Daniel Romero

$NBIS 关于 VINELAND 的评论
“截至目前，我们已按照合同向 Microsoft 交付了所有产能批次，其中过去一个月交付了两个批次。”
现在等待财报电话会

$NBIS 关键洞察
每兆瓦 ACV 从 $12M 跃升至 Q2 交易超过 $20M ，Q3 短期交易超过 $40M
Nebius 签署了四笔 Q2 交易，平均每笔超过 $1B ，预付款覆盖资本支出的 50–60%，预计回本周期为 22 个月
AI Cloud 调整后 EBITDA 利润率达到 50%，高于 Q1 的 45% 和 Q4 的 24%
年末签约电力指引从超过 4 GW 上调至 5 GW
Nebius 结束 Q2 时持有 $8B 现金，并以 SOFR + 2.5% 的利率获得了 $775M 资产支持融资

$NBIS 刚刚公布
网站宕机了，但我们仍然拿到了数据
🟢 营收：5.823 亿美元，对比预估的 5.747 亿美元（超预期 1.3%）
🟢 调整后 EBITDA：2.362 亿美元，对比预估的 1.731 亿美元（超预期 36.5%）
🟢 调整后 EBITDA 利润率：40.6%，对比预估的 30.1%（高出 10.5 个百分点）
🟢 调整后 EBIT：-2350 万美元，对比预估的 -2.02 亿美元（亏损收窄 88.4%）
🟢 调整后 EPS：-$0.12，对比预估的 -$0.70（亏损收窄 83.1%）
盈利能力大幅超预期

GPU 短缺正在缓解
电力正成为更紧迫的瓶颈
在 Delta Electronics 的可持续 AI 峰会上，Wistron 首席技术官 Shen Ching-Yao 表示，GPU 交付周期已显著缩短，目前订单通常需要提前约六个月规划。可用电力已成为部署 AI 数据中心更重要的限制因素
Delta 估计，到 2028 年，美国数据中心可能需要额外 44 GW 的电力，而电网预计只能增加 25 GW，缺口约为 40%
韩国展现了这一趋势的发展方向。仅龙仁半导体集群预计就需要 15 GW，但目前仅确认了 9 GW 的供应计划。拟议中的西南半导体集群和 AI 数据中心可能还需要新增 24.7 GW 的发电能力
因此，Samsung 正在筹备一家专门的电力子公司，可能于 2027 年启动。该公司将建立内部电力采购能力，并最终可能直接参与发电

整个“哇，A100 竟然仍有经济价值”这件事……
嗯，这不是废话吗。
它直到 2023 年都还是最先进的系统，配备 80GB HBM2e、2 TB/s 的内存带宽，以及 312 TFLOPS 的 FP16 Tensor Core 算力
它当然仍有经济价值，问题在于价值有多大

为什么大家会因为 $CRWV 签署了一份 A100 合约而疯狂，我们甚至都不知道定价是多少？
如果定价仅为发布时的 1%，那么它基本上仍然是一项过时的资产
这并不意味着它没有经济价值，但你需要以相对的角度对其进行评估
当然，A100 始终具有经济价值。首先，它配备了 80GB 的 HBM2
只要不将其与后续几代产品进行比较，它就是一套强大的系统，而且仍然具有计算价值
但这并不意味着除非定价能够证明其合理性，否则就应该将 GPU 折旧年限延长至 9 年（从 2020 年发布到 2029 年合约结束）
此外，还存在幸存者偏差
这份合约针对的是这些年来没有损坏的 GPU
GPU 会因受热、电气应力或活动部件磨损而随着时间推移发生退化
这份合约针对的是那些没有损坏或出现性能下降的 GPU
因此，正如一些 GPU 在使用 5 或 6 年后可能仍能正常工作一样，其他 GPU 可能在第 3 年出现性能问题，并且可能需要更换

“Citadel 表示要为杠杆押注重新加码做好准备。”
非常及时。想知道意外的利率发生了什么。观点变化真大

$NBIS 因@surging$CRWV 财报@earnings飙升
如果财报表现强劲、Vineland 时间线让人放心，并且市场出现强劲反应，你能想象 Burry 会有什么反应吗？

$AMD Lisa Su 今天谈到供应限制增长：
“正如大家所知，供应链中有很多环节都很紧张。我们恰好处于非常有利的位置，根据具体季度不同，我们是 TSMC 的第三大或第四大客户，而且一直是他们长期且忠诚的合作伙伴。
有趣的一点是，当 Lisa 谈到这一点时，这个行业其实做得相当不错。如果你能提供准确的预测和充足的提前期，这个行业非常擅长为你提供供应。只有当你在远远短于提前期的情况下提出需求时，事情才会变得更加复杂。
我们正在竭尽全力，继续提升今年下半年的供应。我认为，展望 2027 年和 2028 年，整个行业，包括我们自己和合作伙伴，都有了更多时间来提高供应，以支持增长。
近期一直是我们必须努力争取额外供应的阶段。”

电网拥堵，数据中心不断转向现场发动机发电
HD Hyundai 今日宣布，将为与超大规模云服务商相关的美国数据中心项目供应 1 GW 的 9.6 MW HiMSEN 发动机
加上 4 月宣布的 684 MW 订单，HD Hyundai 目前已获得总计 1.68 GW 的已披露美国数据中心发动机订单

$MU 谈到总部位于美国的优势：
“据我们了解，Samsung 的投资是在逻辑晶圆代工领域，而不是内存领域。Hynix 的投资是在后端制造、组装、封装等类型的投资。Micron 是唯一一家在美国投资前端晶圆厂制造的公司。我们有 Idaho 1、Idaho 2 两座先进制程内存晶圆厂，将于明年年中投产。第一座晶圆厂、第二座晶圆厂将于 2028 年底建成。随后是 New York 1，以及在此之外的一组纽约晶圆厂。我们还在弗吉尼亚州投资长生命周期技术，并将 1-alpha DRAM 引入弗吉尼亚州。当然，我们也在美国供应链上进行投资。”
“当你考虑我们正在进行的所有这些投资、我们对社区的投资、对人才的投资，以及对技术的所有投资时，我们在美国拥有相较于其他所有人的非常独特的地位。我们的客户认可这一点，也重视这一点。我们确实相信，从定价角度来看，我们能够为美国供应获得溢价。这一溢价甚至已经计入我们的 SCAs 中。因此，我们对在美国的投资、我们的定位，以及这些投资将为客户带来的差异化、为客户供应链带来的韧性，以及帮助客户实现如何利用更多美国制造内容这一自身目标的能力，都感到非常非常满意。”

$MU 关于 SCA 价格下限：
SCA 价格下限设定在一个能够使 Micron 获得“远高于该行业以往周期中任何峰值的毛利率”的水平。
Micron 此前的周期性毛利率峰值是 2018 财年第四季度的 61%
如果 Micron 上季度实现了 61% 的毛利率，并将其年化，那么年化营业收入将为 $95B
在其当前市值下，即使采用低于其 SCA 价格下限所隐含水平的毛利率，Micron 的交易价格仍相当于该年化营业收入的 10×
然而，目前已签署的 SCA 在这些协议期限内仅占 Micron 预计收入的 25%，因此这还不是全公司的毛利率下限
完整引述：
“我们未来签署的 SCA 将采用与签署时的市场价格相一致的价格上限。这就是价格上限的运作方式。”
“有些 SCA 不会包含任何定价机制，而只会以市场定价为重点。对我们而言非常重要的价格下限，设定在一个能够使我们获得远高于该行业以往周期中任何峰值的毛利率的水平。”
“这些项目能够提供非常高的 ROI，我们可以利用这一点对资本和产能进行长期投资。话虽如此，我们仍将继续专注于有纪律的投资。”

$NVDA @AND@与华尔街共同为$500B @OF@数据中心提供融资
Apollo Global、Blackstone、BlackRock、Brookfield Asset Management、Goldman Sachs 和 KKR 正与 Nvidia 合作，为人工智能基础设施开发筹组一项总额达5000亿美元的融资方案
这项交易最快可能于周一宣布

$AMZN 获批成为面向 AI 数据中心的最大获许可电力园区
$AMZN has 已被披露为得克萨斯州西部佩科斯县 7.65 GW 数据中心项目背后的公司
该园区获准配置 35 台燃气轮机，并计划配备 1.8 GW 的电池储能和最多 750 MW 的太阳能发电容量
Pacifico Energy 将拥有并运营该发电厂，而 Amazon 负责购买电力
预计首批电力将于 2027 年第一季度供应，2028 年上线 1 GW，到 2031 年有望达到 5+ GW，获准的燃气发电容量最高可达 7.65 GW
AWS 已承诺为 Anthropic 提供最多 5 GW 的容量，并为 OpenAI 提供 2 GW 的 Trainium 容量，这些承诺均与该项目相关
通过在 ERCOT 电网之外运营，Amazon 可以避免长达数年的并网延迟，并更快部署 AI 基础设施
该园区计划在必要的输电条件具备后接入电网

Elon Musk 想在 Terafab 投资超过 $120B
部分原因是为了制造内存
我确信这是因为他看到内存价格从今天的水平暴跌
当最大的内存消费者之一决定制造自己的内存时，这就告诉你趋势将走向何方

说内存交易已死的人这么多……
这些观点一个月前都去哪儿了？
> 顶部看多，-50% 时看空
跟随情绪没有 alpha
大多数观点甚至都没有深入分析数据
只是说“商品”和“低 P/E 意味着见顶”
难道六月时它就不是大宗商品了吗？

Elon Musk 在上次 $SPCX 财报电话会议上用一句话概括了存储器牛市论点：
“存储器产量每年增加约 20%。
需求每年增加 20% 吗？不是。需求每年增加 200%，或许更高。
如果需求增长速度远高于供应，经济学入门知识会告诉你，价格会上涨。不会下跌。”