代币化股票缺少一个层次，@notesystems 想要构建它。

代币化股票是 DeFi 向前迈出的一大步：正因为如此，股票现在可以在区块链上交易、转移和交互。
然而，我们复制了资产，却留下了传统市场中围绕资产运转的金融机制。
→ 结构化票据
在传统金融中，股票被置于庞大的收益和风险转移产品层之中。其中规模最大的是自动赎回型结构化票据，该市场在 2025 年的全球发行量约为 $538B （数据基于 ETFGI）。结构化票据一直以银行为中心。
$NOTE Systems 正在构建基础设施，以便在没有机构中间人的情况下将这些票据带上链。
想象两个人从完全不同的角度观察同一个市场。
一人持有 100,000 美元的稳定币，比如 $USDG ，希望这笔资本赚取高收益，而不是闲置。
另一人已经持有价值 100,000 美元的股票代币，例如一种代币化股票 $SPCX 。他们长期看好该资产，但也知道市场横盘时会发生什么。他们希望在不卖出头寸的情况下获得保护。
在传统金融中，这两种需求可以在结构化票据中实现匹配。
银行设计产品、为风险定价、持有交易的另一方、管理敞口，并最终完成所有结算。
中间人（银行）承担了大量工作。
这正是 @notesystems 发挥作用的地方。
Note Systems 不再要求银行处于双方之间，而是将这一结构本身转化为一个链上市场。
寻求收益的一方成为 COUPON 方。
寻求下行保护的投资者成为 SHIELD 方。
他们的利益相互连接。COUPON 方通过承担特定类型的下行风险赚取高额票息。SHIELD 方支付这笔票息，以获得对其已持有股票代币的保护。
而且，这种保护的价格并非简单地由交易商柜台决定。市场可以通过收益需求与保护需求之间的平衡发现这一价格。
那么，这笔交易实际是什么样的？
假设股票代币的起始价格为 180 美元。
该票据的下行障碍价为 117 美元。
协议每两周检查一次该资产的官方收盘价。
如果资产在观察日达到 180 美元或更高，票据可以提前结束。收益方收回本金，而股票持有者收回其头寸。
如果资产保持在 117 美元以上，但始终未触发提前退出，收益方将继续收取预定票息。
但如果资产在到期时收于 117 美元以下，情况就会改变。
收益方收到的将不再是现金本金，而是按最初 180 美元参考价格计算的股票代币。
想要保护的一方实际上已将这一下行敞口转移给了他们。
这正是人们很容易忽略的部分。
高收益并不是免费资金，而是为承担他人希望摆脱的风险所支付的价格。
当你这样看待这一结构时，设计选择就更容易理解了。
这里有三件事很重要
➮ 第一，所有资金在交易开始前就已筹足。
各项义务会预先存入托管账户。不存在借款、追加保证金通知，也不会在市场暴跌到一半时疯狂筹集抵押品。如果结算需要股票代币，这些代币已经在那里。
代价是资本效率。但这一结构不依赖于有人在最糟糕的时刻找到更多资金。
➮ 第二，该协议知道股票和区块链按照不同的时钟运作。
加密货币全天候交易，而底层股票市场并非如此。
因此，Note Systems 使用明确的官方收盘观察时点，而不是让随机的周末价格或流动性稀薄的非交易时段波动决定票据是否触发自动赎回或敲入后果。
➮ 第三，票据不必一直被困在创建它的机构内部。