趋势线已被跌破，但故事还没有结束。

上周，比特币跌破了长期支撑其走势的上升趋势线，价格因此回落至一个关键的长期支撑区域附近。从技术角度看，趋势线就像价格攀登阶梯时的扶手；扶手一旦断裂，跌势便会加速，因为买家曾经感到安心的价位已不再有效。

跌破趋势线后紧接着出现的抛售潮，是由杠杆多头头寸被强制平仓所推动的。换句话说，部分抛售并非来自主动选择卖出的交易者，而是来自那些已经亏损、无法继续维持的头寸。这类抛售通常来势迅猛，但持续时间短，往往标志着市场触底的时刻。

目前，动量指标正接近超卖区间。这表明抛售压力开始显露出明显的耗尽迹象，但仅凭这一点并不能保证趋势反转。接下来需要关注的是，价格能否重新站上被跌破的趋势线，以及 75,000 美元附近的支撑区域能否守住。为什么稳定币钱包里的资金正在流出？

上周，交易所的稳定币供应量减少了约 65 亿美元，是今年以来最剧烈的单周降幅。这个数字意义重大，因为稳定币是加密市场的“备用现金”。任何想要买入、暂时观望或准备开仓的人，都依赖这笔资金。一旦现金供应减少，购买力就会下降——就像一家零售店的收银机空了之后，就无法接待新顾客。

其中的机制非常直接：稳定币发行量增加时，新资金就会进入市场，创造新的购买力。相反，当发行放缓时，剩余资金要么为规避风险而撤退，要么彻底离开加密生态系统。目前的情况指向后一种情形；市场风险偏好显然已经减弱。

话虽如此，仅凭一周的数据就断定资金永久撤离，可能会造成误导。部分抛售或许只是暂时的反应，是重大网络安全事件后信心受挫所致。需要关注的关键指标是，稳定币供应量是否继续跌破 2920 亿美元，还是反弹至 3000 亿美元以上，从而显示市场趋于稳定。

M2 创纪录是长期潜藏的驱动力吗？

虽然短期前景可能显得黯淡，但幕后正发生着一些引人关注的变化。截至 10 月，以美元计价的货币供应量达到历史新高 23.4 万亿美元，年增长率为 5.7%，是近些年来最快的增速。整个 2000 年代，这一数字一直徘徊在几万亿美元左右；2020 年大幅飙升后，它进入了一个全新的量级，此后便一路攀升。

货币供应量与风险资产之间的关系，是长期投资者最可靠的指南针之一。随着经济中流通的货币增加，其中一部分必然会流入股票、大宗商品和加密货币等资产，以寻求更高回报。因此，货币供应量扩张的时期历来会为风险资产带来顺风。2020 年后加密货币市场的繁荣，背后也有类似机制在发挥作用。

不过，需要提醒一点：这一纪录未必能解释当前的价格走势。可以把货币供应量看作“气候”，把价格走势看作“天气”——即便整体气候温暖，暴风雨仍可能突然来袭。短期来看，短期利率预期和流动性收紧是主导力量。投资者应关注货币供应量是否继续扩张，以及这种扩张最终会如何、何时转化为市场流动性。对于有耐心的投资者来说，恐慌时刻应牢记这一框架。

为什么信用利差正发出无声警报？

除了加密领域，还有另一个受关注度低得多、却同样重要的指标：高收益债券的风险溢价。这些利差衡量的是最脆弱的借款人被迫支付的额外利息。上周，这些风险溢价扩大至接近今年最高水平，表明市场对向风险较高的企业放贷变得更加犹豫。

可以用一棵树来打比方：股票是树顶的叶子，而信贷市场代表树干和树根。当树根开始干枯时，叶子可能仍然绿意盎然，但树的健康状况已经开始恶化。信用利差扩大正是如此——这是信心减弱的早期预警信号，而这种变化尚未完全体现在股票和加密市场中。

为了全面看待这一情况，值得注意的是，虽然这些利差处于过去一年以来的最宽水平，但仍远低于历史平均水平。换句话说，这是一个警报，但未必预示着崩盘。需要关注的关键因素是利差扩大是否会加速；如果加速，流入风险资产的资金可能会大幅减少。

利率与美元 🤔

支撑所有这些变化的是一个更广泛的趋势：随着美国国债收益率上升，美元持续走强。10 月新增就业岗位强劲增长 165,000 个，加上失业率下降，进一步巩固了美联储的鹰派立场；市场目前认为 12 月再次加息的概率很高。随着利率上升，持有现金的机会成本下降，而风险资产的吸引力也随之减弱。

简单来说，连锁反应如下：强劲的经济数据引发加息预期，推动债券收益率上升、美元走强，最终对加密货币和股票构成压力。上周，这一链条中的每个环节都在运转，而年通胀率仍处于令人担忧的 3.7%，使情况更加复杂。这种情形未必意味着必须毫无保留地悲观。如果经济如此强劲——也就是说，企业盈利，就业保持稳定，需求依然坚挺——那么从长远来看，这并不会给风险资产带来糟糕的环境。真正的问题是，流动性紧缩何时会缓解。周二即将公布的 CPI 数据，将是判断这种宽松是否即将到来的最关键指标。

个人投资者本周应该从中得到什么启示？

本周即将结束，我能给出的最坦诚建议是：如果不先了解流动性的变化，就无法充分理解任何资产类别的走势。本周，股票、加密货币和高风险信贷均遭抛售，而黄金和白银则迎来资金流入。这并非巧合；资金从风险资产转向“避险资产”，而流动性指标早已显示出这一轮动趋势。

市场给出的首要教训，是区分不同时间跨度的重要性。短期内，你可能会看到稳定币收缩和利率压力带来的反应；但从长远来看，创纪录的货币供应量以及供需动态讲述的是另一个故事。这两种现实相互碰撞的时期，不适合仓促行事，而适合仔细观察底层变化。周二公布的 CPI 数据以及随后美联储官员的评论，将揭示这些力量中哪一方占据上风。你应该着眼全局来管理头寸风险，而不是只关注某一周的表现。

👉此内容仅供参考，不构成投资建议。✔️

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