BTC 是否越来越不像避险资产了？Grayscale 发现，加密货币板块正逐渐与 BTC 脱钩并独立运行——山寨币市场是否即将迎来变化？

Grayscale 最新研究显示，Bitcoin 目前只能解释加密货币各板块约一半的收益率变动，各板块之间的两两相关性也在下降。各板块的年化波动率均高于 Bitcoin 自身（约 43%），从货币（约 49%，约 43% 受 BTC 驱动）到智能合约平台（约 58%，约 38% 受 BTC 驱动）、金融（约 59%，约 30%）、公用事业与服务（约 67%，约 30%）、消费与文化（约 76%，约 46%）以及人工智能（约 85%，约 35% 受 BTC 驱动）。
Cryptobriefing
这种脱钩意味着各板块约一半的走势由特有因素驱动，而非单纯受 BTC 贝塔值影响。这削弱了相较于整个加密货币市场而言，Bitcoin 的“避险”或纯粹风险偏好/风险规避属性，也为加密货币投资组合实现真正的多元化创造了机会。人工智能、消费与文化以及某些金融/公用事业代币如今可以根据板块特有的消息（产品发布、监管、采用指标）更加独立地交易。对于山寨币市场而言，这从长期看是积极的：它有助于形成更成熟、多因素驱动的市场结构，而非单纯由 BTC 引领的贝塔行情。然而短期来看，绝对波动率仍然较高且相关性依然存在，因此风险规避时期山寨币仍可能受到更大冲击。投资组合构建可以越来越多地将各板块视为独立的风险溢价，而非单纯加杠杆的 BTC 替代品。