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Meta 同一季度营收增长 26%，营业收入却下降 37%。那么这只股票实际交易的是哪个数字？下面是我的拆解。

1. 增长账本
营收为 646 亿美元，高于约 634 亿美元的预期，广告收入在投放量和定价方面均增长 26%。Q4 指引为 $73B 至 760 亿美元，较 Q3 增长 13% 至 18%（我的计算）。需求不是问题所在。

2. 成本账本
总支出增长 68%，达到 516 亿美元，其中包括一笔 98.9 亿美元的费用，用于与 52 个州的总检察长就青少年心理健康问题达成诉讼和解。这笔费用相当于该季度营收的约 15%（我的计算）。报告的营业收入下降 37%，至 129.9 亿美元，利润率为 20%。

3. 调整后的计算（我的计算）
加回这笔费用后，营业收入约为 229 亿美元，利润率接近 35%，同比增长 11%，与公司自己的数据一致。但一年前的利润率约为 40%，所以即使剔除这笔费用，也下降了约 5 个百分点。营收增长 26%，调整后营业收入却只增长 11%，这说明基础设施和 AI 成本增长快于销售额。法律费用是头条，但其背后的利润率挤压才是核心逻辑。

4. 资本支出才是真正的矛盾
报告的 Q3 资本支出为 349 亿美元（单一来源），约占营收的 54%，约为调整后营业收入的 1.5 倍（我的计算）。2026 年资本支出区间从 1350 亿美元–$145B 收窄至 1300 亿美元–1450 亿美元，区间中值也从 1375 亿美元变为 $140B （我的计算），而市场共识约为 1380 亿美元。市场在奖励广告增长，但这些支出是保持 AI 竞赛领先所付出的代价。

5. 涨势回落
股价在常规交易时段收于 697.43 美元。盘后股价一度上涨 5%，达到约 733 美元，但根据我的图表，目前为 712.20 美元，上涨约 2.1%。这意味着买盘只保留了峰值涨幅的约 41%（我的计算）。涨势回落并不代表定论，但说明买方并未达成一致。

6. 图表检查（价位取自我的截图）
价格为 712.20。

35 日均线 705.22：-1.0%
支撑位 695.46：-2.4%
14 日均线 726.49：+2.0%，21 日均线 729.87：+2.5%
阻力位 759.68：+6.7%
RSI 为 50.8，MACD 柱状图为 -7.15

价格处于均线区间中部，因此走势尚未明朗。常规交易时段收盘价几乎就在支撑位上方，因此若日收盘跌破 705，大部分财报发布后的涨幅就会消失。重新站上 729.87 将是走势真正延续的首个信号。涨至 729.87 相对于支撑位的收益风险比约为 1:1，而涨至 759.68 则约为 2.8:1（我的计算）。

我的看法：我看好营收，也理解这些支出，但不太愿意同时为两者买单。我宁愿看到价格守住 705 并突破 730，也不愿追高买入跳空行情。

不构成财务建议。

你会交易哪个数字：营收增长，还是利润率挤压？你认为在这种规模下的资本支出是投资还是负担？
@Gate_Square