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#每周来晒 #美股财报季 #WCTCS9 财报季进入实战：11 月前华尔街需要得到答案的三个问题
美国股市正以谨慎情绪进入财报日程最密集的阶段。标普 500 指数周一收于 7,677 点，纳斯达克指数收于 26,169 点，此前两者已连续两周下跌。本周约有 163 家标普 500 成分公司发布财报，仅 Microsoft、Alphabet 和 Amazon 的市值就约达 10.5 万亿美元，约占所有即将发布财报公司总市值的三分之一。Tesla 和 Meta 开局表现不一，Apple 将于 11 月 2 日发布财报，Nvidia 则在 11 月下旬为本轮财报季收官。每份财报背后都有一个争论：AI 投资是否正在转化为收入，还是只让账单变得更大？
AI 投资是否带来了回报？
Microsoft 给出的季度资本支出指引超过 500 亿美元，高于此前的 410 亿美元，并计划在 2026 日历年投入约 1750 亿美元。Alphabet 对 2026 年的指引为 1950 亿至 2050 亿美元，上一季度自由现金流为负 59 亿美元。Amazon 计划投入约 2200 亿美元。Meta 则体现出市场耐心正在消退。营收增长 26%，Q4 指引为 730 亿至 760 亿美元，但约 8250 亿美元的未来承诺以及最高筹集 950 亿美元股权资金的计划，导致股价周一收跌 1.9%。Alphabet 6 月进行的 800 亿美元股权融资也符合这一趋势。市场如今关注的是支出如何筹措，而不只是规模有多大。
云业务增长能否持续复合增长？
这是看多论据中最有力的一环。Azure 上季度增长 43%，指引约为 45%，Copilot 付费席位超过 3000 万。Google Cloud 增长 82%，达到 248 亿美元，营业利润率为 35.6%。市场共识认为，Microsoft 营收为 906 亿美元时 EPS 约为 4.71 美元；Alphabet 营收为 1279 亿美元时 EPS 约为 3.0 美元；Amazon 营收为 2020 亿美元时 EPS 约为 2.0 美元。Alphabet 的 Q2 头条 EPS 因一笔巨额股权收益而被抬高，因此营业利润是更可靠的参考指标。
市场预期是否已经过高？
上一季度表明，业绩超预期还不够。Microsoft 和 Amazon 在财报发布后上涨约 15%，而 Alphabet 尽管 Cloud 增长 82%，股价仍下跌约 7%。Microsoft 自 7 月下旬以来上涨约 35%，而 Alphabet 股价较 10 月 9 日收盘价低约 10%。市场正在为加速增长买单，并对其他一切打折。
标普 500 指数报 7,677 点
- 阻力位：7,700 点（+0.3%），50 日均线；其次是 7,845 点（+2.2%），52 周高点
- 支撑位：7,594 点（-1.1%），其次是约 7,290 点（-5.0%），200 日均线
- RSI 接近 50，动能中性
纳斯达克综合指数报 26,169 点
- 阻力位：26,254 点（+0.3%），100 日均线；26,600 点（+1.6%），50 日均线；27,000 点（+3.2%）
- 支撑位：25,803 点（-1.4%），10 月 16 日低点；其次是 25,000 点（-4.5%），200 日均线与 38.2% 斐波那契水平在此汇聚
市场广度疲弱。即使纳斯达克当日上涨 0.8%，新增低点也有 349 个，新增高点仅 82 个。半导体指数上涨 2.8%，至 11,083 点，但本月仍下跌 12.2%。我的判断是，这只是在阻力位下方的缓解性反弹；在纳斯达克重新站上 26,600 点之前，它都只是反弹。
个股
- Microsoft 近 526 美元：阻力位为 546.35 美元（+3.8%）和 553.72 美元（+5.2%），支撑位为 504 美元（-4.2%）
- Alphabet 近 317 美元：支撑位为 315.29 美元（-0.5%），其次是 297.45 美元（-6.1%）；阻力位为 326.9 至 330 美元（+3.2% 至 +4.2%），其次是 335.72 美元（+6.0%）
风险偏好上升：云业务加速增长，资本支出与积压订单挂钩，美联储基调平稳。纳斯达克重新站上 26,600 点，标普 500 指数挑战 7,845 点。
走势分化：业绩超预期但资本支出高企，导致指数在 25,800 点至 26,600 点之间震荡。
风险偏好下降：融资担忧加上鹰派基调，Brent 接近 115 美元。纳斯达克失守 25,803 点并下探 25,000 点，标普 500 指数测试 7,594 点。
1. 美联储将于周三美国东部时间下午 2 点作出决定，比 Microsoft 和 Alphabet 发布财报早几个小时。在此之前降低杠杆。
2. 财报在收盘后发布，因此止损无法防范跳空。降低仓位。
3. 根据收盘价交易，而不是影线。我的触发点是纳斯达克收盘高于 26,600 点或低于 25,803 点。
4. 将云业务增长和资本支出放在一起看。只看其中一项不构成信号。
5. 分批小额建仓，并留出现金，以应对财报后的重新定价。
在纳斯达克重新站上 26,600 点之前，我保持中性偏谨慎。重新站上该水平会让我转为看多，而收盘低于 25,803 点则会让我转为防御。加密货币交易者也应关注同样的市场走势，因为 BTC 一直表现得像一种高贝塔风险资产。
本周将首次真正揭示，AI 投资究竟是下一个伟大的回报周期，还是下一个巨大的账单。你会根据财报结果买入、等待指引，还是继续持有现金？
七家公司，一个问题：AI增长能否证明创纪录的支出合理？我没有按人气排名，而是采用一个能拨开迷雾的指标：经营现金流能够覆盖多少资本支出。随后，我比较了这些公司的AI变现能力、盈利质量、估值和风险，并选出基本面最强的公司。
财报日程
Microsoft和Alphabet将于10月28日（周三）公布财报，Amazon则于10月29日（周四）公布。美联储利率决议将于Microsoft和Alphabet公布财报的同一天、18:00 UTC发布，因此投资者能在财报公布前数小时获得政策信号。Apple将于11月2日公布财报，Nvidia预计在11月中旬左右公布，具体时间尚待确认。
现金覆盖率
用各公司最新公布的数据，将经营现金流除以资本支出，可以大致了解其现金覆盖能力。各公司所涉期间不同，因此这一指标仅供参考。
- Microsoft：第四财季经营现金流为554亿美元，现金资本支出为358亿美元，约为1.55倍；计入融资租赁后，约为1.35倍。
- Tesla：Q3经营现金流为62.6亿美元，资本支出为47.3亿美元，约为1.3倍。
- Meta：经营现金流为327.9亿美元，资本支出为349.1亿美元，约为0.94倍。
- Amazon：过去12个月经营现金流为1614亿美元，资本支出为1690亿美元，约为0.95倍。
- Alphabet：Q2经营现金流为391亿美元，资本支出为449亿美元，约为0.87倍。
只有Microsoft和Tesla能够用经营活动产生的现金覆盖支出。其他三家公司则通过债务、股权或现金来填补缺口。
Microsoft：基本面最强
第四季度Azure增长43%；公司预计第一季度按固定汇率计算增长约45%，营收指引为898.5亿至909.5亿美元，同比增长16%至17%。商业剩余履约义务增长84%，达到6780亿美元；Microsoft 365 Copilot的付费席位超过3000万；管理层预计2027财年自由现金流将保持正值。但问题在于，本季度资本支出预计将超过500亿美元，季度自由现金流下降23%，至196亿美元。分析师预计每股收益约为4.71美元，营收为906.3亿美元。结论：增长、积压订单和现金流的平衡最佳。
Alphabet：增速最快，缓冲最薄
Google Cloud Q2营收增长82%，达到248亿美元，高于Q1的63%和2025年Q4的48%，超过Azure的43%和AWS的37%；Synergy称其市场份额创下15%的纪录。云业务营业利润为88亿美元，而一年前为28亿美元。积压订单达到5140亿美元，环比增加逾500亿美元。但资本支出翻倍至449.2亿美元，自由现金流首次录得负值，为负58.6亿美元；Alphabet还通过股权和债务融资筹集了700亿美元。市场普遍预计营收约为1280亿美元，每股收益接近3.03美元。结论：增长最强，覆盖率最弱。
Amazon：最直接的检验
AWS Q2营收增长37%，达到422亿美元，营业利润为166亿美元；Azure的领先幅度从16个百分点缩小至6个百分点。但受约2000亿至2200亿美元资本支出的影响，过去12个月自由现金流降至负76亿美元。市场预期营收约为2020亿美元，每股收益为1.96美元。结论：AWS能否加速增长，是判断支出是否见效的关键指标。
Meta：有增长，却缺现金
营收为646亿美元，增长26%，但总支出增长约68%，自由现金流为负21.2亿美元，2026年资本支出为1350亿至1450亿美元。财报公布次日，股价下跌约7%。结论：营收增长强劲，但目前支出回报疲弱。
Tesla：现金缓冲充足，增长乏力
交付量为486,532辆，超过预期，但营收持平于280.5亿美元，GAAP净利润下降43%。自由现金流为15.3亿美元，受益于营运资本变动和资本支出下降；全年资本支出指引下调至200亿美元。估值仍取决于自动驾驶和机器人，而非汽车业务的盈利。
Apple和Nvidia：两种不同的考验
Apple将于11月2日公布财报，市场普遍预期营收接近1134亿美元，同比增长约10.6%，每股收益约为1.99美元。考验在于iPhone需求、中国市场、服务业务增长、利润率以及Apple Intelligence的变现能力。Nvidia则是检验其他所有公司的试卷，因为超大规模云服务商的资本支出会转化为其营收，因此Blackwell和Rubin的出货量、毛利率及出口规定最为关键。
业绩超预期就能保证股价上涨吗
不能。Meta营收超预期后股价下跌，Tesla调整后每股收益超预期后股价下跌，SpaceX业绩超预期后股价也在下一个交易日下跌。市场反应取决于业绩指引、支出和现金流，而不是头条数字。
基本面强弱排名
1. Microsoft：覆盖率高于1，积压订单达6780亿美元，Azure加速增长。
2. Alphabet：增长最佳，但覆盖率最弱。
3. Amazon：AWS增长改善，但过去12个月自由现金流为负。
4. Meta：增长强劲，但成本增长快于营收。
这个排名反映的是基本面，而不是财报公布后哪只股票会上涨。
关注Azure能否达到45%的指引、Google Cloud能否连续第三个季度加速增长、AWS能否达到37%，以及是否透露任何2027年资本支出信息。美联储10月28日的表态将为所有这些公司定下基调。
在繁荣时期，每家公司公布的头条都一样：需求增长。值得持有的公司，是能够为这种需求买单、而不透支未来的公司；现金覆盖率是找到它的最简明方法。
#Gate广场万圣节 #WCTCS9