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隔夜走势仍然具有建设性。周二创纪录交易后，标普500期货约为7,880.75点，纳斯达克100期货约为31,493点，显示投资者并未立即急于做空这一波上涨。但我不会把期货走强视为再次突破的确认信号。真正的考验将在现货市场开盘后到来，届时我们将看到，在最初的兴奋消退后，买家是否愿意守住这些高位。
市场内部发生的变化，与指数数据本身同样重要。美国国债收益率在升至一度对股市构成严重阻力的水平后，终于有所回落。10年期收益率从近期24年高位回落，30年期收益率也有所下降。这让成长股获得了一些喘息空间，因为长期收益率下降会减轻高久期科技股估值所承受的即时压力。但收益率仍处于历史高位，因此我不会将其描述为债券市场问题的完全逆转。更准确地说，这是股市面临的最大压力之一暂时有所缓解。
石油是等式中的另一部分。尽管中东地缘政治风险持续存在，原油价格仍相对稳定，这得益于地区出口增强以及增加可供应量的努力。这一点很重要，因为持续的油价冲击会直接推高通胀预期，并可能令美联储对放松金融条件更加谨慎。只要能源价格保持受控，投资者就没有那么大的理由立即将新一轮通胀计入美国国债收益率。
但这个市场能够继续保持韧性的最大原因，仍然是盈利。
投资者正在忽略昂贵的估值，因为推动指数上涨的公司仍在讲述强劲的盈利增长故事。人工智能基础设施周期仍是这一故事的核心，而半导体板块正展现出仍有多少资本被投入数据中心、计算、网络和电力基础设施。
Nvidia是最明显的例子。NVDA在10月6日收于约$239.17，盘中一度接近$243.34，令股价保持在纪录高位附近，并推动其市值逼近6万亿美元里程碑。这已经不再只是某一家公司的故事。Nvidia已经成为人工智能支出影响更广泛的标普500指数和纳斯达克指数的最大传导机制之一。
而且，人工智能交易正扩展到Nvidia之外。
Marvell在上调长期收入展望后上涨约5.8%，公司预计即将到来的一年收入约为200亿美元，到2031财年将达到700–900亿美元。这是一个重大信号，说明企业正在多么积极地布局人工智能数据中心需求。AMD也上涨约3.9%，投资者对芯片需求持续增长的预期作出了回应。这些走势表明，市场并不只是买入一家人工智能公司，而是在试图为一个规模大得多的基础设施周期定价。
Micron是我密切关注的另一家公司，因为内存需求正日益成为人工智能建设的重要组成部分。MU在10月6日收于约$1,045.56，当日下跌约1.73%，盘中最高约为$1,074.31。在该股经历2026年巨大涨幅后，这次回落本身未必看跌，但它表明，即使是最强劲的人工智能相关股票，也无法免受获利回吐和估值压力的影响。
我认为，市场正是在这里变得更加有趣。
指数正在创纪录，但市场广度并没有讲述同样的故事。
标普500指数越来越依赖一小批规模巨大的科技和通信公司。仅Nvidia就对指数具有极大的影响力，而更广泛的人工智能板块已经成为盈利乐观情绪的主要来源。等权重市场并未跟上按市值加权的指数，罗素2000指数周二下跌也再次提醒我们，指数创纪录并不自动意味着平均个股也在经历同样的强势。
这种集中并不自动构成做空市场的理由。
它只是改变了风险。
如果Nvidia、AMD、Microsoft以及更广泛的人工智能基础设施板块继续交出强劲的盈利和业绩指引，这种集中仍可成为指数走强的来源。
但如果人工智能领军企业开始不及预期、下调指引，或因收益率上升而遭遇估值压缩，同样的集中也可能反向作用，使主要指数的下跌速度远快于大盘表面上所显示的程度。
这就是为什么即将到来的财报季可能比创纪录收盘本身更加重要。
市场已经计入了大量乐观预期。现在，公司必须交出足以证明这些预期合理的数据。
接下来的问题是，盈利增长能否继续保持足够强劲，以消化高估值和借贷成本。目前市场对标普500指数第三季度盈利增长的预期极其强劲，预计人工智能基础设施公司将贡献整体增幅中的很大一部分。如果这些预期达到或超出，当前上涨就有基本面依据。如果公司开始不及预期，市场可能迅速从“无论价格多高都要买入人工智能增长”转向“拿盈利来证明给我看”。
然后是今天的美联储催化剂。
美联储计划今天公布9月会议纪要，让投资者更详细地了解最新利率决定背后的讨论。这不是一次新的利率公告，但措辞仍可能推动美国国债收益率、美元和股指期货波动。近期，在就业数据走弱和通胀信号缓和改变短期政策前景后，市场已经下调了对10月再次加息的预期。路透社报道，10月加息的概率已从一周前的51%降至约20.5%。
这会带来两种可能的反应。
如果会议纪要听起来没有担忧的那么鹰派，长期收益率可能进一步回落，为科技股再度走高提供理由。在这种情况下，纳斯达克和标普500指数可能尝试延续创纪录走势，人工智能领军企业再次充当引擎。
但如果会议纪要强调持续的通胀风险，或强调今年晚些时候进一步收紧政策的可能性，收益率可能再次走高。这将为估值昂贵的科技股创造更加艰难的环境，尤其是在经历如此强劲的上涨之后。
对于标普500指数，我正在关注7,800–7,820这一即时心理和技术区域。该指数刚刚在7,800点上方创下新纪录，因此现在的重要问题是，这一突破能否被市场接受，还是价格会迅速跌回该水平下方。
如果买家守住7,800点上方，且指数继续在纪录高位上方构筑走势，我接下来会关注7,850–7,900附近的心理区域。持续突破7,900点将表明，创纪录突破后，买家仍愿意继续支付更高价格。
但如果指数跌回7,800点下方并开始失去动能，我会关注约7,750–7,780点，作为买家应尝试稳定走势的第一个区域。更深的回调至7,700–7,720点，并不会自动破坏更大的上升趋势，但会告诉我，市场需要更强的重置后，才可能再次尝试创纪录。
对于纳斯达克100指数而言，由于科技股权重更高，其走势对收益率更加敏感。最新期货约为31,493点，因此我希望看到常规交易开始后，该指数能否在31,500点附近维持动能。如果科技股继续领涨，纳斯达克仍可保持主要指数中最强的表现。但如果收益率突然反转走高，纳斯达克的波动率可能比道琼斯指数更快上升。
具体到Nvidia，在周二创纪录的交易后，$239–$243是当前最重要的即时区域。守住该区域上方将使动能结构保持强劲，而如果失败并跌破近期突破区域，则会表明获利回吐正在加剧。相比仅仅因为股价接近6万亿美元估值就追涨，我更愿意等待价格反应。
Micron则有所不同。在收于约$1,045.56后，MU在经历巨大涨幅后已经显现出一些获利回吐。$1,045–$1,050区域成为重要的短期防守区，而重新回到$1,075上方则将表明买家愿意收复周二的上方区间。如果该股继续失去动能，我会将心理关口$1,000视为更大的考验。
因此，我不会看着今天的市场就简单地说：“股票看涨。”
更准确的描述是，盈利乐观情绪目前正压过债券市场压力。
这就是为什么即使10年期收益率仍高于5%，标普500指数仍能创下纪录。市场相信，人工智能驱动的盈利和现金流能够证明这样的估值合理，而在这种借贷成本下，这些估值通常会显得更加脆弱。
但这也造成了市场最大的弱点。
上涨行情需要人工智能盈利故事继续成为现实。
如果Nvidia继续展现出非凡需求，如果内存和网络公司继续上调预期，并且美国国债收益率保持受控，指数就可以继续逐步走高。
如果收益率大幅上升，同时盈利预期开始令人失望，那么推动市场上涨的集中度就可能成为引发更快回调的来源。
这是我不会忽视的部分。
我今天的观点仍然具有建设性，但我正变得更加有选择性，而不是盲目看涨。
标普500指数已经突破至创纪录区域。
纳斯达克正连续创下历史新高。
人工智能领涨力量仍然强劲。
美国国债收益率暂时有所缓解。
石油不再加速通胀叙事。
而市场正进入一个预期已经极高的财报季。
但今天的FOMC会议纪要可能改变短期利率叙事，而盈利最终必须证明人工智能溢价是否合理。
对我而言，关键水平很简单：标普500指数7,800点是需要守住的突破位，7,850–7,900点是下一个上行区域，而7,750–7,780点是需要关注的第一个回调区域。对于纳斯达克100指数，31,500点是即时动能参考位。对于NVDA，$239–$243是当前争夺区域，而MU在近期回调后需要在$1,045–$1,050附近企稳。
这已经不再是一个问题仅仅在于“股票能否继续上涨”的市场。
更好的问题是：
在收益率保持如此高位的情况下，盈利能否继续以足够快的速度增长，从而证明创纪录估值合理？
这就是我将在FOMC会议纪要和下一轮财报期间关注的事情。
指数正处于纪录高位。
人工智能交易仍然活跃。
但现在，市场需要证据。
价格可以制造标题。盈利必须证明标题合理。
$NVDA
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