Oracle 在 10 月 28 日上涨 10.73%，至 144.54 美元；Microsoft 盘后上涨约 4%；Alphabet 在 10 月 29 日下跌 12.6%，创下史上最差单日表现。这里需要修正一个常见说法：Oracle 的上涨发生在投资者日，而非财报发布后。这三种反应体现出一个变化：市场不再为 AI 支出本身买单，而是开始追问资本支出何时见顶、自由现金流何时转正，以及公司还需要多少外部资金。

Oracle 为何赢得第一回合

Oracle 给出了时间表和数字。资本支出将在 2027 和 2028 财年见顶；今年为 900 亿至 950 亿美元，高于去年的 557 亿美元。自由现金流将在 2028 财年下半年转正，并在 2029 财年达到至少 300 亿美元，而投资者原本预计它会在那一年继续为负。到 2030 财年，新的资本市场融资上限为 200 亿美元，其中包括 100 亿美元股权融资和 100 亿美元债务融资；此前，公司已完成 200 亿美元的股票回购计划。Oracle 还设定了 2030 财年营收至少达到 2250 亿美元的目标，高于 2026 财年的 674 亿美元，复合增长率超过 35%。该股单日市值增加逾 400 亿美元，创下 5 月以来最佳单日表现。

Alphabet 为何落败

Alphabet 旗下 Google Cloud 营收增长 103%，达到 307.1 亿美元，但自由现金流为负 90.7 亿美元，前一季度为负 59 亿美元，连续两个季度为负。资本支出为 514 亿美元，增长 114%；2026 年的指引为 1950 亿至 2050 亿美元，预计 2027 年还将大幅增加；每股收益为 2.12 美元，低于预期的 3.02 美元。此外，公司 6 月宣布了 800 亿美元的股权融资。强劲增长无济于事，因为市场看不到现金流何时转正。该股周五再跌 1.4%，两天累计下跌约 13.8%。

Microsoft 的中间路线

Microsoft 报告自由现金流为 186 亿美元，尽管资本支出达到 452 亿美元；Azure 增长 48%，并给出了明确的 49% 至 50% 指引。随后，公司发行了 250 亿美元债券，这是 2017 年以来首次发行；财报后的涨幅消退，股价收平于 530.14 美元。正现金流让它的市场反应好于 Alphabet，但并不能让它免受影响，因为外部融资如今已成为故事的一部分。

派对何时结束

Oracle 的涨势未能持续。该股周四下跌 3.5%，至 139.56 美元；周五再跌 6.37%，至 130.67 美元，几乎回到投资者日前的 130.53 美元。Nasdaq 下跌 2.86%，Nasdaq-100 下跌约 3.5%，该指数创下 2025 年 3 月以来最差单月表现。Intel 暴跌 28.6%，并表示预计今年无法产生正现金流；Amazon 也下跌，其资本支出接近 2200 亿美元，自由现金流报告为负 424 亿美元。一篇报道援引 Goldman Sachs 首席经济学家的警告称，超大规模数据中心 AI 投资的增长预计将在数周内见顶。五家公司——Meta、Alphabet、Oracle、Amazon 和 Microsoft——已承诺在 2026 年投入约 8000 亿美元用于 AI 支出。

Oracle 股价为 130.67 美元时的关键价位

阻力位：139.56 美元（+6.8%），50 日均线约 142.04 美元（+8.7%），144.54 美元（+10.6%）以及 200 日均线约 157.56 美元（+20.6%）。
支撑位：周五低点 129.00 美元（-1.3%），其次是约 115 美元的 52 周低点（-12.0%）。
股价回到公告前水平，说明板块遭遇抛售时，一项计划能起的作用有多有限。分析师给出的平均目标价仍接近 236 美元，但一份分析师报告指出，如果 Oracle 的融资超过 200 亿美元上限，或股价跌向 115 美元，投资逻辑就会被打破。

全新的三问测试

第一，资本支出何时见顶，管理层是否给出了具体日期？第二，自由现金流何时转正，转正后金额是多少？第三，需要多少外部融资，是否设有上限？Oracle 回答了全部三个问题，Microsoft 回答了其中两个，Alphabet 则没有明确回答任何一个。Oracle 的第一个观察节点是 2028 财年的转折点，季度自由现金流必须从负 54 亿美元改善。
投资者奖励了有纪律的支出，并惩罚了没有上限的支出，但一个好日子无法消除整个板块的疑虑。未来真正值得关注的信号是资本支出指引、季度自由现金流以及任何新的融资。在这些信号出现之前，AI 投资转化为现金流的能力，仍是决定谁能获得回报的关键指标。
#GoogleCloud飙升103%B但股票下跌
#ShareWeekly
#WCTCS9

查看原文