#QualcommAndArmEarningsInFocus

捕捉 AI 热潮的两种不同方式
人工智能的下一阶段不会仅由 GPU 推动。AI 基础设施还需要强大的 CPU、高效处理能力、连接能力以及日益智能的设备。这正是两家半导体公司 ARM Holdings 和 Qualcomm 竞相扩大市场份额的领域。

两家公司都受益于 AI 的扩张，但它们的商业模式截然不同。考察两家公司最新公布的财务表现和战略定位后，我认为 ARM 是更具潜力的长期架构和基础设施投资机会，而 Qualcomm 则提供了更直接参与 AI 驱动设备增长的方式。

ARM 最大的优势在于其在整个半导体生态系统中的地位。公司并非完全依赖销售成品处理器，而是向芯片制造商授权其 CPU 架构和技术。客户采用其技术时，公司会获得授权收入；客户出货采用 ARM 设计的芯片时，公司则会获得版税收入。

这种商业模式很有价值，因为同一种架构可以通过多家公司开发的产品创造收入。随着需求从智能手机扩展到云计算和 AI 数据中心，其 Armv9 架构、Compute Subsystems 和 Neoverse 平台尤为重要。

ARM 最新公布的 Q1 FY2027 业绩展现了这一增长势头。营收达到 12.89 亿美元，同比增长 22%。授权收入增长 23%，达到 5.74 亿美元；版税收入增长 22%，达到 7.15 亿美元。最重要的是，数据中心版税收入较去年同期增长了一倍以上。

另一个值得关注的进展是 Arm AGI CPU。ARM 正从传统的知识产权授权业务拓展至自有生产硅片领域。公司在 2026 年 3 月发布该产品后报告称，客户需求在 FY2027 和 FY2028 合计超过 20 亿美元。首批产品也已交付给多个客户。然而，能否将这些需求转化为持续生产和确认收入，仍是一个重要里程碑。

Qualcomm 代表着另一种投资机会。它的优势在于将 CPU、GPU、NPU、连接技术和软件整合为完整平台。Snapdragon 处理器已应用于智能手机、PC、汽车系统和联网设备。

随着 AI 处理逐渐贴近用户，这一机会尤其值得关注。在本地运行 AI 工作负载可以减少对云基础设施的依赖、提高响应速度，并更好地控制数据。这为 Qualcomm 提供了机会，使其提升高端处理器的价值，并扩大在 AI 电脑、智能手机和汽车领域的布局。

然而，Qualcomm 最新公布的 Q3 FY2026 业绩也显示出一项挑战。总营收约为 99 亿美元，而手机业务营收同比下降 20%，至 50.86 亿美元。汽车业务营收增长 61%，达到 15.88 亿美元；IoT 业务营收增长 9%，达到 18.30 亿美元。汽车和 IoT 业务合计增长 28%，表明多元化战略正稳步推进，不过智能手机仍占业务的相当大比重。

这两家公司之间还有一项重要联系。Qualcomm 也是 ARM 架构生态系统的一部分。其定制 Oryon CPU 设计采用 Arm 指令集架构，这意味着随着 Qualcomm 等公司的技术得到更广泛采用，ARM 也能从中受益，其他客户还包括 Apple、NVIDIA 和 Amazon。

因此，两者的竞争关系并非简单的 ARM 对 Qualcomm。在多个领域，Qualcomm 产品的成功也能推动对 ARM 技术的需求。

下一份财报中，哪些方面最值得关注？

对于 ARM，我将重点关注版税收入增长、授权需求、数据中心采用情况、AGI CPU 客户转化情况以及管理层展望。最大的疑问是，公司能否将不断扩大的 AI 机遇转化为可持续的营收增长。

对于 Qualcomm，手机需求、汽车业务扩张、IoT 业绩、营业利润率以及数据中心业务的进展都尤为重要。公司在 2026 年 9 月与 Amazon 合作开发定制 AI 数据中心硅片和光连接技术，也带来了另一项潜在增长途径。

总体而言，我对两家公司仍持乐观看法，但看好的理由各不相同。ARM 提供了更广泛的投资机会，覆盖支撑 AI 经济的底层计算架构。Qualcomm 则让投资者更直接地参与 AI 设备和专用硅片的商业成功。

如果必须优先选择一家来布局长期 AI 基础设施，我会首选 ARM。不过，这并不意味着 ARM 在任何估值下都是更好的股票。评估时还必须将其授权模式、增长潜力和战略地位，与市场估值和执行风险一并权衡。

下一轮财报更新或许能更清楚地揭示哪家公司正将 AI 需求转化为更强劲的财务表现。

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