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截至 11 月 3 日，美国迈出了突破性的一步：基于个股的永续期货合约已获准在受监管交易所交易。这种杠杆模式此前只见于离岸加密平台，如今正进入传统资本市场。
这一决定标志着一种在加密生态中诞生并发展成熟的产品进入股市，比以往任何时候都更清晰地模糊了这两个世界之间的界限。
这项批准的法律框架是什么？
根据商品期货交易委员会（CFTC）主席的说法，这些合约根据《2000 年商品期货现代化法案》被归类为“证券期货产品”。这一分类至关重要，因为它使这些产品同时受到 CFTC 和证券交易委员会（SEC）的监管。
这项批准依据第 40.3 条规定，以“视为获批”的状态授予，这意味着审查期结束时没有收到任何异议。这些产品只能在“双重注册”平台上市交易——即既被 CFTC 指定为合约市场，又在 SEC 注册为证券交易所的平台。
那么，“永续”期货合约究竟是什么？传统期货设有固定到期日，交易者需要将头寸“展期”至下一个合约月份；永续期货则没有到期日。为了确保合约价格与标的资产保持锚定，多头和空头之间会定期交换“资金费用”。这使交易者可以无限期持有头寸，无需展期。
谁在为此做准备？又将如何运作？
虽然 CFTC 的公告没有具体说明某家交易所、股票名单或上线日期，但查看公开文件后，情况就会更加明朗。一些平台计划推出多达 58 份合约，标的为 Apple、Nvidia 和 Tesla 等大型公司的股票；另一些平台则已申请推出首批 10 只股票的合约。
其运营结构也将不同于海外模式。这些合约不会全天候交易；相反，它们将在周日晚上至周五下午开放交易。初始保证金要求约为 15%，对应的杠杆率约为 6.5 倍——与离岸平台上常见的极高杠杆相比，这一水平谨慎得多。
为什么不是所有人都对此决定拍手称快？
支持者提出了明确的理由。CFTC 主席称，这些产品是备受追捧的风险管理和价格发现工具，并指出美国投资者将不再被迫转向离岸且往往不受监管的平台。有人强调，两个监管机构——CFTC 和 SEC——实际上已经填补了监管空白，回应了 SEC 主席此前提出的担忧：这类产品陷入了“监管真空”。
反对意见也相当强烈。一个行业协会已提起诉讼，认为这些产品实际上属于证券型互换，且该决定缺乏正当依据。参议院银行委员会的一名高级成员批评了这项批准，称这类产品风险很高，可能助长内幕交易、危及投资者，并给市场带来波动。一些行业团体呼吁进行全面审查并开放公众意见征询期，而某些投资者倡导团体则将这类产品描述为伪装成金融产品的赌博。此外，一家传统衍生品交易所此前曾反对过一项类似的批准，如今主张这些基于资金费用的合约应归类为互换，而非期货。这可能会如何改变交易所的结构？
主要有三方面影响。
首先，不再需要“展期”头寸——即将头寸从一个合约到期日转移到下一个合约到期日。流动性将集中在单一合约中，无需每个月转移头寸。
其次是交易时间的问题。传统交易所的运营时间有限，而永续期货允许交易者在标准交易时段之外管理头寸，从而应对传统市场休市期间可能发生的地缘政治或宏观经济变化。
第三，这会对传统交易所的营收模式造成压力。依赖频繁展期的结构如今可能要与单一的永续合约竞争。一些做市商甚至认为，到 2026 年，这种模式可能成为股票价格发现的主导机制。
这对你意味着什么？
这项批准标志着一个转折点：一个在加密市场中发展起来的概念，正被纳入受监管资本市场。它带来了法律框架和监管监督，同时也引发了新的争论。
这些产品何时真正开始交易、首批会纳入哪些股票，以及持续进行的法律诉讼将如何解决，都是未来几周需要关注的问题。你应当关注的不是杠杆的诱惑，而是资金费用、交易时间和监管框架将如何影响你自己的风险管理。
本内容仅供参考，不构成投资建议。
截至 11 月 3 日，美国迈出了突破性的一步：基于个股的永续期货合约已获准在受监管交易所交易。这种杠杆模式此前只见于离岸加密平台，如今正进入传统资本市场。
这一决定标志着一种在加密生态中诞生并发展成熟的产品进入股市，比以往任何时候都更清晰地模糊了这两个世界之间的界限。
这项批准的法律框架是什么？
根据商品期货交易委员会（CFTC）主席的说法，这些合约根据《2000 年商品期货现代化法案》被归类为“证券期货产品”。这一分类至关重要，因为它使这些产品同时受到 CFTC 和证券交易委员会（SEC）的监管。
这项批准依据第 40.3 条规定，以“视为获批”的状态授予，这意味着审查期结束时没有收到任何异议。这些产品只能在“双重注册”平台上市交易——即既被 CFTC 指定为合约市场，又在 SEC 注册为证券交易所的平台。
那么，“永续”期货合约究竟是什么？传统期货设有固定到期日，交易者需要将头寸“展期”至下一个合约月份；永续期货则没有到期日。为了确保合约价格与标的资产保持锚定，多头和空头之间会定期交换“资金费用”。这使交易者可以无限期持有头寸，无需展期。
谁在为此做准备？又将如何运作？
虽然 CFTC 的公告没有具体说明某家交易所、股票名单或上线日期，但查看公开文件后，情况就会更加明朗。一些平台计划推出多达 58 份合约，标的为 Apple、Nvidia 和 Tesla 等大型公司的股票；另一些平台则已申请推出首批 10 只股票的合约。
其运营结构也将不同于海外模式。这些合约不会全天候交易；相反，它们将在周日晚上至周五下午开放交易。初始保证金要求约为 15%，对应的杠杆率约为 6.5 倍——与离岸平台上常见的极高杠杆相比，这一水平谨慎得多。
为什么不是所有人都对此决定拍手称快？
支持者提出了明确的理由。CFTC 主席称，这些产品是备受追捧的风险管理和价格发现工具，并指出美国投资者将不再被迫转向离岸且往往不受监管的平台。有人强调，两个监管机构——CFTC 和 SEC——实际上已经填补了监管空白，回应了 SEC 主席此前提出的担忧：这类产品陷入了“监管真空”。
反对意见也相当强烈。一个行业协会已提起诉讼，认为这些产品实际上属于证券型互换，且该决定缺乏正当依据。参议院银行委员会的一名高级成员批评了这项批准，称这类产品风险很高，可能助长内幕交易、危及投资者，并给市场带来波动。一些行业团体呼吁进行全面审查并开放公众意见征询期，而某些投资者倡导团体则将这类产品描述为伪装成金融产品的赌博。此外，一家传统衍生品交易所此前曾反对过一项类似的批准，如今主张这些基于资金费用的合约应归类为互换，而非期货。这可能会如何改变交易所的结构？
主要有三方面影响。
首先，不再需要“展期”头寸——即将头寸从一个合约到期日转移到下一个合约到期日。流动性将集中在单一合约中，无需每个月转移头寸。
其次是交易时间的问题。传统交易所的运营时间有限，而永续期货允许交易者在标准交易时段之外管理头寸，从而应对传统市场休市期间可能发生的地缘政治或宏观经济变化。
第三，这会对传统交易所的营收模式造成压力。依赖频繁展期的结构如今可能要与单一的永续合约竞争。一些做市商甚至认为，到 2026 年，这种模式可能成为股票价格发现的主导机制。
这对你意味着什么？
这项批准标志着一个转折点：一个在加密市场中发展起来的概念，正被纳入受监管资本市场。它带来了法律框架和监管监督，同时也引发了新的争论。
这些产品何时真正开始交易、首批会纳入哪些股票，以及持续进行的法律诉讼将如何解决，都是未来几周需要关注的问题。你应当关注的不是杠杆的诱惑，而是资金费用、交易时间和监管框架将如何影响你自己的风险管理。
本内容仅供参考，不构成投资建议。
