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EOD 复盘 - 13 Jul 26
美股在前 30 分钟后找回了立足点，尽管韩国内存类相关股票在亚洲遭到重创，半导体板块依然实现了不错的反弹。直到我们迎来一连串利空头条（伊朗、Fed），风险情绪才被浇灭。各个板块之中，neo 基本都遭到抛压回落，$NBIS 重新夺回其在这一票里最具防御性的地位。$GLXY 的走势出奇地疲弱，尽管市场普遍猜测很快会发布一项交易公告。
展望明天，KOSPI 正处在岌岌可危的边缘。KR 的零售买盘正在对冲机构（instis）的资金流出。有趣的一个数据（不确定是否属实）是：在 KR 的 1.2m lev 账户中，约有 300k 已被完全清算——大约 25%……这个数据高得令人震惊。明天在 $0660 交易时，关注 1.6m 和 1.8m KRW 这两个水平。
总的来说，当天美股半导体表现并不理想，但面对接连砸来的各种打击，整体仍然相对坚挺。
查看原文美股在前 30 分钟后找回了立足点，尽管韩国内存类相关股票在亚洲遭到重创，半导体板块依然实现了不错的反弹。直到我们迎来一连串利空头条（伊朗、Fed），风险情绪才被浇灭。各个板块之中，neo 基本都遭到抛压回落，$NBIS 重新夺回其在这一票里最具防御性的地位。$GLXY 的走势出奇地疲弱，尽管市场普遍猜测很快会发布一项交易公告。
展望明天，KOSPI 正处在岌岌可危的边缘。KR 的零售买盘正在对冲机构（instis）的资金流出。有趣的一个数据（不确定是否属实）是：在 KR 的 1.2m lev 账户中，约有 300k 已被完全清算——大约 25%……这个数据高得令人震惊。明天在 $0660 交易时，关注 1.6m 和 1.8m KRW 这两个水平。
总的来说，当天美股半导体表现并不理想，但面对接连砸来的各种打击，整体仍然相对坚挺。
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KRX 收盘后 - 7 月 13 日
$0660 整日一路走低，下跌幅度达 15%。这是 $0660 今年自内存周期开始以来最大的回撤。上午早些时候，一家券商下调了 $0660，认为在 ASP 较低的情况下它将错失收入，因为 $0660 拥有更高比例的 HBM，而这些 HBM 同时也被锁定在长期合同（LTA）中。按理说，这最终应该让 $0660 的周期性变弱，并改善投资者愿意为之支付的市盈率。然而，市场的反应却反映出对 $0660 的担忧以及其在仓位上的过度集中：该股在一场猛烈的风暴中抛售了 $0660。展望未来，我把 1.85m KRW 和 1.6m KRW 视为不错的支撑位。从更长的时间尺度来看，市场往往会回归均值，而且像这样的大规模清算通常会比“慢慢沸腾”更快得到解决。
在隔夜交投清淡的情况下，美股下跌约 5%，这对于我们今天在 $0660 上看到的那种大幅度杀跌来说非常强。
如果你是高杠杆投资者，请考虑降低杠杆。毕竟，如果这真的是 AI 相关的超级周期，你只需要活下去。
让我们拭目以待，看美国接下来会如何展开！
查看原文$0660 整日一路走低，下跌幅度达 15%。这是 $0660 今年自内存周期开始以来最大的回撤。上午早些时候，一家券商下调了 $0660，认为在 ASP 较低的情况下它将错失收入，因为 $0660 拥有更高比例的 HBM，而这些 HBM 同时也被锁定在长期合同（LTA）中。按理说，这最终应该让 $0660 的周期性变弱，并改善投资者愿意为之支付的市盈率。然而，市场的反应却反映出对 $0660 的担忧以及其在仓位上的过度集中：该股在一场猛烈的风暴中抛售了 $0660。展望未来，我把 1.85m KRW 和 1.6m KRW 视为不错的支撑位。从更长的时间尺度来看，市场往往会回归均值，而且像这样的大规模清算通常会比“慢慢沸腾”更快得到解决。
在隔夜交投清淡的情况下，美股下跌约 5%，这对于我们今天在 $0660 上看到的那种大幅度杀跌来说非常强。
如果你是高杠杆投资者，请考虑降低杠杆。毕竟，如果这真的是 AI 相关的超级周期，你只需要活下去。
让我们拭目以待，看美国接下来会如何展开！
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盘前思路 - 7月13日
收益率曲线整体上行 2bps，油价走高，布伦特在 79 美元附近交易，因与伊朗的战争再次引发担忧。
在亚洲交易中，市场走弱。$KOSPI 截至本文撰写时下跌超过 5%，原因是 $0660 下跌约 12%。其余韩国股票表现更好，帮助在面对 $SKHY 这波“呕吐”式抛压时仍托住了 $SKHYNIX 指数。考虑到周五收盘时 $SKHY 的表现，这一点令人惊讶——我预计随着韩国本地资金流动性愈发被掏空，$285A 与 $0660 之间的分化将进一步扩大。
NKY 也同步下挫了 1.5%。$MU 同样受到类似影响，下跌 10%。
出人意料的是，香港大型科技股（如 BABA）却在大幅转变态度的同时上涨 3%。
在隔夜的美国交易中，这拖累了 $MSFT 和 $SNDK。
鉴于我们正处于财报期之前（pre earnings）——我预计早期交易将偏冷，风险承受意愿也较低。除非财报确认 AI capex 又重新启动，否则半导体可能没有催化剂推动估值上调。
与此同时， 的 CEO 也呼应了 Alex Karp 的那番抱怨：关于公司自有数据、自身隐私与否，而不是把 IP 交给前沿实验室。向更开放的模型转变在结构上也对算力非常利好。引人注目的是，Opus 4.8 和 GLM 的单任务成本估算差距并不算太大——我原本以为 GLM 会有显著的优势。如果公司选择自托管算力，这
查看原文收益率曲线整体上行 2bps，油价走高，布伦特在 79 美元附近交易，因与伊朗的战争再次引发担忧。
在亚洲交易中，市场走弱。$KOSPI 截至本文撰写时下跌超过 5%，原因是 $0660 下跌约 12%。其余韩国股票表现更好，帮助在面对 $SKHY 这波“呕吐”式抛压时仍托住了 $SKHYNIX 指数。考虑到周五收盘时 $SKHY 的表现，这一点令人惊讶——我预计随着韩国本地资金流动性愈发被掏空，$285A 与 $0660 之间的分化将进一步扩大。
NKY 也同步下挫了 1.5%。$MU 同样受到类似影响，下跌 10%。
出人意料的是，香港大型科技股（如 BABA）却在大幅转变态度的同时上涨 3%。
在隔夜的美国交易中，这拖累了 $MSFT 和 $SNDK。
鉴于我们正处于财报期之前（pre earnings）——我预计早期交易将偏冷，风险承受意愿也较低。除非财报确认 AI capex 又重新启动，否则半导体可能没有催化剂推动估值上调。
与此同时， 的 CEO 也呼应了 Alex Karp 的那番抱怨：关于公司自有数据、自身隐私与否，而不是把 IP 交给前沿实验室。向更开放的模型转变在结构上也对算力非常利好。引人注目的是，Opus 4.8 和 GLM 的单任务成本估算差距并不算太大——我原本以为 GLM 会有显著的优势。如果公司选择自托管算力，这
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$SKHY 上市 - 10 Jul 26
特别发帖，因为今天看到了 7709 港币（$7709 HK），真的让我眼前一亮。
首先，$7709 HK 是在香港上市的一只 2x SK Hynix ETF。长期以来，这是韩国以外的人接触 $SKHY 的唯一方式。
因此，随着市场参与者涌入，这只 ETF 的管理规模（AUM）迅速膨胀。
我一开始的假设是：$7709 HK 今天被卖得相当多，因为那些不得不依赖它的人，现在在 $SKHY 上有了更好的选择。
因为 $7709 的申购和赎回并不会实时公布。衡量 $0660 被卖出了多少的一种方式，是看 $7709HK 相对 $0660 的 NAV 折价。
因为 $7709 和 0660 的开盘和收盘时间不同，我们需要用相同的标准时间来衡量它们的表现差异。
我选择以 230PM HKT 的收盘作为基准点，因为这时 $7709 的再平衡会生效。
在 230PM HKT 时，$7709 昨天是 91.94，今天是 89.68——这是下跌 2.45%。
与此同时，0660 是 2186000 韩元（KRW），并在今天 230PM HKT 标记为 2180000 韩元（KRW）。
在 230PM HKT 时，KRWHKD 昨天是 0.005201，今天是 0.005217。
因此，（见下图）
从 $7709 价格上的这种巨大折价来看，我预计其中会有大量
特别发帖，因为今天看到了 7709 港币（$7709 HK），真的让我眼前一亮。
首先，$7709 HK 是在香港上市的一只 2x SK Hynix ETF。长期以来，这是韩国以外的人接触 $SKHY 的唯一方式。
因此，随着市场参与者涌入，这只 ETF 的管理规模（AUM）迅速膨胀。
我一开始的假设是：$7709 HK 今天被卖得相当多，因为那些不得不依赖它的人，现在在 $SKHY 上有了更好的选择。
因为 $7709 的申购和赎回并不会实时公布。衡量 $0660 被卖出了多少的一种方式，是看 $7709HK 相对 $0660 的 NAV 折价。
因为 $7709 和 0660 的开盘和收盘时间不同，我们需要用相同的标准时间来衡量它们的表现差异。
我选择以 230PM HKT 的收盘作为基准点，因为这时 $7709 的再平衡会生效。
在 230PM HKT 时，$7709 昨天是 91.94，今天是 89.68——这是下跌 2.45%。
与此同时，0660 是 2186000 韩元（KRW），并在今天 230PM HKT 标记为 2180000 韩元（KRW）。
在 230PM HKT 时，KRWHKD 昨天是 0.005201，今天是 0.005217。
因此，（见下图）
从 $7709 价格上的这种巨大折价来看，我预计其中会有大量
SK海力士8.83%
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Tri_Momenta:
BTC：看涨情绪指向上破至 65,000。ETH：窄幅横盘区间。今年没有工作。查看更多
盘前思考 - 2026年7月10日
亚洲市场开盘交易时仍可见焦虑情绪。尽管 $SKHY 在美国市场有所上涨，但韩国本地股票开盘即暴跌，跌幅高达 6%。这令许多参与者心跳骤停——尽管很快被证明是虚晃一枪，KOSPI 最终收涨 4.6%。NKY 继续坚挺，上涨 1.5%。市场的特征已经明显转变为更少由动能驱动。
结合 KOSPI 的表现，可以说大多数杠杆玩家可能已被清出。最近的回撤已接近 20%——这将消灭 5 倍杠杆的玩家。即使是 2 倍杠杆的参与者，其投资组合也几乎减半。我预计风险情绪将缓慢改善。
在美国市场，$META 的价格走势出现了强劲反转。值得注意的是，尽管宣布了隐含更高的资本支出需求，但市场对扎克伯格现在开始变现感到兴奋——在模型训练竞赛中向前推进。Semianalysis 发布报告称，他们认为 META 是前沿竞赛中的第三位参与者。
GPT 的新模型已发布——试试看。我想说，在这一点上，我很难区分 AI 和人类……
接下来——进入财报季，我们看到一些关于 META 资本支出计划的泄露——META 到 2027 年底将达到总计 14GW 的计算能力……这太疯狂了。瑞穗认为，“他们可能明年从新云租赁中获得所有增加的 GW，而不是内部实际资本支出建设”——这是里程碑式的。
这对半导体来说极其看涨，对 META 来说是一个大胆的赌注。因此，扎克伯格需要表示，他们可以出租内部
查看原文亚洲市场开盘交易时仍可见焦虑情绪。尽管 $SKHY 在美国市场有所上涨，但韩国本地股票开盘即暴跌，跌幅高达 6%。这令许多参与者心跳骤停——尽管很快被证明是虚晃一枪，KOSPI 最终收涨 4.6%。NKY 继续坚挺，上涨 1.5%。市场的特征已经明显转变为更少由动能驱动。
结合 KOSPI 的表现，可以说大多数杠杆玩家可能已被清出。最近的回撤已接近 20%——这将消灭 5 倍杠杆的玩家。即使是 2 倍杠杆的参与者，其投资组合也几乎减半。我预计风险情绪将缓慢改善。
在美国市场，$META 的价格走势出现了强劲反转。值得注意的是，尽管宣布了隐含更高的资本支出需求，但市场对扎克伯格现在开始变现感到兴奋——在模型训练竞赛中向前推进。Semianalysis 发布报告称，他们认为 META 是前沿竞赛中的第三位参与者。
GPT 的新模型已发布——试试看。我想说，在这一点上，我很难区分 AI 和人类……
接下来——进入财报季，我们看到一些关于 META 资本支出计划的泄露——META 到 2027 年底将达到总计 14GW 的计算能力……这太疯狂了。瑞穗认为，“他们可能明年从新云租赁中获得所有增加的 GW，而不是内部实际资本支出建设”——这是里程碑式的。
这对半导体来说极其看涨，对 META 来说是一个大胆的赌注。因此，扎克伯格需要表示，他们可以出租内部
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市场观点 - 7月9日，26日
有趣的是，糟糕且造假的新闻总会在某个特定时点出现，并被少数几个账户推起来。一周过去了，我们现在收到的却是相反的消息——有新闻在反驳 Meta 存在产能过剩的说法。我最初的解读是 Meta 将会提高资本开支（capex）——看起来这正在成为现实。如果接下来的财报能够反映这一点，那么这将是半导体的又一股顺风。
就板块而言，今天甚至连光子学（photonics）都获得了买盘。这个板块已经在一段时间内落后于市场。除此之外，Memory 上涨 7%，内存池化解决方案同样上涨。$PENG 今天上涨 13%。这相当重要，因为在此时 PENG 正在以突破（break out）级别进行交易。
市场对 Meta 开始自研芯片的反应一开始是负面的，随后买家才进场。扎克伯格（Zuck）还来到 X 上宣布发布 Muse Spark 1.1——这一点很重要，因为他上一次发推是在……3 年前！
看起来扎克伯格并没有放弃追逐 AGI。
算力市场进一步收紧。随着更具“代理”（agentic）特征的工作流变得越来越常见，我预计对推理（inference）的需求会大幅增加。这将继续为 H100 的定价提供支撑。
祝好运！
查看原文有趣的是，糟糕且造假的新闻总会在某个特定时点出现，并被少数几个账户推起来。一周过去了，我们现在收到的却是相反的消息——有新闻在反驳 Meta 存在产能过剩的说法。我最初的解读是 Meta 将会提高资本开支（capex）——看起来这正在成为现实。如果接下来的财报能够反映这一点，那么这将是半导体的又一股顺风。
就板块而言，今天甚至连光子学（photonics）都获得了买盘。这个板块已经在一段时间内落后于市场。除此之外，Memory 上涨 7%，内存池化解决方案同样上涨。$PENG 今天上涨 13%。这相当重要，因为在此时 PENG 正在以突破（break out）级别进行交易。
市场对 Meta 开始自研芯片的反应一开始是负面的，随后买家才进场。扎克伯格（Zuck）还来到 X 上宣布发布 Muse Spark 1.1——这一点很重要，因为他上一次发推是在……3 年前！
看起来扎克伯格并没有放弃追逐 AGI。
算力市场进一步收紧。随着更具“代理”（agentic）特征的工作流变得越来越常见，我预计对推理（inference）的需求会大幅增加。这将继续为 H100 的定价提供支撑。
祝好运！
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盘前想法 - 2026年7月9日
收益率曲线整体小幅走高。
在我看来，AI资本支出建设与美国收益率密切相关，因为资本支出驱动的需求推高了融资成本，甚至主权端也是如此。
今日亚洲市场表现弱于美国收盘。
KOSPI从开盘到低点下跌多达5%，原因是市场开始为周五纽约开盘的$SKHY 定价，而$SKHY 中出现了去风险化。
NKY上涨1.4%，相对于韩国表现强劲。
另据透露，贝恩已出售其在$285A 铠侠的全部股份。
从图表来看，如此大额订单得以完成令人印象深刻，无疑在其从历史最高点一度下跌40%的过程中发挥了作用。
在香港市场，中国半导体股强劲反弹。
在我之前的笔记中，我谈到了Burry出售BABA，以及这如何成为$BABA的底部信号。
那么，现在我们能看到BABA还能涨多少。
记住，BABA几乎融入中国AI推动的方方面面。
在昨日美国交易中，市场强劲反弹，正如我强调的，为$SKHY 订阅腾出空间的半导体资金流正在收尾。
我们在$NBIS等零售热门股中尤其看到这一点，该股再次在表现上领跑新云股。
值得注意的是，$NBIS 中的卖出TWAP目前似乎已经结束。
除了资金流，$META 还公布了在加拿大建设一个新的1GW数据中心。
这证明了我上周对$META 头条假动作的直觉——超大规模企业将加大资本支出。
然而，从仓位角度来看，我不那么看好内存。
在我看来，内存交易现在已非常被理解，且市场参
查看原文收益率曲线整体小幅走高。
在我看来，AI资本支出建设与美国收益率密切相关，因为资本支出驱动的需求推高了融资成本，甚至主权端也是如此。
今日亚洲市场表现弱于美国收盘。
KOSPI从开盘到低点下跌多达5%，原因是市场开始为周五纽约开盘的$SKHY 定价，而$SKHY 中出现了去风险化。
NKY上涨1.4%，相对于韩国表现强劲。
另据透露，贝恩已出售其在$285A 铠侠的全部股份。
从图表来看，如此大额订单得以完成令人印象深刻，无疑在其从历史最高点一度下跌40%的过程中发挥了作用。
在香港市场，中国半导体股强劲反弹。
在我之前的笔记中，我谈到了Burry出售BABA，以及这如何成为$BABA的底部信号。
那么，现在我们能看到BABA还能涨多少。
记住，BABA几乎融入中国AI推动的方方面面。
在昨日美国交易中，市场强劲反弹，正如我强调的，为$SKHY 订阅腾出空间的半导体资金流正在收尾。
我们在$NBIS等零售热门股中尤其看到这一点，该股再次在表现上领跑新云股。
值得注意的是，$NBIS 中的卖出TWAP目前似乎已经结束。
除了资金流，$META 还公布了在加拿大建设一个新的1GW数据中心。
这证明了我上周对$META 头条假动作的直觉——超大规模企业将加大资本支出。
然而，从仓位角度来看，我不那么看好内存。
在我看来，内存交易现在已非常被理解，且市场参
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EOD 简报 - 7 Jul 26
动量行情遭遇惨烈冲击，盘中正中时段的抛售达到高潮。所有高贝塔板块都被波及，不管它们是否与半导体主题有关。
回顾来看，$MU 和$SNDK 当天分别收跌5%和7%。总体上，$SNDK 守住了此前列出的1.5k关口。$MU 的交易强度略强，几次回看后甚至能站上900以下。
新云板块全线下跌，跌幅约10%，但$CRWV 表现更强，仅下跌3.5%。同样地，这是$CRWV 在该板块内强劲表现的第二天。
当天后半段，$META 在Instagram的聊天机器人中发布了其图像生成模型。在BBG的文章中也提到：“Meta仍然渴望获得更多计算能力……并将继续推进昂贵的全新数据中心计划”。
$AMZN 还发起了25B规模的债券出售，使得旧债券的利差在整体范围内进一步拉开约7bps。
至于动量行情的抛售回撤已经走到多远——GSPRHIMO指数下跌约28%，而UBS自有的动量衡量指标相较6月高点回撤了20%——“这标志着这是过去十年里最大且最快的回撤之一”。
在这些阶段，我们已经为许多热门标的标注了50d MA。至于动量指数，我们也处在200d MA附近。尽管这些动量抛售当然可能继续，但从回看表现来看，在动量指数的200d MA处逢低买入往往相当有利可图。
财报方面——
$PENG 的Q3'26财报在各个方面均出现了大幅超预期。凭借5
查看原文动量行情遭遇惨烈冲击，盘中正中时段的抛售达到高潮。所有高贝塔板块都被波及，不管它们是否与半导体主题有关。
回顾来看，$MU 和$SNDK 当天分别收跌5%和7%。总体上，$SNDK 守住了此前列出的1.5k关口。$MU 的交易强度略强，几次回看后甚至能站上900以下。
新云板块全线下跌，跌幅约10%，但$CRWV 表现更强，仅下跌3.5%。同样地，这是$CRWV 在该板块内强劲表现的第二天。
当天后半段，$META 在Instagram的聊天机器人中发布了其图像生成模型。在BBG的文章中也提到：“Meta仍然渴望获得更多计算能力……并将继续推进昂贵的全新数据中心计划”。
$AMZN 还发起了25B规模的债券出售，使得旧债券的利差在整体范围内进一步拉开约7bps。
至于动量行情的抛售回撤已经走到多远——GSPRHIMO指数下跌约28%，而UBS自有的动量衡量指标相较6月高点回撤了20%——“这标志着这是过去十年里最大且最快的回撤之一”。
在这些阶段，我们已经为许多热门标的标注了50d MA。至于动量指数，我们也处在200d MA附近。尽管这些动量抛售当然可能继续，但从回看表现来看，在动量指数的200d MA处逢低买入往往相当有利可图。
财报方面——
$PENG 的Q3'26财报在各个方面均出现了大幅超预期。凭借5
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让我们继续推进资本性支出。
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这样的日子考验你的信念。话虽如此，如果你感到悲伤或低落，出去晒晒太阳。和朋友聊聊天。吃点好东西。摸摸你的狗。
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第一个用于半莫莫名字的称谓
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为什么计算资源短缺？新云项目的投资回收期如何能缩短到两年？
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市场思考 - 2026年7月6日
就表现而言，这是一个双城记。超配仓位的股票今天明显感受到重力，它们进一步跌入亏损区间，而同一板块的其他股票却强劲反弹。
在新型云计算领域，表现由$SHAZ 和$IREN 领涨，原因是潜在的Anthropic交易。与此同时，$NBIS 表现挣扎，而即便是$CRWV 也设法维持了坚挺的交投。
在存储领域，$SNDK 继续下探周四的低点，而$MU 也紧随其后。这些沉重股票的共同点是它们严重超配的仓位以及作为散户热门股的地位。它们的价格走势类似于有持续卖出时间加权平均价格（TWAP）运行的股票代码。
在其他流动性指标中，$BTC 交投非常强劲。$MSTR 上周被显示为$BTC 的卖家，这引出一个问题——那么当时是谁在买入？我通常喜欢这类设置，我认为这预示着风险偏好环境。
查看原文就表现而言，这是一个双城记。超配仓位的股票今天明显感受到重力，它们进一步跌入亏损区间，而同一板块的其他股票却强劲反弹。
在新型云计算领域，表现由$SHAZ 和$IREN 领涨，原因是潜在的Anthropic交易。与此同时，$NBIS 表现挣扎，而即便是$CRWV 也设法维持了坚挺的交投。
在存储领域，$SNDK 继续下探周四的低点，而$MU 也紧随其后。这些沉重股票的共同点是它们严重超配的仓位以及作为散户热门股的地位。它们的价格走势类似于有持续卖出时间加权平均价格（TWAP）运行的股票代码。
在其他流动性指标中，$BTC 交投非常强劲。$MSTR 上周被显示为$BTC 的卖家，这引出一个问题——那么当时是谁在买入？我通常喜欢这类设置，我认为这预示着风险偏好环境。
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