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#SpaceXMarketCapSurpassesTSMC #SpaceXMarketCapSurpassesTSMC SpaceX 对阵 TSMC，第二天：2.2 万亿美元的反超如何在一个交易日内逆转
周三，SpaceX 的市值一度超过 TSMC。周四，它又吐回了大部分涨幅。这两个交易日形成了鲜明的前后对照，因此我将它们列成一份账目，并补上解释这次逆转的数字。
第一天：反超
周三某一时刻，SpaceX 股价为 163.39 美元，市值为 2.22 万亿美元，而 TSMC 的市值为 2.21 万亿美元。催化因素是财报。季度营收跃升 161%，超过预期。该交易日收盘时，股价报 159.31 美元，上涨 7.79%。
第二天：逆转
周四，SpaceX 下跌 14.56 美元，收于 144.75 美元，跌幅为 9.14%。盘后报价为 147.32 美元，上涨 1.78%。按我的计算，收盘价只有在上涨途中才比财报发布前的 147.79 美元高出约 10%，如今已略低于该水平。财报带来的涨幅已经消失。
美元差距
根据周三以 163.39 美元计价时隐含的股数，我估算 SpaceX 在股价为 144.75 美元时的市值约为 1.97 万亿美元。TSMC 的 ADR 周四下跌约 4.5%，如果其市值最初约为 2.21 万亿美元，那么现在应接近 2.11 万亿美元。按我的估算，SpaceX 目前落后 TSMC 约 1400 亿美元，即约 7%；而在峰值时，它曾领先约 100 亿美元。两者都下跌了，但 SpaceX 的跌幅是 TSMC 的两倍。这些都是推算数值，因为不同数据提供商采用的股数不同。
逆转原因
第一股力量：股份解禁。约 9.115 亿股内部人士持股可以出售。按 144.75 美元计算，这相当于约 1320 亿美元的股票，按我的计算约占已发行股份的 6.7%。即使季度业绩强劲，如此规模的供给也可能对股价造成压力。
第二股力量：巨额支出。第三季度资本支出从一年前的 69 亿美元飙升至 196 亿美元。公司指引第四季度资本支出为 350 亿至 400 亿美元，并在季度末背负 361 亿美元债务。投资者反复关注的是本季度的现金状况和债务余额。
第三股力量：合并不确定性。Musk 表示，SpaceX 和 Tesla 各自成立了由独立董事组成的特别委员会，以研究合并事宜，并称自己因存在利益冲突而回避相关事务。投资者提到了结构、治理、稀释风险和股东批准方面的不确定性。
第四股力量：交易机制。成交量达到 1.938 亿股，比 3 个月平均的 9910 万股高出约 96%。按我的计算，约有 280 亿美元的股票易手。近期推出的 SPCX 2 倍杠杆和反向单股 ETF 可能会放大盘中波动。
第五股力量：科技股行情。该股随同业一起下跌。当天 Meta 下跌约 7%，Tesla 下跌约 3%；有关美国和以色列对伊朗战争中发生新一轮打击的头条消息也给风险资产带来压力。费城半导体指数下跌 6.72%，因此与 AI 相关的股票集体遭到抛售。
未变的部分
业务业绩依然强劲。SpaceX 的 Super Intelligence 部门实现盈利，销售额增长 830%，季度利润为 4.31 亿美元。据市场评论，管理层还提到了一项长期目标：到 2027 年实现 10 吉瓦算力和超过 2000 亿美元营收；Musk 则提出，年度经常性营收运行率可能在 2027 年底达到 1 万亿美元。这些都是目标，而非实际业绩，因此任何延迟迹象都容易影响股价。
股价所处位置
自上市以来，SpaceX 股价已下跌约 10%，以首日收盘价 161 美元为基准。与接近 225.64 美元的 52 周高点相比，按我的计算，今日收盘价低了约 36%。
144.75 美元的关键价位
阻力位：147.79 美元（财报发布前的收盘价），然后是 150 至 152 美元，再然后是 159.31 美元（周三的收盘价）。按我的计算，147.79 美元高出约 2.1%，159.31 美元高出约 10.1%。
支撑位：140 至 143 美元，低约 3% 至 3.3%；再往下是 8 月份接近 105 美元的低点区域，距离很远。
排名说明了什么
市值排名只是股价乘以股数的一个快照，本周的排名反转表明它有多脆弱。SpaceX 在财报刚刚公布的当天超过了 TSMC，而当股份解禁、支出增加和板块抛售同时到来时，它又失去了这一位置。TSMC 公布了稳健的第三季度增长，营收增长 41.2%，因此其下跌更多反映了芯片股暴跌，而非自身业绩。
第一，收盘时 140 美元能否守住。第二，解禁股份在未来几周将如何交易。第三，第四季度 350 亿至 400 亿美元的资本支出将如何筹措。第四，SpaceX 和 Tesla 两家委员会的消息。第五，芯片股能否企稳，因为本周 SpaceX 的走势与 AI 板块一致。
排名奖励速度，资产负债表则奖励耐心。未来几周，我会把市值竞赛视为天气，把融资计划视为气候：前者每小时都在变化，后者决定一年后哪家公司规模更大。 #WCTCS9
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#WCTCS9 {currencycard:spot}(SPCX_USDT) SpaceX 与 TSMC：仅持续数小时的超越，以及在股价 155.75 美元时的差距
周三，SpaceX 的市值短暂超过了 TSMC，这条消息迅速传开。不过领先幅度很小，因此下面列出三个时间点，看看是什么推动了股价，以及目前的差距。
6 月高点
6 月上市后，SpaceX 股价在一个周一收盘时上涨近 20%，推动市值升至 2.52 万亿美元，超过 TSMC。这就是高点。到 7 月下旬，股价已较 IPO 后一周达到的峰值下跌约 50%。6 月的超越源于 IPO 带来的兴奋情绪，而非盈利表现。
10 月初
截至 10 月 5 日，TSMC 以约 2.45 万亿美元的市值排名第六，SpaceX 则以约 2.09 万亿美元排名第七。TSMC 领先约 3600 亿美元。
10 月 21 日，周三
随后 SpaceX 公布了业绩。第三季度营收达到 146 亿美元，同比增长 161%；股价盘中飙升超过 12%，至 165.641 美元，创 8 月以来最大单日涨幅，市值达到 2.25 万亿美元。某一时点，SpaceX 股价为 163.39 美元，市值为 2.22 万亿美元；而 TSMC 每股价格为 426.535 美元，市值为 2.21 万亿美元。这就是超越发生的时刻，领先幅度约为 100 亿美元。
为何未能维持
盘中涨幅逐渐收窄。到发稿时，涨幅已回落至 9% 以上，SPCX 收于 159.31 美元，上涨 7.79%。按 155.75 美元计算，我估算市值约为 2.12 万亿美元，所用股数根据股价为 163.39 美元时市值 2.22 万亿美元的读数推算。同期 TSMC 市值接近 2.21 万亿美元。按我的计算，SPCX 需要达到约 162.60 美元，即上涨约 4.4%，才能再次追平。不同数据提供商采用的股数不同，因此精确差距仅供参考。
TSMC 为何下跌
TSMC 自身的业绩并非原因。其公布的第三季度营收约为 467.2 亿美元，同比增长 41.2%，并预计第四季度营收为 523 亿至 543 亿美元。10 月 5 日，其市值约为 2.45 万亿美元，之后跌至约 2.21 万亿美元，按我的计算，在 AI 芯片股普遍回落期间下跌约 10%。因此，这次排名反转既反映了 TSMC 的下跌，也反映了 SpaceX 的上涨。
标题背后的估值差距
SpaceX 第三季度 146 亿美元的营收折合年化约为 580 亿美元，其市值约为年化营收的 36 倍。TSMC 的 467.2 亿美元年化后约为 1870 亿美元，市值约为其 12 倍。按我的计算，市场为 SpaceX 每一美元营收支付的价格约为 TSMC 的三倍。
原因在于增长预期。Musk 预计，到 2027 年底，年度经常性营收最高可达 1 万亿美元；2027 年第一季度营收指引为 330 亿至 370 亿美元。投资者正在为一项必须兑现的计划定价。
盈利方面
SpaceX 作为上市公司首次实现盈利，营业收入为 27.9 亿美元，净利润为 44 亿美元，同时预计第四季度资本支出为 350 亿至 400 亿美元。净利润折合年化约为 176 亿美元，按我的计算，股价对应的市盈率接近 120 倍。TSMC 是一家成熟、盈利能力强且增长稳定的公司，这就是两者估值差异如此之大的原因。
排名能说明什么，不能说明什么
市值排名等于股价乘以股数，而且每次价格变动都会改变排名。它并不能衡量企业规模、利润稳定性或盈利质量。SPCX 目前也远低于高点：与约 225.64 美元的 52 周高点相比，按我的估算，今天的价格低了约 31%。
155.75 美元价位
阻力位：159.31 美元（周三收盘价），然后是 162.60 美元（与 TSMC 市值持平的价位），再往上是 163 至 166 美元的盘中高点区间。
支撑位：150 至 152 美元，然后是 147.79 美元，即财报公布前的收盘价。若跌破 147.79 美元，将抹去财报带来的跳空涨幅。
决定下一步走势的因素
1. 资本支出融资。单季 350 亿至 400 亿美元的资本支出需要有明确的融资方案。
2. Tesla 合并委员会。两家公司都成立了特别委员会，任何消息都可能影响股价，不过 Musk 表示，交易并非必然会达成。
3. TSMC 复苏。芯片股反弹将再次扩大其领先优势。
4. 执行情况。AI 营收增长以及 330 亿至 370 亿美元的第一季度指引，是检验其表现的关键。
我的看法
这次超越是动能信号，而非最终定论。关键在于营收增长、利润和支出。我会关注这些指标，控制仓位，并避免追逐单个交易日涨幅达到两位数的股票。
SpaceX 应当比 TSMC 更值钱，你在关注哪个价位？
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