Daniel Romero

回过头来看摩根士丹利 6 月 29 日这番预言般的判断
Leopold 早该看到这点并尽快卖掉自己的持仓

我得承认，我会想念 Situational Unawareness 13F 更新，以及看着 X 因此陷入疯狂的场面

据业内消息，$SKHY、$MU 和 Samsung 据称已售罄并已完全分配其 2027 年的全部 DRAM 和高带宽内存产能
似乎又一个创纪录的盈利年已经锁定

$SPCX 盘前下跌 10%
可能不是 Elon 认为事情会发展的方向

三星推出 zHBM，承诺性能最高可达 HBM5 的 8×
三星推出了 zHBM，这是一种下一代 3D 内存架构，将多个 HBM 单元直接垂直堆叠在 AI 加速器上方，而不是按照传统 2.5D 布局将其置于处理器旁边
三星表示，zHBM 可实现：
- 其性能比 HBM5 高 4–8×
- 每瓦性能最高提升 3×
- 热阻降低超过 50%
其主要优势在于缩短内存与处理器之间的数据传输距离。更高密度的 TSV 连接使这种垂直结构成为可能。三星认为，随着客户要求内存性能提升约 10×，传统的 HBM4 和 HBM5 架构可能已无法满足需求
三星还披露了有关 HBM5 的更多细节，预计其性能将达到 HBM4E 的 2×，并将热阻降低 20%。它将采用 2nm 基础裸片和全新的 Heat Path Block 结构，旨在改善散热
除 HBM 外，三星还推出了：
- zNAND-O：四个或八个垂直堆叠的 V-NAND 单元，专为 PC 和智能手机上的端侧 AI 设计，从而减少对高成本数据中心推理的依赖
- V10 BV-NAND：三星第十代 NAND，包含超过 400 层垂直堆叠层，同时提升了读取、写入和 I/O 性能

CoPoS迈向商业化，台湾供应商抓住机遇
$TSM 和 Intel 正在推进玻璃基板封装计划，预计于 2026 年完成验证，目标是在 2028 年量产。台湾设备供应商 Grand Process Technology (3131)、All Ring Tech (6187) 和 Gallant Precision (6640) 有望受益
AI 芯片封装正从晶圆级生产转向面板级生产。Intel 正与 Lens Technology 合作开发玻璃基板封装，而 TSMC 继续验证 CoPoS，即 Chip-on-Panel-on-Substrate
下一代 CoPoS 将玻璃核心与玻璃通孔（TGV）技术相结合，以大型矩形面板取代圆形硅晶圆。这可能将材料利用率从约 65% 提高至超过 90%，降低 20% 至 30% 的封装成本，改善翘曲控制，并支持大于 14 个光罩尺寸的 AI 封装
玻璃基板还具备低热膨胀、高平坦度和强大的高频信号传输能力。TSMC、Intel、Samsung 和 SK Hynix 均已将该技术纳入其先进封装路线图
Grand Process Technology (3131) 有望受益于清洗、蚀刻、光刻胶剥离、表面处理和铜通孔填充所使用的湿法处理设备需求
随着 CoPoS 面板远大于传统 12 英寸晶圆，All Ring Tech (6187) 应受益于大尺寸自动化、物

天哪 $NBIS

半导体面临巨大的抛售压力，即使在我们最近收到的机构报告更新之后也依然如此
另外还有亚马逊和三星的财报及展望
目前债券正在压制股票上涨

$NVDA 网络首席 Gilad Shainer：
“训练很复杂，但推理更难。”
原因在于训练相对可预测且同步，而推理更具动态性，需要在跨 GPU、CPU、存储和网络的对延迟敏感型流量中协同工作。
Shainer 表示，Nvidia 的优势并不在于某一个开关或协议，而在于将 GPU、NVLink、Spectrum-X、ConnectX、BlueField、存储和软件集成到一个同步系统中。
Spectrum-X 使用开放的以太网标准，但性能来自 Nvidia 在交换机、网卡和 GPU 之间的专有协调：
“这就是 IP。这就是 Nvidia 的实现。”
因此，真正的锁定争论并不在于第三方硬件是否能够连接，而在于客户能否在不显著损害性能的情况下替换 Nvidia 的组件。
Nvidia 可以在接口层面保持开放，但仍会在底层构建一个深度专有的系统。

3 位美联储鹰派推动再次加息
三名在 7 月份 FOMC 会议上持反对意见的美联储官员警告称，除非尽快上调利率，否则通胀可能仍将高于 2% 的目标。
克利夫兰联储主席 Beth Hammack 表示：
“现在是 FOMC 行动的时候，以便更快将 PCE 通胀率拉回 2% 的目标。”
她补充道：
“高通胀持续的时间越长，要再次将其压低就越困难、成本也越高。”
明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 认为，现在逐步收紧将降低之后采取更激进行动的风险：
“现在做一系列小的政策调整，比等到最终得出需要更大幅度措施的结论要好得多。”
达拉斯联储主席 Lori Logan 表示，目前的货币政策限制力度不够：
“当前的货币政策并未对经济形成约束。”
“在缺乏政策约束的情况下，除非发生意外冲击，通胀很可能继续呈现高于目标的趋势。”
美联储将利率维持在 3.5–3.75%，12 位成员中有 3 位投票支持上调 25 个基点。市场目前对 9 月加息的定价约为 65% 的概率。
强劲的基本面使美联储决策更复杂
美国二季度实际 GDP 的年化增速放缓至 1.5%，低于 1.8% 的预期，并较一季度的 2.1% 下滑。不过，基本面仍然强劲：
消费者支出增长 3.2%。
对美国本土私人购买者的最终销售额增长 3.9%，为 2023 年初以来

日本投资银行野村证券维持对三星电子的买入评级，并将目标价定为 ₩670,000
该机构认为，尽管市场对存储周期的担忧不断加剧，存储供应短缺仍很可能持续到 2027–2028 年。结合三星的大规模股东回报计划，野村预计这将推动对该公司估值的重新评级
野村分析师 C.W. Jung 于 7 月 31 日撰写报告称：
“尽管有关存储市场状况的市场担忧正在加剧，但我们仍维持对存储市场以及三星电子盈利前景的积极看法。”
Jung 补充道：
“我们认为，到 2027–2028 年出现存储供应短缺的概率很高。如果继续签署符合预期的长期协议（LTA），盈利波动性和业务风险将会降低，从而降低市场要求的风险溢价。”
野村通过将 5.0x 的市净率（P/B）倍数应用于三星电子未来 12 个月的每股账面价值（BVPS） ₩133,139，重申其 ₩670,000 的目标价，这意味着相较当前股价约 224% 的上涨空间

$SPCX 在其峰值时的市值基础上，按 15% 更高的市值交易
荒谬

Andy Jassy，$AMZN 首席执行官
“我们预计到 2027 年底，我们的发电能力将是 2025 年的两倍，并且我们将继续保持在这一路线上。”

Andy Jassy，$AMZN 首席执行官
“我们现在的需求非常多。我们在 2027 年新增的产能中，大部分已被预留，还有相当一部分 2028 年的产能也已经被预留。”

Andy Jassy，$AMZN 首席执行官
“我们仍处于相对早期的阶段，了解对 AI 的需求将会有多大。”