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Glassnode 再次发出山寨季信号，但这次轮动看起来与我们习惯的情况不同

Glassnode 的山寨币周期信号再次转入山寨季区域，引起了大量关注，但在对此感到兴奋之前，确实有必要先弄清楚该信号究竟在衡量什么。

该信号实际显示了什么

这一特定指标比较比特币与一篮子顶级山寨币的表现。根据现有数据，它最近重新升至 50 阈值上方，该阈值区分了偏向比特币的市场环境与偏向山寨币的市场环境。从历史上看，这类读数往往先于山寨币与比特币脱钩，并在相对表现上跑赢比特币的时期出现。

关键在这里。据报道，这次反转更多是由比特币走弱推动的，而不是由山寨币真正大幅上涨推动的。在山寨币市场持续承受约两年的卖压之后，其中许多资产似乎只是卖方力量开始耗尽，因此在比特币最近回撤期间，它们在相对表现上更加抗跌。这与经典山寨季的格局截然不同，后者通常是资金在比特币走强时积极从比特币轮动至山寨币。

为什么比特币主导地位在这里仍然重要

今年大部分时间里，比特币主导地位一直在区间内徘徊，通常被认为处于 50% 多至接近 60% 的水平；与此前周期相比，这一水平在历史上仍然偏高。2018 年和 2021 年的山寨季，只有在主导地位果断跌破 50% 并持续下滑后，才真正启动。根据目前讨论的数字，我们还没有到达这一阶段。

看涨情景

如果比特币主导地位继续下滑，同时 ETH/BTC 比率开始回升，那么这种组合在历史上通常确认了真正轮动的开始。如果这一情景实现，资金可能先从比特币流入以太坊，然后扩散至大市值山寨币，最终进入中市值山寨币，这正是经典的多阶段轮动模式。

看跌情景

如果这次信号反转纯粹是比特币走弱造成的，而非山寨币走强，那么一旦比特币企稳，信号可能会迅速消退。如果主导地位反弹并升至近期高点上方，这一叙事很可能会迅速破灭；而那些过早押注“山寨季来了”这一广泛论点的交易者，可能会陷入假突破，而这种情况在本周期已经发生过多次。

需要关注什么

按周收盘计算的比特币主导地位，是这里最有用的单一指标，同时还要关注 ETH/BTC 比率。主导地位单周下跌意义不大，而由周收盘确认的持续数周下行趋势，才是历史上真正重要的因素。

风险

在本周期过去两年中，山寨季的判断出错次数多于判断正确次数。如果不检查主导地位趋势和 ETH 的相对强势，就把任何单一信号当作确认依据，这正是人们被反复震荡的原因。

我的看法

我认为这是一个有趣的早期信号，而不是大举轮动至山寨币的绿灯。它是由比特币走弱而非山寨币走强推动的这一事实，让我希望先看到主导地位真正跌破关键水平，再把它视为一次真实轮动。值得密切关注，但不值得据此单独采取行动。

你认为这是真正轮动的开始，还是像本周期我们已经见过几次的那样，又一个虚假信号？

不构成财务建议。在做出任何交易或投资决定之前，务必自行研究。