今年，最大的科技公司将在人工智能上投入近 7500 亿美元，但为这笔支出提供资金的业务正在放缓。Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 都在增加基础设施预算，而它们传统的收入引擎却显现出明显的疲态。

双速现实

Alphabet 报告称，2026 年第三季度搜索及其他广告收入为 633.5 亿美元，同比增长 12%。这一增速低于第一季度的 19% 和第二季度的 17%，是五个季度以来的最低增速。Google 表示，搜索查询量增长实际上创下五年来的最强表现，这指向一个简单的问题：搜索次数增加了，但每次搜索带来的收入却减少了。在财报电话会议上，该公司确认，AI Mode 的变现能力较低是增速放缓的原因之一。

Amazon 也面临类似情况。广告服务收入增长 11%，达到 196 亿美元，这是该公司自 2022 年开始单独报告这一业务板块以来的最低增速。在线商店销售额仅增长 2%，这是三年多来未曾出现过的水平。Amazon 仍计划今年在资本支出上投入约 2200 亿美元，而 Alphabet 维持最高 2050 亿美元的支出预期。

这意味着什么？

本周，在 Intel 发布疲软的业绩指引后，Gate 上追踪 Intel 的代币化股票产品下跌近 30%。更广泛的半导体板块也遭到抛售。这些走势表明，当支出承诺与核心业绩走弱相碰撞时，市场情绪会多么迅速地转变。

市场正在关注人工智能投资是否开始带来更明确的回报。如果搜索和零售业务增长企稳，同时基础设施支出保持克制，这种矛盾可能会缓和。如果核心业务持续放缓，而资本支出不断增加，压力可能会延续。两种走向都有可能。

在这里，你认为哪种信号更重要：支出计划还是核心收入放缓？我会继续持有当前仓位并关注市场。这不是财务建议。
#BigTech #AI #EarningsSeason
$INTC $NVDA $MU $SNDK $NAS100