Daniel Romero

$AMD 和 $CORZ 正在合作构建专门为 AMD 硬件优化aa 的 AI 数据中心产能
> AMD 已获得自 2027 年起超过 500 MW 的美国产能，并可扩展至 2.5 GW
> Core Scientific 将提供场地、电力和基础设施
> 两家公司将协作进行物理设计，使设施能够高效部署 AMD Instinct GPU、EPYC CPU 和 ROCm
> 该产能旨在服务 AMD 客户，包括模型开发者、云服务提供商和企业
AMD 还将从 Core Scientific 获得按市场定价的认股权证，且需满足商业条件

这将是十年一遇的抄底机会
我怀疑这会发生

KOSPI 下跌 11%
它由在韩国主板市场上市的所有普通股构成，共有 954 家成分股
但它的交易方式却像是小盘股
看到一个能代表整个国家经济的指数却以这种方式交易，令人震惊，但这就是韩国的做法

BofA 称半导体抛售是买入良机
由 Didier Scemama 等分析师指出，费城半导体指数相较标普 500 约 18% 的峰值到谷底的回撤表现出下跌幅度差，类似 2015 年和 2018 年的地缘政治抛售，而不是在典型的完整周期性下行期间通常出现的约 30% 回撤
“鉴于基本面强劲，我们认为该板块在相对平均 ’28 一致预期市盈率存在 3 倍折价（c3x discount）情况下交易性吸引力极高，且半导体个股（semicaps）具体折价为 6-7x，”Scemama 写道
BofA 认为半导体资本设备是最大的机会，并预测晶圆厂设备开支将在 2028 年达到“至少 2500 亿美元”，这意味着连续两年实现约 30% 的同比增长。来自台积电和英特尔的更高开支计划支撑了这一预期
其首批被评为 Buy 的标的包括 ASM International、STMicroelectronics 和 ASML，其中 ASML 被点名为其首选的欧洲大型股布局。诺基亚也获得了 Buy 评级，原因是 BofA 所称其“未被充分重视的订单承接额 28 亿欧元”。

看空情绪正在走低在：
> 摩根士丹利将其 2027 年和 2028 年超大规模数据中心（hyperscaler）资本开支（capex）预测分别上调 9% 和 10%，目前预计每年资本开支为 1.2 万亿美元和 1.4 万亿美元
> $GOOG 将 2026 年资本开支指引从 1800–1900 亿美元上调至 1950–2050 亿美元，公布该季度的自由现金流为负，并表示需求仍然超过其对产能的投资
> $TSM 将 2026 年资本开支指引从 520–560 亿美元上调至 600–640 亿美元，并将其全年收入增长预期从超过 30% 上调至高于 40%
> $ASML 连续第二个季度上调 2026 年收入指引，先是从 340–390 亿欧元上调至 360–400 亿欧元，随后又上调至 430–450 亿欧元。它还计划在 2027 年对低 NA EUV 和 DUV 浸没式系统的产能增加大约 30%
> $META 将 2026 年资本开支指引从 1150–1350 亿美元上调至 1250–1450 亿美元，以反映更高的组件成本和额外的数据中心支出
> OpenAI 将其预计的 2030 年之前计算支出从 6000 亿美元上调至 7500 亿美元，增加 25%
> $MSFT 继续表示需求超过可用产能，即使在此前比预期更早交付了额外产能之后也是如此
> Kimi 在 Ki

$AMD 发布了一款最先进的全开源模型，使用 ROCm，在完全由 MI300X 和 MI325X GPU 训练的基础上构建
Instella-MoE 是一个 6.4万参数的混合专家模型，每个 token 只激活 28 亿参数，从而在保持与具有相似或更大激活参数数量的稠密模型和 MoE 模型竞争力的同时降低推理成本
它支持 64K 上下文窗口，并通过六个阶段训练完成，从预训练到强化学习
AMD 也引入了两项新的效率技术：
- 受门控的多头潜在注意力，它会过滤低价值的注意力输出。
- FarSkip-Collective，它将通信与计算重叠，提高预训练速度 12.7%，并将首 token 时间最多降低 39.2%。

伯恩斯坦的目标价，来自由分析师 Gautam Chhugani 主导的研究纪要
$WULF TeraWulf：$36
$CIFR Cipher Mining：$32
$CORZ Core Scientific：$32
$CLSK CleanSpark：$24
$RIOT Riot Platforms：$30
$MARA MARA Holdings：$17
$IREN IREN：$100
伯恩斯坦对其中全部股票均评为“表现优于大盘”，除 MARA 外；MARA 评级为“市场表现”

关于 $LPK
的简短思考
我关注这家公司有一段时间了，并且有幸与 CEO 交谈过
不过，我只是买卖了股票。我从未采取长期持仓
我认为过度关注最新财报并没有什么用。这些数字在很大程度上都无关紧要
这家公司最关键的主题是玻璃基板，而要想有意义地进入半导体行业，他们还需要再过一两年
然而，我认为最令人担忧的问题是管理层的可信度
1. 连续过度承诺
> 公司未能达到其 2024 年的指引。
> 随后又未能达到其 2025 年的指引。
> 而现在它有望错过其 2026 年的指引。
这将连续三年每年都未达预期
要想实现其指引，公司需要在 H2 期间将其全部积压订单规模（€34.7 million）的两倍都转化为营收
局势已经写在墙上了
在超越指引之外，公司还表示它预计在 Q2 会收到 LIDE 系统的量产订单
这并未发生。管理层现在正在把目标往 H2 移动
2. TAM 梦想
随后出现了重大宣称：用于先进封装的 €1.7 billion TAM
现在请读一下细则：
“总可服务市场（Total addressable market），其含义在 2030 年——突然之间大家都切换为 100% 玻璃，并在同一年安装所有必要设备。这当然并不对应特定可服务市场和可获得市场的样子。”
什么？
这甚至都不是在谈 TAM 的

$AMD Helios 网络详解：
规模扩展：机架内
- 72 MI455X GPUs
- 12 Broadcom Tomahawk 6 ASICs
- 36 个并行网络平面
- 每 GPU 双向 3.6 TB/s
- 汇总 260 TB/s
该网络基于两项标准：
> UALoE 规定 GPU 如何通信，包括内存读取与写入、事务排序，以及如何在 36 个网络平面之间分配流量
> ESUN 提供其下层的以太网通信布线，负责转发、流量控制、拥塞管理、链路级重试，以及对小消息的低开销传输
路径为：
MI455X → UALoE → ESUN 以太网 → Tomahawk 6 → MI455X
HBM4 的 31 TB 在 72 个 GPU 之间保持物理分布。UALoE 使任意 GPU 都能直接读取或写入其他 GPU 的内存，使整个机架作为一台单一计算机运行
规模扩展：机架之间
机架通过以太网规模扩展连接，使用 800G Pensando Vulcano AI NICs 进入一个可用于 UEC 的底层架构
路径为：
Helios 机架 → Vulcano NIC → UEC 以太网 → 另一台 Helios 机架

$INTC 从 +12% 变为 -4%
扭转半导体动能并不会那么容易

贝尔德将其 $AMD 的目标股价从 625 美元上调至 1,250 美元
该目标反映了 AMD 的长期 AI 机会：
- 2030 年 AI GPU 收入将达 1470 亿美元
- 预计 1.4 万亿美元 AI 加速器市场的 15% 份额
- AI GPU 和服务器 CPU 的强劲增长
- 数据中心 CPU 市场或在 2030 年达到 2200 亿美元
- Helios 进入全面量产，Helios 500 支持更高的预估

从 2025 年 10 月起
当你深入分析一家公司时，会发生这样的事
当每个人都看好 $NVDA 时，尽管其市场份额已趋于饱和，但没有人信任 $AMD 能保持竞争力
自那时起上涨 230%

DeepSeek 的 CEO 认为华为只落后 $NVDA 2 年
梁文峰表示，华为的 Atlas 950 SuperPoD 能够以本质上相同的工作负载运行，性能对等于 NVIDIA 的 GB200 和 GB300 系统，且延迟相当
然而，底层效率差距依然巨大：
用一台 NVIDIA GB300 需要四个华为 Ascend 950 加速器
梁估计，NVIDIA 加速器在经济上仍可保持约五年的可用性，而华为芯片可能更接近三年：其能效较弱使其在之后变得不那么有吸引力
华为的策略是通过大规模系统层面的扩展来弥补单个加速器的不足
预计 Atlas 950 SuperPoD 将通过全光互连连接多达 8,192 个 Ascend 950DT 芯片，并计划于 2026 年第四季度上线
因此梁认为，即便华为的系统成本高出 50%、100% 甚至 200%，差异也许并不重要
对中国的 AI 实验室而言，可用性比价格更重要
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梁表示，NVIDIA 硬件限制迫使中国公司为替代生态体系出资、研发并采用，否则该生态体系可能难以获得发展势头
当 NVIDIA GPU 可用时，中国公司自然更倾向使用它们；当它们不可用时，这些公司就被迫优化华为硬件、重写软件，并解决阻碍国产加速器发展的生态问题
DeepSeek 表示它曾在 NVIDIA 硬件上训练 V3，但通过使用 TileLang（更高层级的编程框架）降低了

$AMD 认为它可以在 2030 年预计的 2200 亿美元 CPU 市场中占据超过 50%
AMD 的 TTM 营收目前为 370 亿美元
这意味着 AMD 认为仅通过 CPU 销售就能使其总营收几乎翻三倍

$NVDA 正在感受压力！
- $AMD Helios：性能和内存容量的领跑者
- $CBRS 晶圆级引擎：SRAM 容量和内存带宽的领跑者
结果：单一系统中的最高吞吐量与最快推理速度