#CorePCEandGDPFinalReading

美联储的利率叙事正在发生变化，最新数据解释了原因。
第二季度 GDP 终值为年化 2.2%，远高于此前 1.5% 的预估。与此同时，8 月核心 PCE 环比仅上涨 0.2%，年率则为 3.0%。再加上最新疲软的就业数据——新增就业仅 29,000 个，整体情况就变得更难让美联储解读为经济需要再次大幅加息。

这一组合之所以重要，是因为经济增长并未崩溃，而通胀正在降温。这接近于政策制定者一直努力实现的软着陆局面：经济仍在扩张，但价格压力并未以同样的速度加速。

而这正是市场反应合理的地方。

如果通胀正在回落，而劳动力市场正在失去动能，美联储就没有那么充分的理由急于再次加息。因此，市场大幅降低了对 10 月加息的预期，而随着投资者重新评估政策究竟需要维持多大的限制性，美元和美国国债收益率面临压力。

但我还不会把这称为一次完全转向鸽派的政策转变。

这正是交易员需要谨慎的地方。美联储可以暂停加息，但不承诺降息，而 12 月仍然是一个待决的决定。下一轮通胀数据和劳动力市场数据将比今天的解读重要得多。如果通胀再次证明具有粘性，目前风险资产的缓解行情可能会迅速转变为又一次利率重新定价事件。

对于加密货币和其他风险资产而言，这仍然是背景环境中的一个重要转变。

对进一步收紧政策的预期下降，通常会改善流动性状况，并减轻实际收益率和美元带来的压力。这并不能保证市场会直线上涨，但它消除了市场面临的最大宏观阻力之一。

所以我的判断很简单：

10 月加息的叙事正在失去力度，但美联储尚未宣布在通胀问题上取得胜利。

市场获得了一个更温和的宏观环境，但 12 月仍将是考验。在我们获得下一轮重要的通胀和就业信号之前，我会将其视为收紧政策叙事的暂停，而不是一个有保证的宽松周期的开始。

这一差异可能决定这会演变成一次持续的风险偏好行情，还是仅仅又一轮短期缓解性反弹。

@Gate_Square