$SKHY #SKHynixFallsNearly7%

‌
SK Hynix 股价在创纪录业绩下为何回落？

存储器市场出现了有趣的分化。SK Hynix 股价于11月4日收跌约5.1%，报143.09美元，延续了从近期166.06美元高点以来的回落走势，市值稳定在约1.01万亿美元。尽管公司公布了创纪录的第三季度业绩，并推出全面的资本重组计划，股价仍然下跌。

简而言之，财务表现处于峰值，但股价却在远离这个峰值。这似乎是在消化从业绩驱动的上涨转向估值重新评估的变化。

创纪录的数据有哪些？

第三季度营收达到104.6万亿韩元，环比增长32%，同比增长328%，首次突破100万亿韩元。营业利润连续增长38%，达到83.3万亿韩元，创下约80%的营业利润率纪录。净利润为39.8万亿韩元，EBITDA 为87.7万亿韩元。

这些不仅是增长数据，也代表着利润率达到峰值。这是存储器行业前所未有的盈利状况。

为何供应已售罄至2029年？

公司确认，DRAM 和 HBM 的产量实际上已售罄至2029年，长期协议已经覆盖2027年和2028年总产能的50%以上。

HBM4 已于第三季度开始量产和出货，第六代芯片预计从第四季度起成为主力产品。因此，下一代产品已经投入运营；预订的不仅是现有产能，还有下一代产能。

股东回报规模有多大？

SK Hynix 宣布了2026财年约100万亿韩元、约合845亿美元的股东回报计划，据报道，该计划包括超过30万亿韩元的现金分红，以及价值60万亿韩元的股票回购和注销。

这一规模彰显了公司的现金创造能力，但也让市场的关注点从利润转向资本配置。

为何市场仍在抛售？

从长期和辩证的角度来看，当前的价格走势反映出市场正在消化从业绩导向的上涨转向估值核算的变化。基本面指标依然极其强劲，随着 AI 基础设施投资不断扩大，存储器供应紧张预计将持续至2030年。

但结构性矛盾在于已公布业绩与前瞻预期之间的差距。尽管第三季度业绩超出市场共识，但由于市场状况和股东反对，NAND 子公司 Solidigm 原计划在美国上市的计划被搁置，失去了一个可能释放价值的催化剂。过去三个月的显著下行压力，也反映出市场对峰值利润率可持续性的担忧，因为资本支出预计将在2027年大幅增加。

在未来需求方面，中国云服务提供商正在接洽存储器供应商，寻求最长达10年的长期协议，为市场提供支撑。如果这些合同最终敲定，将使需求的可见性超越当前周期，但其规模和定价尚未披露。

你应该优先关注什么？

对于一家创下收益纪录且合同收入不断累积的公司而言，长期协议的落实与短期估值压力，哪一方对下行走势的影响更大？

一方面，产能已售罄至2029年，利润率达到80%；另一方面，资本支出增加，上市计划搁置。短期来看，估值压力带来下行风险；中期来看，供应可见性则提供结构性支撑。

你需要关注的是，长期合同最终的价格和规模如何，以及资本支出会在多大程度上侵蚀利润率。

本文仅供参考，不构成投资建议。

#Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason