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标题：债券市场已经在实现更高利率维持更久：2年期收益率高于美联储 90 个基点

每个人都在争论 PCE 数据是否强化了更高利率维持更久的预期，所以让我直接算一算。核心 PCE 同比为 3.0%，整体 PCE 为 3.4%。9月加息至 3.75% 至 4.00% 区间后，有效联邦基金利率为 3.88%。这意味着，相对于核心通胀，实际政策利率约为 +0.88%，而相对于整体通胀仅约为 +0.48%。一家自 2023 年以来首次加息的央行，按这个计算仍仅略显限制性，而这大致处于许多估计所称的中性区间。

真正收紧的是债券市场。2年期收益率约为 4.78%，高于政策利率 90 个基点，表明市场预计还会有数次加息。10年期收益率周五收于 5.28%，此前周四触及 5.344%，为 2002 年以来最高水平；30年期收益率周四收于 5.61%。相对于核心通胀，这意味着实际10年期收益率接近 2.3%。自 9月22日以来，10年期收益率已上升约 32 个基点，尽管美联储只曾一次上调 25 个基点。因此，长端金融状况紧张，而股票市场宽松，标普500指数为 7,722.72，纳斯达克指数接近高点。这种张力才是真正的故事，比任何单个 PCE 小数点都更重要。

日历将决定哪一方让步。美联储会议纪要将于周三公布，9月 CPI 将于 10月14日公布，美联储将于 10月28日作出决定，也就是9月 PCE 报告公布前一天。这意味着委员会将根据 CPI 而不是 PCE 作出下一次决定。能源是关键变量：布伦特原油在9月上涨约 14%，这会直接影响接下来的通胀数据。市场目前仍以约 86% 的概率计入12月加息，18名官员中有12名预计今年还会再次加息。

这是我的交易方式。最清晰的信号就是10年期收益率本身：若收盘高于 5.34%，将意味着实际利率挤压正在恢复，我预计黄金和加密货币会承压。若收盘重新跌破 5.17%，即9月25日的水平，则会带来真正的缓解。

对于 XAUT，在小时级别 200 均线 4,221.7 下方我维持中性，4,157.4 为支撑位，下方还有 4,110 的9月低点。若收盘高于 4,221.7，目标为 4,280。对于 US500，只要收盘维持在 7,718.45 上方，我就看多，失效位在 7,675.94 下方，第一目标接近 7,770。对于 BTC，区间为 83,898 至 87,383.6，只要价格维持在区间顶部下方，我就偏向下行。对于 ETH，只要 2,676.07 守住，我就持建设性看法；日线收盘高于 2,807 将打开通往 2,900 的空间。

你认为实际政策利率低于 1% 的美联储，能否继续加息，而不让债券市场承担更多工作？

不构成财务建议。在作出任何交易或投资决定前，请务必自行研究。