#BrentTops$106USTalksStall

石油和黄金目前都受到地缘政治风险的牵引，但它们应对的是完全不同的力量。

这就是进入 10 月时市场的关键故事。

由于美伊外交进程仍存在不确定性，且交易员继续计入霍尔木兹海峡周边再次出现扰动的可能性，布伦特原油已重新回到 100 美元上方区域。与此同时，华盛顿正利用另一种工具来应对供应冲击：战略石油储备。

结果是，市场陷入了地缘政治风险与额外实物供应之间。

据美国能源部称，最新计划涉及从战略石油储备中置换最多 4000 万桶原油，交付安排在 11 月和 12 月进行。该计划是更广泛努力的一部分，旨在增加近期石油供应，同时通过未来补充原油来维持储备规模。

这形成了一种有趣的平衡。

如果华盛顿与德黑兰之间的谈判取得实质性进展，市场可能会开始消除当前嵌入原油价格中的部分地缘政治溢价。如果通过霍尔木兹海峡的航运状况变得更加可预测，同时额外的储备原油进入市场，供应风险溢价可能会进一步减弱。

但相反的情景仍然值得关注。

如果谈判未能达成可行协议，且地区航运基础设施周边的紧张局势再次升级，交易员可能会迅速重新定价供应中断的可能性。这将使地缘政治风险重新成为原油定价的核心。

霍尔木兹海峡之所以如此重要，原因很简单：它是全球最重要的能源咽喉之一。EIA 数据显示，2025 年上半年每天约有 2090 万桶石油经过该海峡，相当于全球石油液体消费量的约五分之一，以及全球海运石油贸易量的约四分之一。

因此，石油目前正围绕一个极其敏感的等式交易：

外交降低风险。
冲突增加风险。
SPR 释放增加供应。
航运中断减少有效供应。

这就是为什么我预计波动性仍将是石油市场的重要特征，而不是假设布伦特原油必然只会朝一个方向移动。

黄金面临的是一个完全不同的问题。

通常情况下，地缘政治紧张局势升级预计会增加对避险资产的需求。但黄金近期表明，仅有避险需求并不足以保证持续上涨。

主要制衡因素是债券市场。

黄金不会产生利息收入，因此当美国国债收益率上升时，持有无收益资产的机会成本就会增加。美元走强还可能增加另一重压力，因为黄金以美元计价。

整个 9 月下旬都可以看到这种关系。路透社报道称，9 月 30 日现货黄金约为每盎司 4,195.56 美元，而随着市场关注利率预期、美国国债收益率和即将公布的美国通胀数据，该金属正走向月度下跌。

与此同时，美国 10 年期国债收益率升至 2002 年以来未见的水平，表明债券市场的压力已经变得多么强大。

这给黄金造成了一个重大矛盾。

地缘政治不确定性支持避险需求。

更高的收益率和坚挺的美元则朝相反方向发挥作用。

这意味着，XAUUSD 的下一轮重大走势可能较少取决于单独的新闻头条，而更多取决于市场是否从美国通胀数据和美联储预期中获得明确信号。

最新的 PCE 数据也显示出预期变化可能有多快。弱于预期的 8 月通胀降低了市场对 10 月加息的预期，而美国国债收益率和美元也相应作出反应。

因此，我进入 10 月时的关注重点非常简单：

对于石油：关注美伊谈判、霍尔木兹海峡航运状况以及战略储备交付的时间安排。

对于黄金：关注美国国债收益率、美元、通胀数据以及美联储的每一次重大表态。

石油目前正在供应风险与供应干预之间博弈。

黄金正在避险需求与资金成本之间博弈。

在这两个等式中的任何一方明确占据主导地位之前，我预计两个市场都将继续对新闻头条、经济数据以及预期的突然变化高度敏感。

下一轮走势可能并非来自新闻头条本身。

它可能来自市场多快改变对该新闻头条的解读。

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