Daniel Romero

事后诸葛亮真多...
现在所有人都看空neoclouds
但它们在历史高点时却没人说话
他们只在已经下跌30%后才转为看空

$MU 因为担心算力供应过剩而下跌10%，这简直可笑
这个市场对人工智能的现状或未来走向毫无头绪
它只是在应对每日的各种刺激
在拿到由人工智能带来的生产力提升的硬数据之前，市场会起伏不平

令人担忧的不仅仅是$META
xAI也做出了同样的转向
当两家最大的AI实验室从“卖铲子的人”变成“卖铲子的人”，市场开始担心这种周期性的波动
如果出售算力比在内部消耗算力更有利可图，那么这预示着未来可能出现算力供给过剩
$META 在AI基础设施上投入了巨资，其中超过$180B 的承诺资金与未来的数据中心建设挂钩
市场现在认为，这些承诺未必会再次兑现。这无疑会给数据中心公司以及新型云服务商带来沉重打击
现在，还有一件重要的事情需要考虑
如果AI需要海量的电力与能源，那么不论是谁在开发AI，它都仍然需要这些资源
Anthropic、OpenAI以及中国模型的市场份额增长，意味着算力需求的转移，而不代表算力需求会消失
从长期来看，我认为关于算力供给过剩的担忧最终会被证明是荒谬的
所有这一切的终极目标——超智能的发展——所需的电力将比地球上现有的供给还要多

问题并不仅仅在于$META
当两家最大的AI实验室从矿工和铲子卖家转变为买家时，市场开始担忧周期性
如果出售算力比内部消耗更有利可图，这预示着未来可能出现的供应过剩
$META 在AI基础设施上投入了大量资金，其中超过$180B 的承诺与未来数据中心建设相关
市场现在看到，这些承诺可能不会重复。这无疑是对数据中心公司和新型云服务提供商的打击
现在，有一点需要重点考虑
如果AI需要海量的电力和能源，那么无论谁开发AI，这一需求都将存在
Anthropic、OpenAI以及占据市场份额的中国模型，仅仅意味着算力需求的变化，并不会消失
从长期来看，我认为对算力供应过剩的担忧将被证明是荒谬的
超级智能的发展——这最终目标——需要的电力比地球上可用的还要多

Dylan Patel 关于轨道数据中心：
“如果看2040年，我认为可能超过一半的新增算力将进入太空。但如果看2030年，我认为这个比例不到1%。”

Jensen看着每一家半导体公司都涨了10倍，而$NVDA 仍低于2025年10月的高点。

MLCC价格上涨得太快，中国交易员正每30分钟更新一次报价
TrendForce报道称，在深圳华强北市场，交易员据称每30分钟更新一次MLCC报价，因为来自AI服务器、AI ASIC和电动汽车的需求与高端供给紧张相互碰撞
尽管消费电子仍然偏弱，但AI硬件需要更多高电容、高可靠性的MLCC
这正在将产能推向更高的规格，并将其从低端器件转移开来
据称，今年部分高端MLCC价格已上涨数次，而日本和韩国供应商处于最有利的位置
主要涉及的公司包括 Murata、Samsung Electro-Mechanics、Taiyo Yuden、Yageo、Walsin Technology、Holy Stone 和 Kaimei

据SemiAnalysis（并非最近）的报告...
- $NVDA 希望在一个高级封装内采用4芯片配置，配备16个HBM堆栈
- 然而，在没有玻璃基板的情况下，目前还无法实现高良率
因此，Rubin Ultra将转向2+2配置：同一基板上放置两个双芯片封装
系统仍将拥有四个GPU芯片，Kyber服务器也保留了预期的计算和HBM布局。设计之所以分散在基板上，是因为封装尚未为大规模量产做好准备
这是一种在玻璃基板和PLP于2028年逐步量产的过渡方案
台积电CoPoS的大规模量产预计仍将在2028年推进，并将从一开始就采用玻璃基板
Feynman将是首个采用四芯片加速器架构并集成于单一封装的产品系列

Ouster $OUST 现已上涨：
+93% 从我首次买入
+148% 自从我更新加强信念
曾有一刻，我的原始股份下跌了40%。现在，我总共上涨了137%
这就是在弱势中建立信念并买入的力量

Cantor Fitzgerald 将其对 $AMD 的目标价从 500 美元上调至 700 美元，同时维持增持评级
该公司表示，AMD 在半导体公司中拥有最强的计算动能
Cantor 仍认为 $NVDA 和 $AVGO 价格便宜，同时对 $QCOM 持更为谨慎的态度，认为该股可能重新主要被视为智能手机题材股来估值

$AMD 可能会在7月22日宣布Anthropic成为其客户
来自一个月前花旗银行的报告：
“我们认为，根据我们与行业人士的交流，AMD已赢得Anthropic作为其MI450 AI加速器的客户，并预计AMD将在7月的‘推进AI日’活动上宣布这一消息，”花旗分析师写道。

我不知道情况这么糟
$IREN 确实支付了任何公司赞助美国俱乐部以来最高的费用
勇士队之前的Rakuten球衣广告合约是每年$20M 。IREN的支付金额是那个的2.5倍以上
这太疯狂了

半导体瓶颈现在正流入材料领域
特种气体正在成为主要压力点
六氟化钨（WF6）用于在芯片内部沉积钨膜，尤其在DRAM、NAND和先进逻辑芯片中
价格已飙升超过200%，部分原因是中国对钨的出口管制，以及日本供应商关东电化工业（4047.T）和中央玻璃（4044.T）可能减产
这有利于替代供应商，如SK Specialty、Foosung（093370.KS）、CSSC Specialty Gases（Haohua Gas）以及Grandit；而支付更高价格的客户包括三星电子、SK海力士、台积电、DB HiTek和中芯国际

物理AI的内存需求将比人们预期的要大得多
$MU 曾表示，人形机器人携带的内存容量是普通L2+级别车辆的10倍
如今普通汽车大约拥有16GB的DRAM，而L4级自动驾驶汽车可能需要超过300GB
人形机器人预计将使用与高端自动驾驶汽车相当的计算平台
鉴于这一点，如果物理AI扩展到1亿台人形机器人，或计算能力相当的机器人，那么总的DRAM需求将是：
- 1亿 x 300GB = 30EB
这相当于2026年全球DRAM产能的约75%
我们已经在NVIDIA的Jetson Thor上看到了这一点的证据。它面向物理AI应用场景，配备了128GB的LPDDR5X和273GB/s的内存带宽，内存容量是Jetson AGX Orin的两倍
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这些内存需求的原因在于，机器人并不是在运行单个小型模型
它们需要在运行感知、推理和实时控制循环的同时，处理多个摄像头、传感器、深度数据、音频、触觉输入和本体感觉
像NVIDIA的GR00T N1这样的视觉-语言-动作模型也增加了内存压力，因为它们结合了视觉理解、语言推理和运动策略生成
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机遇可能更大
物理AI需要世界模型、仿真、合成数据生成、策略训练、车队学习和持续再训练
NVIDIA的Cosmos平台就是一个例子，它利用海量视频数据集和世界基础模型来训练和评估物理A

杰富瑞预计内存价格在2026年第三季度环比上涨40-50%，随后在2026年第四季度再环比上涨30-40%
$MU 指引2026年自然季度第三季度每股收益为31美元
如果价格再上涨35%，然后在2027年前保持稳定，美光科技的市盈率将低于2027年每股收益的7倍
然而，杰富瑞甚至更加乐观
对于2027年，杰富瑞预计内存价格同比仍将高出40-45%。预计到2028年才会缓解，届时新增产能可能增加15-20%的供应，尽管文章称这可能无法完全抵消人工智能和计算需求
实际上，美光科技的市盈率可能低于2027年每股收益的5倍，而SK海力士和三星甚至更低，具体取决于战略客户协议（SCAs）的谈判情况
文章还称，约50%的总内存产能已处于长期合同之下，可能升至70%，这将减少个人电脑、智能手机、游戏机和其他消费市场的可用供应
关于中国，文章认为长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）不太可能在2026-2027年对全球内存价格构成压力，因为中国供应主要面向国内，且并未明显更便宜。文章称，随着新晶圆厂和生产线投产，中国可能在2028年变得更加重要

一个$100B 的完全稀释市值曾经很疯狂
$CBRS 正在回归现实
对于感兴趣的人来说...
如果他们在2028年实现$6B 的收入，且毛利率达到60%的目标，那将意味着36亿美元的毛利润
因此，按基本市值计算，现在其交易价格是2028年预估毛利润（乐观假设）的10倍。按完全稀释计算，则是15倍
到那时，运营杠杆率仍远未达到最佳，但$AMD 和$AVGO 的交易价格分别约为2026年毛利润的30倍和20倍
所以Cerebras不再一定是贵得离谱，但与其他公司相比，它的市场定位相对较弱，并且其运营利润率需要很长时间才能赶上竞争对手
他们可能永远无法达到纯无晶圆厂设计公司的利润率，因为他们运营自己的AI云，这自然带来折旧和利用率风险

过去六个月，内存投资者一直在与管理团队交谈。