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华尔街正逐渐转向一种主要与加密货币市场相关联的交易模式：个股永续期货。

这是一项重要进展，因为它将一种熟悉的加密货币交易结构引入受监管的美国证券和衍生品市场。投资者不必直接买入股票，也不必交易有固定到期日的期货，而是可以通过旨在持续开放、没有传统到期日的合约，获得个别公司的杠杆敞口。

监管方面的进展尤为重要。美国商品期货交易委员会已根据现有证券期货框架处理这类产品，将衍生品和证券监管都纳入其中。

其目的是为这类历来更多与离岸交易平台相关联的产品，建立一条受监管的途径。

这些合约有何不同？

传统股票期货有到期日。希望在到期日之后继续持有敞口的交易者，通常需要平仓或将仓位展期至另一份合约。

永续期货则有所不同。它们没有常规到期日，交易者可以长期持有仓位。

其定价机制通常依赖多头和空头交易者之间定期支付的资金费用。这些付款有助于使合约价格与标的股票价格保持一致。

这种结构对于加密货币衍生品交易者而言早已耳熟能详，但将其应用于美国个股，会使传统金融市场与数字交易基础设施之间的竞争进入新阶段。

监管框架为何重要？

这些产品并非只是加上杠杆的普通股票交易。

将其归类为证券期货产品，意味着它们同时承担商品期货交易委员会和美国证券交易委员会监管下的责任。

监管公告中所述的审批框架涉及双重注册的交易所，这意味着这些平台必须满足证券和期货交易的适用要求。

不过，监管分类并不意味着所有拟议合约都能自动上市交易。个别上市安排、运营安排和合规要求仍然重要。

投资者可能面临哪些变化？

有三项进展值得关注。

首先，流动性可能会更加集中。没有每月到期日后，交易者无需为了维持敞口而在相继到期的合约之间转换。

其次，交易时间可能更加灵活。预计这类合约提供的交易时段将比传统股市交易时间更长，但这并不一定意味着可以不间断地 24/7 交易。

第三，传统衍生品业务可能面临更多竞争。永续合约为获取杠杆股票敞口提供了另一种方式，可能吸引已经了解资金费率和保证金仓位的交易者。

Apple、NVIDIA 和 Tesla 等公司都被列入拟议合约上市相关讨论的名单。不过，拟议产品名单不应与已确认可进行实盘交易的产品混为一谈。

为何有人反对？

并非所有人都认为这一发展是积极的。

批评者对投资者保护、过度杠杆、内幕交易风险，以及这类合约在法律上应被视为证券期货还是基于证券的互换提出了担忧。

这一分类争议很重要，因为它决定适用哪些监管要求，以及这些产品可以如何运营。

此外，还有人担心波动性。个股杠杆敞口可能放大亏损，尤其是在意外的公司公告或经济发展引发价格大幅波动时。

我的市场观点

我认为，这是传统金融与加密货币式交易基础设施进一步融合的又一重要步骤。

金融业正逐步采用在数字资产市场兴起的机制，而成熟的监管机构则在尝试为这类产品建立监管框架。

对交易者而言，机遇在于更大的灵活性，以及管理市场敞口的另一种方式。但风险同样重要。

资金费用可能会随时间不断累积，杠杆会增加被强制平仓的风险，而延长交易时间并不能保证每个时刻都有充足的流动性。

最大的疑问不只是永续股票期货是否会流行，而是受监管的交易所能否提供足够的流动性、透明的定价和投资者保护，使其得以持续发展。

这一进展可能重塑投资者获取个股敞口的方式，但其长期影响将取决于实际交易活动、监管明确程度和市场采纳情况。

传统金融与加密货币交易之间的界限正变得越来越模糊。

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