#OpenAI第三季度营收升至100亿美元 一个季度营收 100 亿美元，年化运行率达 500 亿美元：OpenAI 的 AI 业务扩张更快了，但盈利能力仍是真正的考验

OpenAI 达成了一项几年前还难以想象的里程碑：单季度营收约 100 亿美元。但在 11 月 10 日的财务更新中，最引人关注的并非这个醒目的数字，而是客户需求加速增长与构建和运营先进 AI 所需的巨额成本之间的反差。

业务规模正在扩大。企业客户的支出越来越多。然而，亏损也在增加。这正是投资者评估 AI 行业下一阶段时应关注的矛盾。

营收加速增长是事实

OpenAI 报告称，2026 年第三季度营收约为 100 亿美元，较第二季度增长近 50%。与第二季度报告的约 18% 季度增长率相比，这是一次显著加速。

根据基于向投资者分享的信息发布的报道，该公司的营收也几乎达到 2025 年第三季度的三倍。

CFO Sarah Friar 表示，OpenAI 9 月底的年化营收运行率约为 500 亿美元。需要正确理解这个数字：它是根据近期营收速度估算的运行率，并不代表 OpenAI 已在 2026 年赚取 500 亿美元，也不保证未来营收会达到这一水平。

这一区别很重要，因为快速增长的月度或季度业务可以推算出非常高的年化数字，却不代表它已经以这一水平运营满一年。

更大的变化在于付费客户是谁

OpenAI 最初凭借一款强大的消费级产品起步。ChatGPT 带来了大众市场需求，但最新数据表明，企业客户正成为同样重要的业务组成部分。

Friar 表示，企业营收环比翻了一番，使营收结构变为约 50% 来自企业客户、50% 来自消费者。

这标志着商业模式发生了重大转变。企业不只是尝试聊天机器人，还在购买旨在融入实际工作流程的工具。

据报道，增长动力包括编程产品、网络安全应用，以及 Dots 等 AI 智能体。这些产品瞄准的是企业可能愿意为生产力、自动化和专业化协助付费的任务。

中小型企业也为业务扩张作出了贡献。OpenAI 表示，其面向中小企业的业务在第三季度的增长超过此前六个季度的总增长。

这很重要，因为企业采用产品可以带来持续性合同，并让产品更深入地融入公司运营。但客户留存率、使用成本，以及能否创造可衡量的业务价值，将决定这些营收能否持续。

令人不安的数字：109 亿美元

问题也因此变得更加复杂。

OpenAI 报告的第三季度经调整经营亏损增至约 109 亿美元，而第二季度为 101 亿美元。尽管营收大幅增长，亏损仍增加了 8 亿美元。

利润率数据有所改善。经调整经营利润率从约 -150% 提升至 -109%。

简单来说，与上一季度相比，业务相对于经调整经营成本创造了更多营收。但 -109% 的利润率仍意味着公司距离经调整经营盈利相去甚远。

这两个数字应结合起来看：

营收增长表明客户正在为 AI 付费。

经营亏损扩大则表明交付和拓展这些服务的成本仍然极高。

这些是报告的经调整数据，不能代替完整的经审计财务报表，也不应被视为与标准 GAAP 经营业绩完全相同。

为什么多卖 AI 并不自动意味着多赚钱

AI 订阅并不像一次性卖出数字产品后就一走了之。每增加一个新模型、客户或工作流程，都可能需要持续投入计算资源。

训练先进模型需要大规模基础设施。服务数百万用户和企业工作负载，则需要为模型每次响应或智能体每次执行任务提供推理能力。如果服务提供商想保持竞争力，研发工作也必须持续进行。

这就形成了一道艰难的经济等式：营收增长必须快于计算、基础设施、研发和客户交付成本的总和。

OpenAI 没有对报告数据中的每个成本类别提供完整的公开明细，因此，将其亏损中的确切占比归因于 GPU、训练或推理都只是猜测。

业务的关键在于，模型效率、基础设施规模以及更高价值的企业合同，能否逐步改善每单位 AI 使用量的经济效益。

Anthropic 让比较更有意思

OpenAI 并非在一片空白的市场中竞争。Anthropic 报告称，第三季度营收约为 170 亿美元，高于 OpenAI 的 100 亿美元。其季度营收增长率约为 47%。

不过，比较两家公司时需要谨慎。Anthropic 更新后的申报文件显示，其第三季度经营亏损为 5.67 亿美元，而经调整经营利润约为 25 亿美元。该公司还报告了更大的净亏损，达到 233 亿美元，且很大程度上受到会计费用和其他项目的影响。

这些数据采用了与 OpenAI 报告的经调整经营亏损不同的报告和调整口径。不能把它们当作完全相同的指标进行比较。

尽管如此，这种反差仍然重要：两家公司都吸引了大量商业需求，但报告中的经营经济效益看起来截然不同。这也进一步说明，单凭营收领先并不能决定哪家 AI 企业拥有更强的长期商业模式。

更广泛的 AI 价值链

OpenAI 通过消费者订阅、企业产品和 API 使用收费。Microsoft 受益于与 OpenAI 的战略关系，以及对云基础设施的需求。NVIDIA 则向整个 AI 生态系统供应 GPU 和计算技术。

它们采用的是不同的商业模式。AI 应用提供商通过软件和服务变现；云服务提供商通过计算能力变现；芯片供应商则销售为这种计算能力提供动力的硬件。

AI 增长可以为这三个环节都创造机遇，但每个环节都面临各自的投资、竞争和利润率压力。

我的结论：需求已得到验证，效率仍未尘埃落定

OpenAI 的第三季度业绩表明，AI 已不再只是新奇事物。单季度营收 100 亿美元、营收环比增长近 50%，以及企业营收翻番，都表明客户正在为越来越实用的应用付费。

但 109 亿美元的经调整经营亏损，意味着这并不是一个简单的成功故事。约 500 亿美元的年化运行率听起来令人印象深刻，但只有当企业能将规模转化为可持续的利润率时，规模才能成为持久优势。

下一场 AI 竞赛的赢家，未必是拥有最大模型或最高季度营收的公司。胜出的或许会是这样一家公司：以客户愿意付费的成本提供有用的智能，同时控制好自身的计算和运营开支。

OpenAI 已展现出商业增长势头。它接下来的挑战，是证明这种势头能够转化为盈利的商业模式。