#SpaceXQ3Earnings $SPCX #ShareWeekly

明天财报公布有三个数字值得关注：128.9 亿美元、196.1 亿美元和 5.3%。以下是我对每个数字的解读。

1. 华尔街的预期
收入 128.9 亿美元，调整后 EBITDA 为 66.2 亿美元，调整后 EPS 约为 $0.14–$0.15，预期范围从 $0.11 到 $0.23。按我的计算，这意味着较 Q2 的 78 亿美元增长约 65%，并且在 $541M Q2 亏损后首次实现盈利。需要注意的是：目前没有明确统一的 GAAP 一致预期，因此“盈利”可能指的是调整后数据。

2. 收入结构已经改变（我的计算）
一致预期大致为：AI 算力收入 64 亿美元，Starlink 收入 49 亿美元，航天与发射收入约 13 亿美元。这相当于约 50% 来自 AI、38% 来自连接服务，10% 来自发射。市场越来越倾向于将其视作一家同时也发射火箭的算力公司。Starlink 用户数的一致预期为 1430 万，上季度为 1200 万，增幅为 19%（我的计算）。

3. 资本支出是关键变数
一致预期的资本支出为 196.1 亿美元，高于 184 亿美元，约为收入的 1.5 倍（我的计算），自由现金流接近 -116 亿美元。Q2 时，184 亿美元的资本支出数字尽管伴随着收入超预期，仍拖累了股价。另有一篇报道提到一项约 $40B 的融资计划，我会将其视为单一来源消息。收入超预期但资本支出更高，可能引发“利好出尽卖出”的反应。

4. 隐含波动区间与我的图表
据称，期权隐含的波动幅度约为 5.3%（单一来源）。以 $146.03 计算，区间大约为 $138.3 至 $153.8（我的计算）。我的图表关键位：

支撑位在 138.89：-4.9%
35 日线在 152.05：+4.1%，21 日线在 155.15：+6.2%，14 日线在 157.73：+8.0%
阻力位在 171.65：+17.5%
RSI 为 43，MACD 柱状图为 -1.96。

隐含区间几乎正好与下方支撑位和上方第一条均线重合，因此突破任何一边都会是重要信号。本周股价在财报公布前下跌了约 9–10%，所以市场的预期门槛比一周前低了。

5. Starlink 和 Starship 观察清单
我会关注 Starlink 用户新增数和每用户收入，以及管理层对约 $8B 移动频谱交易的任何评论。在算力方面，管理层的目标是年底前达到 2+ 吉瓦和 $100B 年化运行率，一家券商预计约为 1040 亿美元。Starship 的第 14 次飞行已携带 26 颗 Starlink V3 卫星进入轨道，因此第 15 次飞行的日期可能成为催化剂。即将到来的禁售期届满也会构成压力。

6. 估值背景
据报道，市值接近 1.9 万亿美元，Q3 一致预期折合年收入约 516 亿美元，相当于约 37 倍销售额（我的计算）。如果达到 $100B 年化运行率目标，这一倍数会降至约 19 倍。当前股价已经计入了年化运行率的预期。

我的看法：多位分析师预计收入会超预期，因此真正的问题在于资本支出、融资和指引。财报公布后，我会关注 138.9 和 152。收盘价低于 138.9，说明市场希望以更低价格买入增长；收盘价高于 155，则说明市场愿意接受这笔支出。我不会根据头条交易。

不构成财务建议。

你认为市场会奖励收入超预期，还是惩罚高额资本支出？财报公布后，你对 SPCX 的价位线是什么：138.9 还是 155？