#直通IPO第三期Anthropic Anthropic 的 70–78 美元 IPO：深入了解 1.4 万亿美元 AI 估值与 Gate 的 USDT 认购模式

Anthropic 拟在纳斯达克上市，这不仅仅是又一次科技公司 IPO。它让增长最快的 AI 企业之一进入公开市场投资者的视野，其潜在完全摊薄估值最高可达 1.4 万亿美元。与此同时，Gate IPO Access 第 3 阶段推出了一种使用 USDT 提交意向认购的方式，实际股份分配取决于平台最终获得的配额。

这一机会涉及两个不同的问题：Anthropic 的财务增长能否支撑其拟议估值，以及 Gate 的认购条件对于考虑参与的人来说是否合理？

ANT 股票代码背后的 IPO 数字

Anthropic 由 Dario Amodei、Daniela Amodei、Jack Clark 和 Jared Kaplan 于 2021 年创立，开发 Claude AI 模型及面向企业、开发者和其他用户的工具。

在 11 月 10 日修订的注册声明中，Anthropic 提议：
- 在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为 ANT
- 此次发行 8.25 亿股 A 类股票
- 意向发行价区间为每股 70–78 美元
- 按照所述发行股数和价格区间，发行总额约为 577.5 亿–643.5 亿美元
- 承销商可在 30 天内通过超额配售权额外发行 1.2375 亿股

在 8.25 亿股中，约 8.0135 亿股由 Anthropic 发售，2365 万股由现有股东发售。这一区别很重要：现有股东出售股票所得款项不会归 Anthropic 所有。

注册声明仍待完成并生效。因此，价格区间并非最终 IPO 发行价，上市和分配细节仍须遵循官方流程。

为何会出现两种不同的估值

Gate 的 IPO 公告给出了两个估值区间：
- 已发行股份估值：约 9200 亿–1.02 万亿美元
- 完全摊薄估值：约 1.26 万亿–1.4 万亿美元

这些数字并不矛盾。它们采用了不同的股数计算方法。已发行股份估值反映相关已发行股份，而完全摊薄估值则计入更广泛的股份基数，包括股权奖励和可转换证券可能产生的股份。

在拟议价格区间的上限，完全摊薄估值约为 1.4 万亿美元。投资者在评估公司拟议市值的规模时，应审视这一数字。

最终发行价较低或较高，都会改变隐含估值。决定实际 IPO 估值的是最终价格和股数，而不仅仅是意向价格区间。

业务增长迅速，但财务情况需要结合背景来看

Anthropic 修订后的 SEC 文件显示，2026 年前九个月的营收为 332 亿美元，而 2025 年同期约为 25 亿美元。这意味着同比增长约 1,206%。

其报告的年化营收运行率在 10 月 31 日达到约 810 亿美元，较 9 月 30 日增加 100 亿美元。这是一项基于特定测量期间的运营指标，并不代表有保证的未来营收，也不等同于经审计的年度销售额。

另一个重要指标是客户增长。Anthropic 报告称，过去 12 个月营收至少达到 10 万美元的客户数量在一年内从 950 多家增加至 11,900 多家。截至 9 月 30 日，其报告的净营收留存率约为 900%，表明现有客户群体的支出大幅增长。

不过，营收快速增长并不能消除开发和提供前沿 AI 服务所需的成本。

1040 亿美元的亏损需要仔细审视

Anthropic 报告称，2026 年前九个月净亏损约为 1040 亿美元。这一醒目的数字值得关注，但不应被解读为 1040 亿美元的常规经营现金亏损。

SEC 文件显示，报告亏损中约有 943 亿美元主要是由于公司估值上升，导致可转换票据及相关融资工具的公允价值发生变动。同期的经营亏损约为 13 亿美元，低于一年前的 52 亿美元。Anthropic 还报告称，调整后营业收入约为 41 亿美元。

GAAP 净亏损、经营亏损和调整后营业收入之间的区别至关重要。它们分别衡量财务表现的不同方面，不能相互替代。

基础设施是最大的长期财务考验

Anthropic 披露，其采购和租赁承诺总额约为 9009 亿美元，其中大部分与算力和基础设施有关。

其中约 4516 亿美元预计将在 2030 年底前发生，另有约 707 亿美元将在截至 2026 年 9 月 30 日后的 12 个月内到期。

这些是合同承诺，并非全部都需要立即支付现金，也不全是当期费用。尽管如此，它们仍显示出支持 Claude、企业需求和未来模型开发所需的基础设施规模。

因此，投资逻辑取决于营收增长、客户留存和算力效率提升能否持续支撑这些义务。

Gate IPO Access 第 3 阶段：认购方式

Gate 宣布，Anthropic (ANT) 意向认购将使用 USDT，具体条款如下：

- 认购开始时间：11 月 12 日，上午 11:00 UTC+8
- 认购截止时间：11 月 17 日，下午 5:00 UTC+8
- 最低认购金额：100 USDT
- 最高认购金额：300 万 USDT
- 预计股份分配和交易时间：2026 年 11 月 19 日

分配比例取决于每位参与者的认购金额占所有参与者认购总额的比例，以及 Gate 最终获得的配额。认购金额越大，分配权重越高，但不保证一定能获得特定数量的股份。

成功获配的实际股份将记入 Gate 股票账户。分配结束后，未用于成功获配的资金将退回现货账户。

费用与 10% 年化利率条件

承销服务费分档收取：
- 累计投资额中对应前 50,000 USDT 的获配金额，收取 5%
- 累计投资额中对应超过 50,000 USDT 部分的获配金额，收取 10%

费用仅适用于成功获配的金额。未获配部分不收取承销费。

10% 年化利率补贴是另一项独立条件。只有在 Gate 最终未获得任何配额时，该补贴才适用。补贴根据认购余额的小时快照计算，个人补贴低于 0.5 USDT 时不予支付。这并非获配股份的保证回报，也不能防范 ANT 市场价格下跌的风险。

认购资金在认购过程中会被冻结。如果最终 IPO 价格与参考价格的偏差超过 20%，Gate 将启动二次确认流程。用户必须完成 KYC，借入资金、机构账户和子账户均不符合资格。认购通道也可能根据需求提前关闭。

决策关乎估值、分配和风险，而不只是参与机会

Anthropic 营收增长亮眼，企业用户不断增加，AI 业务也在迅速发展。但接近 1.4 万亿美元的完全摊薄估值，意味着拟议价格已计入了大量预期。上市后的表现还将取决于其基础设施承诺、竞争、未来利润率，以及将 AI 需求转化为可持续盈利的能力。

Gate 第 3 阶段机制提供了一种基于 USDT 争取实际股份配额的途径，但参与并不等同于保证持有股份。投资者必须考虑按比例分配、认购资金锁定、分档收费、最终定价以及上市后可能出现的波动。
最重要的区别很简单：Anthropic 的增长解释了 IPO 为何备受关注；其估值和财务承诺则决定了这个价格是否合理。Gate 的认购条款说明了如何参与，但并不能消除投资风险。
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