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回归动能正在回归比特币，但这是否意味着动能衰竭？
均值回归指数已从年初低点强劲复苏，目前回到约42.5%，表明比特币正逐步摆脱深度折价状态。
从历史上看，均值回归低位区域通常出现在市场承受显著调整压力时，而该指标回到中性区域通常伴随着估值修复。
值得注意的是，该指标尚未进入快速增长期间出现的极端高位区域。这表明回归动能正在改善，但尚未达到超卖状态。
当前结构更倾向于重估过程，而非动能衰竭。
如果均值回归指数继续扩张，同时BTC保持在关键成本基础区域上方，市场可能会继续构建更高的估值基础，而不是重新回到深度折价状态。

澄清一下，我整理了全球范围内与加密货币相关的执法和政策活动。鉴于 CFTC 在数字资产监管竞赛中的重新崛起，这些活动值得关注。
自 2024 年以来，随着采取了 33 项行动，其他国家的相关活动有所降温。然而，当前加密货币再次引发了人们对新一代资产监管的热议。
此前，美国的相关监管行动主要由 SEC 主导，而如今 CFTC 正发挥越来越重要的作用；根据图表，仅在 2026 年第二季度，CFTC 就采取了 10 项行动，而 SEC 仅采取了 1 项。
-> 美国加密货币监管的重点正逐步转向大宗商品、衍生品和市场结构。
如果这一趋势持续下去，加密货币市场可能进入一个新的阶段：监管不再只是执法，而是越来越注重明确哪些资产属于证券、哪些属于大宗商品，以及由哪个机构负责监管。

在《清晰法案》被否决后，CFTC 正逐渐成为美国加密货币监管框架的新中心。
从 2021 年到 2025 年，SEC 主导了与加密货币相关的执法活动，但如今 CFTC 已采取了 11 项行动中的 10 项。这不仅仅是执法行动数量的变化，也反映出美国在数字资产分类和监管方式上的转变。
自 2026 年 3 月起，SEC 和 CFTC 联合发布了关于如何将证券法和《商品交易法》应用于加密货币的指导意见，两家机构还建立了协调机制，以统一市场监管。
从这个角度来看，这可能是美国加密货币监管领域最重大的变化之一。
因为加密货币监管如今由 CFTC 主导，而 CFTC 已经在数字商品和衍生品市场中发挥作用。

比特币卖方风险比率处于极低水平。
卖方风险比率现已降至低流动性/极低流动性区域，表明市场中的获利了结和止损活动相对较少。
交易量供应的减少造成了显著的执行波动，反映出市场在经历调整阶段后处于均衡和流动性压缩状态。
值得注意的是，从历史上看，卖方风险比率持续处于低位往往先于大幅波动时期，此时市场积累了足够的能量以形成新的方向。
在我看来，这尚不能作为上升趋势或下降趋势的确认信号，而更像是一个信号，表明比特币:原生正在进入“压缩”区域。
只有当该比率突破低位区域，同时价格和交易量出现扩张时，才会成为确定下一步走势方向的关键信号。

2025年，比特币原生需求的关键来源之一显然正在减弱。
仅在2025年7月买入多达89,000枚比特币的上市公司，在过去三个月中的净买入量仅约为5,900枚比特币。
与此同时，企业财库成本基础目前约为$80,500，比当前比特币价格高出约6%。这类企业正面临未实现亏损，更重要的是，它们已不像此前那样积极买入。
自2026年初跌破$80,500以来，比特币曾两次测试这一水平，分别是在5月和9月3日，但两次都遭到拒绝。
这使得$0,500成为一个重要的上方供应区。
如果比特币重新夺回并守住$80,500上方，企业财库可能恢复盈利，同时上方供应也可能被市场吸收。
反之，持续遭到拒绝将意味着企业需求减少，而成本基础仍位于现货价格上方，使市场失去一个关键的需求来源。
BTC现在不仅需要流动性回归，也需要真正的买家重新入场。

美联储正开始通过购买国库券注入流动性。
根据纽约联储的计划，在9月15日至10月14日期间，美联储预计将进行约156亿美元的国债再投资购买。
图表显示，国库券购买从9月17日开始持续进行，初始规模约为38.9亿美元，随后又进行了近19.5亿美元的购买。
这并不是传统意义上的量化宽松（QE），但随着美联储将资金再投资于国债，仍会产生支持流动性的效果。
需要注意的是，在市场广度和流动性指标走弱的同时，美联储正在增加流动性。
如果未来几个月这类购买活动继续扩大，可能会成为风险资产和BTC的重要支撑因素。相反，如果财政部从第四季度开始恢复大规模净发行，流动性压力可能会迅速回归。
流动性正逐渐成为最需要关注的变量。

比特币目前停滞在“天花板”区域下方。
BTC 已从 62K–65K 美元区间强劲反弹，但目前在约 79K 美元附近陷入停滞，同时未能触及长期持有者供应在约 84K–86K 美元处的大规模集中成本基础。
这是一个值得关注的链上阻力区域：该大规模供应的成本基础高于当前价格，因此当 BTC 接近这一区域时，会形成供应压力。
当前结构相当清晰：
• 62K–65K 美元：积累底部
• 约 79K 美元：当前价格
• 84K–86K 美元：顶部供应
BTC 已突破积累区，但尚未重新站上上方的分配区。
如果 BTC 突破并稳住 85K 美元上方，被套在上方的供应将被吸收，从而为新一轮上涨打开空间。
反之，如果 BTC 继续在天花板下方受阻，市场可能会重新测试 62K–65K 美元区间。
比特币已经走出盘整区，但尚未突破上方的供应墙。

长期 #Bitcoin 投资者正在发出即将迎来重大突破的信号。
根据我们的研究，长期供应价格（LTH SOPR）目前维持在1.2左右，这与此前比特币在经历重大调整后进入重新积累阶段的时期相似。
从历史来看，当这一指标跌至1左右时，长期持有者的获利了结压力会显著减弱，甚至有部分供应会以低于成本的价格被卖出。
另一方面，LTH SOPR 从低点突破并开始复苏，往往先于新的价格扩张阶段出现。
如果LTH SOPR继续复苏并超过1.2，同时BTC保持当前价格区间，这将是一个重要信号，表明长期供应正从分配转向积累。