石油市场以强劲势头开启本周，在任何评论之前，数据已经说明了一切。WTI 原油结算价为每桶 $93.55，上涨 $1.14，日内涨幅为 1.23%。布伦特原油升至 $107.75，上涨 $3.43，涨幅为 3.29%。阿布扎比基准原油穆尔班原油追踪海湾地区的实货市场，在前一交易日收盘时交易于约 $113.12，周一早盘期货价格则高于 $117。天然气走势相反。美国 10 月交割合约期货下跌超过 3%，至每百万英热单位 $3.125，部分合约下跌 4.01%，至 $3.07。原油与天然气之间的分化，反映出两套不同的力量正在发挥作用。

在加油站，美国消费者面临的局面依然艰难。根据 AAA 数据，全国普通汽油均价为每加仑 $4.4798，9 月均价触及 $4.48。柴油是卡车、火车、拖拉机和建筑设备的动力燃料，目前全国均价在每加仑 $6.50 至 $6.53 之间。一个月前，柴油价格为 $5.61。旧金山湾区的一些加油站售价超过每加仑 $9。对于一名加满 143 加仑油箱的卡车司机而言，去年与今天之间的差额意味着每次加油要多支付数百美元，而这笔成本会贯穿整个供应链。

外交背景解释了价格为何如此波动。特朗普总统表示，伊朗放弃后，油价将会崩溃。随后，他拒绝了伊朗提出的在特定条件下于七天内重新开放霍尔木兹海峡的提议。伊朗外长提出的条件包括停止敌对行动以及解冻资产。华盛顿没有接受这些条件。特朗普承诺将展开更多谈判，但没有明确时间安排和条件。石油市场立即作出回应。布伦特原油一度跃升至 $108 上方。当一位总统让战争与和平听起来像是他日后会临时决定的事情时，交易员不会等待下一条头条新闻。他们会在今天就把这种不确定性计入每桶原油的价格。

这次上涨尤其值得注意，因为它发生在实物供应改善的背景下。据 Kpler 数据，9 月，主要中东生产国的原油出口量反弹至每日 1280 万桶，为美国-以色列对伊朗战争于 2 月开始以来的最高水平。本月经由霍尔木兹海峡的出口量预计将达到每日约 740 万桶。该地区最大出口国沙特阿拉伯 9 月预计将发运每日约 540 万桶，超过 8 月每日 244.6 万桶记录的两倍。拉斯坦努拉港的发运量从 8 月的每日 92.9 万桶跃升至约每日 360 万桶。上周，有 19 艘超大型原油运输船驶出霍尔木兹海峡，每艘都装载着 200 万桶沙特原油。

这是一次有意义的复苏。沙特阿拉伯增加了经由霍尔木兹海峡运输的原油，以弥补其东西管道受损所造成的影响；该管道在遭到袭击后受损，并扰乱了从红海港口延布的出口。沙特王国进行了调整。原油正在运输途中。交易员看得见这些原油。然而，价格仍在飙升。原因在于，市场定价的并不是今天已经存在的供应，而是供应路线明天再次关闭的风险。当外交路径收窄而军事威胁依然存在时，水面上的实物原油就无法像往常那样带来安心。

柴油市场的情况又增添了一层复杂性。特朗普总统周日表示，他仍在“非常认真地”考虑实施美国柴油出口禁令，以应对高企的价格。政府曾提出 90 天禁令，但一名白宫官员告诉 CNN，政府并未考虑出口禁令，甚至也没有考虑出口限制。特朗普的前能源部长丹·布鲁耶特称这一想法“糟糕透顶”，并表示这将适得其反；他指出，柴油和汽油来自同一桶原油，关闭柴油炼制也会限制汽油供应。现任能源部长克里斯·赖特表示，“这种简单粗暴地禁止柴油出口的工具肯定不起作用”。美国是全球最大的柴油出口国，每日出口的 150 万桶柴油如果被拦截，短期内可能会压低墨西哥湾沿岸价格，但最终将减少炼厂开工率，并收紧柴油和汽油市场。欧洲柴油已经在支付创纪录的溢价。再次突然干预可能会让损害扩散至燃料市场，却无法解决根本性的供应短缺。

天然气市场讲述着不同的故事。由于管道基础设施的恢复速度快于预期，美国期货下跌，缓解了本月早些时候积累的供应担忧。然而，欧洲天然气价格走势相反，升至每兆瓦时 €74 上方，因为卡塔尔液化天然气供应中断持续时间延长，加上霍尔木兹海峡的不确定性，使市场持续处于紧张状态。美国与欧洲天然气价格之间的分化，反映出美国主要凭借国内生产而基本不受霍尔木兹风险影响，而欧洲依赖必须经过同一水道运输的海运液化天然气。

如果你试图判断下一步走势，需要关注的变量很明确。第一，华盛顿是否会通过调解方回应伊朗的提议。第二，伊朗的条件会被视为谈判起点，还是最终立场。第三，柴油出口禁令是否会从言辞变成政策。这些因素各自都带有一系列后果。外交出现突破可能会迅速缓解风险溢价。军事升级可能推动布伦特原油升至 $115 或更高。柴油出口禁令可能在几周内压低加油站价格，随后却让所有人的价格上涨。市场正在实时为每种结果定价，而原油价格正是对这种计算最诚实的表达。

本文不构成投资建议。市场分析基于公开可用信息，不保证未来结果。