Amfranklin1

Aave 在全球拥有 $18B 的 TVL，但在 Base 上，Morpho 的表现远胜于它。
我认为，这说明了借贷协议如何实现规模化。
看看其中的差异。
在 Base 上（TVL）：
• $Morpho：43.8 亿美元
• $Aave：$537M
每周借贷费用：
• $Morpho：251 万美元
• $Aave：$248K
在同一网络上，Morpho 持有的资本约多 8 倍，产生的借贷费用多 10 倍。
但我不会把这完全归因于更好的借贷产品。
Morpho 的增长很大一部分来自其基础设施触达用户的方式。
根据 Morpho 10 月 8 日的更新，Coinbase 和 Robinhood 的 Earn 产品在 9 月的存款额均超过了 $500M 。
想想这意味着什么。
用户可以通过交易所或金融应用访问链上借贷，而无需知道底层由哪个协议运营。
Morpho 获得借贷活动，而应用负责分发。
这是一种相当高效的规模化方式。
不过，在评估 $MORPHO 时，有一点我会谨慎对待。
更多存款并不一定意味着更好的经济效益。
我想知道：
→ 这些活动中有多少能产生经常性收入
→ 它在多大程度上依赖主要合作伙伴
→ 代币是否捕获了其中任何价值
因为如果少数大型集成占据了存款的很大份额，失去其中一个可能会对增长产生实质性影响。
我的看法是，$Morpho 已经证明了嵌入式借贷可以多么有效。

当你忙着寻找 100x 模因币时，DEX Screener 正在悄悄从整个赌场中赚钱。
刚查了下 DefiLlama，数字简直离谱。
→ 24H 收入：9.57 万美元
→ 30D 收入：459 万美元
→ 历史累计收入：1.4883 亿美元
而且据说，项目方支付约 500 美元，只是为了更新其代币的头像。💀（尚未核实这笔费用。）
你的代币可能永远达不到 $1M 市值，但至少它那张 500 美元的头像在归零的路上会看起来很不错。
我开始觉得，这个模因币赌场中真正的赢家并不是交易者。
而是无论你输赢都在收取费用的平台。

BlackRock 帮助让代币化美国国债受到关注。如今，两家竞争对手的市场规模已超过它。
我在 @coingecko 上比较 RWA 资产时，这些数字引起了我的注意。
三种产品正在争夺数十亿美元的代币化美国国债敞口：
→ $Circle USYC：23.9 亿美元
→ $Ondo USDY：23.5 亿美元
→ BlackRock $BUIDL：21.7 亿美元
三种产品合计接近 $7B ，它们为获得短期美国政府债务敞口提供了不同路径。
但我认为，市值并不是特别重要的因素。
看看它们是如何进行定位的。
• Circle USYC：专注于机构收益，并让代币化基金敞口可用作抵押品。
• Ondo USDY：将由美国国债支持的收益引入更具可转让性、跨链的结构。
• BlackRock $BUIDL：围绕机构分销、受监管的基金基础设施和代币化流动性进行建设。
我认为，竞争真正激烈的地方就在这里。
发行由美国国债支持的代币，只是业务的一部分。
让该代币被接受为抵押品、接入交易平台，并获得可靠的赎回基础设施支持，则是另一回事。
而仅凭市值，我们无法判断谁在这些方面胜出。
我的看法是：能够在更多金融应用中发挥作用的产品，可能比单纯吸引最多存款的产品建立更强的地位。
这正是我关注 RWA 市场的部分。
在 CoinGecko 上探索资产数据：

AI 代理可以在几小时内完成部署。为其提供动力的基础设施可能需要数年才能建成。
我认为，这种不平衡正在加密领域创造一个新的投资机会：代币化算力。
我们已经花费数年投资于 AI 模型、应用和代理代币。
但市场还有另一面值得研究。
每个 AI 模型都需要处理能力。每个活跃代理都会消耗推理、内存和计算资源。
与软件不同，实体算力容量无法一夜之间扩展。
新 GPU 需要资本。数据中心需要电力、冷却、网络和电网连接。
仅部分电网连接就需要数年时间。
➥ 这正是经济因素变得重要的地方。
AI 需求可以以软件般的速度增长，而算力供应仍受制于实体基础设施。
这并不意味着每个 GPU 都有价值。
但这为能够融资、分配并保持计算容量高效运转的企业创造了机会。
加密项目正从不同方向探索这一领域。
1. GPU 所有权与融资
@Compute_Labs 和 @gaib_ai 正在探索将 GPU 基础设施及其相关金融权利引入链上的方式。
这里的投资逻辑与生产性资产和潜在现金流相关。
我会更倾向于将它们视为基础设施融资企业，而不是传统的加密网络。
2. 去中心化算力市场
@AethirCloud、@ionet 和 @akashnet_ 将计算资源与需要这些资源的客户连接起来。
它们的价值取决于实际需求。
GPU 利用率、经常性收入和代币价值捕获，远比宣传的硬件数量重要。
3. 代币化推理访问权
@orbiod

早上好，老铁们 🩵
祝大家度过美好的一天！！！

Ethereum 的下一次升级不仅仅关乎扩容。
Glamsterdam 现已在 Sepolia 上进入测试阶段，其中两项变化最为重要：ePBS + BALs。
以下是简要总结 👇
✦ ePBS 将提议者-构建者分离引入 Ethereum 协议。
构建者创建区块载荷，而验证者负责提议这些载荷。
这使区块生产中的一个关键环节更加接近 Ethereum 的核心协议，并减少对外部基础设施的依赖。
✦ BALs 跟踪执行过程中涉及的账户和存储。
这为客户端提供了更好的状态访问和执行信息，而随着 Ethereum 提高容量，这一点变得越来越重要。
✦ 更大的目标是：增加区块空间。
Ethereum 的目标是将 gas limit 下限设定在约 2 亿，从而为每个区块提供更多空间来处理交易和复杂执行。
这对以下领域很重要：
→ DeFi
→ 稳定币
→ 代币化 RWA
→ 链上永续合约
→ 高交易量应用
✦ 接下来会发生什么？
Sepolia 是第一个重大检查点。
Hoodi 暂定目标日期为 10 月 27 日，而 Ethereum 目前的目标是在 2026 年第四季度进行主网升级。
目前需要关注的关键事项是测试能否按计划进行。
我的简要总结：
Glamsterdam 是 Ethereum 为其下一阶段增长升级底层基础设施。
更高的容量 + 更完善的执行基础设施，可能为 DeFi、RWA、稳定

➥ @Cloudflare 可能是 x402 最大的催化剂之一。
原因很简单：
x402 正在将 HTTP 请求转变为支付请求。
代理需要 API、数据集、模型推理或 MCP 工具。
它发送请求。
✦ 服务器响应：
402——需要付款。
响应会告诉代理需要支付什么、使用哪种资产/网络，以及将其发送到哪里。
代理签署支付，重试请求并获得访问权限。
无需账户。
无需 API 密钥。
无需结账页面。
无需每笔交易都获得人工批准。
只需请求 → 支付 → 接收。
这听起来微不足道，但它改变了互联网对服务收费的方式。
而且相关数据已经开始变得有趣。
官方 x402 仪表板目前显示，过去 30 天内交易量达 7540 万笔，交易额为 2420 万美元，买家超过 9.4 万，卖家达 2.2 万。
但我认为，更大的催化剂是 Cloudflare。
Cloudflare 已将 x402 集成到其代理基础设施和 AI Gateway 中。
其 Monetization Gateway 可以在 API、数据集、网站和 MCP 工具前接入 x402 支付。
Cloudflare 最近还为 AI Gateway 增加了 Machine Payments，允许符合条件的推理请求通过 x402 使用稳定币支付。
这很重要，因为 Cloudflare 已经位于海量互联网流量的前端。
如果 x402 成为哪怕一小部

理解 @primus_labs PoR 的一种更有用的方式，是观察它究竟被整合到了哪些地方。
一个当前的例子是 Unitas。
@primus_labs 维护着一个专用的 Unitas PoR 客户端，这表明其储备证明基础设施正是为特定的生产应用场景而构建的，而不仅仅是一个通用的 PoR 概念。
其中的架构才是有趣之处：
→ zkTLS 让 Primus 能够验证来自链下来源的数据，同时保护敏感凭证和原始信息的隐私。
→ TEE 为处理这些数据提供了一个机密环境。
→ zkVM 随后可以执行验证逻辑，并为计算生成加密证明。
其结果是一种将私密财务信息转化为可在链上独立验证内容的方式，而无需公开底层数据。
对 Unitas 而言，这一点很重要，因为储备验证可能涉及区块链上原生不可见的信息。
因此，@primus_labs 并不只是在说：
“我们支持储备证明。”
围绕一个真实的金融应用，已经存在专门的实现。
这正是我关注 Primus PoR 的部分：
利用加密证明，让链下财务数据在不公开底层数据的情况下实现可验证。
从这里开始赚取 Primus XP：

RWA 市值正在增长，但其背后的流动性仍然非常不均衡。
我今天查看了 @coingecko 的 RWA 页面：
→ 93.2 亿美元的代币化市值
→ 14 亿美元的代币化 24h 交易量
→ 在一处追踪股票、大宗商品和 ETFs
今日涨幅最大的资产：
→ United Therapeutics：+13.9%
→ Lion Group Holding：+13.6%
→ Capricor Therapeutics：+12.1%
→ Xos：+10.5%
→ FormFactor：+9.6%
但这些数字需要结合背景来看。
10–14% 的涨幅并不意味着这些是规模庞大或流动性高的 RWA 市场。
其中一些资产的代币化市值相对较小，交易量也很低。
这是一个重要的区别。
代币化市值告诉你链上代表了多少价值。
交易量告诉你实际有多少价值在交易。
对于单个资产而言，这两个数字可能看起来非常不同。
因此，我更愿意追踪：
→ 代币化市值
→ 24h 交易量
→ 价格表现
→ 资产类别
→ 个别发行方和资产
@coingecko 将这些指标汇总在一起，让人更容易看出 RWA 活动实际发生在哪里，而不只是关注市场总规模。
实时 RWA 数据：

代币化资产面临的最大挑战可能不是将其放到链上。
而是在不每次都创建一套新基础设施的情况下，让它们跨链转移。
这正是 @chainlink 通过 CCIP 2.0 试图解决的问题。
CCIP 已经保障了价值超过 840 亿美元的代币，并促成了累计价值超过 34.2 万亿美元的交易。下一步是让跨链转账更适用于机构场景，并具备更强的可配置性。
以下是具体分析：
→ 单一资产，多条网络
代币化资产正在 Ethereum、Base、Arbitrum、Solana 以及机构私有网络上发行。
这造成了流动性和分发的碎片化。
希望让同一资产在多个网络上可用的发行方，需要连接这些网络的可靠基础设施。
为每条链分别构建系统可能需要数月时间，并且每次部署的成本达到六位数。
而 CCIP 提供了一个通用层。
→ 安全性变得可配置
CCIP 2.0 引入了跨链验证器（CCV）。
默认的 Chainlink 委员会验证器使用 16 个独立的节点运营商，而机构也可以运行自己的 CCV。
对于受保护的转账，两个验证层都必须以密码学方式批准交易，交易才能执行。
第三方提供商也可以构建专门的验证服务，而开放的 CCV 市场则为更广泛的验证器生态系统创造了空间。
→ 结算不必意味着等待完全终局性
CCIP 2.0 引入了快于终局性（FTF）。
发行方可以根据交易的价值和风险设定确认阈值。
小额支付可以使用更快的确认。

现在，@NEARProtocol 有趣的地方并不在于某个单一产品。
而在于，代理经济所需的许多组件正开始彼此连接。
AI 代理需要的不只是智能。
它还需要寻找流动性、在链之间转移资产、执行交易、保护敏感信息、管理权限，并可靠地完成结算。
这正是 $NEAR 堆栈开始变得有趣的地方。
这些组件包括：
→ NEAR Intents 负责跨链执行
→ Confidential Intents 增加私密交易
→ 将不同的金融操作整合到一个界面中
→ NEAR AI + @IronClawAI 致力于安全的代理基础设施
→ NEAR One 提供底层执行层
@near_intents 目前累计处理量已超过 300 亿美元，单日处理量超过 $300M ，周交易量约为 8 亿至 10 亿美元以上。
它覆盖 30 多条链和 125 多种资产，并已与 Solflare 等平台集成。
随后，隐私也加入其中。
Confidential Intents 的 TVL 已超过 7000 万美元，而机密永续合约已经可以通过 经由 @HyperliquidX 访问。
机密限价订单也可通过 和 1Click Swap API 使用。
与此同时， 正逐渐成为一个金融前端，而不仅仅是一个区块链网站。
用户可以在不同网络之间，从一个地方访问兑换、转账、质押、永续合约和代币化资产。
@Ondo 还将代币化的美国股票和

几天前，我发布了一篇关于 @dualmint 的长文。
如果你错过了，就让我再提醒你一下我认为 PLAY 最重要的部分：
我认为 @dualmint 有趣的一点是，你可以跳出 RWA 叙事，问一个简单得多的问题：
钱到底是从哪里来的？
对于 PLAY，答案相当直接。
现实世界中已经有 200 台抓娃娃机在运营。
人们使用它们 → 这些机器产生收入 → 活动被追踪 → 这些收入通过 Solana 带到链上。
随后，PLAY 以这些底层现金流为基础，目标是每月进行分配，预计年化收益率为 12–15%。
这种区别很重要。
收益率不应该来自不断发行代币来补贴回报。
它始于一项真正需要创造收入的商业活动。
而且你可以监测这项活动，而不是简单地相信一个 RWA 标签。
如果你想亲自查看机器产生的收入：
→
这正是我认为 PLAY 值得关注的部分：
将实体机器产生的现金流带到链上，使其变得可观察、可投资。

➥ $NEAR 正在逐渐不再像一条单一区块链，而更像一个全栈加密平台。
过去几个月里，各个部分逐渐整合起来：
机密 Intents → 代币化股票 → AI 代理 → 更快的基础设施。
以下是近期实际上已经上线的功能：
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1. 机密交易正成为默认选项
$NEAR Intents 现在通过 Hyperliquid 支持机密永续期货。
你可以使用受支持的资产和链为账户注资，同时存款和取款默认保持私密。
无需单独的经纪商账户。
NEAR 还为 Intents 增加了限价订单，让钱包和应用能够更好地控制兑换执行方式。
机密交易 TVL 最近突破 7000 万美元，触发了首次 NEAR@3.33 里程碑奖励发放。
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2. 代币化股票现已上线
推出了通过 Ondo Finance 提供的代币化美国股票和 ETF。
其中包括：
$NVDA、$TSLA、$AAPL、$GOOGL、$META、$MSFT、$AMZN、$SPY 和 $Q。
其理念很简单：
使用加密货币购买部分持仓，覆盖 30+ 条链，全天候 24/7，无需开设传统经纪账户。
可用性取决于司法管辖区。
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3. Intents 正成为主要的交易量层
$NEAR Intents 累计处理的交易量约为 300 亿美元以上。
9 月 18 日单日交易量还曾达到 3 亿美元以上，而周交易量已达到约 8 亿美元–10 亿美元以上。

我观察 @DualMintRWA 已经有一段时间了。
真正引起我注意的是，这个想法实际上有多简单：
抓娃娃机每次有人游玩时都会赚钱。
DualMint 正试图将这些小额的现实世界支付转化为资本可以实际验证并进行投资的东西。
这才是有意思的地方。
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抓娃娃机、自助洗衣店、暖通空调设备和自动售货机本来就能产生现金流。
问题在于如何为它们融资。
一台 1,250 美元的机器可能有盈利能力，但要向贷款方证明这些收入，仍可能需要几乎与更大型资产相同的承保工作。
DualMint 的方法基本上是：
让机器自己证明自己。
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@DualMintRWA 通过融资租赁模式收购创收设备。
运营方负责运营机器并保留约定比例的收入，而 DualMint 拥有底层设备。
当机器产生现金流时，部分收入可以作为稳定币收益回流给存款人。
而且，这些收益应当来自机器的实际活动，而不是代币发行或新存款人。
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这就是 PLAY 发挥作用的地方。
PLAY 是 DualMint 在 Solana 上推出的首个机器收益金库，围绕 200 台正在运营的街机抓娃娃机构建。
这些机器已经部署在真实场所。
目标募资额约为 23 万美元，目标年租赁利率为 12–15%，每月以 JupUSD 支付。
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关键在于收入如何得到验证：
→ 机器位于一个 SPV 中。
→ Bedrock 将 SPV 股权代币化。
→ 运