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Micron 公布 542.3 亿美元营收，股价却无动于衷：真正的故事在业绩指引

期权定价显示，围绕这份报告，股价可能波动约 7% 至 10%，而 Micron 公布的季度业绩本应足以推动这一波动：营收为 542.3 亿美元，高于约 510.7 亿美元的预期；调整后每股收益为 33.42 美元，高于约 31.72 美元；按非 GAAP 口径计算的毛利率为 87.0%。盘后股价几乎没有变动。这告诉我，市场已经消化了这一季度的业绩，因此超预期并不是交易重点。

市场尚未完全消化的是业绩指引。第一季度营收指引为 615 亿美元，正负浮动 15 亿美元，而市场共识约为 566.4 亿美元，高出约 8.6%；每股收益指引为 38.15 美元，高于 35.40 美元。管理层还表示，2027 自然年的 HBM 比特供应绝大多数已经签订合约，价格也显著提高，这直接回应了 FY2027 盈利可见性的问题，尽管公司没有给出 HBM 营收数据。有两点我不会跳过。第四季度有 14 周，若剔除多出的一周，环比增幅更接近 21.5%，而不是表面上的 30.8%。第一季度毛利率指引也低于第四季度水平，同时研发和工厂支出仍在上升。

从估值来看，2026 财年每股收益为 75.52 美元，营收为 1331.9 亿美元。按 1,098.01 计算，MU 的市盈率约为 14.5 倍；而按第一季度每股收益指引 38.15 美元乘以四计算的年化收益来看，市盈率仅约为 7.2 倍。市场愿意以这家供应已签约企业年化收益的七倍为其估值，说明它并不相信这一利润率能够持续。这才是诚实的争论：这是周期顶部收益，还是新的基准水平。

小时图显示出同样的矛盾。MU 位于 1,098.01，RSI 为 63.41，14、21 和 35 周期均线聚集在 1,069.16、1,069.63 和 1,068.64，约比股价低 2.7%。业绩公布后，股价跌破 1,042.16 支撑位，一度降至约 1,025，随后在一天内反弹约 7%。现在股价正测试 1,101.30 阻力位，该位置略低于 9 月底高点，MACD 柱状图为 3.15。

只要小时线收盘价守在 1,069 均线密集区上方，我的看法就是看涨。我希望在 1,069 至 1,070 区间回调时买入，而不是在 RSI 已经处于 60 出头、整个芯片板块也已出现过度延伸的情况下，第一次触及 1,101.30 时买入。失效条件是小时线收盘价跌破 1,042.16。若明确突破 1,101.30，第一目标位为 1,125，第二目标位为 1,150。

你会交易这次超预期，还是等待业绩指引发挥作用？对你而言，年化收益七倍的估值看起来是便宜货，还是警示信号？

本文不构成财务建议。在做出任何交易或投资决定之前，请务必自行研究。