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Anthropic：这家 AI 巨头的增长速度快到亏损都难以掩盖

Anthropic 潜在的 IPO 正成为公开市场如何评估人工智能价值的最大考验之一。

Claude 背后是一家展现出非凡增长的公司，但同时也有着非凡的资本需求。这种组合使 Anthropic 的故事与普通软件 IPO 大不相同。

这些关键数字立即解释了投资者为何关注。

Anthropic 在 2025 年创造了约 45.9 亿美元的收入，而 2024 年仅为 3.86 亿美元。这相当于约 1,088% 的同比增长。

但损益表的另一面同样十分惊人。经营亏损达到约 80.6 亿美元，而前一年为 29.8 亿美元。

报告的 GAAP 净亏损甚至更大，约为 419.7 亿美元，不过其中约 340 亿美元与一项非现金会计调整有关，该调整涉及融资工具的估计价值，而这些工具最终可能转换为股份。

因此，在试图理解其底层业务时，经营亏损是更有参考价值的数字。

接下来是真正改变故事的部分：收入加速增长。

据报道，Anthropic 的年化收入从 2024 年 1 月的约 8700 万美元，增长至 2024 年 12 月的 10 亿美元，并在 2025 年底达到约 90 亿美元。

到 2026 年，这些数字大幅上升：

2 月为 140 亿美元
3 月为 190 亿美元
4 月为 300 亿美元
5 月为 470 亿美元
到 7 月底为 650 亿美元

这意味着公司仅用几个月就增加了巨额年化收入。

Claude Code 已成为另一个主要增长引擎。据报道，其年化收入从 2025 年 9 月的约 5 亿美元，增加至 2026 年 5 月的约 80 亿美元。

企业采用率也在快速扩大。Anthropic 报告称，其拥有超过 300,000 家企业客户，超过 1,000 家客户每年支出超过 100 万美元，并且《财富》100 强企业中约 70% 正在使用其产品。

Claude 的月活跃用户也已达到约 2.45 亿，同时其 API 服务超过 87,000 个开发者组织。

但这些都无法消除最大的问题：成本。

Anthropic 在 2025 年的计算和基础设施支出约为 73.3 亿美元，占其 126.5 亿美元运营费用的一半以上。

公司还披露了巨额的未来基础设施承诺，这凸显出前沿 AI 已变得多么资本密集。

令人鼓舞的部分是利润率改善。

Anthropic 报告称，其连续第二个季度实现调整后经营利润为正，同时据报道，单位收入对应的计算成本从 2026 年第一季度约 0.71 美元下降至第二季度的 0.56 美元。

这一指标极其重要。

如果收入持续增长，同时创造每 1 美元收入所需的成本继续下降，Anthropic 的经济效益可能发生巨大变化。

接下来是估值。

据报道，Anthropic 的私人估值从 2026 年 2 月的约 3800 亿美元攀升至 5 月的 9650 亿美元，而二级市场定价据称已进一步走高。

超过 2 万亿美元的 IPO 估值将从第一天起就给股票带来极高预期。

而这正是争论真正开始的地方。

公司拥有巨大的增长、强劲的企业采用率以及快速改善的经济效益。与此同时，客户集中度、基础设施承诺、未来亏损、竞争和估值也带来了巨大的不确定性。

对我而言，最值得关注的数字很简单：

收入增长。
计算成本占收入的比例。
客户集中度。
实际 IPO 估值。

Anthropic 无需证明 AI 需求存在。

市场已经看到了这一点。

真正的问题是，Anthropic 能否足够快地将非凡的 AI 需求转化为可持续的盈利，从而证明投资者愿意支付的估值是合理的。

由于 AI 股票日益影响科技和加密市场中与 AI 相关的叙事，这次 IPO 可能会远不止是又一次华尔街上市。

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