5 年。当折旧期限被拉长时，净利润 NI 会发生什么变化？
接下来，我们正处于计算需求急剧飙升的拐点。如果你觉得现在已经很疯狂了，接下来还会变得更加疯狂。
对于那些担心该领域竞争过度的人来说，建设成本上升时会发生什么？你会买下所有此前的参与者——$CRWV、$NBIS。
这里我就简短说，因为我正在撰写一篇更长篇的新云论述。敬请期待。

Burry 会在什么时候放弃做空？