$ENA 将在 10 月 5 日迎来其最大规模的代币经济学变动之一。

我认为人们需要理解这件事的两面。
简要总结：解锁 ≠ 抛售压力
按照原定时间表，投资者 $ENA 原本应持续每月解锁，直到 2028 年 3 月。
但现在，@ethena 将剩余的原始投资者分配加速至 10 月 5 日。
根据此前公布的归属时间表，预计约有 14.1 亿枚 ENA 将一次性解锁，约占当前流通供应量的 14%。
所以，是的，这里确实存在一个非常现实的短期供应事件。
但谁真正拥有这些供应量同样很重要。
Ethena Foundation 此前已经向大型种子投资者提出收购其剩余锁定仓位，这些投资者最初获分配的数量超过总供应量的 0.25%。
我们大致可以将他们分为 3 组：
1. 已经在出售 ENA 的大型投资者
基金会提出收购他们剩余的锁定分配。
几乎所有符合条件的卖方都接受了，只有一个钱包例外。
这很重要，因为其中一些已经证明有意出售的投资者，实际上已被排除在未来的风投解锁流程之外。
2. 尚未出售 ENA 的大型投资者
他们同样获得了按原始购买价格退出的机会。
没有人接受。
因此，他们剩余的 ENA 仍由自己持有，并会通过 10 月 5 日的加速解锁变得可流通。
这些持有者可能是我最关注的对象。
他们过去并不是卖方，这令人鼓舞，但代币解锁后，他们可以自由地重新评估这一决定。
3. 唯一一位拒绝回购的符合条件的卖方
其剩余投资者分配也应在 10 月 5 日变得可流通，而不是继续按照原先的每月归属时间表进行。
基金会从投资者手中购入的确切数量尚未公开披露，因此我不会假设即将到来的供应风险已经消失。
此外还有 StablecoinX，其持有约 30.3 亿枚 ENA，约占总供应量的 20%。
其合同规定的 ENA 锁定期也将在 10 月 5 日解除，这与约 14.1 亿枚投资者代币的解锁是分开的。
这并不意味着又有 30.3 亿枚 ENA 会突然变成自由流通供应。
StablecoinX 的出售仍需获得基金会同意，某些出售还受到额外通知和优先购买权保护的约束。
不过，显然这仍是一个值得关注的金库。
更大的结构性变化将在 10 月 5 日之后出现。原始投资者的定期解锁时间表将在此结束。
团队和基金会的解锁仍将持续到 2028 年，因此 ENA 不会突然不再受到稀释。
但原本预计持续到 2028 年 3 月的风投/投资者归属压力，实际上被提前集中为一次大规模流动性事件。
所以我不认为正确的结论是：
"14.1 亿枚 ENA 解锁 = 14.1 亿枚 ENA 抛售。"
但我也不会将 10 月 5 日自动视为看涨的代币经济学事件。
真正的问题是：
新近变得可流通的投资者供应量中，有多少确实想要出售？
10 月 5 日基本上是一次大规模的一次性供应测试。
如果这些供应量能够被市场吸收，ENA 走过这一关后，其主要的周期性代币供应压力之一就会被消除。
从那以后，代币经济学将更容易评估，因为投资者不再需要在每次上涨中计入未来约 17 个月的定期风投解锁。
这就是我会关注的事情。