#TreasuryCompanyStress *在压力下的比特币金库公司模式*
像 Strategy 这样的公司推动在资产负债表上持有比特币，并通过发行股权/债务来购买更多。这在 BTC 上涨、且股票交易价格相对于净资产（NAV）溢价时很奏效。到 2026 年，该模式将面临新的逆风。
3 项关键压力：
1. *ETF 竞争*：低费率现货 ETF 提供更便宜的 BTC 敞口
2. *指数风险*：MSCI 正在考虑规则变更，这可能从加密资产比重较高的公司触发 28 亿美元的被动资金流出
3. *利率敏感性*：更高的利率使带杠杆的资产负债表维持成本更高
我们已经在看到去杠杆的展开。Smarter Web 公司为偿还债务出售了 178 BTC。在盘整市场中，股权溢价会转为折价，而分红义务可能迫使更多 BTC 被出售。
对于美国的策略团队，这些股票如今被视为高贝塔的比特币替代品。只有在确认 BTC 动能后才应增持。否则，降低敞口并转向 ETF。
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