TomWan

为什么 Uniswap 正在将 USDC-USDT 市场份额拱手让给 Fluid 和 Metric
背景：
USDC-USDT 是 Ethereum 上交易量最大的 DEX 交易对，日交易量约为 $480M ，几乎是 USDC-WETH 的 2 倍。五周内，Uniswap 在该交易对中的份额从 58% 跌至 36%。
Uniswap 的交易量并未下降。除 10 月 26 日的激增外，每周交易量一直保持在 10 亿至 13 亿美元左右，而该交易对的周交易量从约 23 亿美元增长到超过 33 亿美元，增长部分流向了其他平台：
• Metric：从 0.6% 增至 14%
• Aero：从 0% 增至 6%
• Fluid：稳定在 20-28%
Uniswap 流失份额的领域是大额交易：
• 超过 100 万美元：从 85% 降至 44%，Fluid 则从 10% 升至 43%
• $100K 至 100 万美元：从 36% 降至 21%，Metric 则从 7% 升至 28%
• 低于 1 万美元：从 50% 降至 44%，仍居领先地位，但 Metric 也从 7% 增至 16%
原因是什么？
原因不是手续费。Uniswap 的 USDC-USDT 池收取 0.07 至 0.12 个基点的费用，已经是最低费率之一。稳定币交易对钩子也不是原因，因为 Uniswap 占据 58% 市场份额

$676M sUSDS 已从 Sky 的 sUSDS 切换为 @aave USDC。促成这一变化的因素：Aave USDC slope1 调至 4.50%。
在今天 93% 的利用率下，旧版 Aave 曲线的收益率为 3.38%。新版为 3.81%，与 sUSDS（3.80%）持平，且还有上行空间：自 8 月 28 日以来，Aave USDC 的平均收益率为 4.11%。

加密交易者隔夜在 @HyperliquidX 和 @tradexyz 上交易美国中期选举：标普 500 永续合约在华尔街开盘前成交了 $458M （是平常夜间水平的 5.7 倍），纳斯达克成交了 $334M （3.8 倍）。
随着初步结果出炉，两者下跌 1% 至 2%，随后到开盘时从低点反弹 3% 至 4%。

.@ethena 正在转向单代币模式：目前只有 26% 的 USDe 被质押为 sUSDe，低于 3 月的 61%。
自 4 月 27 日低点以来，USDe 供应量增长了 8 亿美元，而 sUSDe 缩减了 10 亿美元。所有增长都流向了普通 USDe。
我对这一策略背后考量的看法：
• 为 CEX 和永续合约提供更好的保证金抵押品
• 只需维持一种代币的流动性（Fluid 的 sUSDe 池从 $131M 到 140 万美元）
• 奖励可以针对不同用例（循环贷、Ethena Pay、跨链）
• 收入：激励结束后，Ethena 保留所有留存 USDe 的收益
尽管已经历多个市场周期，Ethena 在运营方式上依然富有创新性且具有战略眼光。从这些细节中就能看出一个团队的素质。

美联储自 2023 年以来的首次加息（9月17日）如今已反映在 DeFi 收益率中，但影响并不均衡：
• 3个月期国库券：+29 个基点
• 代币化国库券基金（BUIDL、WTGXX、USDY、BENJI、TBILL）：+17 至 +27 个基点
• @aave Ethereum 上的 USDC：+60 个基点
• @RobinhoodApp Earn 金库：+31 个基点
Aave 的情况则有所不同。加息或许不是主要催化因素，真正的驱动因素可能是：
• BTC 和 ETH 持有者的借款需求以及 USDe 循环操作
• 4 次利率曲线调整（自 8月28日以来，slope1 从 4.00% 上调至 4.50%）
加息提高了基准利率，但 DeFi 收益率的变化还受到更多因素影响，包括利率曲线和贷款账簿。

Metric 刚刚公开上线，今天其交易量已经达到 Robinhood 股票代币 DEX 交易量的约 20%，其池中还有接近 $2M 的流动性。
Metric 不是传统的 AMM，而是主动型 AMM 的基础设施层，也包括 PropAMM。最简单的理解方式：它就是 DEX 的 Morpho。其结构如下：
1️⃣ 公共池还是私有池？
🔹 公共池：作为 LP 加入，或作为运营者运营该池。目前 Carcosa 是最大的已验证运营者
🔹 私有池：通常是使用自有资金交易的做市商。将其与你自己的定价逻辑结合，就得到了 PropAMM
2️⃣ 池如何定价？
🔹 Chainlink 或 Pyth 等预言机
🔹 你自己的专有定价逻辑
LP 最大的痛点一直是每次价格变动时都要重新调整区间。Metric 消除了这一点。你只需设置一次流动性档位，它就会跟随参考价格。
3️⃣ 每个池最多接入 7 个扩展（想想 Uniswap v4 钩子）
🔹 存款白名单
🔹 交易时段限制
🔹 积分系统
🔹 优先费上限
🔹 防止预言机操纵的 Velocity Guard
🔹 用于限制 LVR 损失的 Stop Loss
每一个扩展都是一个用于保护 LP 并提升盈利能力的额外杠杆。
4️⃣ 设定经济模型。共有 3 种费用
🔹 半价差费用，在 LP、运营者和 Metric 之间分配
🔹 档位费用，按相同方式

Memecoin 交易量依然强劲，尽管 AI/PONS 等顶级代币出现回撤，但其仍占 Robinhood Chain 总交易量的 74%
数据：

尽管已转向 PGA，Timeboost 仍标志着 Arbitrum 的一个重要时代。它已累计产生 770 万美元的费用。
而最重要的是，这表明 Arbitrum 持续创新，以探索对构建者和用户而言最好的方案。

Arbitrum 时代已到来。机构正将 @Arbitrum 作为构建应用的基础网络，或作为驱动其自有链的技术。
Arbitrum 同时受益于 AEP 费用和交易费用。随着 Robinhood Chain 的日益普及，9 月份 AEP 费用贡献了 Arbitrum 总收入的 60% 以上。
你还没有准备好的是：三种新的收入来源即将到来。

周末消费狂欢：Ethena Pay 创下每日消费额新高，达到 13.8 万美元。
累计消费额现已达到 120 万美元。

来自 @longdotxyz 的 AI 刚刚超越 CASHCAT，成为 Robinhood Chain 上最大的 meme 币，但目前仍未在 Robinhood Trading Platform 上线。

Robinhood Chain 昨日创造了 $2M 的日收入，并且累计收入现已达到 $10M ，距离上线还不到两个月。
其昨日手续费收入领跑所有链：
• Solana 的 2 倍
• BNB Chain 的 4 倍
• Ethereum 的 5 倍
• Base 的 20 倍
数据：

Ethena 提议的费用开关将在治理投票后生效。
修订后的激活框架有 1 个参数：USDe 供应量。
第一个里程碑是 75 亿美元。目前供应量约为 40 亿美元，因此 Ethena 在激活前还需要增加约 35 亿美元。
该费用将从白标稳定币、sUSDe 以及新的收入来源产生的总收入中收取。随着后续供应量里程碑的达成，抽成比例将逐步提高。

Robinhood Chain 股票代币已达到$40M 市值。
• 最受欢迎的代币仍然是 NVDA，其财报将于周三发布。
• SPY 已取代 SPCX，成为代币化价值排名第二高的代币，市值为 420 万美元。
数据来源：