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PPI 将于今天美东时间上午 8:30（巴基斯坦时间下午 5:30）公布，同时发布零售销售数据；就在一天前，CPI 低于预期 0.1 个百分点并改变了市场对美联储的押注。我是在数据公布前撰写本文的，所以这是一份解读指南，而不是反应帖。

1. 市场预期
道琼斯调查显示，PPI 环比为 +0.6%、同比为 5.5%，高于 8 月的 +0.4% 和 5.4%。0.6% 的月度增幅年化后约为 7.4%（我的计算），所以即使“符合预期”，增速也比 8 月更快。我看到的一项独立估计高于共识预期。应将其视为一种观点，而非事实。

2. 为什么总体数据不是重点
8 月是能源推动的：能源上涨 +4.2%（柴油 +24.1%），商品上涨 +1.1%，服务仅上涨 +0.1%，核心数据为 +0.2%，而预期为 0.3%。布伦特原油在 9 月上涨超过 14%，因此能源可能再次推高总体数据。美联储可以忽略其中一部分影响，所以我会先看核心数据。第二个要看的是剔除食品、能源和贸易服务的指数（8 月为 +0.3%，同比 4.7%），因为贸易利润率每月波动极大。

3. 为什么 CPI 之后它仍然重要
核心 CPI 公布为 0.3%，预期为 0.2%。银行会利用 PPI 的组成部分来完善其核心 PCE 估算，而 9 月 PCE 将于本月晚些时候公布。8 月核心 PCE 为 +0.2%，低于预期。因此，今天 PPI 的作用是确认或弱化核心通胀趋势。10 月加息概率从 CPI 公布前约 22%升至盘中约 35–50%，随后稳定在约三分之一。12 月的概率约为 94%。会议将于 10 月 27 日至 28 日举行。

4. 今年 BTC 如何交易偏热的 PPI 数据
我找到两个案例。5 月（4 月 PPI 为 6.0%，预期为 4.9%），BTC 跌破 80,000 美元，并在接近 79,700 美元的位置交易。9 月 10 日（5.4%，预期为 5.3%），BTC 下跌约 1.4%，跌至 77,000 美元以下。两次走势都跟随意外程度变化。这是一个小样本，因此应将其视为值得重视的模式，而不是规则。

5. 三种结果（我的阈值）
偏冷（总体数据为 0.4%或更低，核心数据疲软）：10 月概率回落至 CPI 前的区间附近，风险资产得到缓解。
符合预期：没有新信息，CPI 重新定价继续维持。
偏热（总体数据为 0.8%或更高，或核心数据为 0.4%或更高）：加息概率回升至 50%左右，收益率领涨，BTC 测试 80,000 美元。
收益率是背景因素。10 年期收益率在 10 月 1 日触及 5.34%，据一份报告称为 2002 年初以来的最高水平，因此目前持有无收益资产的成本很高。

6. BTC 所处的位置
BTC 接近 8.08 万美元，比 80,000 美元高约 1%，并且比我图表上约 8.12 万美元的 50 日均线低约 0.5%。它已经接近该线，因此偏热数据公布后可吸收的空间更小。

我的看法：我将 PPI 作为确认信号，而不是触发因素。零售销售数据会在同一分钟公布，因此第一根 K 线将充满噪音。我会先看核心数据，然后再做决定，而不是追逐 8:30 的行情。

非财务建议。

如果核心 CPI 已经偏热，那么偏热的 PPI 还能带来新的信息吗？你是在交易数据公布瞬间，还是等待尘埃落定？