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#HYPE逆市大涨 #Gate广场万圣节 下一个 BN？不，HYPE 想要整个华尔街
2006 年，AWS 开启了云计算时代。二十年后，Hyperliquid 正试图为华尔街带来同样的基础设施革命。
未来十年，HYPE 最大的潜力不再是成为下一个十亿美元级项目，而是成为能够承载整个华尔街的 AWS。
1. Hyperliquid 在 2026 年的市场地位
根据区块链数据监测平台 Defiliama 的数据，2026 年第三季度，整体链上永续合约交易量萎缩了 2.5%，而 Hyperliquid 逆势增长 9.2%。它占据了 38.6% 的交易量份额，同时占据了整个网络 58% 的未平仓量，展现出吸引并留住资金的出色能力。
这里有两点值得仔细考察。
一点是未平仓量，因为它代表长期资金的累积，是一个极难造假的指标。相比之下，交易量在短期内可以被操纵。交易量可以在短时间内迅速堆高，但要维持大量未平仓头寸，则需要真实的保证金、充足的流动性，以及交易者对平台的长期信任。
另一点是逆势增长的能力。在有利条件下增长并不稀奇；真正考验平台实力的是，它能否在市场低迷、流动性萎缩、竞争加剧的情况下持续增长。这一点非同寻常。如果说交易量反映了一个平台的人气，那么未平仓量反映了它的分量，而逆势增长则体现了 Hyperliquid 真正的活力。
8 月的清算数据已经开始显露出这些迹象。公开研究估计，2026 年 5 月，Hyperliquid 的永续合约总交易量约相当于 Bn 的 14.4%，约相当于所有中心化平台交易量的 6.6%。表面看来，这意味着巨大的增长空间。但仅有 14.4% 的份额，为何能产生如此高的清算量？这表明 Hype 拥有许多鲸鱼型客户——高质量的鲸鱼或机构交易者。这正是 Hype 真正令人印象深刻、值得细细品味之处。机构和鲸鱼先到，随后散户涌入——这是另一个故事。
2. 牛市中的增长并不特别，熊市中的韧性才显真本事
从 2025 年 11 月到 2026 年 9 月，整个链上永续合约市场的交易量几乎腰斩。Aster 下跌了 74%，而 Lighter 暴跌了 81%。那 Hyperliquid 呢？它只下跌了 2.4%，几乎维持在之前的水平。这意味着什么？随着整个行业收缩、竞争对手的交易量大幅萎缩，Hyperliquid 几乎完整地守住了自己的核心业务。可以想象，在这样的市场环境下，要保持如此惊人的韧性，其产品竞争力、流动性深度和用户黏性必须有多强。
3. 永续合约手续费每 100 美元中，最终约有 89 美元流入援助基金
2026 年第三季度，Hyperliquid 产生了约 1.65 亿美元的永续合约手续费，其中约 1.47 亿美元流入援助基金，用于回购 HYPE。这意味着，用户每支付 100 美元手续费，就有约 89 美元进入 HYPE 回购机制。
这意味着什么？Hyperliquid 不仅是一个能够持续创造收入的交易平台；更重要的是，它正在将平台的业务收入转化为对 HYPE 代币的持续需求。交易量产生手续费，手续费支持回购，而回购又将平台的经济价值与代币联系起来。真正值得畅想的是：如果 Hyperliquid 最终支持的不仅是加密货币交易，还包括更广泛的全球金融资产，这一机制能发展到多大？
4. 基础设施正逐渐崭露头角
2026 年 7 月，基于 Hyperliquid 构建的 tradexyz 一度占据 Hyperliquid 永续合约总交易量的一半。这意味着什么？Hyperliquid 正在证明，它不仅能够撮合比特币和以太坊交易，还能为股票和指数等更广泛的金融资产提供底层交易基础设施。尽管到 9 月，tradexyz 的交易量份额回落至 23.9%，但趋势已经显现：Hyperliquid 的未来或许不取决于它自身能上线多少个市场，而取决于有多少开发者愿意在其基础设施上构建金融产品。An’an 的核心是交易所，而 AWS 的核心是生态系统。Hyperliquid 正试图走向后者。
2026 年第三季度，Hyperliquid 的 HIP-4 事件合约累计交易量达到 2.314 亿美元，略低于 5 月和 6 月推出后不久创下的 2.82 亿美元。不过，与预测市场的两大巨头相比，HIP-4 仍处于早期阶段。目前，该领域主要由受监管的中心化平台 Kalshi 和 Web3 领军者 Polymarket 主导。仅 9 月，Kalshi 的交易量就达到 603 亿美元，而 Polymarket 达到 131 亿美元。
相比之下，HIP-4 同期的交易量仅为 8180 万美元，约为 Kalshi 交易量的 0.14%。但 HIP-4 的雄心不止于预测市场。2026 年 2 月提出 HIP-4 时，Hyperliquid 将其定位为支持链上期权和预测市场的底层原语。这意味着预测市场只是 HIP-4 的第一步。随着基于期权的衍生品未来逐步推出，Hyperliquid 可能进一步拓展产品范围，从加密货币永续合约平台发展为涵盖更多金融衍生品的底层基础设施。
9 月 16 日，Krak 母公司 Payward 宣布计划通过 Hyperliquid 为美国客户开设 HIP-3 交易市场，为生态系统带来大量新增交易量和建设者收入。Payward 于 5 月收购的 CFTC 持牌交易所 Bitnomial 将牵头开展这一计划。如果说 AWS 重新定义了计算资源的分配方式，那么 Hyperliquid 想要重新定义全球金融资产的交易和流通方式。Hyperliquid 正试图复制类似的故事。它不满足于成为一家链上交易所，而是试图构建下一代全球金融的底层操作系统。当交易、资产和流动性都在链上运行时，未来十年，HYPE 可能成为华尔街的 AWS。
5. 估值情景分析
从估值角度看，以当前价格计算，HYPE 并不便宜。以截至 2026 年 9 月 30 日约 910 亿美元的完全稀释估值（FDV）为基准，按 Aster 124 倍的收入倍数计算，Hyperliquid 在第三季度平均手续费率下的 FDV 约为 994 亿美元；按 Lighter 134.3 倍的倍数计算，则为 1080 亿美元。但如果采用 edgeX 65.2 倍的倍数，即使按 9 月较高的手续费率计算，隐含 FDV 也只有 560 亿美元。这意味着，HYPE 当前的估值是否合理，不仅取决于 Hyperliquid 未来的收入增长，还取决于市场愿意给予它多高的估值倍数。
换句话说，市场已经为 Hyperliquid 的增长潜力支付了溢价，未来的表现必须足够强劲，才能支撑这些预期。如果只用交易所的估值框架评估 HYPE，就无法体现其真正的雄心。
交易只是起点；金融基础设施才是最终目标。从永续合约到链上资产发行，Hyperliquid 正在构建一个开放的金融生态系统。未来十年，它争夺的不是某家交易所的市场份额，而是整个华尔街的基础入口。
历史不会简单重演，但总会押韵。
现在断言 Hyperliquid 能否成为华尔街的 AWS 还为时过早。它的技术优势能否转化为持久的竞争壁垒，开放生态能否吸引足够多的开发者和金融机构，以及传统金融资产能否真正大规模迁移到链上，这些问题都需要时间来回答。此外，资本市场已经为这一潜力赋予了高昂的价格。但有一点值得思考：2006 年，Amazon 推出 AWS 时，很少有人意识到，一家电商公司正在悄然构建未来互联网的基础设施。
二十年后，当我们审视 Hyperliquid 时，或许不该只关注它如今撮合了多少笔交易，或赚取了多少手续费。因为真正伟大的基础设施，其价值往往不在于它自身经营了多少业务，而在于有多少未来业务离开它就无法运转。$HYPE
2006 年，AWS 开启了云计算时代。二十年后，Hyperliquid 正试图将同样的基础设施革命带到华尔街。
未来十年，HYPE 最大的潜力不再是成为下一个 bn，而是成为能够承载整个华尔街的 AWS。
1. Hyperliquid 在 2026 年的市场地位
据区块链数据监测平台 Defiliama 称，2026 年第三季度，整体链上永续合约交易量收缩了 2.5%，而 Hyperliquid 逆势增长了 9.2%。凭借 38.6% 的交易量份额，它占据了全网 58% 的未平仓合约，展现出出色的吸引和留住资金的能力。
这里有两点值得深入探讨。
其一是未平仓合约，因为它代表长期资金的累积，是一个很难造假的指标。相比之下，短期内可以操纵交易量。交易量可以在短时间内迅速堆高，但要维持大量未平仓头寸，需要真实的保证金、充足的流动性，以及交易者对平台的长期信任。
其二是逆势增长的能力。顺风时增长并不稀奇；真正考验平台实力的，是它能否在市场低迷、流动性收缩、竞争加剧的情况下持续增长。这一点非同寻常。如果说交易量反映了平台的人气，未平仓合约反映了平台的分量，那么逆势增长反映的就是 Hyperliquid 真正的活力。
8 月的清算数据已经开始显露出一些迹象。公开研究估算，2026 年 5 月，Hyperliquid 的永续合约总交易量相当于 Bn 的约 14.4%，相当于所有中心化平台总交易量的约 6.6%。表面上看，这意味着巨大的增长空间。但仅有 14.4% 的份额，为何会有如此高的清算量？这表明 Hype 拥有许多巨鲸型客户——高质量巨鲸或机构交易者。Hype 真正令人印象深刻、值得细细品味的正是这一点。机构和巨鲸率先入场，随后散户蜂拥而至——那又是另一回事了。
2. 牛市中的增长没什么特别，熊市中的韧性才是真正实力的体现
从 2025 年 11 月到 2026 年 9 月，整个链上永续合约市场的交易量几乎腰斩。Aster 下跌了 74%，Lighter 暴跌了 81%。Hyperliquid 呢？它只下跌了 2.4%，几乎维持在此前的水平。这意味着什么？整个行业都在退潮、竞争对手的交易量大幅萎缩之际，Hyperliquid 几乎完全守住了自己的核心业务。可以想见，在这样的市场环境下，它必定拥有多么强劲的产品竞争力、流动性深度和用户黏性，才能保持如此惊人的韧性。
3. 永续合约手续费每 100 美元中，最终约有 89 美元流入援助基金
2026 年第三季度，Hyperliquid 创造了约 1.65 亿美元的永续合约手续费，其中约 1.47 亿美元流入援助基金，用于回购 HYPE。这意味着用户每支付 100 美元手续费，约有 89 美元用于 HYPE 回购机制。
这意味着什么？Hyperliquid 不仅是一个能够持续创造收入的交易平台；更重要的是，它正将平台的业务收入转化为对 HYPE 代币的持续需求。交易量带来手续费，手续费支撑回购，而回购又将平台的经济价值与代币联系起来。真正值得想象的是：如果 Hyperliquid 最终支持的不只是加密货币交易，而是更广泛的全球金融资产，这套机制的规模会有多大？
4. 基础设施正逐渐崭露头角
2026 年 7 月，基于 Hyperliquid 构建的 tradexyz 一度占到 Hyperliquid 永续合约总交易量的一半。这意味着什么？Hyperliquid 正在证明，它不仅能够撮合 Bitcoin 和 Ethereum 交易，还能为股票和指数等更广泛的金融资产提供底层交易基础设施。尽管 tradexyz 的交易量份额到 9 月回落至 23.9%，但一种趋势已经显现：Hyperliquid 的未来或许不取决于它自己能上线多少个市场，而取决于有多少开发者愿意在其基础设施上构建金融产品。安安的核心是交易所，而 AWS 的核心是生态系统。Hyperliquid 正试图向后者迈进。
2026 年第三季度，Hyperliquid 的 HIP-4 事件合约累计交易量达到 2.314 亿美元，略低于其 5 月和 6 月刚推出后录得的 2.82 亿美元。不过，与预测市场的两大巨头相比，HIP-4 仍处于早期阶段。目前，该领域主要由受监管的中心化平台 Kalshi 和 Web3 领先平台 Polymarket 主导。仅在 9 月，Kalshi 的交易量就达到 603 亿美元，而 Polymarket 达到 131 亿美元。
相比之下，HIP-4 同期仅录得 8180 万美元，约为 Kalshi 交易量的 0.14%。但 HIP-4 的野心不止于预测市场。2026 年 2 月提出 HIP-4 时，Hyperliquid 将其定位为支持链上期权和预测市场的底层原语。这意味着预测市场只是 HIP-4 的第一步。随着期权类衍生品未来逐步上线，Hyperliquid 或许能进一步拓展产品范围，从加密货币永续合约平台发展为覆盖更多金融衍生品的底层基础设施。
9 月 16 日，Krak 母公司 Payward 宣布计划通过 Hyperliquid 为美国客户开放 HIP-3 交易市场，为生态系统带来大量新增交易量和建设者收入。Payward 于 5 月收购的 CFTC 持牌交易所 Bitnomial 将牵头推进这项计划。如果说 AWS 重新定义了计算资源的分配方式，那么 Hyperliquid 想要重新定义全球金融资产的交易方式及其流动方式。Hyperliquid 正试图复制一个类似的故事。它不满足于成为一个链上交易所，而是试图打造下一代全球金融的底层操作系统。当交易、资产和流动性都转移到链上时，HYPE 可能会成为未来十年华尔街的 AWS。
5. 估值情景分析
从估值角度看，以当前价格计算，HYPE 并不便宜。根据截至 2026 年 9 月 30 日约 910 亿美元的完全稀释估值（FDV），若套用 Aster 的 124 倍营收倍数，按 Hyperliquid 第三季度的平均费率计算，其隐含 FDV 约为 994 亿美元；若套用 Lighter 的 134.3 倍倍数，则为 1080 亿美元。但若采用 edgeX 的 65.2 倍倍数，即使按 9 月较高的费率计算，隐含 FDV 也只有 560 亿美元。这意味着 HYPE 当前估值是否合理，不仅取决于 Hyperliquid 未来的收入增长，也取决于市场愿意给它多高的估值倍数。
换句话说，市场已经为 Hyperliquid 的增长潜力支付了溢价，未来表现必须足够强劲，才能支撑这些预期。如果仅通过交易所的估值框架来评估 HYPE，这个框架就无法涵盖它真正的野心。
交易只是起点；金融基础设施才是终局。从永续合约到链上资产发行，Hyperliquid 正在构建一个开放的金融生态系统。未来十年，它争夺的不是某个特定交易所的市场份额，而是整个华尔街的基础入口。
历史不会简单地重演，但总是押着相似的韵脚。
现在就断言 Hyperliquid 能否成为华尔街的 AWS，还为时过早。它的技术优势能否转化为持久的竞争壁垒，开放生态能否吸引足够多的开发者和金融机构，以及传统金融资产能否真正大规模迁移到链上，这些问题都需要时间来回答。更重要的是，资本市场已经为这种潜力标出了不菲的价格。但有一点值得思考：2006 年，Amazon 推出 AWS 时，很少有人意识到，一家电商公司正在悄然构建未来互联网的基础设施。
二十年后，当我们审视 Hyperliquid 时，或许不应只关注它今天撮合了多少交易，或者赚取了多少手续费。因为真正伟大的基础设施，其价值往往不在于它自身承接了多少业务，而在于有多少未来的业务离不开它。$HYPE {currencycard:spot}(HYPE_USDT)