#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

30年期国债收益率正在释放不同信号

美国债券市场正在讲述一个乍看之下令人困惑的故事。

2026年9月29日，美国30年期国债收益率突破5.6%，达到2002年6月以来的最高水平。但与此同时，市场对美联储近期再次加息的预期却实际上有所降温。

这种背离是关键。

纽约联储主席John Williams表示，美联储今年可能只需再加息一次，并不急于采取行动。在这些言论发表后，市场将10月加息的概率从约70%下调至50%，而12月加息预期则从95%降至91.5%。

那么，为什么国债收益率曲线长端仍在继续上行？

在我看来，答案越来越关乎期限溢价，而不只是对美联储加息的预期。

对货币政策预期更为敏感的2年期国债收益率约为4.92%，几乎没有变化。与此同时，30年期收益率突破了5.6%。

这表明，投资者要求持有长期美国政府债务获得更多补偿。

旧金山联储的数据将10年期期限溢价估算为约1.35%，较过去一年上升了约23个基点。期限溢价上升可能反映出对通胀持续存在的担忧，但也可能反映供需动态恶化。

而第二个因素值得关注。

美国国会预算办公室估计，2026财年美国财政赤字约为1.9万亿美元，占国内生产总值的5.8%；与此同时，美国债务总额已超过40万亿美元。

与此同时，一些主要外国买家似乎正在减少对美国国债的敞口。据报道，日本在今年上半年卖出了约714亿美元，而中国持有的美国国债降至约6334亿美元，为2008年9月以来的最低水平。

美国财政部的国债拍卖也显示出需求走弱的迹象。

9月不同期限国债的间接投标比例均有所下降：2年期降至57.8%，5年期降至54.3%，7年期为57.2%。一级交易商承接了30年期发行量的14.74%，而5年期拍卖出现了3.1个基点的尾差。

这引出了一个重要问题：长期国债投资者要求更高收益率，仅仅是因为需要消化的债务更多吗？

机构观点仍存在分歧。

BlackRock的Rick Rieder一直在逐步增加长期限资产的头寸，而Ray Dalio仍在持续警告美国不断加重的债务负担所带来的风险。J.P. Morgan Asset Management的Karen Ward认为，10年期收益率突破5%后的上行空间有限，而ING则表示收益率最终可能达到6%。

对我而言，接下来最重要的指标是期限溢价走势、国债拍卖需求、外国持仓、就业数据和通胀数据。

10月16日公布的8月TIC报告、9月非农就业数据以及8月PCE数据将尤其重要。

现在最大的问题已经不再只是利率是否会上升。

而是市场是否要求更高且永久性的溢价，来为美国的长期借贷融资。

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