纳斯达克综合指数周四下跌 5.52%，收于 24,315.00 点，创下自 2025 年 4 月以来最糟糕的单日表现，并进入修正区间。费城半导体指数下跌 12%，创下有记录以来第二大跌幅；七巨头市值缩水约 1 万亿美元，其中仅 Nvidia 就损失超过 4400 亿美元。周五，强劲的 10 月就业报告（新增 165,000 个就业岗位，高于预期的 59,000 个，失业率降至 4.1%）助推市场反弹：纳斯达克上涨 1.09%，至 24,579.42 点；半导体指数上涨约 4%；标普 500 指数上涨 0.31%，道琼斯指数则下跌 0.46%。纳斯达克本周仍下跌超过 6%，因此问题在于，周四是被迫抛售，还是更深层次调整的开始。

Nvidia：数据

NVDA 周四收于 181.60 美元，下跌 9.3%；周五交易价格为 188.83 美元，反弹约 4%。这仅收复了周四美元跌幅的约 39%，股价仍比周三 200.13 美元的收盘价低 5.7%。目前股价较 52 周高点 243.37 美元低 22.4%，较 164.27 美元的低点高 15%，贝塔系数为 2.25，并于周四转为年内下跌。季度业绩将于 11 月 17 日公布，市场一致预期营收接近 1090 亿美元。

AMD：数据

AMD 周四下跌 17.3%，下跌 84.38 美元至 404.40 美元；周五反弹约 10.7%，至 447.65 美元，收复了约 51% 的下跌金额。股价仍比周三 488.78 美元的收盘价低 8.4%，比 52 周高点 658.52 美元低 32%，贝塔系数为 2.54。抛售紧随一份强劲的业绩报告而来：第三季度每股收益为 2.09 美元，高于预期的 1.95 美元；2027 财年业绩指引显示增长超过 80%，需求超过供应。过去 12 个月市盈率约为 95 倍，而五年中位数接近 106 倍。

华尔街怎么看

对于 Nvidia，62 位分析师给予该股“强烈买入”评级，12 个月平均目标价约为 318 至 327 美元，较 188.83 美元高约 69% 至 73%；目标价区间从 Seaport 给出的 515 美元高点到 180 美元低点。对于 AMD，53 位分析师给予其“强烈买入”评级，平均目标价接近 650 美元，较 447.65 美元高约 45%；Truist 将目标价上调至 605 美元，Morgan Stanley 则因服务器 CPU 增长上调了目标价和 2027 财年预期。需要谨慎的是，这些目标价是在抛售之前设定的，可能会在 Nvidia 发布业绩前下调；而一致预期只是一种看法，并非底部。

去杠杆论据

认为这是流动性事件的观点有四项依据。超大规模云服务商并未下调资本支出计划：Microsoft 对下一季度的指引超过 500 亿美元，并预计 2027 年约为 1700 亿美元；Alphabet 对 2026 年的指引为 1950 亿至 2050 亿美元，之后还将大幅增加；Amazon 约为 2200 亿美元；Oracle 对 2027 财年的指引为 900 亿至 950 亿美元。AMD 和 Qualcomm 的业绩显示需求强劲，AMD 首席执行官称市场目光短浅。策略师 Ed Yardeni 表示，周四的暴跌可能是市场对数据中心反对声浪的过度反应。此次快速下跌和反弹——半导体指数一天内下跌 12% 后收复 4%——看起来像是杠杆基金被迫抛售。

更深层次修正论据

认为市场将经历更长时间调整的观点也有四项依据。融资压力显而易见：Alphabet 自由现金流为负 90.7 亿美元，据报道 Amazon 自由现金流为负 424 亿美元，Meta 计划进行 950 亿美元的股权融资，Microsoft 则发行了 250 亿美元债券。政治风险有所上升，因为民主党在数据中心所在州取得胜利，而这些州对扩建的反对声浪日益高涨；Reuters 称，选举后市场重新评估了扩建计划。有报道称，60 万枚 H200 芯片滞留在运往中国的途中，这再次引发了出口方面的担忧。此外，纳斯达克跌破了 200 日均线。强劲的就业报告也有两面性，因为它同样让美联储加息的可能性继续存在。

关键价位

NVDA 当前为 188.83 美元：阻力位在 196.25 美元（+3.9%）、200 美元（+5.9%）、206.69 美元（+9.5%）和 243.37 美元的高点（+28.9%）；支撑位在 181.60 美元（-3.8%）、175 美元（-7.3%）和 165 美元（-12.6%），再往下是 164.27 美元的低点（-13.0%）。
AMD 当前为 447.65 美元：阻力位在 459.80 美元（+2.7%）、483.90 美元（+8.1%）、530.38 美元（+18.5%）和 658.52 美元的高点（+47.1%）；支撑位在 433.30 美元（-3.2%）和 404.40 美元（-9.7%）。

分层框架

这是一套分析框架，并非投资建议。第一，现金创造能力强的大型市值股，例如自由现金流为 186 亿美元的 Microsoft，适合希望获得 AI 敞口并寻求融资缓冲的投资者；不过，不同公司的现金流情况各异，Alphabet 和 Amazon 就是例子。第二，对于投资期限较长的投资者，精选芯片龙头股如 NVDA 和 AMD 适合分批买入，而非一次性投入；Nvidia 11 月 17 日发布的业绩将是最近的一次考验，因为两只股票的贝塔系数都高于 2。第三，防御性板块适合将顽固通胀或增长放缓视为主要风险的投资者。无论选择哪条路径，在即将发布业绩且隐含波动幅度较大的情况下使用杠杆，是本周造成最大损失的做法。
证据支持这两种观点，因此等待确认是合理的选择。如果收盘价高于周三水平、资本支出指引保持不变，且 Nvidia 业绩稳健，将更支持去杠杆论。如果融资压力进一步加剧、出台新的数据中心政策限制，或资本支出计划被下调，则更支持出现更深层次的修正。市场仍在 188.83 美元和 447.65 美元这两个价位上做出抉择。 #NVDA #AMD

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