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OpenAI 营收年化运行率单季度刚刚跃升 70%，图表已经反映出其与 Anthropic 的竞争

OpenAI 的年化营收运行率正接近 700 亿美元，自第三季度初以来增长超过 70%；企业销售额自 7 月以来增长了一倍多，B2B 营收也在同一时期增长超过 100%。在消费者业务方面，OpenAI 仅在第三季度新增的营收，就超过了其在整个 2025 年新增的营收总额。这是一次真正强劲的加速，而且发生在一个非常特殊的时点：正值 OpenAI 和 Anthropic 都在准备 IPO。

为何此时与 Anthropic 的比较很重要

就在几周前，据报道，Anthropic 自身的营收运行率已达到约 650 亿美元，在这一特定指标上领先于 OpenAI，并进一步强化了 Claude 已经在企业采用方面取得领先的说法。Anthropic 经审计的 2025 年数据表明，其全年营收增长了 12 倍，达到 45.9 亿美元。如今，OpenAI 正在迅速缩小这一差距，本季度 B2B 业务的激增贡献了其中大部分增长。这才是这里真正的故事：这不仅仅是“OpenAI 的营收增长了”，而是“投资者将用来评判两家公司 IPO 的这一指标中，两大 AI 实验室之间的差距刚刚大幅缩小”。

大多数标题遗漏的那个数字

Axios 自身直接指出了这一点：它无法确定 OpenAI 的支出详情，而这是这个营收故事中缺失的关键背景。作为参考，OpenAI 在 2025 年营收 130.7 亿美元的情况下，录得 385 亿美元净亏损。因此，营收年化运行率在几个月内已从约 130 亿美元增长至接近 700 亿美元，这是一次非同寻常的加速，但我们目前无法判断支出是否按比例增长、增长速度是否快于营收，还是慢于营收。考虑到前沿 AI 基础设施的资本密集程度，以及 Anthropic 自身披露的未来十年将在算力上至少支出 5180 亿美元的计划，我认为 OpenAI 的支出也在激进增长，但假设并不等于知情，而这正是当前这个故事真正的缺口。

图表已经告诉我们的事情

观察 Gate 上的 OPENAIUSDT，这一代币化工具在今日触及 1,689.36 美元高点后，目前交易价格为 1,616.64 美元，较 50 日移动平均线 1,379.40 美元大幅上涨。RSI 为 64.86，表现稳健并趋向超买，但尚未达到极端水平；MACD 也强劲为正，信号线读数为 71.29，这是该图表自春季以来最强的正值读数之一。

这里的走势结构值得注意：价格从 6 月到 8 月一直横向盘整，甚至有所下跌，多次测试 1,100 至 1,200 美元区域，随后在 9 月大幅突破，并在今天进一步加速，这显然是市场对 Axios 这份报告的反应。这几乎是你能看到的最清晰的“图表对基本面催化剂作出反应”的案例之一：数月盘整，随后恰好在底层营收故事显著转好的时候果断突破。

估值反应是合理的，还是已经超前

我认为两种情况都有现实依据。看涨逻辑很直接：一家公司在单季度内实现企业销售额基础翻倍以上，同时一个季度的消费者营收超过此前整整一年的营收，即使在这个行业中，这种增长也确实十分罕见。如果这一速度哪怕在一定程度上具有可持续性，市场向上重估就有其合理性。

需要谨慎的地方在于，这正是当前基本适用于该行业每家公司的同一个问题：在无法看清支出增长的情况下，营收增长只能告诉你需求确实存在，却无法告诉你商业模式在规模化后是否真正行得通。鉴于 OpenAI 自身的 2025 年数据显示，其在营收规模小得多的情况下录得近 390 亿美元亏损，投资者在任何 IPO 前真正需要得到答案的问题不是“营收增长有多快”，而是“如今营收与总支出之间的差距，比一年前缩小了多少”。这正是 Axios 明确无法获取的数字。

这对更广泛的 AI IPO 竞争意味着什么

OpenAI 和 Anthropic 都恰好在准备 IPO 之际披露最亮眼的营收数据，这并非巧合；这正是一家公司希望将其最佳增长故事呈现在投资者面前的时点。这不是批评，只是有用的背景：IPO 前披露的营收运行率数据，应该像其他上市前披露一样接受审视，因为这些数据是在其对估值讨论产生最大影响的时刻被有选择地披露出来的。

我的看法

我确实对这里的增长率印象深刻，单季度企业销售额增长一倍以上是真实的业务信号，而不仅仅是一个叙事。但在支出方面以与营收方面同等的清晰度披露之前，我会暂缓将其称为 OpenAI 估值合理的确认。图表已经作出了决定，在这一消息推动下大幅突破，但图表会迅速反映市场故事；如果最终的 IPO 文件显示支出超越营收的幅度比预期还要更大，图表同样可能快速回吐涨幅。

接下来我关注什么

OpenAI 自身的 IPO 文件无论何时公开，是否会披露能够支持或削弱这一营收加速故事的支出数据。企业增长的这一速度能否延续到第四季度，还是第三季度只是一次性追赶式增长。Anthropic 即将发布的自身披露将如何与之比较，因为市场现在显然正在将两家公司相互对照。以及 OPENAIUSDT 能否将这一突破维持在 1,600 美元上方，或者如果 RSI 的超买读数通过回调得到消化，是否会回吐涨幅。

讨论

营收年化运行率单季度环比跃升 70%，会改变你对 OpenAI 的估值方式吗，还是你希望先看到支出方面的信息再得出任何结论？在 OpenAI 和 Anthropic 之间，展望各自的 IPO，你认为哪家公司的营收轨迹更具可持续性？

本文不构成财务建议。在作出任何交易或投资决定前，务必自行研究。