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Collins 推出的 STBL 采用双代币架构，将稳定币功能拆成两部分：一个是可用于支付、转账与交易的稳定币；另一个则是对应底层资产收益的收益代币。
这样的设计目标是让用户可以继续使用稳定币进行支付与交易，同时又能累积底层储备资产产生的收益。Collins 认为，现有加密架构通常要求用户把资金锁定或质押，才能取得收益，但一旦资金被锁定，用户就无法自由使用该笔稳定币。STBL 想要解决的，正是「可流通」与「可生息」之间的矛盾。

柯林斯 形容，Tether 商业模式的優雅之處在於極度簡單：用戶給我 1 美元，我发給你 1 枚代币。这套模式让 Tether 成为市场预设交易对，也在中心化交易所、跨境转帳与加密交易中取得巨大先发優勢。
但问題也出在这裡。Tether 將用戶存入的美元配置到美国国債等资产，当前可取得约 3% 至 4% 的收益，但这些收益主要由发行商保留。用戶雖然得到穩定币的流动性与支付功能，卻无法參与底層儲備资产产生的利息。

已不再参与 Tether 日常运营的 Collins，如今正在打造他口中的下一代稳定币基础设施 STBL。他在播客《On the Margin》受访时表示，稳定币下一阶段的重点将包括：更高收益的储备资产、真正回流给用户的收益，以及让银行、品牌、运动队伍、平台与各类机构都能发行自有稳定币的底层协议。

Collins 曾於 2013 年共同創立 Tether，当时的構想非常簡單：用戶存入 1 美元，Tether 就发行 1 枚代表美元价值的链上代币。这種设计让 USDT 成为加密市场最重要的交易媒介，也让 Tether 成长为管理约 1,800 亿美元儲備的巨型穩定币发行商，甚至躋身全球主要美国国債持有者之列。

最大稳定币 USDT 共同创办人 Reeve Collins 认为，稳定币产业即将进入「2.0 时代」。他指出，Tether 当年成功打造出一个能在区块链上流通的美元代币，让用户享有全球、即时、低成本的美元转账能力，但这套稳定币 1.0 模式也存在结构性问题：用户把美元交给发行商，发行商拿去投资美国国债等资产赚取收益，却没有把这些收益分配给用户。

SpaceX上市第二天再大涨20%，上市以来已经涨了逼近4成。SpaceX市值如火箭般蹿升，已经比特斯拉多了7000亿美元，甚至是波克夏的2倍多。
除了跟着大盘大涨的激励，SpaceX周一发布声明表示，已经行使IPO的超额配售权，也就是绿鞋期权（GreenShoe），允许承销商向投资人出售比原计划更多的股票。将募资金额增加到862亿美元。
这不只为SpaceX带来更多现金，也显示市场对SpaceX股票的需求强劲。
Wedbush分析师艾夫斯（Dan Ives）认为，「SpceX上市是整个科技产业的重要分水岭，」缓解了市场资金能不能消化这麼大规模的IPO的担忧，也为Anthropic和OpenAI接下来的上市铺平道路。

先前的谈判过程中经历了多次反复。这次先不管究竟谈了什么，60天后会不会又出现谈判破裂。美 国和伊朗之间的协议，是一项重大突破，尤其是霍尔木兹海峡的重新开放，将有助于降低油价。
特朗普和法国总统马克龙会面时指出，霍尔木兹海峡已经部分开放；伊朗电视台的报道也提到，美国已经开始解除海上封锁。
这波涨势会持续多久？
瑞银分析师布尔查迪（Ulrike Hoffmann-Burchardi）认为，短期市场波动可能会持续，因为仍需要评估协议的执行情况和持续性，但企业稳健的成长，将继续推动股价上涨。
摩根大通分析师马泰伊卡（Mislav Matejka）表示，如果地缘政治紧张局势缓解、企业获利和通胀保持稳定，那么在年底前，有望继续获利。
油价下跌，使得美联储在12月加息的可能性降低。本周，美联储将召开利率决策会议，尽管基准利率预计不会调整，但这次是新任美联储主席沃许（Kevin Warsh）的首次登场，市场将更了解他的立场和风格。

市场恐慌总能制造头条新闻，但真正的机会往往来得比较安静。这种对比也解释了，为什么知名企业家兼投资人Mark Cuban经常不太关注投资人害怕什么，而是更在意哪些商业模式正在真正发生变化。

若房价出现大幅下跌，他不会只解读为负面信号，而是会进一步观察当地就业市场的变化趋势，以及该区域整体发展是否仍具支撑力。谈到黄金与白银时，清崎则表示，他会特别关注政治领导人以及金融体系相关决策者的表现，判断他们究竟是在改善美国与全球经济问题，还是反而让局势更加恶化。他直言，自己认为当前全球领导层的治理能力有限，许多政策不仅未能解决问题，反而使情况进一步恶化。

投资畅销书《富爸爸，穷爸爸》作者罗伯特·清崎（Robert Kiyosaki）长期通过社交平台分享对全球金融市场的看法。近期在金、银价格走弱之际，他表示投资决策不应只看短期价格涨跌，而要放进整体经济环境与市场结构一并评估。他20日深夜于社交平台X发文强调，投资人若只依赖价格波动进出市场，容易忽略更大的经济背景与趋势变化，并重申自己对贵金属长期前景仍抱持乐观态度。
罗伯特·清崎20日在X发文指出，他过去在投资上曾犯下许多错误，其中最主要的一点，就是单纯以价格的涨跌作为买进或卖出的判断依据。他强调后来逐渐学会不再只看价格本身，而是更重视资产所处的“背景条件”与“整体环境”。

后市展望：极度悲观酝酿「反转契机」
展望后市，摩根大通团队认为，只要比特币价格持续远低于78,000美元的成本基准线，算力对币价的敏感度仍将维持高档。这意味着未来比特币全网算力与挖矿难度可能出现更频繁、幅度更大的调整。
不过，从历史经验来看，当市场情绪普遍悲观之际，往往也可能孕育下一轮反弹契机。

上市矿企爆发抛售潮
摩根大通估计，目前一枚比特币的平均生产成本约为 78,000 美元，较市价 62,500 美元高出约 20% 。
分析师引述 CoinShares 的第一季挖矿报告指出，目前约有 20% 的比特币矿工已无法维持盈利，光是今年第一季，上市矿企就卖出超过 32,000 枚比特币来支应营运开支，超过 2025 年全年的抛售总额。

摩根大通分析师表示：「当比特币跌破生产成本时，运营成本较高的矿场只能被迫关机，造成全网算力下滑，系统也会随之调降挖矿难度。这种现象在 6 月第二周显而易见，当时挖矿难度下降了 10%，是今年第二次出现如此大的降幅。」

由摩根大通董事總经理 Nikolaos Panigirtzoglou 率领的分析團队指出，今年以来，比特币網路算力、挖礦难度对币价波动的敏感度迅速升高。
數據顯示，过去 6 个月內，比特币挖礦难度相对於价格變动的貝他係數（Beta，衡量两者连动波动性的指標）已攀升至 0.62，这意味著有更多礦工正在「損益平衡点」边緣掙扎，只能随著币价起伏，频繁地开关礦机来控制成本。

曾经的「挖矿暴利」正逐渐消退。摩根大通（JPMorgan Chase）最新报告示警，今年比特币挖矿产业的获利环境急剧恶化，由于比特币已连续 5 个月低于「预估生产成本」，矿商正面临日益沉重的压力，部分业者甚至被迫关闭矿机，或出售持币以维持营运。

资产负債表方面，华許可说是強硬的「縮表派」。
他嚴厲批評Fed持有大量长天期美国公債，认为当Fed持有的未償还政府債務超越許多市场參与者时，货币政策本质上已淪为「披著偽裝的财政政策」（fiscal policy in disguise）。
他更直言，龐大的资产负債表对达成物价穩定与最大就业毫无幫助，反而帶来極不公平的财富分配效果。

在通膨評估指標方面，华許认为过去Fed慣用的核心个人消费支出（Core PCE）物价指數是一種「粗略的估算」且不合时宜。他主張改採「截尾平均通膨」（trimmed mean inflation）或「中位數通膨」（median inflation），以排除極端价格波动与一次性干擾，更精準觀察整體经濟中普遍物价水準的「基本通膨率」。

未来市场将难以再依赖Fed提供的「标准答案」来预测利率路径，货币政策将回归一定程度的不可预测性与弹性，借此避免Fed因预测失误而陷入信用危机，但也可能导致市场对未来政策方向的不确定性大幅提高。

华许提出了一系列颠覆性的沟通改革：主张淡化前瞻式指引、减少官员公开发言，并考虑淡化或取消每季发布的「经济估测摘要」及利率预测点阵图，甚至质疑定期举行FOMC会后记者会的必要性。

华许认为，央行持续介入金融市场并给予明确指引，会强化市场对央行「撑腰」的预期，从而削弱市场纪律（market discipline）并加剧过度风险承担（excessive risk-taking）。